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聚光科技研究报告：国产科学仪器龙头经营拐点显现，设备更新+国产替代助力发展。聚光科技：国产高端仪器装备领军企业。公司是一家以高端仪器装备产品 技术为核心的高科技平台型企业，仪器业务占主营业务收入的比重维持 在 70%左右。2009-2018，公司的营收由 5.3 亿增长至 38.2 亿元，CAGR 高达 24.5%；归母净利润由 1.32 亿增长至 6.01 亿，CAGR 高达 18.34%。 后因 PPP 项目拖累等原因发展陷入瓶颈期连年亏损。2025 年 1 月公司发 布业绩预告实现归母净利 2-2.3 亿元，这是公司自 2020 年来首次盈利。

科学仪器行业：大国崛起下的黄金赛道。科学仪器是用以检出、测量、观察、 计算各种物理量、物质成分、物性参数等的器具或设备，广泛应用于环境、 科研、生命科学、半导体、三方检测等下游。全球科学仪器市场规模由 2015 年的 514 亿美元增至 2022 年的 747 亿美元，中国市场容量排在全球第三， 市场份额超过 90 亿美元，但大部分高端仪器的国产渗透率不足 1.5%，国内 科学仪器公司在市值、收入利润和产品布局上均与海外龙头差距明显。

4+X 战略布局，覆盖下游多行业。公司在智慧工业、智慧环境、智慧实验室 与生命科学四大板块的基础上培育孵化新的技术平台和应用公司，形成了创 新的多个技术平台、多个客户群、多个应用场景交叉支撑的业务模式。子公 司谱育科技更是在高端质谱仪器领域实现了重大突破。

为什么我们在当前时点看好聚光科技？1）外部催化：2025 年 1 月美国宣布 将高参数流式细胞仪和用于蛋白分析的液相色谱质谱仪加入禁止出口名单， 国产替代有望加速；2）内部催化：我国超过 40%的重要科学仪器均处于超龄 服役状态，2024 年 3 月开始的设备更新政策有望带动更多替换需求；3）经 营拐点：2023 年以来公司执行的一系列降本增效成果斐然，实现 2020 年以 来首次扭亏，进入良性经营状态；4）历史包袱减轻：在地方化债的背景下， 历史上持续拖累公司业绩的商誉和 PPP 项目对公司的负向影响逐渐消除。