2025年纳微科技研究报告：色谱填料主业把握两大机遇，全产业链布局打开成长天花板

1、高性能纳米微球材料龙头，业绩边际显著改善

1.1 发展历史：深耕纳米微球领域，打造中国“芯”材料

纳微科技成立于 2007 年，公司专门从事高性能纳米微球材料研发、规模化生产、销售及应 用服务，为生物医药、平板显示、分析检测及体外诊断等领域客户提供核心微球材料及相关 技术解决方案。公司专注于高性能纳米微球的制备和应用技术研究，致力于成为全球领先的 微球品牌，打造战略性新兴产业的中国“芯”材料。 回顾近 20 年发展历史，公司不断开拓创新，技术与产品不断迭代，2009-2010 年相继在聚 合物间隔物微球和导电金球制备上取得突破，2014-2016 年相继推出疏水层析介质、金属螯 合介质、Protein A 亲和层析介质等产品，扩充公司在色谱填料领域的产品管线。公司总部 位于苏州，2016 年苏州工业园区建成 13000m²的研发及生产中心，2020 年在常熟建成 18000m²的生产基地。2021 年 6 月 23 日公司在上交所科创板成功上市。

1.2 主营业务：下游应用广泛，生物医药为重点方向

纳微科技目前产品和服务主要涉及生物医药、分析检测、平板显示和体外诊断等四大应用领 域。生物医药领域，公司主要为生物制药分离纯化提供关键的色谱填料和层析系统，以及分 离纯化整体解决方案服务；分析检测领域，公司拥有较完整的色谱分析仪器和耗材产品线， 应用于生物技术、制药（包括生物药、化药、中药）、食品安全、环境监测、化工和科研中 的色谱分析检测等领域，为客户提供分析检测整体解决方案；平板显示领域，公司主要产品 为间隔物微球，同时可以提供包括以二氧化硅为基质的间隔物微球（间隔物硅球）、导电金 球、黑球等光电应用微球材料；体外诊断领域，主要提供磁微粒化学发光、胶乳免疫比浊、 免疫荧光、核酸提取等产品所需的磁珠、乳胶微球、荧光微球等关键微球原材料。

1.3 股权结构：实控关系稳定，培育多家重要子公司

公司实际控制人为江必旺先生和陈荣姬女士，两人通过控制深圳纳微、苏州纳研、苏州纳卓 间接控制上市公司 28.27%的股权，江必旺先生直接持有上市公司 16.03%的股权。公司通 过自建或并购布局多家重要子公司，其中：1）子公司纳谱分析主营业务为实验室色谱柱及 色谱耗材，上市公司持股比例为 57%；2）子公司赛谱仪器主营业务为蛋白纯化设备，上市公司持股比例为 76.67%；3）子公司福立仪器主营业务为色谱分析仪器，上市公司持股比例 为 44.80%；4）子公司纳微生命科技主营业务为体外诊断用微球材料（纳米磁珠、荧光微 等），上市公司持股比例为 61.43%。

1.4 高管团队：研发和销售人才兼备，从业经验丰富

公司创始人&董事长江必旺先生具有扎实而深厚的科研背景，北京大学学士，纽约州立大学 宾汉姆顿分校博士，加州大学伯克利分校博士后，曾任美国罗门哈斯公司（现已并入杜邦公 司）高级科学家、北京大学深圳研究生院教授，为国家科技部创新人才推进计划科技创新创 业人才。公司董事&总经理牟一萍女士曾担任安捷伦科技有限公司全球副总裁兼大中华区总 经理、GE 医疗集团生命科学部大中华区总经理，具备深厚的产业背景和管理经验。公司整 个高管团队研发和销售人才兼备，多位管理层曾任职于全球龙头企业，从业经验丰富。

1.5 财务分析：业绩边际改善显著，盈利能力提升空间大

2024 年 Q4 以来业绩边际改善显著。2018-2022 年是公司高速成长期，营业收入从 0.82 亿 元增长至 7.06 亿元，年复合增长率达到 71%；归母净利润从 0.15 亿元增长至 2.75 亿元， 年复合增长率达到 108%，我们认为主要得益于生物医药行业需求的高景气度和公司十多年 的技术积累储备。2023 年以来，受外部宏观环境变化影响，公司业绩陷入增长压力，尤其 是利润端大幅下滑。2024 年公司实现营业收入 7.82 亿元，同比增长 33.33%；实现归母净 利润 0.83 亿元，同比增长 20.82%；实现扣非归母净利润 0.66 亿元，同比增长 108.55%， 业绩实现触底反弹。从季度节奏来看，2024 年 Q4 以来公司业绩边际改善显著，2024 年 Q4 单季度实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 71.47%，实现归母净利润 0.41 亿元，同比增长 38.05%；2025 年 Q1 单季度实现营业收入 1.89 亿元，同比增长 22.39%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 72.98%。

色谱填料和层析介质为公司核心主业。根据下游需求行业不同，公司主营业务收入可以拆 分为生物医药、平板显示、体外诊断、分析检测，其中生物医药占比最高，2024 年新增分 析检测行业主要来自于并购的福立仪器以及重新进行分类的液相色谱柱产品。按照产品类 型不同，公司主营业务收入可以拆分为众多细分品类，其中色谱填料及层析介质为公司核 心主业，营业收入占比最高。2024 年公司核心主业色谱填料和层析介质实现营业收入 4.51 亿元，同比增长 10.20%；其他业务方面，公司新增色谱分析仪器及配件实现营业收 入 1.54 亿元，主要来自于收购公司福立仪器的并表；蛋白层析系统及配件实现营业收入 0.40 亿元，同比减少 33.41%；液相色谱柱及样品前处理产品实现营业收入 0.73 亿元，同 比增长 26.15%；IVD 用核心微球产品实现营业收入 530 万元，同比增长 9.53%；光电领 域用微球产品实现营业收入 0.36 亿元，同比增长 1.77%；分离纯化技术服务实现营业收入 925 万元，同比增长 8.62%；其他产品实现营业收入 1,335 万元，同比增长 33.04%。

核心主业毛利率保持相对稳定，净利率存在较大提升空间。2024 年公司整体毛利率为 70.22%，同比下滑 7.85pct，主要是受到 2024 年公司收购的福立仪器并表，新增业务色谱 分析仪器的毛利率相对较低，拉低公司整体毛利率水平，公司核心主业色谱填料及层析介质 的毛利率保持相对稳定，始终保持 80%以上，2024 年为 81.56%。2023 年以来公司净利率 水平大幅下滑，主要是受到股权激励费用摊销和赛谱仪器商誉减值的影响，以 2024 年为例，股份支付费用金额为 4,481 万元，计提赛谱仪器商誉减值准备 2,506 万元。以上因素对于公 司利润端扰动较大，随着股权激励到期和子公司经营改善，公司未来净利率存在较大提升空 间。从期间费用来看，公司销售费用和管理费用保持相对稳定，公司保持高强度的研发费用， 2023 年由于营业收入增长不及预期，公司研发费用率和管理费用率同比显著抬升，随着公 司营业收入重回增长，公司各项期间费用率有望摊薄。

2、色谱填料主业：把握进口替代和商业化放量两大机遇

2.1 色谱填料和层析介质是生物医药分离纯化的关键耗材

色谱技术是可以对多组分复杂样品进行高效分离分析的技术。色谱技术又称层析技术，是现 代最有效的分离分析技术之一，当混合溶液（流动相）从装有色谱填料（固定相）的色谱柱 一端进入向另一端流动时，通过混合组分中各个成分性质不同实现各组分分离的目的。

色谱填料和层析介质底层材料是纳米微球。色谱填料和层析介质通常是指具有纳米孔道结 构的微球材料，其粒径在微米尺度范围内，是色谱分离技术的关键耗材。高性能微球材料生 产所需主要原材料一般是硅烷、无水乙醇等价格较低的化工原料，但由于生产工艺要求高， 因此高性能色谱填料价格高昂，堪称“点石成金”。纳米微球制备技术涉及化学、物理、生 物、材料等多门学科专业知识和前沿科技，技术门槛较高，被《科技日报》列为制约中国工 业发展的 35 项“卡脖子”技术之一，其壁垒主要体现在以下几点： 1) 技术参数较多，精准制备要求高。色谱填料的制备需要严格控制粒径大小、孔径大小、 比表面积等众多参数，其中任何一个参数没有控制好，都会影响最终的色谱分离性能。 其中粒径大小需要精确到微米级，孔径结构需要精确到纳米级，对精准制备工艺提出了 巨大的挑战。 2) 表面改性需求，配套技术要求高。不同类型的色谱填料通常需要进行不同的表面改性处 理，因此需要具备特异性的表面键合技术，同时还需要金属含量控制技术、封端技术、 装柱技术等一系列配套技术，保证工艺的完整性。 3) 放大生产困难，稳定性要求高。色谱填料的工业化生产还要掌握平行放大技术，保证批 次间的稳定性和重复性，而纳米微球的批量生产一直是困扰行业发展的技术难点之一， 也是重要的技术门槛。

2.2 色谱介质市场规模百亿级别，生物医药为重要应用方向

色谱填料和层析介质被广泛用于生物医药的分离纯化。生物制药的过程大致可以分为上游 的发酵过程和下游的分离纯化过程，其中下游的分离纯化关系到药品的纯度和质量、生产成 本、污染排放量等指标，是生物药生产过程中至关重要的环节。色谱技术是目前分离复杂组 分最有效的手段，被广泛用于生物医药行业的分离纯化。色谱填料和层析介质是分离纯化的 关键耗材，一般而言，用于小分子纯化称为色谱填料，用于大分子纯化称为层析介质。

中国色谱介质市场规模百亿级别，生物医药为重要应用方向。从全球市场来看，参考赛分科 技招股说明书，预计 2023 年全球色谱介质市场规模 69 亿美元，预计 2026 年达到 90 亿美 元，复合增长率为 9.26%；其中生物医药是色谱介质最为重要的应用领域，预计 2023 年全 球生物药色谱介质市场规模 54 亿美元，预计 2026 年达到 70 亿美元，复合增长率为 9.04%。从国内市场来看，参考赛分科技招股说明书，预计 2023 年中国色谱介质市场规模为 112 亿 元，预计 2026 年达到 203 亿元，复合增长率为 21.92%；预计 2023 年中国生物药色谱介 质市场规模为 73 亿元，预计 2026 年达到 132 亿元，复合增长率为 21.83%。

2.3 纳微科技全面布局技术路径，产能性能达到国际领先水平

纳微科技是国内较早布局色谱填料&层析介质行业的龙头企业，利用先进的表面改性技术和 功能化技术等微球材料底层制备技术，开发出国内厂商中品类最全的色谱填料和层析介质， 可以为小分子和大分子的分离纯化提供全面解决方案。 1) 应用方向丰富：不同使用场景对色谱填料/层析介质的产品要求不同，需求种类繁多。 基于微球材料底层制备技术，公司已开发出用于小分子分离纯化的硅胶色谱填料，及用 于生物大分子分离纯化的层析介质，产品种类齐全，可满足各类客户不同需求。 2) 基质覆盖全面：公司填料基质种类覆盖齐全，是全球少数可同时生产硅胶、聚苯乙烯、 聚丙烯酸酯、琼脂糖或葡聚糖、羟基磷灰石等多种性能互补填料的公司之一。 3) 产品型号齐全：粒径和孔径方面，公司可提供粒径小于 2 微米的超高压硅胶色谱填料、 粒径 3-5 微米的高压硅胶色谱填料及粒径 10 微米以上的工业分离纯化用色谱填料；孔 径可选范围包括 8、10、12、20、30、50、100、150、200、400 纳米等。 4) 多种分离方式：分离模式方面，公司已突破聚合物填料表面亲水改性及功能化技术，成 功克服合成聚合物色谱填料与软胶相比亲水性差、非特异性吸附大的缺点，使其既可用 于中小分子的分离纯化，也可用于生物大分子的分离纯化。公司可生产不同分离模式的 色谱填料，具体包括硅胶正相、反相、亲水、体积排阻，聚合物反相、聚合物离子交换、 疏水、体积排阻、亲和及混合模式等。

2.3.1 硅胶色谱填料：掌握微球精准制备技术，部分性能超越进口品牌

硅胶色谱填料以二氧化硅为基质，具有良好的机械强度、耐溶剂性、可控的比表面积和孔径 大小、不溶胀和不可压缩性及表面富含易于键合或改性的硅羟基等优点，是应用历史最悠久、 最广泛的高效液相色谱填料之一，成为各种有机小分子、手性药物、天然产物、多肽、抗生 素、胰岛素的实验室分析检测以及工业制备分离纯化的首选填料。 纳微科技掌握微球精准制备技术，可以精准控制微球的尺寸、形貌、材料构成及表面功能化。 以 Unisil®系列硅胶色谱填料为例，具备以下竞争优势：1）粒径均一，与国际三家知名硅胶品牌对比，国际知名品牌的硅胶色谱填料粒径分布变异系数 CV>10%，纳微科技的硅胶色 谱填料可以达到 CV<5%；2）优化的孔道结构，纳微科技可以制备从 60 到 1500 范围内不 同孔径规格的硅胶填料，控制有效比表面积及孔容积；3）卓越的机械强度和优异的化学稳 定性，通过反复装柱 20 次，发现 UniSi@的机械强度明显高于日本某知名品牌同类型硅胶填 料，使用寿命明显优于进口硅胶，可以降低客户的使用成本。

2.3.1 聚合物填料：种子法制备单分散填料，创新用于大分子纯化

聚合物色谱填料是指以交联有机高分子聚合物为基架的色谱填料，化学稳定性强、机械强度 高、耐污染性能好、满足上游粗纯捕获到中间纯化以及下游精纯的要求，广泛应用于小分子 化合物、抗生素、天然产物、多肽、胰岛素、核酸、蛋白等的分离纯化。 根据聚合物材质不同，纳微科技开发出分别以聚苯乙烯、聚丙烯酸酯、聚乙烯吡咯烷酮为基 架的，多种粒径及孔径选择的高效聚合物反相色谱填料。以聚苯乙烯 UniPS®系列为例，纳 微科技独特的种子法制备的单分散聚苯乙烯基质聚合物反相色谱填料，比传统的悬浮聚合法 制备出的填料，粒径分布均一度更高(CV<5%)，这种高度均一的粒径分布让装柱更容易，柱 床内流体分布更好，样品谱带展宽更小，杜效更高，分离效果更好。

以聚合物为基质开发“硬胶”产品，用于大分子分离纯化。通过对聚合物基球的表面亲水化 改性及功能化，可以生产出可以满足生物大分子分离纯化的离子交换、疏水、分子筛和亲和 层析介质，行业内一般称之为“硬胶”。 以 UniMab®系列为例，该介质是纳微科技利用自主专利技术生产的高性能、耐碱型重组 Protein A 亲和层析介质，以单分散多孔型聚甲基丙烯酸酯（PMMA）微球为基质，具有高度 的粒径均一性，并利用专有的表面亲水化修饰及功能化技术制备而成，具有耐碱性能好、机 械强度高、耐受更大的操作压力、不易堵塞筛板、柱效高、传质速度快、流速对载量影响小、 表面亲水性好、流穿少、回收率高、非特异性吸附低、HCP 残留低、寿命长等优异性能。公 司进一步开发出 UniMab®EXE，该产品采用“刚柔并济”式的设计理念，以刚性单分散多孔 PMMA 微球为内核，同时在 PMMA 微球表面及内部孔洞涂覆柔性葡聚糖涂层，可以在保留 机械强度的同时提升载量。

2.3.3 天然聚合物填料：后来居上，第三代“软胶”性能大幅提升

天然聚合物填料主要从植物和微生物中提取，其主要基质包括琼脂糖、纤维素、葡萄聚糖、 壳聚糖等。天然聚合物填料的优点主要在于其亲水性，其相较于合成聚合物填料的缺点主要 在于低机械稳定性，因此行业内又被称为“软胶”。 纳微科技在“软胶”领域起步相对较晚，2021 年 2 月，公司西安交大保赛生物技术股份有 限公司签署《技术转让和合作生产协议》，保赛生物向公司转让以琼脂糖、葡聚糖为基质的 分离介质产品的专有技术，并协助公司掌握和应用该技术实现放大生产，公司借此实现高流 速琼脂糖微球的自主生产。纳微科技以高交联琼脂糖为基质，利用特有的微球改性技术增强 基球机械强度，已开发出亲和层析介质、离子交换层析介质和分子筛等多系列产品。以 NMab®系列为例，该介质是纳微科技自主研发的以琼脂糖为基质的 Protein A 亲和层析介质， 利用特有的微球改性技术以增强其机械强度，使得其在载量、流速、耐碱性、配基脱落、HCP 残留、纯度、回收率等方面与进口主流产品相当。2024 年公司推出第三代“软胶”NMab®Titan， 相较于第一代和第二代产品，耐压和耐碱性性能大幅提升，根据公司公告的投资者交流记录， 该产品自推出以来，已导入客户中试放大阶段的项目，产品收入逐季提升，有望在 2025 年 带来明显增长贡献。

2.4 发展窗口期，把握进口替代和商业化放量两大机遇

2.4.1 进口替代机遇：关键原材料自主可控，工艺变更案例增多

行业长期被外资垄断，国产龙头企业快速崛起。色谱填料和层析介质行业长期被外资垄断， 无论是小分子色谱填料还是大分子层析介质，国产化率都相对较低。具体来看，在生物大分 子分离纯化领域，美国思拓凡公司（Cytiva）、日本东曹株式会社（Tosoh）、美国伯乐实验 室有限公司（Bio-Rad）、德国默克集团（Merck）等大型跨国科技公司是层析介质的主要市 场参与者，美国思拓凡公司（Cytiva）是实验室层析系统的主要供应商；在中小分子分离纯 化领域，株式会社大阪曹达（OsakaSoda，原名 Daiso）、富士硅化学株式会社（Fuji）及瑞 典诺力昂公司（品牌为 Kromasi）等是色谱填料的主要生产厂家，产品主要为以硅胶色谱填 料为代表的无机色谱填料。近年来伴随着国内生物医药产业的高速发展，以纳微科技、赛分 科技、博格隆为代表的国产龙头企业快速崛起，2021 年纳微科技的上市让更多客户认识到国产自主色谱填料品牌，打破外资品牌的垄断局面。

国产品牌实力大幅提升，关键原材料自主可控。色谱填料和层析介质作为生物医药分离纯化 关键原材料，长期被美国 Cytiva、德国默克等外资品牌垄断，在国际地缘政治关系日益紧张 的背景下，自主可控有望成为国内生物医药企业的潜在重要战略。和进口品牌相比，国产品 牌的竞争优势在于响应速度和性价比，竞争劣势在于产品性能和质量控制，近年来随着国产 龙头企业技术实力的不断提升和项目经验的不断积累，产品性能已经大幅提升，主流产品系 列的性能已经得到进口替代水平，批次性稳定性大幅改善，不断得到生物医药龙头企业的认 可。以纳微科技为例，我们前文分析的 Unisil®系列、UniPS®系列、UniMab®系列、NMab® 系列等，均成为公司替代进口品牌的关键底气。

下游客户恒瑞万升级别项目变更，为行业建立经验模板。色谱填料和层析介质作为生物医药 分离纯化的关键耗材，和生产工艺深度绑定，只要进入客户的供应链体系就很难切换，如果 需要切换品牌就需要进行工艺变更，这也是国产替代进口的难点。近几年国内供应商持续进 步，替换使用国产填料的成功应用案例越来越丰富，药企客户对国产填料的认可度不断提高。 2024 年恒瑞医药子公司苏州盛迪亚生物注射用卡瑞利珠单抗（艾瑞卡®）10000L 不锈钢生物反应器生产线获批上市使用，该项目三步层析介质成功采用公司的高性能层析介质替代三 款进口介质，是国内首个采用全国产化层析介质的抗体商业化项目，变更后产品质量高度可 比，确保了产品变更前后的稳定性与一致性。我们认为，恒瑞医药商业化项目的工艺成功变 更，为进口替代建立经验模板，公司有望承接更多项目变更，成为国产替代进口的主力军。

2.4.2 商业化放量机遇：使用量逐级放大，悉心培育管线进入回报期

跟随项目进展使用量逐级放大，把握商业化放量机遇。色谱填料和层析介质的用量与项目阶 段相关，从临床一期到临床二期到临床三期到商业化呈现逐级放大趋势，和商业化变更相比， 从临床早期培育的管线客户粘性更强，从小试研发到放大生产，全面配合客户完成工艺验证 及生产应用，一路陪伴客户成长。 2024 年公司发生色谱填料和层析介质产品销售的客户数量为 792 家，同比增加 23 家；2024 年应用于药企商业化项目（含新药注册阶段）的色谱填料和层析介质销售收入约 0.93 亿元， 占比约 20.62%。 1）从大分子领域来看：2024 年应用于抗体（含 ADC）、重组蛋白、疫苗、核酸药物等四类 大分子药物项目的层析介质的销售收入约 2.49 亿元，同比基本持平，截至 2024 年底有超 过 50 个抗体（含 ADC）应用项目处于临床三期研究或新药注册阶段，有超过 6 个抗体和 1 个重组白蛋白药物转为商业化生产使用。 2）从小分子领域来看：2024 年应用于胰岛素、多肽、抗生素等三类中小分子药物项目的色 谱填料产品实现销售收入约 1.65 亿元，同比增长约 16.13%，其中包括 GLP-1 在内的多肽 类药物实现色谱填料销售收入约 0.90 亿元，同比增长约 34.28%。 我们认为，近年来公司客户数量不断积累，临床阶段不断后移，目前储备大量临床中后期项 目，悉心培育的管线陆续进入回报期，未来存在显著的商业化放量机遇。

采购周期波动较大，商业化项目有望稳定公司业绩。公司早期发展阶段，由于临床三期和商 业化项目相对较少，临床早期项目的采购量和采购周期不稳定，偶尔会出现大订单集中采购， 导致公司业绩波动较大。随着越来越多的项目进入商业化阶段，采购周期更加稳定，业绩波 动有望得到有效平衡。从前五大客户来看，公司对于单一客户的依赖度正在下降，2023 年 和 2024 年前五大客户占比已经下降至 16%左右。2021 年新冠疫情期间，由于存在断供担 忧，下游客户集中大额采购造成行业库存积压，公司第一大客户采购金额超过 8000 万，前 五大客户占比达到 33%。随着时间推进，当年集中采购的库存去化基本完成，行业供需关系 恢复常态化，公司有望进入新的成长周期。

3、布局产业链上下游，打开成长天花板

色谱填料及层析介质主业以外，纳微科技通过“自建+并购”双轮驱动，以福立仪器、纳谱 分析、赛谱仪器、纳微生命科技等子公司作为经营主体，布局色谱仪器、色谱耗材、蛋白纯 化系统、体外诊断耗材等产业链上下游方向。我们认为，纳微科技的底色是高端材料公司， 依托底层技术进行全产业链布局，展现出极强的业务延展性，有望打开成长天花板。

3.1 福立仪器：气相色谱初具规模，液相色谱实现突破

福立仪器是国产色谱仪器领军企业。浙江福立分析仪器有限公司是国家级专精特新重点“小 巨人”企业，也是国产色谱仪器领军企业，坚持自主研发打造精密科学仪器近三十年，产品 线包括气相色谱、液相色谱、气质联用、前处理设备以及在线监测设备。在气相色谱领域， 福立仪器已经初具规模，打造“未来系列”气相色谱仪，陆续推出 F60 入门级天花板、F70 国产性价比领航者、F70Pro 全方位卓越典范、F80（定位）进口替代优选品牌等产品系列。 在液相色谱领域，公司 2024 年 11 月发布 L75 超高效液相色谱仪，是福立仪器在色谱领域 的重要里程碑，标志着公司在高端液相色谱领域迈出坚实一步。

收购福立仪器，业绩有望加速增长。福立仪器原来是新三板挂牌上市公司（839341.NQ）， 2018-2022 年公司营业收入从 0.99 亿元增长至 1.67 亿元，归母净利润从 1,440 万元增长至 3,011 万元。2023 年 6 月，纳微科技宣布先后两次合计受让福立仪器 44.80%股份，2024 年 3 月，收购交易落地福立仪器实现并表。2024 年并表以来，福立仪器实现营业收入 1.54 亿元，实现净利润 1,384 万元。根据公司年报，2022 年全球色谱仪行业市场规模 84.86 亿 美元，预计 2026 年将增长至 107.36 亿美元；色谱仪分为气相色谱和液相色谱 2 个主要大 类，其中液相色谱仪 2023 年全球市场规模 319.87 亿人民币，中国市场规模 91.55 亿元人 民币。我们认为，色谱仪器市场空间广阔，福立仪器在气相色谱仪器领域已经具备品牌影响 力，液相色谱仪器处于商业化验证关键时期；此外福立仪器与纳微科技的色谱填料、纳谱分 析的色谱耗材均存在不同程度的协同作用，收购后有望实现业绩加速增长。

3.2 纳谱分析：专注于色谱耗材，业绩保持高速增长

纳谱分析专注于色谱耗材开发，实现全流程国产化。纳谱分析技术（苏州）有限公司是由纳 微科技设立的子公司，专注于打造高品质实验室用色谱耗材，公司采用纳微科技自主研发的 创新型单分散硅胶/聚合物微球填料，实现从微球原料、填料制备、色谱柱装填全过程国产 化；公司已开发出涵盖小分子分离、生物大分子分离、手性分离以及样品前处理的全产品线， 服务于制药、生物制药、食品检验、临床质谱、化工和环境监测等行业领域。

色谱耗材市场空间广阔，纳谱分析业绩保持高速增长。根据公司年报，2021 年全球色谱柱 产量达到 408 万根，市场规模达到 22.6 亿美元，预计 2025 年全球色谱柱市场规模达到 30.3 亿美元，复合增速将达到 7.61%。2021 年中国色谱柱产量达到 17.2 万根，中国色谱 柱市场规模达到 12.5 亿元，预计 2025 年中国色谱柱市场规模预计达到 20.7 亿元，复合增 速将达到 13.44%。纳谱分析近年来业绩保持高速增长，年报显示，2021-2024 年纳谱分析 营业收入从 3,231 万元快速增长至 7,690 万元，净利润从 197 万元快速增长至 1,269 万元， 盈利能力不断提升，逐步进入利润兑现阶段。

3.3 赛谱仪器：专注于蛋白纯化仪器，经营趋势大幅改善

专注于蛋白纯化仪器，产品系列丰富。苏州赛谱仪器有限公司成立于 2011 年，由世界知名 自动化控制专家和多名蛋白纯化仪器专家共同创建，致力于开发用于蛋白、抗体、疫苗、核 酸、诊断原料等大分子生物制品领域的精密纯化设备。历经十余年创新研发与技术深耕，成 功推出 SCG、SDL、SDA、SCG-P、STP 等系列产品满足不同客户需求，产品达到国内领 先、国际先进的水平，为国产蛋白纯化设备领域的龙头企业。

受行业周期影响较大，2025 年经营趋势大幅改善。赛谱仪器原来是上市公司重要参股公司， 2022 年 4 月纳微科技宣布以 1.13 亿元收购取得赛谱仪器 43.96%股权，上市公司持有赛谱 仪器的股权比例达到 76.67%，赛谱仪器实现并表。考虑到赛谱仪器和纳微科技的下游客户 存在重叠，本次交易应该是一笔协同作用显著的收购，然而 2023 年以来受生物医药和体外 诊断市场阶段性调整影响，赛谱仪器连续两年业绩出现下滑，2023 年和 2024 年赛谱仪器 累计计提商誉减值 4,846 万元。展望 2025 年，公司已采取集团内“填料+仪器”整合营销、 加快新产品研发以及拓展海外市场等积极应对措施，根据公司公告的投资者交流记录，2025年 Q1 赛谱仪器销售收入同比增长约 43%，扭转连续下滑局面。

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