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纳微科技（688690）研究报告：国产纳米微球龙头，掘金色谱“芯”赛道。一句话概括纳微：突破底层材料桎梏，撬动下游多个应用场景的创 新型企业。材料进步是推动科学发展的基石，纳微正是突破了高性能纳 米微球材料的研发和大规模制备壁垒，打破进口垄断，生产的聚合物微 球粒径/孔径均一性、表面功能化处理达到进口水平。凭借高性能微球制 备技术，纳微进入多个有潜力的应用领域，可以为生物医药企业提供分 离纯化用色谱填料或分析检测用色谱柱产品，为平板显示客户提供间隔 物塑胶球、导电金球，为体外诊断企业提供核酸提取磁珠、乳胶微球和 荧光微球。同时公司设立微球研究院，进一步拓展微球在药物制剂等更 广泛场景的应用机会。

从财务表现看：公司正处在生物医药为主，多业务协同并进的初期。 2018-2021 年，公司营收复合增速为 75.6%，净利润复合增速达到 138.7%， 处在高速发展阶段。其中生物医药年均复合增速为 88.1%，营收比例从 71.2%增长至 87.4%，平板显示年均复合增速 16.8%，营收比例从 28.7% 下降至 8.4%，体外诊断处于发展早期，2021 年实现营收 1579.9 万元， 同比增长 353.3%。除了生物医药业务仍保持快速增长外，体外诊断和色 谱柱等新业务正处在放量早期，未来将共同驱动公司业绩的高增长。随 着营收增长和费用率降低，公司净利率稳步上升，由 2019 年 16.5%上升 至 2022H1 57.2%，ROE 由 10.6%增长至 14.82%，盈利能力持续增强。

未来：围绕分离纯化，提供平台服务能力。除了对现有产品迭代创 新，公司将对标 Cytiva 完善药物分离纯化整体解决方案，提升客户黏性。 通过收购整合及合作设立子公司等方式，公司获得色谱柱及色谱耗材、 连续层析设备、实验室用蛋白纯化系统的研发、生产能力，提升产品和 服务多样性，有助于增强公司整体竞争力。