纳微科技（688690）研究报告：国产替代趋势下的微球领头羊.pdf

纳微科技（688690）研究报告：国产替代趋势下的微球领头羊。纳微科技是一家专注于高性能纳米微球制备的领军企业，公司通 过持续十余年的研发创新与产品积累，产品已覆盖生物医药、平 板显示以及体外诊断三大领域。目前，微球材料供应均由欧美、 日本垄断，在国内微球应用和产业化严重滞后的情况下，公司领 先的技术和规模化生产水平使得产品具备极大竞争力，部分产品 的性能已达到甚至超越进口产品水平，在质量保证的前提下，国 产品牌还具备优异的性价比、较短供货周期等优势。同时，公司 积极拓展分离纯化技术服务，通过提供产品+服务一体化解决方 案，进一步巩固公司业务的高附加值和高黏性特征。公司在 2023 年 01 月 09 日发布了 2022 年年度业绩预告，预计 2022 年营业收 入 6.9 亿元至 7.2 亿元，同比增长 54.59%至 61.31%，归母净利 润 2.6 亿元至 2.83 亿元，同比增长 39.83%至 50.46%，扣非归母 净利润 1.88 亿元至 2.05 亿元，同比增长 9.20%至 19.08%。其 中，剔除赛谱仪器影响，Q4 单季度内生营收 1.86 至 2.16 亿元， 同比增长 13.5%至 31.8%，相比 Q3 有望大幅好转，随着疫情对下 游业务的影响逐渐减弱，叠加疫后全面放开政策的推行，我们预 计 2023 年收入有望保持较高增速。

国产色谱填料头部厂商，打破外企垄断

公司下游生物制药快速发展，推动色谱填料行业天花板提升，据 MarketsandMarketsTM 统计，2024 年全球色谱填料市场规模有望 达到 29.93 亿美元，其中，中国色谱行业市场潜力极大、发展势 头强劲。公司作为国内领军企业，在国产替代大趋势下，2022 H1 公司色谱填料业务收入同比增长 67%，发生色谱填料及层析介 质产品销售的客户数量为 388 家，较上年同期增加 99 家，呈 现出高速增长态势，在一定程度上印证了公司开始进入业绩加速 阶段; 2022 H1 色谱填料和层析介质的产品销售收入为 2.00 亿 元，较上年同期增长 66.78%，其中于大分子、小分子药物分别收 入 1.32/0.65 亿元，较上年同期增长 46.67%/128.35%；2022 H1 应用于药企正式生产或三期临床的色谱填料实现收入约 0.82 亿 元，占色谱填料收入的 41.05%，虽低于上年同期，体现出公司 在早期研发项目上更快的渗透速度。我们预期随着公司早期项目 的持续增多与后期项目的稳定放量，我们判断公司色谱填料业务 将持续受益于国内下游生物制药快速发展和国产替代逻辑呈现高 速增长。

加快横向拓展步伐，打造平台型企业

微球应用领域众多，除生物医药、平板显示领域外，公司已经布 局体外诊断、分析检测等多项业务，长期看，公司有望成为国内 生命科学领域的平台型企业之一。国内体外诊断市场达千亿级， 终端市场的增长带动了包括微球在内的国产关键原料和关键部件 等产品的快速发展。2022H1 公司 IVD 相关应用产品取得快速增 长，特别是核酸检测用磁珠产品 H1 实现营业收入 0.35 亿元， IVD 客户出于关键生产原材料的安全供应考虑，对于国产的高性能分离纯化介质、层析仪器和关键微球原材料的采购意愿加强， 有望适时为公司 IVD 业务带来增量。在设备耗材产业链协同方 面，公司加快整合资源速度，收购赛谱仪器，成功将设备耗材业 务串联，为公司产品矩阵的不断拓展以及持续创新提供新动能。