2025年镁行业分析（Ⅱ）：供需或进入持续性紧平衡状态，多领域共振推动镁需求增长

1. 镁综述

我们在 2025 年 4 月 16 日发布的《镁行业深度（I）：供需或进入持续性紧平衡状态--全球供给显现单一市场 风险》中，对镁行业的供给进行了系统性的梳理及分析，发现 2024-2027 年全球原镁产量或由 112 万吨增至 200 万吨，其中中国原镁产量或由 102.6 万吨增至 175 万吨。全球原镁行业产能利用率有望提升，行业规模 或进入良性扩张态势。本文我们将从镁的需求角度对全球镁消费的韧性、弹性及变化趋势进行分拆追踪，从 而对全球镁供需平衡状态做出有效拟合。通过供需的定性及定量分析，我们发现全球原镁供需或将维持紧平 衡状态，镁行业或已显现周期性的底部特征。

2. 镁行业需求：多领域共振，镁需求进入上行周期

2.1 2024 年汽车行业镁需求占比或达 50%

汽车行业发展已成为镁需求增长的核心推力。根据中国有色金属工业协会镁业分会统计，2024 年全球镁消 费量总计 112 万吨，同比增长了 6.7%。从 2024 年全球镁消费结构观察，镁合金生产需求达 55 万吨，占全 球镁需求接近一半（49%）。其次为铝合金（29.5 万吨，占比 26%）、钢铁脱硫（13 万吨，占比 12%）、金 属还原（8.5 万吨，占比 8%）和其他需求（6 万吨，占比 5%）。而在镁合金需求细分市场中，汽车行业为镁 合金下游应用最广的领域，2024 年其需求量为 38.5 万吨，占镁合金消费需求比例达到 70%；其次为 3C 电 子产品（11 万吨，占比 20%）和其他需求（5.5 万吨，占比 10%）。综合观察，2024 年汽车行业镁合金需求 占全球镁需求的 34%，叠加镁铝合金在汽车行业的广泛运用（以汽车用铝占铝合金下游需求 60%测算），2024 年汽车行业合计用镁量或达 56 万吨，占比达到 50%。

2.2 汽车轻量化发展或推动镁合金需求上行

汽车轻量化渗透率提升或推动镁合金需求上行。汽车轻量化能够有效地起到节能减排、提速增续航等作用， 为国家大力提倡的绿色新质生产力发展方向。根据国际铝业协会统计，燃油车每减重 100kg，每百公里节省 约 0.6L 燃油，减排 800-900g 的二氧化碳。根据清华大学苏州汽车研究院数据，新能源电动汽车每减重 10%，电耗下降 5.5%，续航里程增加 5.5%。与铝和钢等其他轻量化材料对比，镁合金密度小，仅为铝的 2/3，使 用镁合金代替铝合金，能进一步使汽车整体重量减轻 1.5%-2.5%。此外，镁合金减震性更好、阻尼系数更高， 使其相较铝合金具有更高的强度，也能有效实现隔音，提高驾驶舒适度。此外，从当前镁铝价格观察，镁铝 比价已降至 0.73，镁价低于铝价，叠加镁合金制造工业相对简单、生产流程成熟，因此现阶段使用镁合金代 替铝合金具有更强的经济性。因此，汽车轻量化发展或推动镁合金需求增长。同时，出于更强的续航与动力 需求，新能源汽车对镁合金需求量相对传统汽车更高。至 2024 年，新能源汽车单车用镁量已经达到 10kg， 而传统汽车则为 5kg 左右。工信部于 2020 年发布了《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》，预计我国 2025 年、2030 年单车镁合金用量将分别达到 25kg、30kg，镁合金整车占比将分别达到 2%、4%。结合国家规划 与行业内机构预测，我们认为汽车轻量化对应的全球镁合金需求或可从 2024 年的 57 万吨增长至 2027 年的 135 万吨，期间 CAGR 或达 34%。

2.3 机器人行业发展带来镁合金需求增长新变量

目前市场主流的机器人分为工业机器人与人形机器人两种。 工业机器人行业处于持续上行周期中。根据国际机器人联合会（IFR）数据，在 2014 年至 2023 年这十年间， 全球工业机器人年装机量已由 22.1 万台增长至 54.1 万台，累计增幅达到 145%。其中，中国为全球最大的 工业机器人制造商，2023 年中国工业机器人装机量达到 27.6 万台，占全球安装总量的 51%，且中国工业机 器人保有量已有约 180 万台。据中经数据公布，2024 年中国工业机器人产量为 55.6 万台，同比增长 30%， 中国工业机器人行业持续高速发展。从工业机器人应用领域观察，2024 年全球汽车行业工业机器人装机量最 高，达 13.5 万台，占比 25%；其次分别为电子电气行业（12.6 万台，占比 23%）、通用型机器人（9.1 万台， 占比 17%）、金属行业（7.7 万台，占比 14%）、其他行业（7.5 万台，占比 14%）、橡胶和塑料行业（2.2 万台，占比 4%）及食品行业（1.5 万台，占比 3%）。工业机器人已有丰富的实际应用场景，处于需求放量周 期。 产业政策支持工业机器人行业发展，工业机器人迭代促进镁需求增长。近年来，国家持续出台相关产业政策， 如《“十四五”智能制造发展规划》、《“十四五”机器人产业发展规划》、《“机器人+”应用行动实施方案》、《加快 传统制造业转型升级的指导意见》等政策或指引，鼓励工业企业向高端化、智能化发展，促进工业机器人等 工业自动化行业成长，加快国产替代过程。在 2024 世界智能制造大会上，宝武镁业与埃斯顿合作制造的镁 合金机器人新品“ER4-550-MI”亮相，借助镁合金的轻量化特点，该机器人相较铝合金版本成功减重 11%， 且由于其材料特性，节拍速度得到了 5%的提升，在减震、电磁屏蔽和散热方面亦展现显著优势。该款工业 机器人单体耗镁量约为 5kg 左右，未来随着更大尺寸的工业机器人推出镁合金版本，工业机器人单位耗镁量 或仍有增长。综合 IFR 与市场其他机构对全球工业机器人行业发展的分析，我们预计全球工业机器人镁合金 需求量或可从 2024 年的 0.31 万吨增长至 2027 年的 0.67 万吨，期间 CAGR 或达 28%。

人形机器人量产在即，远期镁合金用量可观。在全球市场，特斯拉、FigureAI 等公司人形机器人已进入量产 周期。2021 年 8 月，特斯拉首次提出“Tesla Bot”概念，并将人形机器人通用化作为目标。随后几年中， 特斯拉人形机器人持续迭代升级。2024 年 11 月，特斯拉展示 Optimus 人形机器人第三代，马斯克关于该款 机器人提出量产规划，计划于 2025 年生产 1 万台，2026 年产 5-10 万台，并在 2027 年将产量增加至约 100 万台。除特斯拉外，FigureAI 计划未来 4 年量产 10 万台人形机器人，1XTechnologies 预计 2025 年量产数 千台 NEO 双足机器人，2026 年规模量产，2028 年达到数百万台量产目标，国内优必选、宇树科技等公司 也在推进人形机器人量产中。从人形机器人的镁合金消耗量方面观察，一台特斯拉的人形机器人需要约 45 个传感器，其电机外壳及身体部分外壳相对工业机器人有更高的镁合金需求量，单位耗镁量约为 14kg，相较 当前的工业机器人单位耗镁量提升了 180%。人形机器人的放量或为镁需求带来更大的成长弹性。结合高工 机器人产业研究所（GGII）与市场其他机构对全球人形机器人行业发展的分析，我们预计全球人形机器人镁 合金需求量或可从 2024 年的 0.02 万吨增长至 2030 年的 0.85 万吨，期间 CAGR 或达 93%。

综合工业机器人与人形机器人的市场预测，我们认为机器人行业已成为镁需求新的增长点，2024-2027 年间， 全球机器人行业对应镁需求或由 0.33 万吨增长至 0.81 万吨，期间 CAGR 或达 34%。

2.4 建筑模版行业镁铝替代加速

产业政策引导与工业化发展推动建筑模版领域的镁铝替代。2022 年 3 月，住建部发布《“十四五”建筑节能 与绿色建筑发展规划》，提出到 2025 年城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，并要求加强高品质绿色建筑建 设，完善绿色建筑运行管理制度，继续开展绿色建筑创建行动，实施星级绿色建筑推广计划。相较铝合金建 筑模版，镁合金建筑模版具有强刚性、轻量化、耐碱、耐腐蚀、可回收、环保、低成本等多项优势，每平方 米重量镁建筑模版比铝建筑模版轻 25%左右，且每平方米可节约 40 元左右的清理费用。绿色建筑产业的发 展，建筑工业化进程的推进，以及镁价低于铝价产生的经济效益，共同促进了镁合金建筑模版对铝合金建筑 模版的替代进度。此外，建筑模版行业产能出清逐渐完成，海外市场布局不断提升，行业整体正由谷底回升 中。镁合金模版行业受建筑模版行业回暖与镁铝替代加速双重因素提振，规模化持续加强，2024 年国内部分 镁合金模版生产企业规模已达 10 万平方米左右。综合考虑，我们认为 2024-2027 年间中国建筑模版行业镁 合金需求或由 5.6 万吨增长至 14.5 万吨，期间 CAGR 或达 37%。

2.5 镁基储氢材料提振镁需求远期展望

国家政策大力支持氢能产业发展。相较传统能源，氢能具有高能量密度、清洁环保、来源广泛、应用多样化 等优势。2022 年 3 月，国家发展改革委、国家能源局联合印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035 年）》， 提出了氢能产业发展各阶段目标：到 2025 年，基本掌握核心技术和制造工艺，燃料电池车辆保有量约 5 万 辆，部署建设一批加氢站，可再生能源制氢量达到 10-20 万吨/年，实现二氧化碳减排 100-200 万吨/年；到 2030 年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，有力支撑碳达峰目标实现；到 2035 年，形成氢能多元应用生态，可再生能源制氢在终端能源消费中的比例明显提升。 镁基固态储氢独具应用优势，提振镁需求远期展望。氢气储运是高效利用氢能的关键，其占总成本的 30%左 右，经济、高效、安全的储运氢是当前制约氢能规模应用的主要瓶颈之一。储氢技术的核心在于提高氢气的 能量密度，国际能源署规定储氢材料的储氢质量标准为 5%，而镁基固态储氢材料能达到 7.6%，其体积储氢 密度为 110 千克/立方米，是气态氢的 1000 倍、液态氢的 1.5 倍。除高密度之外，镁基储氢材料还具有运营 成本低（无需低温或高压装置）、安全性高（可在常温常压下进行长途运输）、化学反应简单、无副产物等多 项优势。固态储氢系统是当前最可靠、最安全、最高体积效率的储氢方式，而镁基储氢相较金属氢化物、碳 纳米管等传统固态氢材料而言，资源丰富、性价比高且更为环保，是储氢行业主要发展的方向之一。根据中 国氢能联盟统计，截止 2023 年底，全球氢能产量约为 10200 万吨/年，据宝武镁业公开数据，一吨氢需要 20 吨储氢材料，一吨储氢材料需要原镁占比 80%以上。保守估计，一套储氢装置每年约重新装填 180 次， 镁基固态储氢市占率以 5%测算，现全球氢能年产量对应原镁需求或达 45 万吨，镁基固态储氢放量发展或大 力提振镁需求远期展望。

2.6 镁合金为低空经济发展的核心材料

镁合金已成为低空经济发展的关键材料。低空经济已被列为国家战略性新兴产业，其商业化进程在中国及全 球蓬勃发展中。镁合金材料具有轻质、低成本、高储存量及优秀电磁屏蔽性能等特性，能够有效解决无人机 原材料高成本和低运作效率的问题。据 MIJBC2023 年披露，镁-空气电池在无人机和飞行汽车上的飞行时间 长达 3 小时，远超锂电池的 23 分钟。镁合金材料已成为飞行器结构件的核心材料，国内头部镁合金生产商 纷纷加大低空经济产业布局。宝武镁业已启动年产 20 万件无人机前舱框架的生产，年订单额超 6000 万元； 万丰奥咸收购德国 eVTOL（电动垂直起降飞行器）开发商 Volocopter，预计其航空业务收入占比将由 24H1 的 17.4%提升至 2025 年的 30%。据中国信息通信研究院预测，2035 年我国 eVTOL 交付数量或达 30 万架， 市场规模或达 5700 亿元。eVTOL 的单位镁合金耗量约为 200kg/架，以中国 eVTOL 的全球市占率为 30%测 算，至 2035 年，eVTOL 发展或带来中国镁合金需求量 6 万吨，全球镁合金需求量 20 万吨。

2.7 2024-2027 年间全球镁需求年复合增长率或达 21%

综合观察，汽车轻量化发展或为全球镁金属需求带来大幅增量，而机器人行业、镁合金建筑模版、镁基储氢 及低空经济等领域发展亦或为全球镁金属需求上行提供弹性。受益于镁金属轻量化、高密度、高强度等特性，其已成为新质生产力行业发展的核心生产要素。我们认为，2024-2027 年间，全球镁金属需求或由 2024 年 的 112 万吨增长至 2027 年的 200.1 万吨，期间 CAGR 或达 21%。

3. 全球镁供需结构或维持紧平衡状态

结合我们对全球镁供给端与需求端的预测，我们认为全球原镁产能仍有上升空间，全球原镁产能利用率或可 大幅回升，全球原镁产量或随之增长，全球原镁需求将在下游行业发展之下得到提振，综合考虑，2025-2027 年间，全球原镁供需缺口或为 0.1/0.9/-0.1 吨，全球原镁供需的紧平衡状态同样暗示镁行业已经显现周期性 的底部特征。

4.重点公司分析

4.1 宝武镁业

央企平台赋能镁业龙头。公司成立于 1993 年，后于 2007 年在深交所上市。2018 年，宝钢金属有限公司入 股，成为公司战略股东；2020 年 8 月，宝钢成为公司第二大股东，公司于同年 10 月向宝钢定增募资不超过 11.1 亿元；2023 年 9 月，定向增发完成，宝钢成为公司控股股东，公司由南京云海特种金属股份有限公司 更名为宝武镁业科技股份有限公司。公司为中国镁行业一体化龙头企业，拥有“白云石开采-原镁冶炼-镁合金 熔炼-镁合金精密铸造、变形加工-镁合金再生回收”的完整镁产业链，并在铝合金材料的生产及深加工业务上有所布局。公司主要产品为镁合金材料、镁合金制品、铝合金制品等，广泛应用于航空航天、大交通、新能 源汽车、绿色建筑、消费电子及新基建等领域。 公司白云石资源储量雄厚。公司拥有镁矿石资源储量优势，合计拥有白云石储量约 19.7 亿吨，占中国白云 石已查明储量近 10%左右（2024 年中国白云石总储量约 200 亿吨）。其中，公司的参股公司（持股比例 45%） 安徽宝镁轻合金于安徽青阳拥有白云石储量 13 亿吨，控股子公司（持股比例 69.53%）巢湖云海镁业于安徽 巢湖拥有白云石储量 0.9 亿吨，全资子公司（持股比例 100%）五台云海镁业于山西五台拥有白云石储量 5.8 亿吨。从各矿山采矿证观察，巢湖云海采矿权于 2022 年整合升级，白云石年产能由 150 万吨提升至 300 万 吨；安徽宝镁采矿权于 2023 年 5 月 31 日生效，包含白云石年产能 4000 万吨；五台云海采矿权于 2025 年 3 月生效，包含白云石年产能 1000 万吨。至 2025 年 3 月，公司白云石合计年产能已达到 5300 万吨。公司 资产的白云石除原镁生产用途外，亦可满足建材、冶金、化工和轻工等应用需求。根据智研瞻产业研究院预 测，2023 年中国白云石行业市场规模约为 103 亿元，预计 2028 年将达到 182 亿元，年均复合增长率可达 12%。

公司原镁产能已进入释放周期。公司前期原镁扩产项目已见成效，原镁产能由 23 年的 10 万吨增长至 24 年 底的 30 万吨，增幅达 200%。考虑到试产的进行及投达产节奏的推进，公司原镁业务已经进入加速成长期。 从产能分布角度观察，公司安徽青阳宝镁产能已达到 15 万吨/年，另有 15 万吨/年产能正在建设中。此外， 巢湖云海镁业原镁产能已达到 10 万吨/年，其中 5 万吨为新建产能并已于 2024 年下半年投产。五台宝镁的 原镁年产能将增至 15 万吨，其中 5 万吨为已有产能，10 万吨为在建产能，预计于 2025 年年底建成。从市 场占有率角度考虑，根据中国有色金属工业协会数据公布的中国原镁总产能测算（2023 年：136 万吨；2024 年：148.75 万吨），公司原镁产能市占率将由 23 年的 7.4%增至 24 年的 20.2%。以 2024 年中国原镁平均 69%的产能利用率并按近 18 个月原镁平均价格 18659 元/吨计算，24 年新建产能全部投产后，公司的原镁 业务规模或由 18.7 亿元增至 38.6 亿元，增长空间达到 107%。 公司镁合金业务高市占率优势或持续扩大。公司当前镁合金业务国内市占率或已超 50%。公司 2023 年镁铝 合金合计产能为 35 万吨（镁合金 20 万吨，铝合金 15 万吨），合计产量约为 36 万吨，综合产能利用率达到 103%。以此推算，2023 年公司镁合金或实现满产，产量约为 20 万吨左右。从市占率观察，2023 年我国镁 合金产量为 34.52 万吨，公司镁合金产品当前市占率约为 58%，为国内镁合金产业龙头。2024 年，安徽宝 镁于青阳新建成 30 万吨镁合金产能，该项目为全球最大镁合金生产基地，推动公司镁合金产能由 23 年的 20 万吨增长至 24 年的 50 万吨。目前，子公司五台云海亦有 10 万吨镁合金产能在建，预计于 25 年底建成。 至 2025 年底，公司镁合金产能将从 2023 年的 20 万吨增长至 60 万吨，增幅高达 200%，若全部达产，将 使公司镁合金产品市占率提升至 81%。然而，考虑到我国镁合金偏松的供需结构和已处低位的镁价，我们认 为公司镁合金实际产量的增幅或是渐进的、根据市场需求变化调整的过程，考虑到汽车轻量化、机器人、低 空经济等新质生产力领域带来的镁合金需求增量，公司镁合金产量的成长弹性或强化其与行业发展的共振。

4.2 星源卓镁

公司为我国镁合金压铸领域的龙头企业，具有技术研发优势。公司主要从事镁合金、铝合金精密压铸产品及 配套压铸模具的研发、生产和销售，产品主要应用于汽车行业，包括汽车显示系统零部件、新能源汽车动力 总成零部件、汽车中控台零部件、汽车座椅零部件、汽车车灯零部件、高清洁度自动驾驶模组零部件等。公 司产品最终应用于宝马、奥迪、保时捷、智己、蔚来、长城、奇瑞、极氪等国内外知名品牌汽车车型。公司 自 2009 年开始专注于镁合金压铸技术研发与市场开拓，已深耕行业十余年，完成针对镁合金压铸件模具开 发、压铸成型、后道处理、精密加工等全业务链条的技术积累。公司相关技术涵盖防开裂成型技术、局部加 压成型技术、顶出防变形控制技术、镁合金静电喷涂技术、镁合金熔化保护技术、镁灰去燃技术、镁合金粉 尘收集净化控制技术、大平面、薄壁易变形铸件加工技术、复杂刀具设计和应用技术等多项核心技术，且在 平衡产品性能、工艺参数与规模化生产、成本控制方面拥有专业的理解及成熟的经验。 公司持续深化汽车类主营业务发展优势，非汽车类产品产销量显著提升。从产品结构分析，2024 年公司主 营汽车类产品业绩水平与盈利能力持续优化，对公司整体业绩贡献度进一步加强。2024 年公司汽车类产品营 业收入同比增长 18.92%至 3.66 亿元，占主营比例由 23 年的 87.30%提升至 89.49%；同期公司汽车类产品 毛利率由 23 年的 32.15%提升至 24 年的 33.42%，对应毛利润同比增长 23.65%至 1.22 亿元，毛利占比由 23 年的 78.65%提升至 83.2%。从产销量分析，公司非汽车类及模具类产品产销量显著提升，增强公司成长 曲线。2024 年公司汽车类产品产量同比增长 0.53%至 688.5 万件，基本维持稳定；而同期公司非汽车类产 品产量同比增长31.41%至52.72万件，销量同比增长28.39%至42.19万件；模具类产品产量同比增长11.11% 至 70 万件，销量同比增长 54.84%至 48 万件，产销率同比提升了 20 个百分点至 69%。

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