2025年工业气体行业研究报告：工业气体行业行稳致远，电子特气国产替代浪潮已至

1、 流淌的工业“血液”，纵深扎根传统与 新兴行业

1.1 现代工业的基础原材料，随产业结构升级持续拓宽 应用领域

工业气体：现代工业的“血液”，种类繁多市场广阔

工业气体是工业中常温常压下呈气态的产品统称。根据制备方式和应用领域 的不同，工业气体可以划分为大宗气体和特种气体。其中，大宗气体一般产销量 大、对纯度的要求较低，主要用于化工、钢铁、电力、电子、机械等工业领域， 包括氧气、氮气、氩气等空分气体以及氢气、二氧化碳、乙炔等合成气体；特种 气体应用于特定领域，主要包括标准气体（高度均匀的、良好稳定和量值准确的 测定标准）、高纯气体（利用提纯技术能达到的某个等级纯度气体，纯度≥ 99.999%），以及电子特种气体。其中，空分气体应用领域广泛，使用量大，占 据着主要的市场份额，约占全部工业气体产品的 90%以上。

工业气体是现代工业的基础原材料，被誉为“工业的血液”。工业气体对国 民经济的发展有着战略性的支持作用，其原材料来源广泛，主要包括空气、工业 废气、基础化学原料等。工业气体的下游应用领域既包括化工、冶金、钢铁等传 统行业，也包括半导体、显示面板、光纤通信等电子领域，以及节能环保、医疗 健康、新材料、新能源等多个新兴行业。

伴随着我国产业结构的不断转型升级，工业气体应用领域持续拓宽，需求结 构有望进一步优化。目前我国工业气体的主要需求仍来源于钢铁、冶金等传统产 业，未来新兴产业的快速发展能够很大程度地拓展工业气体的应用领域。2019 年，应用于钢铁工业的工业气体市场规模为 335 亿元，约占工业气体市场规模 的 24%；应用于石油化工行业的工业气体市场规模占比约为 13.2%。根据亿渡 数据，2021 年钢铁和石油化工的工业气体市场规模占比分别为 24%、18%，应 用于电子产品及其他化学品的市场规模占比在 2019-2021 年基本持平。未来随 着我国经济结构的升级，化工合成、冶炼工艺等传统产业对工业气体的需求还将 稳定增长，同时来自于电子、食品、医疗、氢能源等新兴产业的气体需求增速显 著，我国工业气体行业有着较大的发展潜力。

大宗气体：以氧气、氮气、氩气等空分气体为主，应用范围广阔

大宗气体中空分气体占据主导地位，应用范围广阔。从具体气体品种来看， 大宗气体市场中，氧气、氮气、氩气等空分气体占据市场份额较大。根据金宏气 体公司公告，2021 年，我国空分气体氧气、氮气、氩气所占大宗气体的消费量 市场份额分别为 45%、36%和 2%。空分气体多用于钢铁、化工等传统行业，氧 气化学性质比较活泼，通常在工业生产中作为氧化剂或者助燃剂，按照国家标准 生产的医用氧气还可以用于医疗及医药；氮气化学性质较为稳定，在冶金、化工、 电子信息、半导体、浮法玻璃、晶硅电池、磁性材料等工业生产中被用作保护气， 在天然气管道输送中作为置换气，另外，由于液态氮气温度非常低，在金属低温 处理过程中应用广泛，且由于氮气无毒无味，因此液氮也被用于食品冷冻及食品、 药品的包装。在传统行业发展成熟稳定的背景下，未来空分气体仍将稳定发展。

特种气体：工业气体的重要分支，半导体材料的“粮食”和“源”

特种气体是工业气体的重要分支，其中包含的电子气体又可分为电子大宗气 体和电子特种气体。伴随着电子工业的快速发展，电子气体的地位日益凸显，目 前已发展为工业气体行业的重要分支。根据电子气体制备方式和用途的不同，电 子气体可以进一步划分为电子大宗气体和电子特种气体。其中，电子大宗气体主 要是应用于电子领域的高纯大宗气体，如高纯氧气、氮气、氩气、二氧化碳等， 可作为环境气、保护气以及载气使用；电子特种气体涵盖产品种类较为丰富，其 中包含了三氟化氮、六氟化钨、正硅酸乙酯、氧化亚氮等多种气体，主要用途包 括化学气相沉积（CVD）、离子注入、光刻胶印刷、扩散、蚀刻以及掺杂。 伴随着电子工业的快速发展，电子气体在半导体行业中的地位不断提升。 电子气体是半导体制造的“粮食”，电子气体的使用贯穿着从单个芯片的制作到 最后器件封装的各生产流程，目前电子气体是半导体行业中仅次于硅片的第二大 市场需求材料。同时，在微电子、光电子器件生产过程中，电子气体很大程度上 决定了半导体器件的性能。电子气体纯度每提高一个量级，都会推动半导体产品 出现质的飞跃。可以预见，伴随着半导体行业景气度持续上行，电子气体的市场 规模也将不断提升。

在电子半导体具体应用领域中，电子气体的成本占全部气体成本的比重较 大。在半导体领域中的液晶面板制造上，电子特种气体的成本占比约为 30%-40%，电子大宗气体占比更高，约为 60%-70%；在其他半导体领域中，如 集成电路、光伏、LED 以及光纤通信等，电子特种气体的成本占比基本分布在 50%-60%，电子大宗气体的占比则约为 40%-50%。

电子气体等特种气体对纯度的要求较大宗气体更高。大宗气体对纯度的要求 一般低于 5N（99.999%），而特种气体对于纯度的要求要高得多。90nm 制程 的集成电路制造技术要求电子特气的纯度在 5N~6N（99.999%~ 99.9999%）以 上，有害的气体杂质浓度需要控制在 ppb（10-9）级别；更为先进的 28nm 及目 前国际一线的 6nm~10nm 集成电路制程工艺中，电子特气的纯度要求更高，杂 质浓度要求甚至达到 ppt（10-12）级别。

1.2 供应模式：外包供气优势显著，零售、大宗供气模 式各有千秋

工业气体供应商的气体配送模式主要有自建供气装置和外包供气两种模式。 其中，自建供气装置是指企业自购空分设备并进行运营，以满足自身生产经营用 气需求，并且对资金投入有一定要求，如运用、维护等成本较高。外包供气是指 将供气任务交给专业的气体供应商，由其提供相应的用气服务。相较于自建供气 装置，外包供气的运营成本较低，也不需要购置大额设备，供气的稳定性较高。

外包供气模式主要分为零售供气和大宗供气，零售供气受制于运输半径大 小，主要针对需求量不稳定或较小的客户的用气需求。零售供气包括瓶装气体和 液态气体供气，瓶装气体供气采用工业气瓶供应气体，液态气体供气则以自有的 液态生产基地生产，或利用已有的大宗用气项目富余的液态产能，通过槽车和低 温储罐向客户提供。该类供气模式一般是在气体生产分装后销售给下游中小客 户，但往往受制于运输半径大小。 大宗供气不受运输半径的限制，主要面向大规模用气客户，且单位生产成本 更低。大宗供气包含现场制气和管道供气，现场制气是在客户的生产现场建设空 气分离装置或工业尾气回收提纯再利用装置，通过现场生产的形式一对一向客户 供应工业气体，管道制气则是专业气体生产企业在一个区域建立生产基地作为供 气中心，并通过管道输送的方式向一个区域内多个用户集中供气。该类供气模式 一般服务于大规模用气客户，且不受运输半径的限制。与此同时，空分气体生产 具有显著的规模效应，小型空分设备的单位生产成本远高于专业空分气体供应商 所采用的大型空分设备，例如根据侨源股份招股说明书披露，规格为 500Nm3 /h 的空分设备单位生产成本约高于 2000Nm3 /h 空分设备生产成本的一倍。

随着专业化分工合作的快速发展，我国外包模式供气占工业气体市场的比 例显著提高。由于空分设备的实际产量与企业用气需求存在差异，再加之有供气 不稳定的现象，导致自建供气装置的企业设备综合利用率较低，资源浪费现象突 出。随着专业化分工合作的快速发展，外包气体供应商可以满足客户对气体种类、 纯度和压力的多样化需求，为客户提供综合气体解决方案，能够减少其在设备、技术、研发上的巨额投入，因此外包供应模式占比逐渐提高。早期国内工业气体 行业主要以大型国有企业自建空分设备自供气体、富余生产能力外销的模式为 主，空分气体需求规模较小的企业使用小型高能耗空分设备自行制气。但目前大 部分数目众多、用气规模较小的中小型工业用户以及部分大型工业用户已改为外 包供气模式。 外包业务对企业自建装置供气的替代方向和速度因企业自有制气设备产能 的差异而不同，一般以 1500Nm3 /h 为分界线。根据业内惯例，当企业原有制气 设备产能在 1500Nm3 /h 以下时，设备制气成本高企和供气不稳定使得自建向外 包的转换速度更快，企业更有动力与专业气体供应商合作，向供应商采购液态气 体和瓶装气体，加快淘汰老旧设备。当原有制气设备产能大于 1500Nm3 /h 时， 由于用气量较大，企业则更倾向与管道气体供应商合作，其余部分采用液态气体 和瓶装气体的方式以平衡日常用气波动。

1.3 生产工艺：低温精馏分离技术是主流的空分气体生 产工艺

工业气体行业所需技术众多，包括气体分离与提纯技术、气体合成技术、气 体混配技术、容器处理技术、气体充装技术、气体检测技术、气体配送技术等。 其中，气体分离提纯是指将混合气中的杂质分离出来，以此提高所需气体成分的 纯度；气体合成技术是指通过两种或两种以上的气体分子发生反应形成新的化合 物；气体混配技术是指两种或两种以上高纯气体以不同的浓度混合配置而成，且 其中各组分浓度为已知的一种混合气体的生产技术；容器处理技术是指高纯气 体、多种类气体包装容器的制备工艺；气体充装技术是指工业气体生产贮存过程 的重要环节；气体检测技术主要通过检测方法和检测设备对气体的纯度、水分含 量、有害杂质组分、金属离子等进行测定；气体配送技术方面，配送环节需要严 格保证气体产品的纯度、质量稳定性、安全及时性，因此需要公司具备专业的储 存、运输设备和丰富的运维管理经验。

低温精馏分离技术是目前空分气体行业主流的生产工艺。空分气体的分离方 法一般包括膜分离法、吸附法、精馏法、高效色谱分离法，其中吸附法和精馏法 应用最为广泛。其中，低温精馏分离技术是指把空气压缩、冷却后，利用不同气 体组分沸点的差异进行精馏，以实现从空气混合物中分离各组分气体的目的，它 是目前空分气体行业最成熟、最经济可靠的生产工艺，也是目前大中型空气分离 装置采用的主流生产工艺。

精馏提纯工序是空气分离工艺的核心。空分气体低温精馏生产工艺主要分为 除尘压缩、预冷纯化、制冷换热和精馏分离四道工序。其中，精馏提纯工序是空 气分离工艺的核心，氧氮精馏系统主要由上下塔和安装于上下塔之间的主冷凝蒸 发器三部分组成。由于氧气、氮气和氩气在空气中的含量不同、沸点不同，分离 提纯所需要的时间存在差异，其中，氧气及氮气在空气中的含量较高，沸点差较 大，分离提纯所需时间较短且耗时接近；氩气在空气中的含量相对较低，与氧气 和氮气的沸点差较小，分离难度较大，生产耗时相对较长。

1.4 行业壁垒：技术/渠道、资金/资质、客户/人才壁垒

工业气体行业存在着一定的技术/渠道、资金/资质、客户/人才等壁垒。 技术壁垒方面，工业气体品种繁多，不同种类工业气体的生产工艺各不相同。 比如：氧气、氮气、氩气需要通过空气分离获得；氢气、氦气、LNG 等特种气 体和清洁能源需要通过化学反应或开采的方式获得。医用氧需要得到 GMP 认证； 食品级氮气需要在洁净的环境下生产等。高纯、超纯气体的生产制备要求更高， 首先要对纯度较低的原料工业气体进行全面分析，其次根据杂质成分的复杂程度 来设计生产工艺和设备，精度要求很高。 另外，气体的充装、检测、配送方面也存在一定的技术壁垒。充装方面，气 体充装工艺过程包括分析、置换、清洁、清洗等；检测方面，充装储存过程中需 要对储存设备中的余气进行纯度检测分析，并在充装完毕后分析检测，气体分析 检测方法建立的基础是对气体生产过程的熟悉，在不具备对应产品纯化或混配能 力的情况下，对于气体可能含有的杂质组分、可能的浓度区间均难以判断，也就 难以针对性建立检测方法；配送方面，工业气体属于危险化学品，必须使用专业 存储运输设备，并严格按照安全生产、安全运输等规程操作，对潜在的进入者形 成较高的技术壁垒。

渠道壁垒方面，渠道对于专业气体生产企业的业务，特别是对于具有区域性 特征的瓶装气体和液态气体业务尤为重要。由于气体行业具有单个客户销售额较 小，需要依靠大量的客户来完善销售网络铺设的特征，因此，销售网络的铺设周 期一般较长、难度较大。一旦在区域内确立竞争优势，会对潜在竞争对手形成较 高的竞争门槛，先发优势较为明显。 资金壁垒方面，工业气体生产环节需要较大规模的固定资产投入，为了保证 产品质量的稳定性，还需投入大量精密监测和控制设备。同时，气体作为消耗品 只能以气态和液态的形式存在，需要专业的储存设备，针对瓶装气体用户需要投 入大量的气瓶；针对液态气体用户则需要投入液态储罐、气化器、减压装置等固 定资产。工业气体作为危化品，需要具有危化资质的专门运输设备，还应当对运 输的全过程进行跟踪监测和严格控制，由此带来的运输及监控设备投入也较大。

资质壁垒方面，由于部分气体易燃易爆等特点，我国政府把工业气体作为危 险化学品纳入监管，工业气体的生产、充装、储存、运输、经营等都有严格的规 定。近年来国家环保部、安全生产监管总局、工信部等多个国家部门对危化企业 的生产经营、危化品的道路运输监管日益趋严，要求相关企业严格执行包括《环 境保护法》、《“十四五”危险化学品安全生产规划方案》等法律条例，已在全 国范围内督促多家危化企业整改、搬迁或关停。行业内企业在新的区域开展工业 气体业务需要向安全生产监督管理、质量技术监督管理、食品药品监督管理等政 府部门申请相应的许可证书，从而形成较高的资质壁垒。 客户壁垒方面，管道供气往往会签订 15-20 年的合同，新进入者难以获取该 市场份额。同时，电子特种气体的下游应用领域主要集中在集成电路、液晶面板、 光伏等行业，该等行业的下游客户对气体供应商的选择需要经过审厂、产品认证 等严格且漫长的认证流程。对于新进入其供应链的供应商来说，液晶面板、光伏 领域的审核认证周期通常在 1-2 年，集成电路领域的审核认证周期长达 2-3 年。 人才壁垒方面，工业气体企业的生产运营需要大批专门人才。工业气体的生 产技术具有很强的应用性和专业性，且生产和销售过程中技术节点较多、组织调 度复杂，新进人员须经过专业化培养并具备一定专业技术能力。

2、 我国工业气体发展迅速，电子特气国产 化迎发展良机

2.1 我国工业气体发展迅速，大宗气体、电子特气两开 花

我国工业气体行业起步虽晚，但近年来发展迅速

我国空分气体行业起步较晚，前期主要以钢铁企业、化工企业等建设的自产 自用供气站为主，且率先由外资企业占据主要的市场份额。20 世纪 80 年代起， 外资企业开始进入中国气体市场，通过收购、新设等方式建立气体公司（现场制 气项目为主），向国内气体用户提供专业化气体产品和服务，并占据了国内工业 气体的主要市场份额。 起步阶段（1949 年至上世纪 80 年代）：我国最开始只有氧气、氦气和氢 气几个简单品种，直至 20 世纪 60 年代，稀有气体氨、氖、氪等高纯气体产品 才相继在我国出现，钢厂改用富氧吹烧，氮气被用作保护气，大大推动气体生产 设备的发展。国有大型钢铁及化工企业基本都是通过自行建造和安装空气分离装 置进行生产以满足用气需求。 初步发展阶段（上世纪 80 年代至上世纪末）：我国的制造业迅猛崛起，伴 随着石油化工和煤化工等传统市场的高速发展，对工业气体的需求大幅增长。在 这个阶段，国际上几大跨国气体巨头都在中国设立了分支机构，中国工业气体行 业迎来初步发展阶段，巨头企业首先向我国售卖设备，之后通过直接投资成立专 业的气体公司开始经营销售气体的业务。同时，随着国有企业的体制改革，隶属 于生产企业的气体车间、分厂或气体站纷纷发展为独立核算的气体公司，部分商 务技术员、运输人员在熟悉现代工业气体业务方式、技术条件后纷纷另起炉灶。 高速发展阶段（步入 21 世纪后）：钢铁工业的蓬勃发展为工业气体行业的 下游应用领域提供了广阔的市场，工业气体已经在食品、半导体、石化等行业得 到广泛应用，国产空分设备无论在数量上还是质量上都有显著进步，中国的工业 气体行业迈入了高速发展的新时期。

我国政策大力支持工业气体行业及其下游产业的发展

工业气体行业是我国产业政策重点支持发展的高新技术产业之一。近年来， 尤其是 2016 年以来，国家发改委、科技部、工信部等连续出台了《国家重点支 持的高新技术领域目录》（2016）、《战略性新兴产业重点产品和服务指导目 录》、《新材料产业发展指南》、《重点新材料首批次产业应用示范指导目录（2019 年版）》等多项战略新兴产业相关政策，将特种气体列入新材料产业，大力支持 和推动特种气体产业的发展。

我国工业气体市场规模增速较快，外包供应比例有望提升

中国的工业气体市场规模增速较快。目前全球工业气体的主要市场仍然是 北美和欧洲，但增速显著放缓；亚太地区近年来发展很快，已成为拉动全球市场 增长的主要引擎。我国工业气体市场规模持续增长，根据金宏气体公司公告援引 亿渡数据，2022 年全球工业气体行业市场规模约为 10,238 亿元，预计到 2026 年可达 13,299 亿元。我国工业气体行业发展迅速，市场规模由 2018 年的 1,350 亿元增长至 2022 年的 1,966 亿元，CAGR 约 10%，其中大宗气体市场规模从 1,138 亿元增长至 1,555 亿元，CAGR 为 8.12%；特种气体市场规模从 204 亿元 增至 411 亿元，CAGR 为 19.14%。2022 年我国工业气体市场规模约占全球的 19.2%。未来随着工业快速发展、国家政策推动和以电子特种气体为代表的新兴 用气需求不断增长，中国工业气体市场将继续保持增长，根据金宏气体公司公告， 预计到 2026 年中国工业气体行业的市场规模将达到 2,842 亿元，2021-2026 年 复合增长率为 9.59%。

中国工业气体的外包供应占比稳步提升，但与发达国家仍存在一定差距。 根据弗若斯特沙利文，全球外包供应工业气体的市场规模占比从 2015 年的 60% 增长至 2020 年的 66.5%，预计 2025 年将达到 72.5%；2020 年，美国及欧洲 等发达国家工业气体市场中，外包的市场规模占比已超过 80%。我国工业气体 市场外包供应市场规模由 2015 年的 503 亿元增长至 2020 年的 872 亿元，同期 外包供应比例由 50.5%增至 56.5%，与发达国家 80%的外包率仍存在较大差距， 且低于全球平均水平。根据弗若斯特沙利文预计，中国工业气体市场外包供应比 例将于 2025 年进一步提升至 63.5%，发展潜力较大，且专业社会化外包占比提 高的趋势能够为专业气体生产企业带来巨大增长机遇。

2.2 大宗气体是工业气体的基本盘，受需求拉动稳定增 长

在需求持续增长的背景下，我国空分产能及市场规模稳定扩张

受下游需求拉动，我国大宗气体市场逐年扩张。受益于下游钢铁、石油化工 等传统行业及节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等下游应用领域的稳定 增长，其对气体的需求也逐年增长，我国加快推进空分产能新项目建设，市场规 模逐年增长。根据金宏气体公告援引亿渡数据，我国大宗气体市场规模从 2017 年的 1,036 亿元增长至 2021 年的 1,456 亿元，CAGR 达 8.89%，且一直以来大 宗气体是工业气体的基本盘，2021 年大宗气体市场规模占总工业气体市场规模 的 81%，根据金宏气体公告，预计 2026 年中国大宗气体市场规模将达 2,034 亿元。 我国空分产能持续扩张。根据隆众资讯数据，2017-2022 年我国空分产能呈 快速增长的态势，CAGR 约为 8.2%，其中 2020 年增速有所降低，主要受到疫 情影响，全年仅有 228 万 Nm3 /h 的空分产能如期达产，部分大型空分装置推迟 至 2021 年投产。截至 2022 年底，我国空分装置总产能约为 3742.11 万 Nm3 /h， 同比增长 7.5%。据隆众资讯的不完全统计，2023-2027 年我国空分产能拟建/ 在建项目超过 100 个，总规划产能约为 620 万 Nm3 /h，投建企业主要是大型煤 化工、石油化工、钢铁等企业配套型空分，根据隆众资讯预测，预计到 2027 年 我国空分装置总产能将达 4362.11 万 Nm3 /h。

我国市场由外资巨头垄断，另有国内气体供应商、空分设备制造商参与竞争

我国的空分气体市场由外资巨头垄断，另有国内专业气体供应商、空分设备 制造商参与竞争。外资气体供应商凭借其雄厚的资本实力和丰富的项目运作经 验，自 20 世纪 80 年代起迅速占领了我国的现场制气市场，主要包括林德集团、 法国液化空气、空气化工、德国梅塞尔集团四家国际工业气体企业。后续随着我 国本土公司技术进步和产业转型升级而逐渐崛起，与外资巨头形成错位竞争，以 盈德气体（已于 2017 年被 PAG 太盟集团私有化）为代表的本土气体公司和以 杭氧股份为代表的空分设备公司进入市场。目前我国工业气体市场仍主要由跨国 巨头企业占据，2021 年林德集团、法国液化空气的市场份额占比分别为 22%、 21%。

目前我国大宗供气市场呈现寡头垄断的格局，而零售气体市场则较为分散。 大宗供气市场方面，由于工业园区集中用户的管道供气市场对于参与者的资金实 力、运营经验和品牌认知度要求较高，进入壁垒较高，也因此呈现出寡头垄断的 竞争格局，主要以林德集团、法国液化空气、空气化工、德国梅塞尔集团等外资 企业为主。而中小型制气项目（20,000Nm3 /h 以下）的市场集中度相对较低， 也是新进入者主要的目标市场。

零售气体市场方面，因受到运输半径的限制，区域性较强，因此主要由内资 企业主导，我国的中小型气体企业在该领域占据主要地位，市场参与者包括盈德 气体、金宏气体、和远气体、凯美特气等。与此同时，由于部分气体零售企业已 在各自区域内建立了先发优势，并不断通过兼并收购的方式将销售网络扩展到其 他区域，因而零售气市场的竞争具有较强的区域分散性，主要区域呈现少数专业 气体生产企业与大量中小经销商共存的局面，同时也有一些大型的外资企业和配 套型气体企业将自身现场制气的产品少量对外零售来消化富余产能。 我国主要的工业气体企业的产品品类、经营模式、主要销售区域各有千秋。 产品品类方面，杭氧股份主要生产并销售大型空分设备，兼顾气体的生产；凯美 特气则侧重合成气体二氧化碳的生产与销售；金宏气体的发展策略则是大宗气体 和特种气体双线并行；侨源股份主要以空分气体为主；而华特气体则以特种气体 为主要业务。目前各家公司分别在我国的部分区域具备区域化竞争优势，例如侨 源股份的销售区域以川渝地区、福建省为主，金宏气体则聚焦于长三角，总体来 说较为分散。

2.3 电子特气大有可为，国产替代浪潮已至

我国电子产业所需的关键材料早期主要依靠进口，此前主要由外资公司垄 断。伴随着国内集成电路、新能源等下游行业的崛起，我国电子气体的需求得以 快速增长。当下海外半导体行业出口管制持续收紧，叠加国际贸易摩擦、地缘政 治冲突等因素加剧了我国半导体等产业发展的不确定性。在集成电路、显示面板 等产业国产化进程加速、产业链自主可控的大背景下，高端半导体材料自给能力 亟需提升，实现关键特种气体自给自足的重要性愈发凸显，这也进一步加速了我 国电子特气的国产化替代进程。

我国电子特气的市场规模增速高于全球，高端特气的国产化需求日益紧迫

随着半导体产业的快速发展，全球电子气体的市场规模持续攀升。在新能源、 5G 等新兴行业的带动下，半导体行业的景气程度持续攀升，因此对于电子气体 的需求不断上涨。根据 TECHCET 数据及预测，全球电子气体的市场规模由 2017 年的 51.77 亿美元增长至 2021 年的 63 亿美元，对应 CAGR 约为 5.03%，预计 2025 年将超过 80 亿美元。电子特种气体市场规模由 2017 年的 36.91 亿美元增 长至 2022 年的 50.01 亿美元，创历史新高，对应 CAGR 约为 7.3%。受下游需 求增速降低、稼动率下降等影响，TECHCET 预计，2023 年全球电子特气市场 规模约 51 亿美元，同比增速仅为 1.98%，较 2022 年增速下滑 8.22pct。 全球电子气体行业的集中度高，主要集中在美、日、韩等发达国家与地区。 全球从事电子气体业务的公司大约有 30 家，主要分布在美国、日本、欧洲以及 韩国等国家和地区，目前占据了全球电子气体市场 80%以上的份额。其中，德 国林德、法国液化空气、日本大阳日酸和美国空气化工四大国际巨头均从事大宗 电子气体和特种电子气体业务，根据 TECHCET 数据，2021 年其总体市场份额 超过 70%，占比分别为 28%、25%、13%、11%。

中国电子特种气体的市场增速远高于全球平均，高品质关键特种气体的国产 化需求日益紧迫。根据中国半导体工业协会数据，中国电子特种气体市场规模由 2018 年的 121.6 亿元增长至 2022 年的 220.8 亿元，中国半导体工业协会预计 2025 年将增长至 316.60 亿元，2022 年至 2025 年的 CAGR 将达 12.76%。 我国电子特气行业仍主要由国际巨头占据，内资企业发展迅速，其特气业务 收入已具备规模性。目前外资气体巨头仍占据着我国电子特气市场绝大部分的市 场份额，根据亿渡数据，2020 年海外特气生产企业仍占据着我国 85%的市场份 额，而我国电子特气的国产企业主要包括华特气体、金宏气体、南大光电和雅克 科技等，2020 年的市场份额占比分别为 1.91%、1.56%、1.5%和 1.3%。

但不可否认的是，我国电子特气生产企业在公司规模、市场占有率、产品品 类、纯度、生产工艺、包装物处理、检测技术、运维管理服务水平等方面仍与海 外巨头企业存在较大的差距。 目前国内电子特气生产企业的研发实力与世界领先水平还存在一定的差距， 例如高纯原料气的分析检测技术、容器处理和储运技术、尾气处理与回收技术等。 目前我国电子特气生产企业的部分产品的容器处理技术、气体提纯技术、气体充 装技术和检测技术已经达到国际通行标准，但仍与领先水平存在一定的差距，在 容器处理和储运技术方面，跨国公司均独立开发了特种气体配套使用的气体阀 门、管线和标准接口，避免了二次污染，大大提高了产品的纯净程度和高纯气体 的产量。而我国生产企业的内在制造材料和包装物内部处理技术与国外存在差 距，高端的表面处理等需求仍然无法解决，超高纯气体用的容器和管道仍以进口 为主。在气体检测技术方面，电子气不仅要求主含量具有很高的纯度，还对其中 的痕量杂质成分含量有严格的要求，这就意味着需要多种分析检测技术。近年来， 国内气体企业逐步加大对高纯气体原料气的分析检测技术的投入力度，部分企业 已掌握了较为完整的分析测试方法并配备了现场分析仪器，但部分超痕微量分析 检测技术与国外仍存在较大的差距。此外，随着电子半导体行业的产品精细化程 度不断提高，定制化特点明显，客户更希望其供应商能够提供气体包装物的处理、 检测、维修，供气系统、洁净管道的建设、维护等全面的专业性增值服务，目前 电子半导体领域的气体供应系统运维服务也主要被几大外资气体巨头所垄断。 近年来我国电子特气的产品品类得以快速扩充，但在众多高端特气领域仍亟 待突破。目前我国在传统及中低端的工业气体产品方面已经形成了规模优势，但 在高端气体尤其是特气方面，仍基本被外资企业所垄断，自给能力亟需提升。以 电子特气巨头林德集团为例，林德集团能够生产并销售 100 多种特种气体和混 合物，而目前大部分国内气体公司的供应产品仍较为单一，纯度级别不高，高端 品种仍较多的依赖进口，根据中国工业气体工业协会统计，目前集成电路生产用 的电子特气，我国仅能生产约 20%的品种，其余的 80%均依赖进口。从具体的 产品品类的角度来看，目前我国已实现了高纯氨、三氟化氮、四氟化碳、六氟化 硫等电子特气产品的自主供应能力，但是在硅族气体、含氟气体、卤素气体、掺 杂气体、电子工业用同位素气体、成膜气体以及混配气体方面仍处于短缺状态。 从产品应用工艺的角度来看，目前我国企业所能批量生产的特种气体仍主要集中 在集成电路的清洗、蚀刻、光刻等工艺环节，对掺杂、沉积等工艺的特种气体仅 有少部分品种取得突破。此外，由于特种气体涉及的种类较多，我国电子特气各 生产企业的产品类型及销售模式存在一定的差异性，各家进行错位竞争。

相较海外公司而言，我国电子特气生产企业具有独特的优势，未来可期。一 方面，我国电子特气生产企业具备明显的运输成本优势，特种气体作为危险化学 品，产品包装、运输有严格的规定，部分产品的进出口受相关国家管制，进口周 期长、包装容器的周转效率极低，运输成本极高，而国内特种气体企业物流成本 低，能够及时供货。其次，我国电子特气产品价格具有明显的优势，我国高纯气 体产品平均价格只有国际市场价格的 60%。最后，随着我国特气生产企业的研 发实力不断提高，有望研制并生产出更多优质的电子特气品种，未来可期。

我国电子气体整体国产化率已超 40%，集成电路端仍有提升空间

近年来集成电路、显示面板等行业的快速发展带动了我国电子特种气体需求 的提升。在国家相关产业政策的支持下，我国集成电路、显示面板等行业取得了 长足进步，技术方面不断创新突破，市场规模持续扩大。随着半导体制造技术和 成本的变化，半导体产业正在经历第三次产能转移，行业需求中心和产能中心逐 步向中国大陆转移。伴随着产业结构的加快调整，中国集成电路的需求将持续增 长。根据 Gartner 数据及预测，2023 年全球集成电路市场规模为 5,330 亿美元， 预计 2024 年将会复苏至 6,300 亿美元；显示面板方面，近年来，受益于消费电 子行业需求增长、日本和韩国面板厂商逐步退出 LCD 市场和以京东方为代表的 国产面板厂商持续加强对高世代线投入影响，国内显示面板市场规模快速增加， 我国现已成为全球最大的产业基地。随着全球显示面板市场规模的稳定提升以及相关产业进一步向我国的转移，我国的显示面板行业仍具有稳定的增长空间，根 据 Frost&Sullivan 预计，国内显示面板出货量 2025 年将达到约 12,120 万平方 米。预计国内 LCD 面板出货量 2020-2025 年复合增长率为 5.07%；国内 OLED 面板出货量 2020-2025 年复合增长率为 38.43%，这将有望维持我国电子特气需 求的基本盘。

但是，相较于全球水平，我国集成电路行业所需电子特气的比重偏低，存在 较大的提升空间。根据前瞻产业研究院数据，2021 年全球约有 71%（需求量口 径）的电子特种气体应用于集成电路行业，约有 18%（需求量口径）的电子特 种气体应用于显示面板行业。相较于全球水平，国内集成电路行业所需电子特气 的比重偏低，我国集成电路产业水平和规模与发达国家相比还存在较大的差距。 2021 年中国大陆仅有 42%的电子特气应用于集成电路行业，显示面板行业和光 伏行业的电子特气需求量占比分别为 37%和 13%。

2021 年中国大陆电子气体国产化率约为 41.2%，其中集成电路领域电子气 体国产化率约为 32.2%。根据 ICMtia 统计，2021 年中国大陆电子气体企业销售 收入约为 80.7 亿元，其中集成电路领域销售收入为 26.5 亿元。由此，根据前述 中国大陆电子气体市场规模数据可计算得出 2021 年中国大陆电子气体国产化率 约为 41.2%，其中集成电路领域电子气体国产化率约为 32.2%。相较于电子气 体整体而言，集成电路领域的国产化率仍有一定的提升空间。

3、 他山之石可以攻玉，对标国际巨头探寻 我国工业气体产业发展方向

全球工业气体行业发展起步早，历经百余年的发展变迁后已较为成熟，市场 集中度不断提高，寡头垄断效应显著。而经过多年发展，我国的众多工业气体领 先企业的力量正在逐渐崛起，已经形成了众多区域性龙头企业，产业规模在不断 的发展壮大，产品品类丰富多元，也在逐渐向更高附加值的特气等气体品类进军。 但不可否认的是，我国的工业气体生产企业在品牌影响力、产品种类及业务规模、 销售范围、配送能力、设备及技术水平等方面仍与行业巨头企业存在一定的差距， 亟须提升自身实力。他山之石可以攻玉，我们通过回顾全球工业气体行业及市场 巨头的发展历程，厘清各龙头企业发展历程之间的共性和成功的各项因素，有助 于更好地探寻我国的气体企业崛起的必由之路。

3.1 全球工业气体行业历经百余年发展已较为成熟

萌芽阶段（19 世纪末至 20 世纪中期）：科学家成功通过化学方法将氮气、 氧气从空气中分离出来，已知的气体种类及其应用领域被不断拓宽。此外，气体 低温分馏技术、液化技术以及高压气罐的出现，使得气体的分离和运输成为可能， 从而为工业气体行业奠定了坚实的基础。后续迅速发展的工业化、两次世界大战、 氧乙炔焊接、乙炔气体照明工业化等事件大大推动了工业气体需求的增长。 在气体的发现及利用方面，1845 年，法拉第首次用干冰和乙醚混合液化了当时已知的所有气体；1863 年，常用于焊接的乙炔被发现，工业加工领域开始 广泛使用气体；1901 年，法国工程师查理斯和埃德蒙发明了氧乙炔焊接喷灯， 激发对高纯度氧气的需求；1904 年，皮卡德制造出第一个氧乙炔切割枪，改变 了金属加工的方法；1910 年哈伯法打通了氮气制备氨的过程，并开始使用氨作 为制备炸药的原料。1912 年，科学家发现稀有气体的存在，氩、氖、氪、氙气 均可被用于灯泡的填充，氦气被用作军方飞艇的升力气体，氩气被用作电弧焊的 保护气体。 在气体相关技术方面，一方面，气体液化分离技术逐步完善，自 1877 年开 始，西方国家在气体低温分馏技术上进行持续深入研究并不断进行技术革新，多 位科学家通过“级联法”、蓄热式冷却、阶梯式焦耳-汤姆逊效应依次获得了液 化氧、液化氢和用于大规模高效工业生产的液化气，分馏方法的出现使得大量生 产气体的花费大幅度减少，1895 年林德首次冷却得到液态空气；另一方面，用 于生产、运输和储存容器的钢瓶技术也在不断革新，1886 年英国科学家霍华德、 理查德和德国科学家马克思、赖因哈德分别研制出高压气罐技术，使得通过气罐 运输气体成为可能；1893 年杜瓦设计出特殊的低温恒温器（杜瓦瓶）用于贮存 低温液体，并于 1898 年在杜瓦瓶中实现氢的液化，此外，运输管道的大面积铺 设也加速了工业气体产业链的发展进程。

快速发展阶段（20 世纪 60 年代初至 20 世纪 80 年代中期）：随着氧气顶 吹转炉炼钢法的问世，冶金及钢铁再度大幅提振工业气体需求。1952 年科学家 发明出 Linz-Donawitz 过程（氧气顶吹转炉炼钢法）以冶炼钢铁，相较于早期 的空气喷射法更适合大规模的工业生产，二十世纪六十年代后，钢厂普遍改用此 方法，从而大大提高了钢铁产品的纯度，氧气的需求也因此增加了十倍以上，从 而进一步推动了工业气体生产设备的大规模兴建。此外，其他种类的气体的应用 范围被不断拓宽，液氮、散装氮也被逐渐应用于食品行业和金属的热处理。与此 同时，20 世纪以来，工业气体行业逐步走向规模化和全球化，气体巨头历经吸 收合并，市场集中度大幅提升，工业气体行业迎来快速的发展期。 新兴产业发展阶段（20 世纪 80 年代中期至今）：科技革命、电子等高端产 业的兴起增加了对特种高纯气体需求，例如硅烷、二氯硅烷、三氯化硼、六氟化 钨等，同时也推动着气体干法加工技术和高纯气体运输业的发展，电子特气由此 打开了广阔市场空间。另外，饮料和食品包装、医疗保健等新兴的终端市场的发 展也在持续提振气体的需求。

3.2 对标全球气体巨头看我国工业气体发展进程

并购整合是工业气体公司扩张的最优模式，我国仍处探索初期

经过多年的发展和兼并收购，全球工业气体市场的发展已较为成熟，呈现出 寡头垄断的竞争格局。经过多年的发展和兼并收购，德国林德集团（Linde）、 法国液化空气集团（AL）、美国空气化工产品集团（Air Products）、大阳日酸 （TAIYO NIPPON SANSO）等海外工业气体巨头企业占据了全球工业气体市场 的绝大多数份额。我们在复盘这些海外工业气体巨头企业的历史后发现，这些企 业多以空分设备起家，通过一系列的投资、兼并收购等方式收购全球各地的气体 公司，在不断拓宽气体产品品类和业务范围的同时，也建立起了强大的全球化销 售网络，打造了完整的一体化气体生产、销售及服务体系，行业地位不断得以稳 固。 以林德集团为例，林德集团于 2000 年收购了瑞典气体公司 AGA，扩大了其 在北欧、南美和中美洲的业务范围，后又于 2006 年完成对于 The BOC Group 的 收购，并更名为林德集团（The Linde Group），自此林德集团与法国液化空气、 美国普莱克斯（Praxair）、美国空气化工四足鼎立，占据着全球工业气体较大 的市场份额。2018 年，林德集团与普莱克斯签订的 900 亿美元对等合并协议生效，合并后的公司成为新林德（Linde plc.），自此超越法国液化空气成为了全 球最大的工业气体巨头。

我们认为，并购整合是工业气体企业进行扩张的一种有效的模式，全球工业 气体市场寡头垄断市场的形成有其必然性，这也为我国工业气体的发展壮大提供 了良好的发展路径参考。 收购是短期扩大规模的有效途径，大公司通过不断兼并小公司能够快速扩大 自身规模。首先，每一个空分基地均可以看作一个独立运行的子公司，签订有长 期协议，项目在合同期内能较为稳定地获得保底收益，并受益于经济周期上行获 得超额收益。空分基地最大的风险在于长期协议的签署方宣布破产，而对手公司 在协议签署前已经过严密评估，此类风险发生的概率较小，因此大公司倾向于收 购一个稳定运转的空分基地。同时，收购气体公司相比新建气体项目周期更短， 风险更小。新建气体项目从物色签约对象到稳定出气、开始收获稳定现金流，通 常需要 5-6 年的时间，而收购气体公司实际上是收购多个成熟的稳定运行的气体 项目，在交易合同签订的时候即获得了多个稳定运行的项目。

工业气体重资产运营的属性决定了大公司能够在竞争中处于优势地位。由于 工业气体业务是重资产运营，自设空分基地，需要较高的资本开支，而在空分基 地建设期间和稳定运行前期的利润较少，因此相较单个的小公司，经并购整合后 的大公司有着更强的扩张能力及资源调配能力，能够在竞争中处于优势地位。 寡头垄断的形成能够减少区域性竞争，并提高大公司自身的盈利能力。工业 气体行业，尤其是零售供气的模式往往受制于运输半径大小。一方面，工业气体 属于危险化学品，运输过程中存在一定危险隐患，另一方面，随着运输距离的增 加，工业气体的运输成本也会随之增加，运输距离过长将无利可图，因此，每个 供气基地的辐射半径有限，一般在 200-400 公里，供应市场呈现碎片化的态势， 也正因如此，工业气体市场的竞争也主要体现为区域性竞争。如若一个区域内存 在的两个供气点相隔较远，且同时这个区域对工业气体的需求较为旺盛，那么在 供气点的运输范围的中点附近新建第三个供气点的概率会增加，而大公司有足够 的实力布局适当数量的供气点，且能够较为有效地防止竞争对手插空布点，从而 减少区域性竞争。同时，区域性的垄断又能够提升公司在该区域的议价能力和定 价权，从而提高盈利能力。 全球工业企业龙头发展历程的共性为我国气体生产企业发展提供一定的路 径参考，我国部分优质企业已加大并购整合力度，扩张市场份额。目前国内工业 气体行业仍然较为分散，处于行业整合初期。但随着气体需求的多样性、特殊性、 复杂性要求不断提高，目前我国部分气体企业已经通过兼并收购等方式吸收合并 了更多的气体品类及业务，并建立起庞大的销售网络以扩大销售半径，以夯实自 身的竞争实力。例如，金宏气体于 2021 年大举收购了七家公司，现已初步建立 品类完备、布局合理、配送可靠的气体供应和服务网络，能够为客户提供特种气 体、大宗气体和天然气三大类 100 多个气体品种。但是，相比于海外的工业气 体龙头公司，我国气体公司的并购布局仍有较大的拓展空间。

与此同时，我国部分领先的气体企业已从单一的气体或设备供应商，转型为 具有一体化服务能力的企业。例如，杭氧股份已从单一空分设备制造商，拓展出 工业气体产品和石化设备的生产及销售业务；华特气体已从单一的气体制备商转型成为以特种气体的研发、生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气体设 备与工程业务，并提供气体一站式综合应用解决方案的综合型气体企业，业务领 域及盈利能力均有所提高，发展前景广阔；金宏气体、侨源股份、和远气体已从 专业的工业气体供应商，进一步拓展产品布局至各类中高端品类的电子特气。

我国气体企业规模与龙头公司仍存较大差距，但营收稳增、盈利能力强

全球工业气体龙头收入规模体量大，且基本保持稳定增长的态势。通过复盘 财务数据可以看到，林德、法国液化空气、空气化学以及大阳日酸等全球工业气 体龙头的收入体量均较大，且多年来基本保持着增长的态势，2023 年，林德、 法国液化空气、空气化工、大阳日酸的收入分别为 328.54、298.80、126.00、 84.14 亿美元，同比分别变动-1.53%、-5.26%、-0.78%、23.98%。

受益于工业气体的行业特性，我国的工业气体企业的营收也稳步增长。与海 外龙头公司类似的是，我国的工业气体企业的营收也保持着稳定增长的态势，这 一方面受益于工业气体的行业特性，即工业气体行业的下游涉及多个终端市场， 且大部分为较大规模的工业制造业，下游市场容量大、需求能够保持稳定增长态 势，另外，由于工业气体厂商与客户往往签订 15-20 年的长期协议，能够有效地 平抑经济周期的波动，工业气体行业的周期性波动较小。另一方面，营收的稳步 增长也离不开企业自身高品质的产品品类、完善的销售网络和一体化的服务模 式、新增产能的持续放量，以及兼并收购所带来的持续的营收增量。 不可否认的是，我国工业气体企业的收入规模与全球龙头公司相比仍存在较 大的差距，发展空间广阔。我国的气体公司目前仍较多处于拓展本国销售市场的 早期阶段，收入虽也保持着增长态势，但是在体量上仍与海外巨头企业存在较大 的差距。我国工业气体行业的上市公司中，除了杭氧股份的营业收入在百亿元级 别以外，目前金宏气体、侨源气体等主流气体企业的营收均只有 5-25 亿元，其 收入规模均有较大的发展空间。

盈利能力方面，全球工业气体龙头均具备较高的毛利率水平，盈利能力较强。 虽然全球工业气体龙头各家的产品种类及结构、下游用气细分市场、供气方式存 在一定的差异，但总体上均具备较高的毛利率水平。2023 年法国液化空气的毛 利率高达 59.62%，其毛利率虽自 2021 年开始有所下滑，但整体依然保持在 50% 以上，林德、大阳日酸、美国空气化工的毛利率分别维持在 45%、37%和 30% 左右。

我国工业气体的毛利率与海外龙头公司类似，也处于较高位置。工业气体企 业的毛利率大多较高，这主要是由其行业特性决定的。一方面，工业气体的原材 料较易获得，价格不高，尤其是空分气体的原材料是空气，无需采购即可获得； 另一方面，工业气体在下游用户原料成本中占比很低且需求具有刚性和稳定性的 特点，客户对气体价格敏感度较低，因此专业气体公司拥有较强的议价权和成本 转嫁能力，能够保持稳定的利润空间。 与此同时，由于我国不同的工业气体生产企业在经营策略、产品定位、成本、 销售区域等方面均存在一定的差异，其盈利能力也因此存在一定的区别。具体来 看，侨源股份的毛利率较高，维持在 40%-60%的水平，主要是由于侨源股份主 要生产大宗气体，而大宗气体的原材料即为空气，无需外购；凯美特气的毛利率 除 23 年外的近几年维持在 40%-50%的水平，金宏气体、和远气体的毛利率略 低于凯美特气，这主要是因为凯美特气与上游大型石油石化央企的关系较为密 切，生产的二氧化碳原材料主要来源于石化公司排放的废气，成本较低，而金宏气体、和远气体的部分原材料则采购自金属冶炼、化工等企业，成本略高一筹； 华特气体的毛利率维持在 25%-35%左右，主要因为华特气体与上述几家公司的 主营产品有所区别，华特气体主要生产电子特气；杭氧股份的毛利率最低，主要 由于杭氧股份目前仍以空分设备的生产和销售为最主要的业务，通常空分设备毛 利率相较于气体产品来说较低。

稳健的现金流能支持公司实现良性循环，从而更易在竞争中突出重围

全球工业气体龙头的经营性现金流稳健，已实现良性循环。一方面，这是由 于全球工业气体龙头自身良好的经营水平，另一方面也是由于工业气体的结算周 期相对较短，且工业气体供气模式中的大宗供气往往会与下游客户签订“照付不 议”条款，购销合同通常有最低采购量的限制，因此能够保证稳定现金流，且气 体的价格也会根据成本的变化进行调整，即使下游客户的生产经营状况出现不利 变化，气体供应商的收益也能够得到一定保障，另外，还能够利用管道供气富余 产能还能够拓展高利润率的零售供气市场，使得单个气体工厂的利润率和利润额 得以不断提升。

全球工业气体龙头发展并购初期也经历过资本开支接近或超过经营活动净 现金流的时期。值得注意的是，由于新建、购买大型空分装置、兼并收购等活动 会增加相应的资本开支，这些海外巨头公司在发展初期通过兼并收购等方式从空 分设备企业向综合气体运营商转型发展过程中，也经历了部分年份的资本开支接 近或超过经营活动净现金流的发展阶段。但经过多年发展，经营活动净现金流已经能够充分覆盖资本开支，且并购成功后往往能够为公司带来较多的新业务收 入，且在人员管理、成本端的持续优化能够提高公司总体的经营效率，从而进一 步增加了经营活动现金流，公司发展进入正反馈循环。 我国的气体生产企业正在经历这样的发展阶段，近几年的经营活动净现金流 的数额总体开始略大于资本开支。我们可以看到，2017 年之前，我国主要的工 业气体企业在不断发展壮大的过程中，其经营活动净现金流无法覆盖资本开支， 但是，近年来部分企业已有所反转，现金流循环的压力有所缓和。而只有在获得 稳定且可持续的现金流入后，也才有足够的资金去支撑新业务的扩张并覆盖所需 的资本开支，或进军诸如电子特气等附加值更高的产品领域，从而进入正反馈循 环中，实现不断的发展与壮大。我们看好目前已具有一定营收规模、拥有较为稳 健的现金流，且能够不断拓宽自身的业务范围，具有长期成长性的工业气体企业。

4、 投资分析

4.1 华特气体：国内电子特气龙头，兼顾工业气体均衡 发展

公司是一家致力于特种气体国产化，并率先打破极大规模集成电路、新型显 示面板、高端装备制造、新能源等尖端领域气体材料进口制约的民族气体厂商。 公司主营业务以特种气体的研发生产及销售为核心，辅以普通工业气体和相关气 体设备与工程业务，提供气体一站式综合应用解决方案。 2023 年，公司实现营收 15.00 亿元，同比减少 16.80%；实现归母净利润 1.71 亿元，同比减少 17.18%。2024 年前三季度，公司实现营收 10.58 亿元， 同比减少 6.26%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增加 9.09%。2025 年 2 月 26 日，公司发布 2024 年业绩快报，2024 年，公司实现营业收入 13.96 亿元， 同比下降 6.94%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比增加 5.91%。

公司特气产品品类众多，现已实现了对国内 12 寸集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率。根据不完全统计，公司目前已累计实现高纯四氟化碳、光刻 气、锗烷、高纯六氟丁二烯等 50 余种特气产品的进口替代，数量在国内同业公 司中居于领头位置。客户方面，经过长期的产品研发和认证，公司已成功实现了对国内 12 寸集成电路制造厂商超过 85%的客户覆盖率，解决了长江存储、中芯 国际、华虹宏力、华润微电子、士兰微、英诺赛科、合肥长鑫等客户多种气体材 料的进口制约，并进入了英特尔（Intel，美国）、格芯（GlobalFoundries,美 国）、美光科技（Micron，美国）、德州仪器（TI，美国）、台积电（TSMC， 台湾）、SK 海力士（SKHynix，韩国）、英飞凌（INFINEON，德国）、三星（SAMSUNG, 韩国）、铠侠（KOXIA,日本）等全球领先的半导体企业供应链体系,同时公司的 产品出口到全球 50 多个国家和地区，是全球知名半导体厂商的重要战略供应商。 特气龙头持续突破高端市场，推进国产替代。在先进制程方面，公司不少于 15 个产品已经批量供应 14nm 先进工艺，不少于 10 个产品供应到 7nm 先进工 艺，且部分氟碳类产品、氢化物已进入到 5nm 的先进制程工艺中使用。第三代 功率器件半导体方面，公司产品满足碳化硅和氮化镓等产品生产需求，公司也已 进入全国最大的氮化镓厂和碳化硅厂供应链。特色产品光刻气方面，公司自主研 发的 Ar/F/Ne、Kr/Ne、Ar/Ne 和 Kr/F/Ne4 种混合气陆续通过荷兰 ASML 公司 和日本 GIGAPHOTON 株式会社的认证，也是国内唯一一家同时通过上述两家企 业认证的气体公司，充分显示了行业下游客户对公司技术水平和生产管理能力等 方面的认可。 陆续布局江西、四川和江苏基地，完善特气产品区域规划。公司通过可转债 募投项目于江西基地扩建年产 1764 吨半导体材料建设项目。同时，公司于 2021 年 12 月发布公告表示拟在四川省自贡市沿滩高新技术产业园区投资建设“华特 气体西南总部”项目，于 2024 年 1 月公告，拟与江苏省如皋市长江镇人民政府 签订《投资协议书》，双方就电子特种气体生产基地及研发中心项目相关条款达 成一致，项目选址为长江镇化工新材料产业园。公司持续扩增生产基地布局，将 有效地拓宽公司特气业务在中国大陆市场的辐射面积。此外，在海外方面，公司 设立泰国子公司，收购新加坡公司，将显著提升其海外销售能力。

4.2 昊华科技：我国含氟电子特气领导者，技术优势领 先

昊华化工科技集团股份有限公司（原天科股份）是由西南化工研究设计院有 限公司与浙江芳华日化集团公司、中化化工科学技术研究总院、中蓝晨光化工研 究设计院有限公司、中橡集团炭黑工业研究设计院共同发起设立的股份有限公 司，于 2001 年 1 月在上海证券交易所挂牌上市。2018-2020 年期间公司收购大 股东中国昊华下属 13 家优质企业，转型为先进材料、特种化学品及创新服务提 供商。2019 年 6 月，公司正式更名为昊华化工科技集团股份有限公司，主营业 务转变为氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品及技术服务五大板块， 产品服务于多个国家军、民品核心产业。公司主要研究院所包括晨光院、黎明院、 光明院等 12 家，主营业务包括氟材料、特种气体、特种橡塑制品、精细化学品 及技术服务五大板块。 2023 年，公司实现营收 78.52 亿元，同比减少 13.40%；实现归母净利润 9.00 亿元，同比减少 22.76%。2024 年前三季度，公司实现营收 102.07 亿元， 同比减少 11.61%（追溯后）；实现归母净利润 8.51 亿元，同比减少 18.60%（追 溯后）。业绩下滑主要由于受到行业下行产能快速扩张影响，公司主要产品市场 竞争激烈，价格持续下降所致。

在电子化学品领域，公司拥有国家重要的电子特气研究生产基地以及具有自 主知识产权的电子特气制备和纯化全套技术，形成了国内领先的电子特气产业规 模。公司是国内具备高纯度三氟化氮研制能力的领先企业，是国内最早从事六氟 化硫、高纯度六氟化硫和硒化氢研发的企业。公司承担了国家科技重大专项“极 大规模集成电路制造装备与成套工艺”子项目，研制的高纯度含氟电子气体四氟 化碳和六氟化硫产品已在国内集成电路企业批量使用，实现了进口替代。公司电 子特气广泛应用于半导体集成电路、电力设备制造、LED、光纤光缆、太阳能光 伏、医疗健康、环保监测等领域，已持续稳定供应国内外半导体芯片、LCD 和 OLED 面板等行业知名客户。 公司现有含氟电子气体产能位列国内前列。截至 2023 年底，公司含氟电子 气体现有产能位列国内前列，新建 4600 吨/年电子气体项目已全部建成投产， 西南电子特种气体项目预计于 2024 年开工建设。未来公司将继续不断提高技术 转化能力，形成系列化、通用化、标准化、高端化、规模化的特种气体产品体系， 充分发挥技术领先优势，创造更多效益。

4.3 中船特气：我国电子特气领军企业，IPO 募投产能增 量可期

中船特气成立于 2016 年，于 2023 年在上交所上市。公司是电子特气行业 的先行者，前身七一八所特气工程部是国内最早开始从事电子特种气体研发和产 业化的单位之一。公司聚焦于电子氟化材料领域，主要从事电子特种气体及三氟 甲磺酸系列产品的研发、生产和销售。目前已经具备电子特种气体及含氟新材料 等 70 余种产品的生产能力，主要产品性能指标达到国际领先水平。主要产品包 括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢、高纯氟化氢、高纯四氟化硅、高 纯氘气、高纯六氟丁二烯、高纯八氟环丁烷、高纯电子混合气等电子特种气体， 以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新材料。产品 广泛应用于集成电路、显示面板、锂电新能源、医药、光纤等行业。 公司是国内电子特种气体收入规模最大的企业。根据 Linx Consulting 数据 统计，2020 年和 2021 年，公司分别位列全球电子特种气体收入规模排名第 10 名和第 9 名，是唯一进入前十的国内电子特种气体供应商，打造了具有国际影响 力的中国电子特种气体知名品牌。2023 年公司实现营业收入 16.16 亿元，同比 减少 17.39%；实现归母净利润 3.35 亿元，同比减少 12.55%，业绩同比下降主 要系公司受国际形势和宏观经济环境等因素的影响，公司主要产品电子特种气体 下游集成电路、液晶显示行业景气度下滑，市场需求疲软，产品价格调整所致。 2024 年前三季度，公司实现营业收入 13.82 亿元，同比增加 15.29%；实现归 母净利润 2.34 亿元，同比下降 6.00%。2025 年 2 月 28 日，公司发布 2024 年 业绩快报，2024 年公司实现营业收入 19.29 亿元，同比增加 19.33%；实现归 母净利润 3.04 亿元，同比下降 9.24%。

公司目前的主要产品包括高纯三氟化氮、高纯六氟化钨、高纯氯化氢等电子 特种气体，以及三氟甲磺酸、三氟甲磺酸酐、双（三氟甲磺酰）亚胺锂等含氟新 材料。2023 年，公司完成年产 3250 吨三氟化氮项目、年产 500 吨双（三氟甲 磺酰）亚胺锂项目、年产 735 吨高纯电子气体项目、年产 102 吨电子混合气项 目、年产 1500 吨高纯氯化氢扩建项目验收取证工作，产品品类提升至 70 余种， 产能规模进一步扩大。目前，公司具有三氟化氮产能 12,500 吨、六氟化钨产能 2,230 吨，产能位居国内第一、世界前列。与此同时，公司还具备三氟甲磺酸产 能 660 吨/年、双（三氟甲磺酰）亚胺锂产能 600 吨/年。公司将在中船派瑞特 种气体（呼和浩特）有限公司开展年产 7500 吨三氟化氮、10000 吨超纯氨气、 75000 吨液氮的项目建设。

公司下游客户数量众多，行业范围广、结构层次稳定。公司服务客户多达 200 余家，且公司已进入 3nm 先进制程节点供应链。公司客户覆盖台积电、铠 侠、美光、海力士、中芯国际、长江存储、长鑫存储等境内外集成电路代表性企 业，京东方、TCL 科技、群创光电等面板行业著名企业，服务于强生、默克等医 药行业巨头，以及新宙邦、杉杉股份等新能源电池材料企业，并与客户建立了稳 定良好的合作关系。公司将按“立足邯郸、面向全国、辐射全球”的方针持续拓 宽布局，并结合国内主要半导体客户的生产线布局，在现有“四基地、七仓储、 四中心”布局的基础上完善国内区域服务中心建设，进一步增强服务能力及客户 黏性。

4.4 金宏气体：立足华东辐射全国，打造综合气体供应 商

金宏气体成立于 1999 年 10 月，于 2020 年 6 月登陆科创板。金宏气体是 一家从事气体研发、生产、销售和服务的环保集约型综合气体供应商，为电子半 导体、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等行业客户提供特 种气体、大宗气体和燃气三大类百余种气体产品。公司以华东地区为中心将产品 辐射至全国各地。 受益于中国电子工业持续快速发展和公司产能及品类的不断扩充，公司业绩 稳健增长。2023 年公司实现营业收入 24.27 亿元，同比增长 23.40%；实现归 母净利润 3.15 亿元，同比增长 37.48%。2024 年前三季度公司实现营业收入 18.58 亿元，同比增长 4.37%；实现归母净利润 2.10 亿元，同比下降 18.72%。 2025 年 2 月 28 日，公司发布 2024 年业绩快报，2024 年，公司实现营业收入 25.25 亿元，同比增长 4.03%；实现归母净利润 2.01 亿元，同比下降 36.29%。

纵向开发、横向布局，持续推进并购整合，扩充大宗气体及电子特气产能。 公司发挥在长三角区域的大宗零售市场整合经验，通过新建和并购方式，跨区域 开展市场整合，现已建立起遍布全国的瓶装气体、液态气体、现场制气终端市场 网络。截至 2023 年底，公司拥有 61800 千立方/年氢气、3.726 万吨/年氮气、 1.4811 万吨/年氧气、1.1 万吨/年高纯二氧化碳和 12 万吨/年二氧化碳的大宗气 体产能以及 1 万吨/年天然气产能。特种气体方面，公司现有 1.2 万吨/年超纯氨、 1200 吨/年正硅酸乙酯产能，在建产能的产品品类繁多。

公司致力于电子半导体领域的特种气体产业化，已逐步实现了超纯氨、高纯 氧化亚氮、电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳等一系列产品的进口替代。公司优 势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力士、联芯集成、 积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户，投产新品电子级正硅酸乙 酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，均已实现部分客户小批量供应。 在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、乙硅 烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 持续增强客户粘性，电子大宗载气项目及 TGCM 业务获得多项突破。电子 大宗载气项目方面，公司继 2021 年 11 月与北方集成电路签订了首个供应电子 大宗载气项目合同，开启公司电子大宗载气战略业务领域后，公司持续签订多笔 大单，获得突破性进展。2023 年公司取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光 科技等三个电子大宗载气项目。与此同时，2023 年，公司广东芯粤能项目于 2023 年 8 月 1 日量产供应，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务开发、建设、 运行能力。 TGCM（Total Gas and Chemical Management，全面气体及化学品运维管 理服务）方面，公司于 2017 年分别与江苏亨通光导新材料有限公司、江西乾照 光电有限公司、聚灿光电科技（宿迁）有限公司等签订长期的项目管理合同，由 公司全面运维管理客户的现场制气设备，2019 年、2020 年，公司还分别与三星 电子、南京中电熊猫平板显示科技有限公司签订综合服务协议。2022 年 8 月与 SK 海力士半导体（中国）有限公司签订 TGCM 服务合同，在原有电子特种气体 供应合作的基础上，为其提供系统运营、质量管理、日常作业、现场管理等方面 的气体管理服务。这是公司 TGCM 业务中首个 IC 半导体客户案例，对增加 IC 客户粘性、协同电子气业务开拓具有重要意义。

公司成功获取关键氦气、硅烷气锁定气源，并不断拓展新应用场景以助力氢 能发展。氦气方面，随着国际形势不断变化以及氦气在泛半导体、航天领域的广 泛应用，氦气已上升为国家重点战略资源。公司开拓海外氦气资源，购置自有氦 罐。公司于 2023 年 5 月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液 氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步提升。2023 年，公司已销售进口的 16 个液氦 储罐氦气。公司氦气资源除充分保障集成电路、液晶面板等泛半导体客户需求外， 还渗透至医疗及工业领域。硅烷气方面，公司于 2022 年 9 月与江苏中能硅业科 技发展有限公司签订战略合作框架协议，双方将在硅烷气销售领域建立战略伙伴 关系，大幅增加公司硅烷产品资源量。氢能业务方面，公司在氢能设备研发生产、 车用能源供应、氢能运输服务、应用场景拓展等多方面推进氢能产业的发展，眉 山金宏氢气项目已于 2023 年 7 月试生产，株洲华龙氢气项目已于 2024 年 1 月 试生产。

4.5 雅克科技：半导体材料平台成型，大幅扩充产能推 动公司成长

公司成立于 1997 年，成立初期以阻燃剂为主要经营业务。公司于 2010 年 5 月在深交所首次公开发行上市。近年来，公司围绕半导体材料业务领域实施了 一系列的并购重组和产业转型升级，公司现已成为为战略新兴产业进行配套、解 决国内战略新兴材料自主供应问题的平台型公司。与此同时，通过自主投资项目， 公司开拓了液化天然气保温绝热材料业务及相关系统工程领域，打破国外垄断， 成为国内为 LNG 大型运输船提供关键材料配套的企业。目前，公司业务主要包 括电子材料业务、LNG 保温绝热板材相关业务和阻燃剂业务。 2023 年，公司实现营收 47.38 亿元，同比增长 11.24%；实现归母净利润 5.79 亿元，同比增长 10.43%。2024 年前三季度，公司实现营收 49.99 亿元， 同比增长 41.15%；实现归母净利润 7.49 亿元，同比增长 55.80%。公司于 2025 年 1 月 25 日发布业绩预告，2024 年公司实现归母净利润 8.5-9.3 亿元，同比增 长 46.68%-60.49%。

半导体材料平台逐步成型，持续加大先进制程配套前驱体材料布局力度。公 司半导体材料平台成型并已逐步实现多元半导体材料业务发展，其电子材料业务 种类丰富，主要包括有半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质（SOD）、电子特气、 半导体材料输送系统（LDS）、光刻胶和硅微粉等产品类别，业务下游对应芯片 制造、芯片封装、面板制造等多个领域。 前驱体方面，2023 年江苏先科宜兴生产基地建设顺利，硅类前驱体产品已经稳定出货，High-K 前驱体和金属前驱体产品样品出货正常。光刻胶方面，公 司自行研发的 OLED 用低温 RGB 光刻胶、先进封装用光刻胶取得突破性进展， 目前已经进入客户端测试导入阶段。硅微粉方面，公司子公司华飞电子的新产品 CCL 及球形氧化铝取得突破性进展，并开始向客户稳定供货，高端亚微米球形二 氧化硅的研发进展顺利。LDS 系统方面，公司 LDS 系统已获得中部大客户验证 通过，产能扩建工作有序推进中。此外，2023 年 9 月公司发布公告表示拟以不 超过 500 亿韩元的价格购买 SK enpulse 公司持有的 SKC-ENF 公司 75.10%的 股权。2024 年 11 月 12 日，公司发布公告称本次交易的交割工作已完成。通过 本次收购，公司进一步丰富电子材料业务板块的产品种类，拓展半导体材料用湿 化学品的生产能力。 电子特气方面，公司子公司科美特围绕氟化工高附加值产品持续投入研发， 相关电子级产品已经导入到半导体和面板制造商的供应体系中。公司同时拥有国 际和国内两个市场资源，电子材料业务板块全球客户包括 SK 海力士、美光、三 星电子、铠侠电子和英特尔等国际领先的芯片制造商，以及 LG 显示屏和友达光 电等国际大型面板制造商；国内客户包括中芯国际、长江存储与合肥长鑫等国内 主流芯片制造商，以及京东方、华星光电和惠科等国内大型面板制造商。

4.6 南大光电：先进电子材料生产商，持续深化电子特 气布局

南大光电成立于 2000 年，于 2012 年在深交所上市，公司是从事先进电子 材料生产、研发和销售的高新技术企业，产品广泛应用于集成电路、平板显示、 LED、第三代半导体、光伏和半导体激光器的生产制造。凭借领先的生产技术、 强大的研发创新实力及扎实的产业化能力，公司已经在多个领域内打破国外长期 技术垄断的局面，各类产品的技术、品质、产能和服务逐步跻身世界前列。 2023 年，公司实现营收 17.03 亿元，同比增长 7.72%；实现归母净利润 2.11 亿元，同比增长 13.26%。2024 年前三季度，公司实现营收 17.64 亿元，同比 增长 37.74%；实现归母净利润 2.66 亿元，同比增长 23.33%。

公司电子特气板块业务主要包括氢类电子特气产品和含氟电子特气产品。氢 类电子特气是集成电路和 LED 制备中的主要支撑材料，公司的氢类电子特气产 品由控股子公司全椒南大光电生产，自 2016 年起开始推向市场，产品纯度达到 6N 级别，在 LED 行业市场份额持续增长；同时氢类安全源电子特气产品在集成 电路行业快速实现了产品进口替代，客户认可度较高。目前公司已覆盖中芯国际、 长江存储、华虹半导体、三安光电、乾照光电等集成电路和 LED 领域的一线厂 商，并进入英特尔、欧司朗、飞利浦等国外一流厂商供应商名录；含氟电子特气 主要应用于微电子工业（如集成电路、平板显示、太阳能薄膜等）。公司是国内 主要的含氟电子特气生产企业，生产基地包括控股子公司飞源气体和南大微电 子，产品主要有三氟化氮、六氟化硫及其副产品。公司凭借优质的产品品质及领 先的技术水平，成为国内集成电路及平板显示领域多家领军企业的重要供应商。 持续扩增特气供应能力，前驱体有望进一步放量。根据公司 23 年年报披露， 公司现有 10640 吨/年特气产能和 361.75 吨/年前驱体（含 MO 源）产能，在建 有 3600 吨/年特气产能。公司 23 年 12 月发布公告表示与乌兰察布察哈尔高新 技术开发区管委会签署了《入园协议》，公司拟在察哈尔高新区八音化工产业园 投资 6 亿元建设年产 8400 吨高纯电子级 NF3 生产项目。另外，公司规划有 100 吨/年六氟丁二烯生产装置项目，预计于 2024 年建设 30 吨/年中试项目。前驱 体方面，公司 23 年前驱体产能利用率仅为 51%。随着生产装置效率的提升以及 下游客户的持续导入，公司前驱体业务仍有较大的成长空间。光刻胶方面，公司 目前研发的三款 ArF 光刻胶产品已在下游客户通过认证并实现销售，多款产品正 在主要客户处认证。

4.7 侨源股份：深耕西南和福建地区，多点布局工业气 体

侨源股份成立于 2002 年，于 2022 年 6 月 14 日登陆深交所创业板挂牌上 市。公司是一家专注于高纯度气体研发、生产、销售和服务的综合气体供应商， 产品覆盖高纯氧气、高纯氮气、高纯氩气、医用氧气、食品氮气、工业氧气、二 氧化碳、氢气、各类电子气和混合气等多种气体，客户范围广泛覆盖冶金、化工、 军工、医疗、食品等传统行业以及新能源、半导体、电子信息、生物医药、新材 料等新兴产业。 2023 年公司实现营业收入 10.22 亿元，同比增加 11.25%；实现归母净利 润 2.03 亿元，同比增加 72.77%。2024 年前三季度公司实现营业收入 7.32 亿元， 同比减少 2.22%；实现归母净利润 1.29 亿元，同比减少 16.32%。业绩下滑主 要系液体产品收入受宏观经济及下游行业整体情况影响有所降低，同时一季度电 价相对较高，导致成本上升所致。

公司深耕西南地区和福建地区工业气体市场，零售和管道气并重。在四川地 区，公司拥有西南地区最大的全液态空分气体生产线，在原有都江堰、汶川两大 生产基地的基础上，又相继建设眉山、金堂、德阳三大生产基地（目前金堂基地、 眉山基地已进入正式生产状态、德阳基地处于在建状态）。产品以液态气、管道 气和瓶装气为主，满足以川渝经济圈为核心的西南地区客户群需求；在福建地区， 公司拥有一套生产能力为 25,000Nm³/h 的空分气体生产线和一套生产能力为 40,000Nm³/h 空分气体生产线，产品主要以管道气方式满足闽光钢铁、宝钢德 盛等客户的气体需求，同时将富余液体产能在福建及周边地区进行销售。

丰富产品品类，拓展高纯空分气体及其他特气市场。公司多年来一直深耕气 体市场，虽以生产销售大宗气体为主，但同时也经营特种气体，在西南地区拥有 长期稳定的特气市场资源，目前的特种气体主要集中于高纯空分气体。公司计划 拓展特种气体，逐步着手布局新材料产业、半导体产业等所需特种气体，如高纯 液氧、高纯液氨、烷类气体、氟碳类气体、其他浓度为 ppm（10-6）甚至 ppb （10-9）级的电子混合气等，拓展生产经营医疗、食品、军工及航空航天领域的 其他特种气体以及空分稀有气体氖、氙、氪气。与此同时，公司还适时投入氢气 清洁能源的生产与服务，通过煤制氢、LNG 制氢、化工尾气提氢、电解水制氢 等方式生产高品质氢气产品。 公司成本及客户资源优势显著，进一步构筑核心竞争力。成本方面，一方面， 公司现有全液态气体产能约 120 万吨，规模化生产可以显著降低产品生产成本， 另一方面，公司汶川基地所处的四川省阿坝藏族羌族自治州水电资源丰富，电价 相对较低，具备一定的电力成本优势。同时，公司也高度重视生产经营过程中的 成本控制，通过对工艺技术的研发改进，掌握了“余气及残留液体回收”“真空 管道应用”“能量回收综合利用”等节能技术，有效降低了产品单耗。客户资源 方面，公司在近二十年的经营发展过程中积累了众多的优质客户，品牌效应不断 增强。公司的客户所处行业覆盖冶金、军工、医疗、化工、食品、新能源、新材 料等多个领域，核心客户包括三钢闽光、通威股份、东方电气、利尔化学、士兰 微、宁德时代、华友钴业等上市公司以及攀钢集团、宝钢德盛等国内知名企业。 公司在军工和医药领域也累积了丰富的客户资源。此外，公司利用专业的物流配 送优势和较强的本地化市场开拓能力与众多中小型客户建立了稳定的合作关系。

4.8 和远气体：综合性气体应用服务商，向电子特气等 高端产业链延伸

和远气体成立于 2003 年，前身为宜昌亚太气体有限公司，于 2020 年 1 月 在深交所挂牌上市。公司是国内领先的综合型气体公司，主要业务包括大宗气体、 电子特气及电子化学品、硅基功能性新材料、尾气回收、清洁能源、工业级化学 品六大板块，广泛服务于化工、钢铁、食品、家电、机械等基础行业以及半导体、 新能源、生物医药等新兴产业。截至 2023 年年底，公司拥有分子公司 27 家， 公司已在宜昌、潜江、襄阳、黄冈建设有四大液态气体生产基地，并以基地为中 心在武汉、黄石、咸宁、宜昌、荆州、荆门、襄阳、十堰等地建立了瓶装连锁公 司，形成了“瓶装气体、液态气体、现场供气、园区管网”的供气模式。 2023 年，公司实现营业收入 16.55 亿元，同比增加 25.19%，实现归母净 利润 8376.7 万元，同比增加 12.51%。2024 年前三季度公司实现营业收入 11.92 亿元，同比增加 7.57%，实现归母净利润 0.59 亿元，同比下降 3.82%。

公司以大宗气体为基础，围绕气体产业多品种、多业务、多维度的模式实现 综合性发展。大宗气体方面，大宗气体是公司成长、壮大的根本支撑，主要包括 医用氧气、工业氧气、食品氮气、工业氮气、氩气、氦气、二氧化碳、乙炔、丙 烷、各类混合气等多种气体。清洁能源方面，清洁能源是目前公司仅次于大宗气 体的主导产品，主要包括燃料电池用氢气、纯氢、超纯氢和 LNG 液化天然气。 尾气回收方面，公司 2012 年进入尾气回收领域，是国内第一家也是目前唯一一 家在技术上实现对含油氩气净化回收的工业气体企业，尾气回收利用率高达 90%。工业级化学品方面，公司生产的产品主要包含工业级液氨、氨水、氯化氢、 盐酸、正硅酸乙酯等，一方面可以作为终端产品直接销售给客户，另一方面主要 用于尾气回收氢气的储存转换，以及作为生产电子特气及电子化学品的原料，且 产品的产销量可根据上下游市场的需求或价格变化进行调节，灵活性较高。

布局宜昌、潜江两大产业园，向电子特气及电子化学品、硅基功能性新材料 等高端产业链延伸。2021 年，公司结合国家战略新兴产业发展规划以及宜昌化 工园、潜江化工园的资源、能源、区位等优势，利用园区内丰富的氟、硅、氯、 碳、氢、氨、硫等基础资源，以及公司在合成、分离和提纯方面的技术优势，开 始向电子特气及电子化学品（氟基、硅基、氯基、碳基、氨基等），硅基功能性 新材料（氨基、乙烯基、环氧基、酰氧基、烷基、苯基、硫基等）以及前驱体、 同位素、气凝胶等高端产业链延伸。 潜江产业园方面，公司在湖北省潜江化工园征地兴建电子特气产业园，项目 一期为年产 20 万吨纯氨（包括 2 万吨电子高纯氨）、32000 万方/年高纯氢。 2021 年 10 月，潜江产业园新增电子特气及电子化学品项目，该项目主要采 用合成、分离、提纯等技术，一方面将合成氨生产的变压吸附提氢的解析气进行 分离、提纯，对其中的一氧化碳、二氧化碳、甲烷、氢气等组分加以利用，制取 高纯一氧化碳、高纯二氧化碳、高纯甲烷等电子级化学品，另一方面，利用现有 氨-碳-氢-氯-硅-硫等资源，建设高纯羰基硫、高纯氯气、高纯氯化氢、高纯盐酸、 高纯氨水等电子级化学品生产装置，以及食品级二氧化碳生产装置。2023 年 8 月，项目规划的年产 2 万吨生产能力的电子级高纯氨产品已具备试生产条件。截 至 2024 年 2 月，该项目解析气提纯制取高纯一氧化碳、高纯甲烷、15.27 万吨 氨水、食品二氧化碳与电子特气项目已经投入试生产。截至 2025 年 1 月，潜江 电子特气产业园园区规划的所有产品均已建成投产。 宜昌产业园方面，2022 年 3 月，公司与宜昌高新技术产业开发区管理委员 会签订合作协议书，拟建设宜昌电子特气及功能性材料产业园项目，一期主要产 品包含电子级三氟化氮、六氟化钨、六氟丁二烯、三氯氢硅、二氯二氢硅、四氯 化硅等电子特气，以及氨基、乙烯基、环氧基、酰氧基、烷基、苯基、硫基等系 列硅基功能性新材料。2023 年 3 月，宜昌产业园新增 5000 吨/年电子级硅烷项 目，后又于 2023 年 10 月新增 15000t/a 电子级硅烷项目。截至 2025 年 1 月， 项目中的 2400t/a 甲基丙烯酰氧基丙基三甲氧基硅烷、300t/a 巯丙基三乙氧基 硅烷、200t/a 巯丙基三甲氧基硅烷、3000t/a 氨乙基氨丙基三甲氧基硅烷、 2000t/a 正辛基三乙氧基硅烷、50t/a 正十二烷基三甲氧基硅烷、16000t/a 工业 级正硅酸乙酯和 15000t/a 光纤级四氯化硅、500t/a 电子级四氯化硅、1000t/a 电子级三氯氢硅、300t/a 电子级二氯二氢硅生产装置及相关附属装置具备试生 产条件，规划的二期 5000 吨电子级硅烷正在建设中，预计 2025 年年底能基本 建成投产。

公司向湖北聚势和杨涛发行定增，用于补充流动资金和偿还有息负债。2025 年 2 月 18 日，公司发布的《2024 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书（申 报稿）》，提出公司向特定对象湖北聚势和杨涛发行募集资金总额为不超过人民 币 59,599.46 万元（含本数），在扣除相关发行费用后将全部用于补充流动资金 和偿还有息负债，发行对象以现金方式认购发行的全部股票，发行定价基准日为 公司第五届董事会第五次会议决议公告日，发行价格为 14.98 元/股，不低于定 价基准日前 20 个交易日公司股票交易均价的 80%。

4.9 广钢气体：电子大宗气体龙头，国内最大的内资氦 气供应商

公司是一家国内领先的电子大宗气体综合服务商，是国务院“科改示范企业” 及广州市国资委重点混合所有制改革项目企业。公司的主营业务是研发、生产和 销售以电子大宗气体为核心的工业气体。公司的产品涵盖电子大宗气体的全部六 大品种以及主要的通用工业气体品种，具体包括氮气、氦气、氧气、氢气、氩气、 二氧化碳等气体品种。公司于 2019 年获批成为林德气体与普莱克斯合并案国家反垄断要求剥离的氦气业务的唯一适格买方，并以此为契机围绕氦气完整供应链 形成了自主可控的技术能力，成为进入全球氦气供应链的第一家内资气体公司。 公司 2021 年的氦气进口量占全国总进口量的比例达到 10.1%，为国内最大的内 资氦气供应商。 2023 年，公司实现营业收入 18.35 亿元，同比+19.20%；实现归母净利润 3.20 亿元，同比增加 35.73%。2024 年前三季度公司实现营收 14.98 亿元，同 比+10.54%；实现归母净利润 1.81 亿元，同比-20.09%。2025 年 2 月 18 日， 公司发布 2024 年业绩快报，2024 年，公司实现营业收入 20.98 亿元，同比增 长 14.33%；实现归母净利润 2.41 亿元，同比下降 24.75%。

公司系目前国内极少数实现超高纯电子大宗气体大规模供应的内资企业。 2018年，公司中标惠科股份现场制气项目并高效建成投产，首次实现了内资气 体公司在半导体显示领域供应超高纯电子大宗气体的突破；此后，公司陆续为华 星光电、惠科股份等行业龙头厂商的新建产线供气，打破了国内半导体显示行业 依赖外资供应的状况。2023年，公司获得西安欣芯、广州增芯、广州广芯、深 圳赛意法、北京赛莱克斯等电子大宗气体项目。与此同时，公司积极推进合肥综 保区、华星光电t9、合肥长鑫二期、北京长鑫集电、上海鼎泰匠芯等多个重点项 目电子大宗气站持续建设并陆续实现商业化，带来业绩增长。 适时开展电子特种气体业务战略布局，延伸电子超纯气体产品链、巩固和发 展现有电子大宗气体客户。公司依托电子大宗气体核心产业，发挥现有超高纯电 子大宗气体现场制气优势，重点拓展国内集成电路、半导体显示等高科技领域， 并依托现场制气业务中客户的粘性以及对客户业务的深入了解，进一步研发生产 供应电子特气产品，积极推进C4F6、HCl等产品研发和建设，为电子半导体领域 客户提供全方面的气体解决方案。 公司围绕氦气完整供应链形成了自主可控的技术能力。公司是国内唯一一家 同时拥有长期、大批量、多气源地氦气采购资源的内资气体公司。同时，公司通 过自主研发形成了超高纯氦气纯化技术、4K温区超低温储运技术、4K温区液氦 冷箱冷却技术、氦气循环回收提纯技术、冷磁技术等，覆盖了氦气的完整供应链， 形成了自主可控的技术能力。随着广州、武汉氦气生产基地相继竣工投产，同时 公司开拓更多氦气资源，开发国内外优质氦气终端客户，通过投资建设、强化运 营、拓展终端建立日趋完善的全球供应链体系，市场供应能力稳步提升，进一步 巩固了公司氦气业务的领先地位。

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