2025年工业气体行业年度投资策略：气价筑底，拐点向上

2025年机会挖掘

财政政策积极有为、产业政策聚焦推进新型工业化

我们预计2025年GDP增长预期目标或在5%左右。我们认为相对较高的经济增长目标有助于提振市场主体信心，充分激发全 社会推动高质量发展的积极性主动性创造性。从生产端来看，关键变量在于，工业政策从稳增长到更加聚焦新型工业化，股 市活跃或将带动生产性服务业回升，也可能通过财富效应带动居民消费意愿促进生活性服务业恢复。 据浙商宏观《2025年宏 观年度展望：无限风光在险峰》报告预计，2025年生产法GDP增速或为4.8%，从季度节奏上来看，分别为5.1%、4.9%、 4.5%和4.8%，生产端迎得开门红的概率较大。 

从第二产业来看，工业生产保持积极态势，政策重心或将更加聚焦加快推进新型工业化。工业稳增长促使2024年工业增加值 增速有超预期强劲表现，有力支撑GDP增速，但在有效需求不足背景下，工业品价格偏低，工业利润增速承压的矛盾不断显 现，部分企业生产经营面临困难。我们认为2025年稳定工业增长除了稳定生产端，更应注重稳定需求端，激发工业增长的内 生动力，在需求政策如“两新”“两重”以及消费等增量政策持续支撑下，工业有望更多依靠需求侧驱动而不仅靠供给端发 力。工业和信息化部新闻发言人、总工程师赵志国2024年10月23日表示，除了深入推进十大重点行业稳增长工作方案实施外， 扩大有效需求，增强发展动能和优化发展环境也十分重要。在优化发展环境方面，强化行业引导，加强标准质量引领、增强 行业自律，积极防止“内卷式”恶性竞争。

工业气体作为工业的血液，将随着新型工业化推进而受益。

空分气体：价格处于近7年来的底部区域

历史分析：氧氮氩最低价格分别为339/398/528元/吨，液氧、液氮最低价出现在2024年2月，液氩出现在2023年1月。 10月，氧氮氩月均价位于历史5%分位数水平左右（9月为3%），相较于最高点跌幅分别达75%/63%/89%。 11月，氧气、氩气回到历史10%分位数水平，有所改善。

下游需求跟踪

液氧的下游主要包括钢铁等金属冶炼、机械制造、化工等 行业； 零售氮气的下游应用领域与氧气类似，主要包括化工、电 子、食品、医药等；  零售氩气的下游主要为不锈钢、光伏、机械加工等行业。 由于光伏行业产量的波动率较高、权重大，因此对需求的 边际影响较大。

液氧与粗钢：走势高度一致，10月粗钢产量同比上涨3%

我国液氧价格同比和粗钢产量同比数据走势高度一致；  2024年10月，粗钢产量同比上涨3%，液氧同比下跌16%，跌幅收窄。

10月，中国新增太阳能装机量同比增速达38%

2024年10月，全国太阳能装机容量累积值达793GW，同比增长48%，10月新增装机20GW，同比增长38%，9月、10月增 速大幅回升，液氩价格自3月开始持续同比下跌且跌幅不断加深。

2023年下半年以来半导体销售同比下跌转正，且增速不断提升

半导体需求景气向上，看好电子气体。2024年9月，全球半导体销售额同比上升23.2%。在自主可控、国产替代要求下，预 计“十四五”期间我国集成电路产量仍将维持较快增长，看好电子气体的成长机会。

国内工业气体行业持续国产替代，行业集中度有提升空间

当前市场集中度：全球市场VS国内市场CR4分别54%：28%。 动态份额变化：海外市场竞争格局相对稳固，国内市场未来变化却较大。

海外市场广阔——工业气体公司国际化

工业气体海外市场开拓大有可为： 1、空分设备：以福斯达为代表的优质空分设备企业大力出口海外。 2、现场制气：杭氧股份为代表的国内优质现场制气企业供应海外市场 。3、电子特气：中船特气等为代表的电子特气公司海外份额有较大提升空间。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）