2024年五新隧装研究报告：对外并购扩领域纵深，售后与海外重点布局锻发展长剑

1.隧道施工与矿山开采智能装备“小巨人”

湖南五新隧道智能装备股份有限公司创立于 2010 年，是A 股上市企业，专注于钻爆法隧道施工与矿山开采成套智能装备的研发、制造、销售。公司业务遍及铁路隧道、公路隧道、地下矿山、水利水电、抽水蓄能电站、地下洞库等领域。公司是国家级专精特新“小巨人”企业，五新隧装隧道（隧洞）衬砌台车荣获工信部、中国工业经济联合会发布第七批国家级制造业单项冠军称号。

公司主要产品涵括矿用智能掘进钻车、矿用湿喷机、矿用锚杆台车、隧道钻注锚台车、隧道凿岩台车、隧道湿喷机、立拱装药台车、数字锚杆台车、数字养护台车、智能数字化浇筑衬砌台车及各类交通、水利水电隧道（隧洞）衬砌台车等。

2023 年公司隧道智能装备产品创收 8.97 亿元，占公司总营收的94.00%，毛利率为35.90%。2021 年至 2024 年上半年，隧道智能装备产品的营收分别为6.56 亿元、5.06亿元、8.97 亿元、3.68 亿元，占营收比例超过 90%，是五新隧装主要收入来源。其他产品及服务2021-2023 年营收分别为 2751.31 万元、2665.05 万元、3562.23 万元。2021-2023年隧道智能装备产品毛利率稳中有升，从 30.15%升至 35.90%。

从技术路线来看，公司产品生产所需的主要原材料包括钢材、钢结构件、液压件及其辅件、汽车底盘等四类。加工改造方式为：对钢材类原材料通过激光切割机、剪板机、锯床、折弯机、刨铣床、钻床、铣边机、平面钻等专业机器设备，进行切割、拉锯、剪版、折弯、铣边、钻孔、切割等下料和机加操作，形成钢结构件。将自产及外购的钢结构件、液压件及其辅件、汽车底盘等原材料通过铆焊、喷涂和装配，最终形成公司产品。

公司采用“直销与代理相结合”的销售模式。国内铁路、公路、水利水电市场采取直销销售模式，通过招标、竞争性谈判、询价或商务谈判等方式确定客户，并与客户签订销售合同；国内矿山开采市场、海外市场采取直接销售与代理商销售相结合的销售模式，与相关代理商建立合作关系，拓宽业务渠道。在客户开发、订单获取方面，公司营销中心通过专人直销、招投标、集采平台、工程业务信息网等多个渠道采集信息，开发新客户；对于现有客户，公司凭借高质量的产品和完善的售后服务，建立较高的客户黏性，利于获得后续订单；公司还提供部分设备租赁服务，为推广公司产品或满足客户短期工程需要，实现多元化盈利方式。

公司先后与中国中铁股份有限公司、中国铁建股份有限公司、中国电力建设股份有限公司、中国葛洲坝集团股份有限公司、中国交通建设集团有限公司等大型施工央企；贵州路桥集团有限公司、山西路桥建设集团有限公司、四川路桥建设集团股份有限公司等国内一流施工集团；中国五矿集团有限公司、紫金矿业集团股份有限公司、中国有色矿业集团有限公司、山东黄金集团有限公司、湖南黄金股份有限公司等国内一流矿业集团建立了良好稳定的合作关系。随着国家“一带一路”倡议的实施，公司产品已跟随我国大型施工建设单位走出国门，应用于中国--老挝铁路项目、马其顿 3 号公路项目、印度尼西亚雅万高铁项目、巴基斯坦DASU 水电站项目等。

2021-2022 年，公司前两大客户均为中国中铁股份有限公司、中国铁建股份有限公司，两者合计销售占比超 40%。2023 年，公司前五大客户合计销售占比为47%，较2022年的53%有所下降。

公司拥有自主核心技术和研发团队，主要产品及核心技术能满足“钻爆法”隧道施工与矿山开采复杂的环境施工需求，解决客户施工过程中面临的难点、痛点问题：①小断面巷道开拓专家：为矿山中小巷道掘进量身打造的智能掘进钻车，彻底解决了矿山 3×3M 以下中小巷道机械化施工的行业痛点； ②锚定远程遥控+智能自动控制技术方向：深度融合远程遥控和自动控制技术，力争打造智能化、自动化的隧道施工和矿山开采装备机器人；经过持续的技术研究，公司产品湿喷机、双曲臂电脑凿岩台车、双滑臂电脑凿岩台车等装备，已经实现毫秒级远程操控验证，并通过臂架自平衡等自动控制技术，大幅提高装备的自动化施工能力，进而提高施工效率和施工质量； ③驱动绿色矿山建设：锂电版智能掘进钻车 EWD561，采用新能源锂电动力，替代了传统的柴油动力，为矿山作业带来环保新选择； ④自主知识产权优势突出：截至 2024 年上半年，公司已拥有授权专利（不包括已放弃专利）356 项，其中发明专利 90 项、实用新型专利 247 项、外观设计专利19项，并构建了较为完备的知识产权保护体系。

2023 年公司实现营收 9.54 亿元（yoy+76.34%），创历史新高。2020 年-2023年公司3 年营收 CAGR 为 28%。随着矿山市场和海外市场的拓展，公司营收有望进一步提升。2024年前三季度公司营收 6.04 亿元（yoy-14.11%）。2023 年毛利率为36.84%，期间费用率基本保持稳定，净利率为 17.16%。2024 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为36.67%、15.56%。2023 年归母净利润为 1.64 亿元，同比上涨 110.55%，增幅较为明显。2020年-2023年公司 3 年归母净利润 CAGR 为 33%。2024 年前三季度公司归母净利润同比略有下滑，达9394.75 万元。

可比公司

五新隧装同行业可比公司为铁建重工、耐普矿机、中铁工业，均系铁路公路隧道开凿或矿山开采领域的相关公司。同行业可比公司主要隧道与矿山产品包含混凝土湿喷机、凿岩台车、养护台车、衬砌台车、装药台车、挖掘机械、盾构机、TBM 等。

2023 年五新隧装、铁建重工、耐普矿机、中铁工业营收分别为9.54 亿元、100.27亿元、9.38 亿元、300.67 亿元。随着水利水电领域、矿山领域、后市场业务规模的扩大，预计公司营收将进一步提升。2023 年五新隧装的销售毛利率为 36.84%，与同行业可比公司耐普矿机36.46%较为接近，位于行业可比公司领先水平。

2.基本盘稳定性如何，内生增长动力在哪里？

2.1.增长盘：水利水电、矿山市场业务开拓成果颇丰

公司深耕铁路、公路市场，并大力开拓水利水电市场、矿山开采市场、海外市场和后市场等增量市场。通过开发针对性的装备产品、积极与行业协会进行技术交流、建立样板工地等多元化策略，公司产品已成功在山东黄金三山岛金矿、南京银茂虎爪山铅锌矿、白山堂铜矿等矿山项目以及水电十四局甘肃黄羊抽水蓄能电站等抽水蓄能项目广泛应用。

公司水利水电、矿山开采市场保持较快增长。两领域合计创收占总营收比例由2023年前三季度的 4.9%升至 2024 年前三季度的 11.6%。其中 2024Q1-Q3 水利水电领域创收3424万元（yoy+89.86%），矿山开采领域创收 3587 万元（yoy+115.65%）。

水利水电：2023 建设投资超万亿元，公司参加建设白鹤滩水电站等

国家水网是国家基础设施体系的重要组成，是系统解决水灾害、水资源、水生态、水环境问题，保障国家水安全的重要基础和支撑。2023 年以来，围绕《国家水网建设规划纲要》确定的建设任务，全力加快水利基础设施建设，国家水网主骨架和大动脉加快构建，省级水网先导区建设持续推进，市县级水网先导区接续启动。根据水利部数据，2023年全年完成水利建设投资 11996 亿元，同比增长 10.1%；全国新开工水利项目2.8 万个。按照水利部公开发布，2024 年水利部将推进国家水网建设，推动新阶段水利高质量发展，继续推动黄河古贤水利枢纽工程、广西洋溪水利枢纽工程以及四川引大济岷等重大引调水工程等国家水网重大工程开工建设，水利工程建设仍然保持投资规模增长态势。

2024 年以来，水利水电领域深入贯彻落实中央经济工作会议和《政府工作报告》部署，着力推动相关政策措施落地见效，持续推动能源高质量发展，国家能源局《2024年能源工作指导意见》指出要“优化抽水蓄能中长期发展规划布局”、“稳步推进水电核电开发建设。有序推进重大水电工程前期工作。”中共中央、国务院发布《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，明确提出要加快西南水电等清洁能源基地建设，科学布局抽水蓄能，稳妥推进能源绿色低碳转型。根据国家能源局数据，截至 2024 年6 月底，全国水电累计装机容量达 4.27 亿千瓦，其中常规水电 3.73 亿千瓦，抽水蓄能 5439 万千瓦。

在抽水蓄能方面，抽水蓄能具有调峰、填谷、调频、调相、储能、事故备用和黑启动等多种功能，是建设现代智能电网的重要支撑。根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021—2035年）》，到 2025 年，我国抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200 万千瓦以上；到 2030 年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到1.2 亿千瓦左右。抽水蓄能电站建设进入快车道，将带动提升装备制造行业的支撑能力，激发行业市场活力。

在水利水电领域，公司对水利水电市场熟悉并且品牌知名度较高。水利水电市场是公司2010 年成立起首先进入的市场，在之后的多年经营间，公司参建过白鹤滩水电站、乌东德水电站、溪洛渡水电站、向家坝水电站等国内知名的大型水电站。同时在全国抽水蓄能电站建设中参与大量项目，包括中国电建西北院陕西大庄抽水蓄能电站、中电建河北灵寿抽水蓄能电站等项目的勘探与建设。

矿山：专注于中小型非煤矿山，设备应用于三山岛金矿等项目

制约采矿业发展的主要问题包括生产效率低、盈利能力差以及生产安全性低，其中中小型矿山问题尤为突出。 为改变采矿业发展落后的现象，我国政府颁布多项政策文件，促进矿山生产安全性提高，加强绿色矿山建设，并提出智能矿山理念，搭建矿山智能化体系，利用人工智能、工业物联网等现代技术全面支持矿山事业的发展。

为响应政府的矿山智能化建设规划，各类企业积极入局智慧矿山事业。智慧矿山系统包括安全监管智慧化、设备管理预测化、生产管理数字化、基础设施网络化等多个方面，五新隧装的主要产品属于生产设备智能化范畴，顺应矿山开采行业未来发展方向。

矿山市场是公司新的增长点，前景十分广阔，是千亿级市场。近年来，五新隧装积极拓展矿山领域的设备制造，定位是小断面巷道开拓专家，专注于中小型非煤矿山设备的生产制造，为非煤矿山中小巷道掘进量身打造的智能掘进钻车，彻底解决了矿山3×3M以下中小巷道机械化施工的行业痛点。另外，五新隧装打造了锂电版智能掘进钻车EWD561，与传统的柴油版掘进钻车相比，锂电版掘进钻车具有更低的污染和噪音，能够减少通风和散热成本，经济环保。

公司在矿山市场中目前以地下开采矿山为主，地下开采矿山装备和基建隧道装备的技术方案类似，可充分利用基建隧道装备的技术积累。因此，虽然公司进入矿山市场仅三年时间，但在中小矿山中品牌知名度已明显提升，主要的矿山客户有山东黄金、新疆有色等，矿山领域业务拓展已初见成效。同时，五新隧装也在积极深化国际业务战略布局，参加俄罗斯矿业及矿山机械设备展览会、第八届中国（沈阳）国际矿业展览会等国际矿用设备展览活动。

2.2.基本盘：我国铁路固定资产投资总额回暖，海外拓展可期

铁路与公路行业业务，是公司经营的基本盘，目前公司的经营方向便是将铁路公路领域基本盘做优做强。公司积极把握机械化换人、自动化减人趋势，并持续推出优质产品。

公司具备持续研发能力，产品持续更新换代。随着施工单位对施工设备机械化、智能化的要求持续增加，公司一直注重产品研发投入，产品技术升级一直保持行业领先水平。根据公司官网信息，混凝土湿喷机/组已经更新至第七代，设备技术成熟，故障率低，配件消耗少，通过 1000 万次疲劳破坏测试，更加耐用。

随着国家基础设施建设工程的施工技术不断升级、安全质量要求不断提升、劳动力成本不断上升、环境生态保护要求不断提高，以人工为主的传统钻爆法作业方式向“机械化换人、自动化减人”转变已是大势所趋。2020 年 6 月国家铁路局发布的《铁路工程预算定额第三册隧道工程》第十章局部修订条文，补充完善了铁路隧道大型机械钻爆法施工预算定额，补充完善了凿岩台车开挖、衬砌台车台模及模架定额子目，新增了凿岩台车锚杆等定额子目，为制定工程预算提供了新依据和便利、有利于促进相关施工环节的机械化水平的提升，对发行人凿岩台车、衬砌台车产品在隧道工程施工中使用有良好的促进作用，对衬砌机械化施工和支护机械化施工预算定额进行了具体规定，体现了当前我国铁路隧道大型机械钻爆法施工工艺工法的平均建设水平和铁路隧道工程建设的发展方向。

铁路+公路：铁路固定资产投资总额有所回暖，公路固定资产投资总额维持稳定

我国对铁路建设的投资常年维持在较高水平，2015 年至2019 年间，我国铁路固定资产投资额稳定超过 8000 亿元。国际公共卫生安全事件发生以后，我国铁路固定资产投资额逐年下滑，但 2023 年已经开始回升，2023 年铁路固定资产投资总额为7645 亿元，同比增长7.54%，2024 年前 10 月投资总额为 6,351 亿元，同比增长 10.92%。

自 2010 年起，我国公路固定资产投资额稳步提高。2022 年，我国公路固定资产投资总额达到 28527 亿元，同比增长 9.74%，2023 年维持 2.8 万亿水平。2010 年至2022年，我国公路固定资产投资总额 CAGR 为 7.88%。

海外市场前景

公司隧道产品已跟随我国大型施工建设单位走出国门，应用于多个国家铁路公路建设中。其中包括中国--老挝铁路项目、马其顿 3 号公路项目、印度尼西亚雅万高铁项目等。2024 年上半年，随着全球基础设施建设投资力度的加大，特别是高速铁路、轨道交通及水利水电项目的推进，隧道工程机械出海呈现稳步增长的态势，隧道掘进机等关键设备出口量显著上升，同时智能化矿山机械设备受到国际市场青睐，出口额稳步增长。根据同花顺iFinD数据，2024 年 1-6 月我国隧道掘进机出口金额达到 2.95 亿美元，同比增长71.59%；凿岩机械及风动工具出口金额为 2.89 亿美元，同比增长 25.39%，呈现出结构优化、技术升级与市场需求同步增长的积极局面。

隧道施工装备下游主要是铁路、公路、水利水电等基础设施行业。铁路、公路、水利水电等基础设施行业作为投资依赖型和周期性行业，其行业景气度与经济发展、市场需求、政策环境高度关联，而工程机械的增量与上述基础设施行业的发展相关度最为密切，因此工程机械行业的周期性变化与经济周期的变化密切相关，随着国家稳增长政策陆续出台，国家政策引导下的大额长期资金投入，将利好下游工程建设起量，提振工程机械上游投资，工程项目新增量与开工率提升，基建项目对于工程机械稳增长作用会进一步凸显。此外，海外市场正成为工程机械行业新增长极，随着出口和“一带一路”趋势加强，对于工程机械行业发展增速拉动会愈发明显。 矿山施工装备下游主要是矿山开采行业。从中短期来看，管理政策、矿产品需求、矿产品价格等指标将驱动矿山开采行业变化，铜，铁，黄金等主要金属价格维持高位，带动采矿业投资保持高景气度，但经济转向中低速增长亦为采矿业发展带来下行压力；从长期来看，技术进步、矿产品供给、后备资源储量将影响矿山开采行业长期发展趋势，能源转型、全球城市化和工业化将促进矿产开发需求增长。综合而言，我国矿山开采市场正处在长中短周期叠加、政策环境发生明显改善的特殊阶段，经济发展长周期变化和中短周期变化对矿产勘查投入形成较大的下行压力，而政策环境改善对市场形成了较强的上行拉力，随着政策红利的不断释放和全球经济净零转型的背景不断深化，将带动矿山开采行业加速发展。

3.售后与主机、海外与国内市场如何权衡布局？

3.1.先看标杆：安百拓售后市场占比超60%，营收近300亿元

五新隧装所在行业的标杆企业为安百拓。在安百拓的营业收入中，2024 年前三季度售后业务占比高达 67%，其中服务类创收占比最高，在售后业务创收中占比接近一半。2023年安百拓售后市场实现营收约 263 亿元人民币，2024Q1-Q3 创收约204 亿元人民币。

安百拓经营的售后市场业务类型丰富，包含售后服务和工具及附件两大类别，其中售后服务包括更换部件和套件、服务协议和检查、中期服务、零部件再制造解决方案、电气化解决方案、数字化解决方案和工具及附件七大类型。

电气化解决方案：安百拓为客户提供电气化解决方案，包括提供灵活的供电服务、电池即服务(BaaS)、电池转换服务等解决方案，降低客户生产开发成本，减少能源排放，实现效率的提高。

数字化解决方案：安百拓为采矿和基础设施建设提供数字化解决方案，包括互联资产管理、规划和调度、自动化方案等解决方案，提高采矿和建设业务的安全性，实现降本增效，推动采矿业和基础设施建设行业数字化转型。

服务协议和审核：安百拓的服务协议和审核包括 RigScan、RigLife 协议、CARE协议、现场协议和挖掘机属具协议。安百拓通过为客户个性化定制服务协议，保证机器保持高生产率和可靠性能。

更换部件和套件：安百拓提供的部件和套件包括预防性保养套件和维修套件两大类，预防性保养套件可应用于定期保养，从而保持机器长久性能。维修套件用于设备维修，可以保障产品使用寿命，最大限度缩短因维修导致的停机时间。

零部件再制造方案：再制造方案是一种类似以物易物的交易，客户需要将使用过的部件主体返还至当地的安百拓公司，以换取再制造部件。安百拓提供液压破碎锤翻新计划和挖掘机属具大修计划两类再制造方案。再制造方案通过改进部件设计，可延长使用寿命。

中期服务：中期服务是一种灵活的服务解决方案，通过使用新部件替换旧部件，提高设备生产率和运行效率，而所需费用远低于新机购置费用，实现成本控制。

工具及附件：安百拓提供连接软管、润滑剂、铣挖机截齿等工具和附件，对客户生产过程中产生的消耗进行及时补充，避免造成停工停产、设备损坏等现象。

不同类型的售后服务贯穿机器设备的使用全周期。在机器设备使用初期，对更换部件和套件、电气化解决方案、服务协议和审查、数字化解决方案等具有较强的需求。而在机器设备使用的后期，中期服务和零部件再制造解决方案需求广泛。

对于我国而言，进口零部件替代需求较大也是推动矿山设备售后业务发展的重要原因。相比于国外设备零部件，五新隧装提供的零部件具有价格低、获取便捷等优点，采用国产零部件替换进口部件，能够显著降低客户生产成本。

3.2.再看布局：国内外服务网点50 余个，售后队伍不断扩大

以安百拓为标杆对象，五新隧装将售后业务作为重点发展业务。五新隧装售后服务包括故障维修服务、定期预防性检查服务、更换零件和套件、免费培训服务、大修服务、配件服务、定制服务和远程数据服务八种类型，售后服务不仅增加了营业收入，还加强与客户联系。

五新隧装拥有国内外服务网点 50 余个，遍布东北、华北、华东、华南、西南和西北地区多数省份。五新隧装利用完善的服务布局，能够及时响应客户需求，提供便捷高效售后服务。

近年来，五新隧装的售后服务营业收入不断增长，保持着50%左右的高毛利率水平。五新隧装售后服务队伍规模不断扩大，占比得到提升。未来，五新隧装将不断拓展后市场业务，十年目标为后市场销售规模占总营收 50%。

2024 年前三季度，公司后市场发展强劲，营收占比已升至 7%，创收4265 万元（+116%）。

3.3.走向全球：参与雅万高铁等海外建设，设立新加坡子公司

2021-2023 年公司主营业务收入主要来源于境内，主要销售地区为西南地区、华东地区、华南地区。主要原因是西南地区、华东地区、华南地区这三个地区地形中多山地和丘陵，致使道路施工过程中，开挖隧道的需求高于其他地区。华东地区加强配套基础设施建设、华南地区近年来为建设粤港澳大湾区及协调区域发展，大规模兴建高速公路和高速铁路。2022年后，西北地区销售量明显提高，主要原因是西北地区西康铁路、西延铁路、西十高铁等项目陆续进入设备采购高峰，致使公司营业收入规模提升。

除境内业务外，五新隧装依托与国企央企的合作，跟随央企国企的海外项目走出去。公司成为中国中铁、中国电建等众多大型国有建设集团等重要设备供应商。2023年9月7日，中印尼两国共建的雅万高铁开通，五新装备智能数字化浇筑衬砌台车、多功能拱架安装作业车等产品在建设过程中得到应用。截至 2023 年 5 月，五新装备已经服务于国内外3000多个项目，产品远销至欧洲、南美洲、非洲、东南亚、南亚、中亚、中东等近20个国家和地区。

除跟随国企央企开展海外业务外，五新隧装还通过商务洽谈、成立子公司、参加国际展会等方式，提高自身品牌曝光率和影响力。2023 年，公司组织欧洲、非洲等地的海外客户业务洽谈活动。公司出资 30 万美元在新加坡设立全资子公司，负责公司产品的海外销售与服务等，出资 500 万人民币设立全资子公司长沙优力洛克国际贸易有限公司，负责公司货物进出口和技术进出口。另外，五新隧装还参与了俄罗斯矿业及矿山机械设备展览会、俄罗斯国际建筑及工程机械展览会、第八届中国（沈阳）国际矿业展览会、印尼国际矿业展等国际工程机械展览活动，不断提高品牌知名度。

在一些重要海外市场，公司已建立了海外销售团队，开发了本地代理商。其中，俄罗斯市场前景尤为广阔。随着山特维克等企业退出俄罗斯市场，俄罗斯矿山设备市场逐步显露。2023 年 6 月，五新隧装作为省先进矿业装备制造商代表参加湖南省矿业定向产经对接会，俄罗斯 QS 集团、SVS 集团代表出席此次对接会。

4.“并购六条”后北交所发股收购首单详情？

根据公司 2024 年 11 月 28 日公告，湖南五新隧道智能装备股份有限公司拟以发行股份并支付现金方式购买湖南中铁五新重工有限公司股东所持有的五新重工100%股权、怀化市兴中科技股份有限公司股东所持有的兴中科技 100%股权，并募集配套资金。这是《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》（简称“并购六条”）发布后，北交所上市公司启动发股买资产的首单项目。 其中五新重工是国家级专精特新“小巨人”企业，主营业务为港口码头高端智能起重设备的设计与制造；兴中科技的主要资产为控股子公司五新科技。五新科技也是国家级专精特新“小巨人”企业，属于交通基建专用设备与系统解决方案供应商。

4.1.五新重工：港口码头高端智能起重设备“小巨人”

并购重组将进一步将加强王薪程对五新隧装和五新重工的实际控制。五新重工和五新隧装都是湖南五新投资有限公司旗下的子公司。同时，五新重工持有7.94%的五新隧装，是其第二大股东。王薪程是五新重工的实际控制人。

五新重工是以港口码头高端智能起重设备设计制造为主营业务的高新技术企业，拥有特种设备起重机械制造 A 级生产许可证和钢结构工程专业承包贰级资质；通过知识产权、质量、环境、职业健康安全等管理体系和五星级售后服务认证；自有知识产权200 余项。主要产品有轨道式集装箱门式起重机、门座式起重机、钢结构桥梁工程等，占据湖南省内80%以上市场份额，广泛应用于长江、珠江、淮河等流域港口码头和长沙地铁等重点工程。

五新重工 2022 年获评国家级专精特新重点“小巨人”企业，技术研发实力较强。2008年五新重工在浏阳注册成立，2008-2012 年实现建设、投产，并取得A 级特种设备制造许可证。公司 2013 年和 2018 年分别取得集装箱正面吊运起重机制造许可和钢结构工程专业承包二级资质，2021 年获评国家级“专精特新”小巨人企业，2022 年获评国家级专精特新重点“小巨人”企业，技术优势显著。

4.2.五新科技：路桥施工专用装备“小巨人”

五新科技的董事长为王薪程。兴中科技持有五新科技 91.36%的股份，王薪程持有兴中科技 8.52%的股份，是五新科技的董事长兼总经理，并购重组后王薪程间接持有五新科技的股份将进一步提高。

并购重组将助力五新隧装在铁路、公路施工专用设备制造领域的综合服务能力实现质的飞跃。五新科技主营业务为路桥施工专用装备的研发、生产、销售与租赁以及建筑安全支护一体化服务。路桥施工专用装备包括：信息化桥梁构件生产线、整孔梁模板、挂篮、墩身模板及盖梁模板、节段梁模板和栈桥，下游主要覆盖铁路桥梁、公路桥梁和城市轨道交通桥梁等领域。五新科技业务发展持续想好，下游行业发展稳健，并购重组将助力五新隧装业务拓展和持续盈利能力提升。

2023H1 五新科技产品产销量稳健发展，产销量维持 100%。2020-2022 年，栈桥、信息化桥梁构件生产线、节段梁模板产销量连续 2 年保持增长，五新科技业务发展速度显著。

五新科技客户集中度高，主要客户为大型央企，并购重组有利于强化五新隧装客户资源。公司凭借优质的产品与完善的服务，与中国中铁、中国铁建、中国交建、中国建筑等大型央企，以及浙江交工、上海城建、四川路桥、贵州路桥、湖南路桥等大型地方国企建立了长期合作关系。公司产品应用在众多代表性的大型工程中。公司路桥施工专用装备产品应用的代表性工程有武广、京沪、兰新等高速铁路工程，京港澳、广深、杭绍甬、上瑞等高速公路工程，长沙磁浮、凤凰磁浮、上海地铁、南京地铁等城市轨道交通工程，港珠澳跨海大桥、舟山港主通道、泉州湾跨海大桥、乐清湾跨海大桥等桥梁工程，印尼雅万高铁、孟加拉帕德玛大桥、赞比亚谦比大桥、蒙内铁路、中老昆万铁路等海外工程；公司建筑安全支护一体化服务的代表性工程有厦门天马第 6 代柔性 AMOLED 生产线项目、福鼎时代锂离子电池生产基地、合肥长鑫晶圆制造基地等大型工业厂房工程，郑州航空港站项目、佛山地铁2号线林岳车辆段 TOD 综合开发项目等大型公共建筑工程。

五新科技经营状况稳步向好，并购重组有利于增厚五新隧装的收入和利润。五新科技2020-2023H1 实现营业收入 9.57 亿元、10.42 亿元 12.61.亿元和7.87 万元，2020年至2022年营收年均复合增长率达14.77％。2020-2023H1实现归母净利润18,233.31万元、14,862.98万元、18,045.83 万元、14,346.45 万元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）