2024年航空运输行业2023年报及2024年一季报总结：民航出行回暖，航司业绩修复可期

1 行业：2023 年处修复期，24Q1 国内出行超 19 年同期水平

1.1 整体：2023 年行业处修复期，24Q1 运力及周转量均已超 2019 年同期水平

民航客运快速修复，全国民航客运量和航班量逐月恢复，与 2019 年同期差距逐渐收窄。 回顾 2023 年民航客运出行情况，行业处于复苏修复期。全国民航客运旅客量在暑运期 间超过 2019 年同期，7/8 月旅客量较 2019 年同期分别+5.3%/+4.5%，7/8 月民航客运航班 量较 2019 年同比分别+0.8%/+3.0%。其余时段较 2019 年同期均有差距，且淡季客流量回 落较快。累计情况看，2023 年全国民航旅客量达到 6.2 亿人次，较 2019 年同期-6.1%；客 运航班量累计 527 万架次，较 2019 年同期-6.5%。 2024 年一季度客运量及航班量明显提升，前三个月均已超过 2019 年同期水平。24Q1 民航客运量累计 1.77 亿人次，较 2019 年同期+10.3%；1~3 月单月客运量较 2019 年分别 +7.3%/+16.1%/+7.3%。24Q1 民航客运航班量累计 129 万架次，较 2019 年同期+4.6%； 1~3 月单月航班量较 2019 年分别+1.7%/+9.8%/+2.5%。

行业整体运力及周转量回升，运力恢复快于需求，月度客座率较 2019 年同期差距整体 上逐渐收窄。 2023 年行业运力仅暑运期间超过 2019 年同期，周转量及客座率均还有差距。行业月 度 ASK 在 7~8 月超出 2019 年同期水平，分别较 2019 年同期+2.8%、+4.8%；但月度 RPK 尚未恢复到 2019 年同期情况，7~8 月较 2019 年差距最小，同比分别-0.2%、-1.4%；因而 月度客座率较 2019 年同期仍有差距，但整体上差距逐渐收窄，客座率由 1 月的 73.5%回升 至 12 月的 77.7%，7/8 月客座率达到 81.2%/81.5%；与 2019 年相比，客座率差距从 1 月 的-8.3pct 缩小至 12 月的-3.1pct，7/8 月客座率较 2019 年差距分别-2.4pct/-5.1pct。累计情 况看，2023年全年，民航业ASK、RPK 较2019年同期分别-5.9%、-11.9%，客座率为 77.9%， 较 2019 年客座率相差 5.3pct。 2024 年一季度，行业 ASK 及 RPK 均已超过 2019 年同期水平，客座率虽仍有差距但 差距显著收窄。1~3 月，行业单月运力较 2019 年同期分别+8.0%/+16.3%/+8.2%，行业周 转量较 2019 年同期分别+5.2%/+14.8%/+5.9%，均已超过 2019 年同期，运力及周转量提 升显著。综合客座率也有较大改善，1~3 月，行业客座率分别为 79.7%/85.0%/81.6%，较 2019 年同期差距分别-2.1/-1.1/-1.8pct。累计情况看，24Q1 行业 ASK、RPK 较 2019 年分 别+10.8%、+8.6%，客座率达到 82.1%，较 2019 年同期差距缩减至 1.6pct。

1.2 国内外：24Q1 国内线出行已超 2019 年同期，国际线恢复近八成

国内航线方面，2023 年全年客运量基本恢复至 2019 年同期水平，24Q1 增长超 10%。 23Q1 之后，国内线客运量及航班量超过 2019 年同期，尤其暑运期间出行旺盛，7/8 月客运 量较 2019 年同期分别+12.1%/+11.2%，航班量较 2019 年同期分别+10.0%/+12.4%。全年 看，2023 年国内线客运量/航班量较 2019 年同期分别+0.8%/+3.1%。2024 年一季度，国内 线需求较好，尤其 2 月春运期间客运量/航班量较 2019 年同期+20.3%/+16.2%，3 月淡季回 落较快，较 2019 年同期增速分别降为+10.8%/+8.2%。24Q1 累计看，国内线客运量/航班 量较 2019 年同期分别+14.3%/+10.7%。 国际航线较国内航线恢复较慢，24Q1 客运量恢复至 2019 年同期约八成。2023 年民航 国际线客运量及航班量恢复率逐月提升，月度客运量恢复率从 1 月的 7.3%提升至 12 月的 63.1%，月度航班量恢复率从 1 月的 8.1%提升至 12 月的 57.4%。国际航线恢复逐渐加快， 全年客运量/航班量恢复至 2019 年的 39.1%/38.7%。24Q1 国际线恢复显著加快，受益于签 证政策放开等因素，3 月国际线客运量已恢复至 2019 年的八成，航班量也恢复至 69.7%。 24Q1 累计看，国际线客运量/航班量恢复至 2019 年同期的 78.0%/69.2%。

从旅客周转量看，24Q1 国内线周转量较 2019 年同期已有超 20%增长，国际线也恢复 至 2019 年同期近八成。2023 年全年国内线周转量较 2019 年同期+6.6%，24Q1 周转量较 19Q1 累计增长 20.2%，国内出行需求已恢复至正常增长。国际线方面，2023 年年初至今， 国际航线逐步放开，文旅部先后公布三批恢复出境团队旅游国家和地区名单，开放数目逐批 增加，目前公民出境团队游目的地已达 138 个，国际出游需求持续提升，月度国际航线旅 客周转量也呈现逐月增加恢复趋势。2023 年 1 月到 2024 年 3 月，国际航线旅客周转量较 2019 年同期恢复率已经从 8.6%提升至 78.6%。2023 年全年国际线周转量恢复至 2019 年 同期 38.6%，24Q1 国际线周转量恢复至 76.8%。

行业供给端情况看，全国民航机队规模整体增速放缓，驾驶员等劳动人员数量减少。 机队规模上，2022 年国内运输飞机架数为 4165 架，同比增长 2.7%；自 2019 年起，国内 运输飞机数量增速出现明显下降，至 2022 年飞机架数增速连续四年维持个位数增速，且增 速呈现波动下降趋势。行业从业人员上，全国航司机长数量自 2020 年起增速明显下降，2022 年国内航司机长人数为 19054 人，同比下降 1.9%；机长平均年龄近几年也有明显提升，由 2020 年的 39.55 岁快速增至 2022 年的 40.39 岁。人机比上，2022 年持有航线运输驾驶执 照数（可担任机长）对应飞机架数的比值为 6.77，过去三年人机比逐渐回升，但与 2019 年 的 7.05 比值仍存在一定差距。

1.3 节假日出行恢复较好，旅游出行需求旺盛

五一节假日整体出行量强于 2023 年，较 2019 年有明显增长，旅游出行需求旺盛。从 出行流量看，五一假期期间，全社会跨区域人员流量超 13 亿人次，日均同比+2.1%，较 2019 年同期+23.7%。其中铁路、公路、民航、水路客流量分别为 9176.5、124977、997.1、695.67 万人次，同比分别+1.4%、+2.1%、+8.1%、+6.0%，较 2019 年同期分别+23.3%、+24.4%、 +11.1%、-31.3%。 旅游出游情况看，2023 年以来，节假日国内旅游出行人次及收入提升，较 2019 年同 期恢复率逐渐提高，尤其出行人次提升较快。五一假期国内旅游出游约 2.95 亿人次，同比 +7.6%，较 2019 年+28.2%；国内旅游收入 1669 亿元，同比+12.7%，较 2019 年+13.5%， 人均消费达到 565.7 元，同比+4.7%，较 2019 年-11.5%。

1.4 油价：价格仍处高位，航司成本压力较大

航油是公司重要营运成本之一，航油价格波动会影响公司航空油料成本，进而影响公 司业绩。行业情况看，2020 年上旬起，国际布伦特原油价格持续上涨，航司成本承压；航 空煤油油价在 2022 年中旬达到峰值，此后油价逐渐回落；2023 年以来油价先降后涨，三 季度航空煤油出厂价上涨较快，四季度有所回落，油价整体波动幅度较 2022 年减小，但均 价较 2019 年仍在高位，2024 年以来油价持稳。2023 年全年航空煤油均价较 2019 年平均 增长 37.1%，24Q1 航油均价较 19Q1 同期+39.0%，我们预计今年全年油价大概率仍维持 高位，航司成本压力较大。

航司航空油料成本在营业成本中占比大致保持在 30%左右，2023 年航油成本占比提升。 对比各航司情况，2023 年公司燃油成本占比较 2022 及 2019 年均有一定上涨。受油价过快 上涨影响，2021 年 11 月国内开始收取燃油附加费，征收标准较快提升；至 2024 年 5 月， 燃油附加费几经下调，保持一段时间平稳，现标准为 800 公里(含)以下航线每位旅客收取 40 元燃油附加费，800 公里以上航线每位旅客收取 70 元燃油附加费。虽然燃油附加费的征 收对航司成本缓解有一定帮助，但油价高位持续对航司成本控制仍有较大影响。

1.5 汇率：小幅波动，航司录得汇兑损失

航司若干资产及负债主要以美元、欧元为单位，价值会受到人民币对外币的汇率波动 影响，进而产生一定汇兑损益。行业情况看，2023 年上半年，中间价美元兑人民币汇率上 涨较多，下半年小幅回落，此后基本维稳，汇率波动幅度放缓。2023 年末对比 2022 年末， 美元兑人民币中间汇率上升 1.70%，航司录得汇兑损失；24Q1 汇率小幅增长，较 2023 年 末增长 0.17%。

2 航司运营情况：客座率较 2019 年仍有缺口，国际线仍待恢复

2.1 运力 ASK：国内 ASK 已超过 2019 年同期，24Q1 国际 ASK 恢复约八成

从 ASK 情况看，各航司 24Q1 综合 ASK 均已超过 2019 年同期，国际及地区运力仍待 恢复，小航恢复快于大航。综合 ASK 来看，国航/南航/东航/春秋/吉祥 2023 年全年 ASK 较 2019 年同期分别-10.2%/-8.1%/-9.3%/+8.6%/+17.0%。三大航 2023 年单季度 ASK 较 2019 年差距整体逐渐收窄，春秋及吉祥23Q1~24Q1各季度ASK均超出2019年同期水平。24Q1， 国航/南航/东航/春秋/吉祥 ASK 较 2019 年同期分别+6.1%/+7.2%/+11.2%/+34.0%/+37.1%。 国内线 ASK 看，自 23Q1 起，各航司国内 ASK 都较 2019 年同期有所增长。2023 年 全 年 ， 国 航 / 南 航 / 东 航 / 春 秋 / 吉 祥 国 内 ASK 较 2019 年 同 期 分 别 +16.7%/+13.3%/+16.4%/+46.9%/+26.4%。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥国内 ASK 较 2019 年同期分别+23.4%/+21.0%/+23.3%/+71.1%/+35.1%。 国际线 ASK 看，2023 年各个季度，航司国际 ASK 均未恢复至 2019 年同期水平，24Q1 仅吉祥较 2019 年同期有所增长。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥国际 ASK 分别恢 复至 2019 年同期的 42.4%/45.2%/43.8%/39.9%/73.8%。国航受制于国际航线结构原因， 在三大航中国际线运力恢复相对较慢。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥国际 ASK 分别恢复 至 2019 年同期的 76.0%/77.9%/88.8%/67.0%/152.3%。一季度国际航线运力恢复较快，三 大航基本恢复至八成，吉祥由于洲际航线开辟原因，国际线 ASK 增长显著。

2.2 周转量 RPK：恢复慢于运力，三大航中南航恢复最快

从 RPK 情况看，各航司 24Q1 综合 RPK 均已超过 2019 年同期，国际及地区周转量还 在修复期。综合 RPK 来看，国航/南航/东航/春秋/吉祥 2023 年全年 RPK 较 2019 年同期分 别-19.2%/-13.3%/-17.7%/+6.9%/+13.7%。三大航 2023 年单季度 RPK 较 2019 年差距整体 逐渐收窄，至 24Q1 均已超过 2019 年同期水平。春秋及吉祥自 23Q2 起 RPK 超出 2019 年 同 期 水 平 。 24Q1 ，国航 / 南 航 / 东 航 / 春 秋 / 吉 祥 综 合 RPK 较 2019 年 同 期 分 别 +3.2%/+7.4%/+8.6%/+32.5%/+37.5%。 国内线 RPK 看，三大航中南航周转量恢复相对较快，春秋及吉祥增长显著。2023 年 全 年 ， 国 航 / 南 航 / 东 航 / 春 秋 / 吉祥国内 RPK 较 2019 年 同 期 分 别 +4.9%/+6.4%/+5.0%/+43.7%/+23.2%。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥国内 RPK 较 2019 年同期分别+19.9%/+22.4%/+21.1%/+69.1%/+37.1%。 国际线 RPK 看，2023 年各个季度，航司国际 RPK 均未恢复至 2019 年同期水平，24Q1 仅吉祥较 2019 年同期有所增长。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥国际 RPK 分别恢 复至 2019 年同期的 36.3%/43.2%/39.1%/37.3%/65.8%。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥 国际 RPK 分别恢复至 2019 年同期的 73.7%/75.6%/85.7%/65.4%/144.5%。

2.3 客座率：24Q1 南航和吉祥国内客座率超 19 年，国际客座率均有缺口但已明 显收窄

从客座率情况看，24Q1 仅有南航和吉祥综合客座率超过 2019 年同期，国际客座率各 航司均还有差距。综合客座率来看，国航/南航/东航/春秋/吉祥 2023 年全年客座率分别为 73.3%/78.1%/74.4%/89.4%/82.8%，较 2019 年同期分别-8.2/-4.7/-7.6/-1.4/-2.4pct。三大航 2023 年单季度客座率较 2019 年差距逐渐收窄，但仍有差距；春秋及吉祥客座率与 2019 年 同期也有一定差距，但差距较小，且 23Q4 春秋客座率超过 2019 年同期 1.2pct。24Q1， 国航/南航/东航/春秋/吉祥客座率分别为 79.5%/83.0%/80.7%/91.2%/85.5%，南航客座率超 过 2019 年同期 0.1pct，国航、东航仍有 2.2、1.9pct 差距；春秋、吉祥分别-1.0、+0.2pct。 国内线客座率看，三大航中南航客座率修复最快。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/ 吉祥国内线客座率分别较 2019 年同期-8.4/-5.0/-8.2/-2.0/-2.2pct，均有较明显差距。24Q1， 国航/南航/东航/春秋/吉祥国内线客座率较 2019 年同期分别-2.3/+0.9/-1.5/-1.1/+1.3pct。差 距明显收窄，且南航和吉祥均已超过 2019 年同期客座率。 国际线客座率看，客座率缺口大于国内线，24Q1 已有明显改善。2023 年全年，国航/ 南航/东航/春秋/吉祥国际线客座率分别较 2019 年同期-11.5/-3.7/-8.5/-5.8/-8.6pct，客座率 缺口较大。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥国际线客座率较 2019 年差距分别收窄至 -2.4/-2.4/-2.9/-2.2/-4.2pct，差距明显收窄。

2.4 飞机引进：未来三年，预计大航飞机年均净增速低于 5%，小航低于 10%

机队情况看，截至 2023 年末，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别运营客机 901、891、 782、121、117 架，国航机队规模最大。回顾 2019~2023 年航司飞机净增长情况，国航、 南航、东航、春秋、吉祥飞机年均增速分别为+2.4%、+1.2%、+2.0%、+6.8%、+5.1%； 从未来三年飞机引进计划看，2024 年三大航预计引进飞机架次均在 30 架以上，国航、南航、 东航、春秋、吉祥 2024 年预计飞机净增长增速分别是+3.7%、+4.2%、+5.2%、+6.6%、 +10.3%，我们预计 2023~2026 年航司飞机净增长年均增速分别为+4.0%、+2.3%、+3.5%、 +8.6%、+5.1%。

3 航司财务情况：2023 年营收创新高，小航率先实现扭亏

3.1 航司营收创新高，24Q1 毛利率均为正，小航率先实现扭亏

从营收情况看，除东航外，各航司 2023 年营收创历史新高，三大航自 23Q3 起营收均 超 2019 年同期，两小航 24Q1 营收较 2019 年同期实现 35%以上高增长。按季度看，三季 度为航司单季度营收最高，且单季度营收较 2019 年同期增长最多。国航/南航/东航/春秋/ 吉祥在 23Q3 的营收较 2019 年同期分别+21.4%/+9.0%/+4.3%/+37.5%/+32.5%。2023 年 全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥营收较 2019 年分别+3.6%/+3.6%/-5.9%/+21.2%/+20.0%。 国航和南航实现营收增长，春秋和吉祥实现增速超 20%。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥 营收较 2019 年同期分别+23.1%/+18.5%/+10.4%/+42.0%/+38.4%，三大航增速均在 10% 以上，国航增长最多，春秋和吉祥实现高增长，增速超 35%。

从毛利率看，国航、东航在 23Q2~Q3 有正毛利率，南航、春秋、吉祥在 2023 年前三 季度毛利率均为正；24Q1 各航司均已实现正毛利率。按季度看，2023 年三季度航司单季 度毛利率最高，三大航均在 16%以上，但较 2019 年同期仍有差距；春秋、吉祥对应毛利率 分别达到 31.1%、27.5%，超出 2019 年同期 6.4、3.5pct。2023 年全年，国航/南航/东航/ 春 秋 / 吉 祥 毛 利 率 分 别 为 5.0%/7.7%/1.1%/13.5%/14.3% ， 较 2019 年 分 别 -11.8/-4.4/-10.2/+2.1/+0.3pct。24Q1 各航司毛利率均有回升，国航/南航/东航/春秋/吉祥毛 利率达到 3.3%/10.9%/4.5%/17.6%/17.6%，较 2019 年同期分别-13.9/-3.8/-9.5/+0.4/-0.6pct。

从归母净利看，23Q3 三大航归母净利均超过 2019 年同期，全年尚未扭亏，两小航实 现单季度归母净利历史新高。24Q1，南航、春秋、吉祥均实现归母净利正向盈利。按季度 看，2023 年，三大航仅在三季度实现归母净利盈利，国航/南航/东航/春秋/吉祥在 23Q3 的 归母净利较 2019 年同期分别+17.1%/+75.7%/+50.2%/+112.7%/+63.0%。2023 年全年，国 航/南航/东航归母净利分别为-10.5/-42.1/-81.7 亿元，仍未扭亏，对应 2019 年归母净利分别 为 64.1/26.5/32.0 亿元。2023 年春秋/吉祥归母净利分别是 22.6/7.5 亿元，较 2019 年分别 +22.6%/-24.5%，春秋航空盈利超过 2019 年水平，实现历史新高；吉祥航空盈利较 2019 年仍有差距。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥归母净利分别为-16.7/7.6/-8.0/8.1/3.7 亿元， 三大航仅南航实现 24Q1 盈利，较 2019 年同期-71.5%；春秋创一季度盈利新高，较 2019 年增长 70.7%，吉祥较 2019 年同期-7.4%。

综上情况，2023 年，大航财务表现不及小航，暂未实现扭亏，小航已实现扭亏为盈， 低成本航司韧性凸显。2023 年，三大航中除东航，国航和南航均已实现营收超过 2019 年， 但盈利能力仍待修复，毛利率及归母净利较 2019 年均有较大差距，三大航利润仍为亏损。 小航表现更为优异，营收均较 2019 年同期增长超 20%，毛利率也超过 2019 年水平。得益 于严格的费用管控，春秋实现归母净利超出 2019 年同期 22.6%的成绩，但吉祥航空受制于 自身财务费用上涨影响，归母净利虽已实现扭亏，但较 2019 年同期-24.5%。 2024 年一季度，三大航仍处业绩修复期，两小航实现盈利。三大航一季度营收均已超 过 2019 年同期 10%以上，但毛利率及归母净利较 2019 年同期仍有较大差距。其中，南航 运营修复最快，且成本费用管控较好，实现一季度盈利，其余两大航仍有一定亏损。两小航 成功实现盈利，春秋进一步降本增效，实现一季度利润新高。

3.2 航司成本上涨压力较大，费用管控能力有所提升

从营业成本情况看，航司 2023 年及 24Q1 营业成本较 2019 年同期增长较多。受油价 高位影响，航司成本增长较多。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥营业成本较 2019 年分别+18.3%/+8.8%/+4.9%/+18.3%/+19.5%。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥营业成本 较 2019 年同期分别+43.8%/+23.9%/+22.7%/+41.3%/+39.4%，航司成本压力较大。

从期间费用率看，春秋期间费用率明显更低，且季度变动更为平滑；与 2019 年相比， 航司费用管控明显提升。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥期间费用率分别是 12.9%/10.8%/12.9%/4.9%/13.9%，较 2019 年分别-0.1%/-2.0%/-0.9%/+0.3%/+4.8%，三 大航均实现费用率下降，南航下降幅度最大。24Q1，国航/南航/东航/春秋/吉祥期间费用率 分别是 12.0%/9.6%/11.2%/4.2%/12.2%，较 2019 年同期分别+4.0/+2.8/+2.6/-0.5/+3.7pct， 除春秋航空外，一季度各航司费用率均有一定增加。

汇率变动方面，航司录得汇兑损失。2023 年末对比 2022 年末，美元兑人民币中间汇 率上升 1.70%，除春秋获得汇兑净收益外，其余航司录得汇兑净亏损； 24Q1 汇率小幅增 长，较 2023 年末增长 0.17%。2023 年，国航、南航、东航、春秋、吉祥录得汇兑损益-10.35、 -6.87、-9.01、+0.25、-1.36 亿元。对比航司 2023 年汇兑净亏损情况，三大航中南航净亏 损最少。若去除汇兑损益影响，2023 年国航归母净利基本盈亏平衡。

3.3 航司单位客收益及成本较 2019 年均有增长

从单位 RPK 收入情况看，大航明显高于小航，三季度为单季度最高，与 2019 年同期 相比增长显著。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥单位 RPK 营收分别为 0.64/0.65/0.62/0.42/0.51 元，较 2019 年分别+28.2%/+19.6%/+14.4%/+13.3%/+5.5%。南 航单位收益水平最高，国航较 2019 年同期增长最多，2023 年票价水平较高。24Q1，国航 /南航/东航/春秋/吉祥单位 RPK 收入分别为 0.58/0.60/0.56/0.42/0.49 元，较 2019 年同期分 别+19.3%/+10.4%/+1.6%/+7.1%/+0.7%，均较 2019 年同期有所增长，但与去年同期相比， 航司单位收益水平有所下降，同比分别-1.7%/-12.2%/-14.3%/-2.9%/-6.5%。

从单位 ASK 成本情况看，南航单位成本最高，春秋一直保持最低，吉祥与 2019 年同 期相比增长最少。2023 年全年，国航/南航/东航/春秋/吉祥单位 ASK 成本分别为 0.45/0.47/0.46/0.33/0.36 元，较 2019 年分别+31.8%/+18.4%/+15.7%/+9.0%/+2.1%。南航 单位成本最高，国航较 2019 年同期增长最多，吉祥和春秋成本管控好于大航。24Q1，国 航/南航/东航/春秋/吉祥单位 ASK 成本分别为 0.45/0.44/0.43/0.31/0.34 元，较 2019 年同期 分别+35.6%/+15.5%/+10.3%/+5.5%/+1.6%，国航增长最为显著，吉祥增长最少；与去年 同期相比，各航司同比分别+1.3%/-10.8%/-13.9%/-4.0%/-6.4%，除国航外，其余航司均实 现单位成本下降。

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