航空运输行业2023年报及2024年一季报总结：民航出行回暖，航司业绩修复可期.pdf

航空运输行业2023年报及2024年一季报总结：民航出行回暖，航司业绩修复可期。行业：2023年处修复期，24Q1国内出行超19年同期水平。1）整体：2023 年，民航客运快速修复，全国民航客运量和航班量逐 月恢复。2023 年全国民航旅客量达到 6.2 亿人次，较 2019 年同期-6.1%；客运航班量累计 527 万架次，较 2019 年同期-6.5%。24Q1 客运量及航班量明显提升，前三个月均已超过2019年同期水平。一季 度民航客运量/航班量累计 1.77 亿人次/129 万架次，较 2019 年同期 +10.3%/+4.6%。

2）分地区：国内线方面，2023 年全年客运量基本恢复至 2019 年同 期水平，24Q1增长超10%。2023年国内线客运量/航班量较2019年 同期分别+0.8%/+3.1%；24Q1国内线客运量/航班量较2019年同期分 别+14.3%/+10.7%。国际线方面，恢复慢于国内线，2023 年客运量/ 航班量恢复至2019年的39.1%/38.7%；24Q1客运量恢复近八成，国 际线客运量/航班量恢复至2019年同期的78.0%/69.2%。

3）节假日旅游出行需求旺盛。五一节假日整体出行量强于2023年， 较 2019 年有明显增长，旅游出行需求旺盛。民航客流量达到 997.1 万人次，日均199.4万人次，同比+8.1%，较2019年+11.1%。2023 年以来，节假日国内旅游出行人次及收入提升，较2019年同期恢复率 逐渐提高，尤其出行人次提升较快。

4）油价&汇率：油价维持高位。2023年全年航空煤油均价较2019年 平均增长37.1%，24Q1航油均价较19Q1同期+39%，我们预计今年 全年油价大概率仍维持高位，航司成本压力较大。汇率方面，2023年 末对比2022 年末，美元兑人民币中间汇率上升 1.70%，航司录得汇 兑损失；24Q1汇率小幅增长，较2023年末增长0.17%。

航司运营情况：客座率较2019年仍有缺口，国际线仍待恢复。

1）从ASK和RPK情况看，各航司24Q1综合ASK和RPK均已超 过2019年同期，国际及地区运力仍待恢复，小航恢复快于大航。从客 座率情况看，24Q1南航和吉祥国内客座率超19年，国际客座率均有 缺口但已明显收窄。

2）飞机引进：未来三年，预计大航飞机年均净增速低于5%，小航低 于10%。截至2023 年末，国航、南航、东航、春秋、吉祥分别运营 客机 901、891、782、121、117 架，国航客机机队规模最大。

航司财务情况：2023年营收创新高，小航率先实现扭亏。

1）从营收情况看，从营收情况看，除东航外，各航司2023年营收创 历史新高，三大航自23Q3起营收均超2019年同期，两小航24Q1营 收较2019年同期实现35%以上高增长。

2）从归母净利看，23Q3三大航归母净利均超过2019年同期，全年 尚未扭亏，两小航实现单季度归母净利历史新高。2023年，国航/南航 /东航归母净利分别为-10.5/-42.1/-81.7 亿元，仍未扭亏，对应2019年 归母净利分别为 64.1/26.5/32.0 亿元。

3）从成本费用看，航司成本上涨压力较大，费用管控能力有所提升。 2023 年，国航/南航/东航/春秋/吉祥营业成本较 2019 年分别 +18.3%/+8.8%/+4.9%/+18.3%/+19.5%。24Q1，国航/南航/东航/春秋 / 吉祥营业成本较2019 年同期分别 +43.8%/+23.9%/+22.7%/+41.3%/+39.4%，航司成本压力较大。费用 率方面，2023 年，国航/南航/东航/春秋/吉祥期间费用率分别是 12.9%/10.8%/12.9%/4.9%/13.9% ，较 2019 年 同期分别-0.1%/-2.0%/-0.9%/+0.3%/+4.8%，三大航均实现费用率下降，南航下 降幅度最大。