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交通运输行业分析：“反内卷”发酵利好民航、快递，险资长周期考核机制落。航空机场：暑运前十天运量同比增长，关注后续票价走势。数据跟踪：1）日均执飞航班量：7 月 7 日-7 月 11 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 2564.00、2511.40、1759.40、823.20、573.40、366.80、396.00 架次，周环比分别+0.39%、+1.47%、+0.97%、-0.17%、-1.45%、-1.96%、-3.78%，同比分别+4.42%、+0.59%、+1.76%、-2.02%、+9.52%、-6.26%、+16.18%。2）平均飞机利用率：7 月 7 日-7 月 11 日，东方航空、南方航空、国航、海南航空、春秋航空、吉祥航空、华夏航空分别为 8.80、8.90、8.50、9.40、9.60、8.20、7.10小时/日，周环比分别持平、+2.30%、+1.19%、持平、-1.03%、-1.20%、-4.05%，同比分别+3.53%、-1.11%、+2.41%、-2.08%、+3.23%、-13.68%、+5.97%。投资观点：根据 CADAS 数据，暑运前十天全国机场执行客运架次31.20万架次，同比增长 3.2%；完成旅客吞吐量 4486.7 万人次，同比增长4.9%，客座率83.3%，建议持续关注暑运高峰票价走势。长期来看，民航量价正循环效应逐步显现，高客座率有望带动票价持续上涨，乐观预期持续发酵。我们看好航空暑运旺季催化下的投资机会。底层逻辑：供给端，新飞机引进增速放缓，存量飞机利用率逐步恢复，运力增速逐年下滑。需求端，公商务旅客韧性较强，银发经济将持续发展，航空需求仍将保持增长。票价端，客座率新高局面下，叠加民航局加强价格监管，票价提升基础较强。同时，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。

基础设施：险资长周期考核机制落地，关注优质红利资产配置价值。数据跟踪：1）公路：6 月 30 日-7 月 6 日，全国高速公路累计货车通行5297.70 万辆，周环比-2.42%，同比+1.71%。2）铁路：6 月 30 日-7 月 6 日，国家铁路累计运输货物7845.20万吨，周环比-3.18%，同比+3.74%。3）港口：6 月 30 日-7 月6 日，监测港口累计完成货物吞吐量 2.60 亿吨，周环比-5.28%，同比+16.00%；完成集装箱吞吐量653.00万标箱，周环比-2.14%，同比+5.60%。4）长端利率：截至2025 年7月11日收盘，10年期中国中债到期收益率、30 年期中国中债到期收益率分别为1.67%、1.87%，周环比分别+2bp、+2bp。投资观点：多重催化叠加，长期配置首选。1）低利率环境或将持续，红利资产配置性价比凸显。2）深化改革持续推进，助力板块提质增效、价值提升。3）中长期资金持续入市，红利板块增量资金可期。7 月11 日，财政部公布《关于引导保险资金长期稳健投资 进一步加强国有商业保险公司长周期考核的通知》，升级国有商业保险公司绩效评价标准，全面建立三年以上长周期考核机制，实现了重要的制度性突破。

航运贸易：美线集运价格指数持续回落。数据跟踪：1）集运：截至7月11日，SCFI指数报收于 1733.29 点，周环比-1.71%，同比-52.83%；CCFI 指数报收于1313.70点，周环比-2.18%，同比-36.99%；分航线来看，CCFI 美东航线、CCFI 美西航线、CCFI 欧洲航线、CCFI 地中海航线、CCFI 东南亚航线分别报收于1279.31、1027.49、1726.41、2171.71、905.69 点，周环比分别-7.06%、-5.24%、+1.90%、-4.91%、-3.78%，同比分别-25.97%、-39.13%、-47.41%、-38.10%、-30.18%。2）油运：截至7月11 日，BDTI 指数报收于 929.00 点，周环比-1.69%，同比-12.52%；BCTI 指数报收于 546.00 点，周环比+2.06%，同比-35.00%。3）干散货运：截至7月11日，BDI指数报收于 1663.00 点，周环比+15.81%，同比-14.59%。