2024年新兴市场投资专题：越南，产业链外溢受益国，东南亚投资绿洲

1. 国家概况：全球产业链外溢的受益国，逐步成为 新兴的全球制造中心

1.1. 地理人文概况：劳动力资源丰富，奉行“竹子外交”政 策

1.1.1. 越南资源禀赋：劳动力人口规模庞大，农作物、矿藏资源丰富

越南总人口位列东南亚第三，近年来城镇化率快速提升。越南位于中 南半岛东部，北与中国接壤，西与老挝、柬埔寨交界，东面和南面临 南海。截止 2023 年，越南总人口为 1.03 亿，东南亚位列第三，仅次于 印度尼西亚和菲律宾，在世界排名第 15。2017 年越南的城市化率为 35.2%，2022 年末为 38.8%，相当于我国 2002 年的水平（39.1%），近 年来呈快速提升的趋势。虽当前远低于地区和世界平均水平（发达国 家的城市化率往往在 80%以上），但城镇化率的快速提升将带来大量的 投资机会。 越南农作物、矿藏资源丰富，种类多样。越南的农产品资源丰富，包 括大米、玉米、橡胶、椰子、胡椒、腰果、咖啡和水果等，森林面积 约 1000 万公顷。矿藏资源分为能源类、金属类和非金属类等 50 多种矿 产资源，能源矿藏主要有煤、石油和天然气，金属矿主要有铁铬、铝、 铜、镍、铅、钦矿等，非金属矿藏主有磷灰石、硫化矿、高岭土等。

1.1.2. 越南政治体制：“四驾马车”相互制衡

越南国家权力机构的“四驾马车”相互制衡。越南国家权力的代表是 由党的总书记、国家主席、政府总理和国会主席组成的“四驾马车”。 中央委员会总书记（阮富仲）是越南的最高领导人。国家主席（武文 赏）由国会投票选举产生，任期与国会任期相同。国家主席任武装部 队司令，统帅全国武装力量。中央政府（总理范明政）是越南国家最 高行政机关，向国会负责，在国会闭会期间向国会常务委员会负责。 国会（主席王庭惠）是《宪法》规定的最高权力机关，有修宪、立法、 批准政府预算、监督政府成员等权力，任期 5 年。

1.1.3. 越南国际关系与外交政策：奉行“竹子外交”政策

越南是东盟、联合国和 WTO 的成员国，奉行“竹子外交”政策。越 南 1995 年加入东盟，是东盟国家中人口数量多、经济发展较快、综合 实力较强的成员国。越南还是联合国安理会非常任理事国以及世界贸 易组织（WTO）成员。越南积极主动地融入国际社会，保持与周边邻 邦的传统友好关系，重点发展与中国、美国、俄罗斯、日本、印度和 欧盟等经济体以及世界银行、亚洲开发银行等国际组织的关系。越南 总书记阮富仲在 2016 年 8 月提出了竹子外交的理念，主张越南的外交 应该像竹子一样坚固，并且能够在风中柔韧地摆动。正是竹子外交的 理念推动，让越南与中美两国都保持着良好的关系。 近年来中越经贸关系发展迅速，中国成为越南重要贸易伙伴。2011 年 10 月，两国签署《中越经贸合作五年发展规划》。2013 年 10 月，双方 签署《关于建设发展跨境经济合作区的谅解备忘录》。2016 年 9 月，中 越双方签署《中越经贸合作五年发展规划补充和延期协定》，并重签 《中越边境贸易协定》。2017 年 11 月，双方签署“一带一路”倡议与 “两廊一圈”规划发展战略对接协议，并就电子商务、基础设施合作、 跨境合作区谈判等签署相关协议，制定五年规划重点项目清单。

1.2. 宏观经济发展情况：全球产业链外溢的受益国，对外贸 易是其经济支柱

1.2.1. 地缘政治紧张，越南成为全球产业链外溢的受益国

逆全球化背景下，越南、墨西哥等“连接国”从中受益。国际货币基 金组织（IMF）表示，全球外国直接投资（FDI）正在沿着地缘政治的 边界出现分化。美中之间的直接联系正在被间接联系所取代。在美国 进口占比中上升最多的国家（如墨西哥和越南）在中国出口占比中的 上升也更多。这些国家也是中国 FDI 的主要接受国。越来越多的个案 证据表明，一系列“连接国”的独特地位使得它们能够从美国对华 “去风险”战略中受益。这缘于它们的地理位置、自然禀赋以及与中 美双方的自由贸易协定等因素。例如，由于美国对中国商品征收关税， 大型电子产品制造商加快了将生产从中国外溢至越南的步伐。然而， 越南的大部分投入品来自中国，而其大部分出口则流向美国。

与上世纪 80 年代的中国相似，越南正享受着全球产业链外溢的红利。 20 世纪 80 年代年代初，欧美日等发达国家和亚洲“四小龙”等新兴工 业化国家，把劳动密集型产业和低技术高消耗产业向发展中国家外溢， 于是，30 多年来中国逐渐成为全球产业外溢的最大承接地和受益者。 正如彼时的中国，此时的越南也正享受着大国局势紧张而形成的全球 产业链外溢带来的红利。美国收紧对商品原产地控制的背景下，许多 企业选择向成本比较低的国家外溢。庞大的劳动力人口及日益改善的 营商环境，使得全球制造商在考虑将业务转移到海外时，越南往往是 布局东南亚的首选。

1.2.2. 成功实现转型后经济迅速增长

越南实现经济转型，成为世界新兴制造中心。二十多年来，以市场为 导向的经济改革支持越南从以农业为主的经济转变为以外国直接投资 为主导的制造业的现代经济，将其从世界上最贫穷的国家之一转变为 中等收入国家。2007 年，越南在加入世界贸易组织后，因政策优惠、 劳动力资源充足，吸引大量海外资本投资于加工制造业，迅速成为世 界新兴的消费性电子产品、纺织品及服装的制造中心。 越南经济迅速增长，GDP 增速于 2022 年创下历史新高。2022 年，越 南 GDP 总值为 9513.3 万亿越南盾，约合 4090 亿美元，增长率为 8.12%， 创下了 25 年来的最快增速。对应 9950 万的总人口，越南人均 GDP 提 升至 9560 万越盾(约 4110 美元）。无论是 GDP 总量还是人均 GDP，越 南都在 2022 年创出了历史最高。而更为重要的是，伴随着经济总量放 大的还有经济增长质量的大幅提升。

2023 年受出口下降影响，越南 GDP 增速较 2022 年大幅回落，但下半 年逐步开始复苏。2023 年，越南 GDP 规模初步估算为 10222 万亿越南 盾，约合 4284 亿美元，实际同比增长 5.05%。2023 年，越南货物进出 口总额达 6830 亿美元（2022 年同期为 7325 亿美元），同比下降 6.6%进 出口的下降对越南经济产生了不利影响，全年 GDP 增速较 2022 年大幅 下滑，但下半年开始逐步复苏，越南强劲内需维持了贸易和旅游业的 高速增长势头。具体来看，2023 年四个季度的增速呈逐季加快的趋势， 四个季度 GDP 同比增速分别为 3.3%/4.1%/5.5%/6.7%。与二十年前的中 国相比，2000 至 2010 年中国的 GDP 增速中枢约为 10.4%，越南近十年 GDP 增速中枢为 6%，仍有较大的提升空间。

1.2.3. GDP 结构中服务业贡献度占比最高，工业和建筑业增长最快

越南 GDP 结构中服务业贡献度最高，工业和建筑业增长最快，农林牧 渔占比逐年下滑。越南全国有 58 个省和 5 个直辖市，63 个省级行政区 中，有 59 个 GDP 增速超过 6.5%，区域发展总体较为平衡。2023 年全 年农林牧渔业增长 3.83%，为整个经济体的增长贡献 12%；工业和建筑 业估计增长 3.74%，贡献 37%；服务业增长 6.82%，贡献 43%。产业配 置结构中，服务业贡献占比最高，显示越南经济结构呈现多元化。工 业和建筑业贡献度增长较大，由 1990 年的 23%升至 2023 年的 37%。 越南农业资源禀赋丰富，粮食产量一直较为稳定，但农林渔业整体 GDP 占比呈下滑趋势，由 1990 年的 39%降至 2023 年的 12%。

产业链外溢受益明显，越南固定资本形成占比较高。2016-2022 年越南 GDP 按支出结构划分，私人消费、政府消费、固定资本形成和净出口 分别平均占比 57%、10%、32%和 3%。受益于全球产业链外溢，外资 纷纷于越南投资建厂，固定资本形成占比相对较高，政府消费和投资 水平处于中等偏低的位置。

越南消费和旅游业复苏是 2023 年 GDP 增长的主要动力。根据国泰君 安越南研究部，2023 年越南消费品和服务零售总额同比增长 9.6%。旅 游业的复苏，特别是国际游客的回归，是拉动 2023 年消费增长的重要 因素。2023 年国际游客估计达到 1260 万人次，达到文化体育旅游部调 整的目标 ，即为 1250 至 1300 万人次。

公共投资是越南经济增长的催化剂。据国泰君安越南研究部，从 2023 年初至 2023 年 12 月 31 日，越南公共投资到位资金达近 580 万亿越盾， 完成越南总理下达计划的 81.87%。越南政府将在 2024 年继续维持计划， 公共投资预计仍将是 GDP 增长的动力。在 2023 年消费和出口放缓的背 景下，公共投资到位率的积极成果已经为推动经济复苏做出了重要贡献。2023 年，基建的同比增长达到显著的 7.06%，年内新开通的高速 公路里程数达 475 公里，创下了新的纪录。在越南境内，北南高速公路 第一期工程等 14 个重大交通项目顺利完工，整体提升了越南全国高速 公路总里程至 1892 公里。

新注册外国直接投资蓬勃发展。据国泰君安越南研究部，2023 年 12 个 月累计注册的 FDI 达 366.1 亿美元，同比增长 32.1%。由于越南在供应 链多元化的战略定位，未来将继续成为吸引外国直接投资（FDI）流入 的目的地。越南拥有地理、政治、宏观经济和人口优势。此外，拥有 世界第二大稀土储量也增强了其吸引力，特别是对于专注于生产半导 体芯片和高科技产品的外国直接投资项目。在 111 个对越投资的国家和 地区中，新加坡以投资总额 68 亿美元排名第一，其次是日本、中国香 港地区、中国和韩国。 外资对越投资主要集中在加工制造业和房地产业。从行业上来看， 2023 年外商投资覆盖 21 个国民经济产业中的 18 个，其中加工制造业 以 235 亿美元领先，占全国外资注册资金额 64.2%，同比增长 39.9%； 房地产业第二，吸引外资 46.7 亿美元，占全国外资注册资金额 12.7%， 同比增长 4.8%；发电和输配电及金融业分居第三和第四。

1.2.4. 越南内需增速较前十年有所放缓，疫后内需复苏较快

越南内需增速中枢较前十年有所下降，疫后整体内需复苏较快。相较 于前十年超过 20%的零售额增速中枢（2004-2014 年），近十年越南内 需增速有所放缓，增速中枢回落至 9%左右。受疫情冲击，2019 至 2021 年内需零售低迷，但自 2022 年开始内需逐步复苏。2024 年 3 月越 南社会消费品和服务零售总额环比增长 0.5%，比 2023 年同期增长 9.2%。一季度消费品和服务零售总额同比增长 12.3%，剔除价格因素后 增长 8.2%。一季度越南消费者价格指数上涨 3.8%，疫后越南内需恢复 速度较快。

1.2.5. 对外贸易是越南的经济支柱

越南是一个出口导向的经济体。越南的对外贸易依存度较高，加入世 贸组织以来对外贸易发展迅速，已成为经济支柱。2022 年，越南货物 贸易进出口总额 7302 亿美元，同比增长 9.1%，其中出口 3713 亿美元， 同比增长了 10.5%；进口 3589 亿美元进口额同比增长了 7.8%，2022 年 越南全国贸易顺差约 124 亿美元。2022 年越南出口额 10 亿美元以上的 商品有 36 种，占出口总额的 94%（其中百亿美元以上的商品有 8 种， 占 70.1%）；进口额达 10 亿美元以上的商品有 46 种，占进口总额的 93.3%（出口额达 100 亿美元以上的商品有 6 种，占 52.1%）。

越南对外贸易持续扩张，出口升级带动经济增长。从 2022 年进出口数 据来看，中国、美国和韩国为越南前三大贸易伙伴。中国是越南最大 的进口国家（32.7%），越南主要从中国内地进口机电类产品及零部件、 纺织原料及纺织制品、贱金属及其制品等，向中国内地出口机电类产品及零部件、纺织品、塑料、橡胶及其制品等。美国是越南最大的出 口国家（29.4%），越南主要向美国出口机械设备、纺织服装、计算机 和电子产品及其配件、电话、鞋类等产品。主要从美国进口计算机和 电子产品及其零配件，以及棉花等生产原料。

越南出口商品种类繁多，主要商品为电子产品、纺织品和机械设备。 从出口商品的角度来看，据哈佛 Growth Lab 的统计数据，越南的电子 产品和纺织品呈较快的增长趋势，当前出口总额占比排名前两位，分 别为 41.1%/21.3%。电子产品中，无线电、电话和电视传输设备的出口 占比位列第一，且呈不断上升的趋势，截至 2021 年占出口总额的 13.5% 。纺织品 中， 鞋类 、家具 占比 靠前 ，2021 年占 比分 别为 5.5%/4.4%。占比第三的则是机械设备，其中工业机械设备为主要出口 产品，占比 7.7%。

1.2.6. 越南经济发展战略规划

越南 2024 年 GDP 增速目标为 6-6.5%。越南国会主席王廷惠签署了关 于 2024 年经济社会发展计划的决议。决议中明确总体目标为继续优先 促进增长与巩固和着力稳定宏观经济大盘，控制通货膨胀、保持经济 运行在合理区间齐头并进。决议中也设定了各项主要指标。具体来看， 国内生产总值（GDP）增速为 6%-6.5%，人均 GDP 达 4700-4730 美元。 加工制造业在 GDP 中占比 23.1%-24.2%，消费者物价指数（CPI）平均 增长 4%-4.5%，社会劳动生产率平均增长 4.8%-5.3%。 工业优先发展加工制造业和化工业、电子通信业、新能源和再生能源。 工业发展规划方面，总体目标是有效调动国内外各种经济成分来发展 经济；按照现代化方向进行工业结构调整；注重技术和技能人才及创 造性人才的培养；优先发展加工制造业和化工业、电子通信业、新能 源和再生能源。2025-2035 年的发展目标是，越南工业的大部分行业具 有先进技术，产品质量达到国际标准，完全融入全球价值链，节能高 效，平等参与国际竞争；具有一支有纪律好、效率高的研究、设计、 制造专业人才队伍。

2. 营商环境：持续改善，经济自由度大幅提升

2.1. 持续深化市场改革，推动市场自由化

革新开放政策后，越南不断提升对外贸易自由度。1970 年代，连绵不 断的战争让越南与西方世界近乎没有发展任何形式的往来，经济与国 内政权稳定极度依赖苏联政府。直到 1986 年越南政府启动革新开放政 策后，越南才开始加大与其他国家之间的政治与贸易往来，随着 2007 年越南加入世界贸易组织后，对外贸易取得了更多的进展。截至 2022 年 1 月，越南已签署了 15 个自由贸易条约，其中包括《全面与进步跨 太平洋伙伴关系协定》(CPTPP)、《欧盟—越南自由贸易协定》和《越南—欧亚经济联盟自由贸易协定》等，为越南参与全球产业链分工创 造了良好环境，市场自由化程度不断加深。 越南最新的五年计划提出要建立建造型、发展、廉政与行动型的国家。 尊重并维护各经济成分之间的平等；精简并健全行政机构；朝着采用 科技和创新改革的方向实现增长模式转型，鼓励创业。促进民营企业 创新改革；确保企业一律享受平等的经营体制；维护投资者的合法利 益；协助提升科技水平和管理能力；与外资企业对接；大力实现结构 重组、实行国有企业股权多元化。 越南政府当前的政策持续聚焦在市场自由化上，并且降低政府在整体 经济上的干预。越南政府在贸易与投资协定上已然取得了显著的成功， 其后续的政策也将加大力道在生产力上，尤其是劳工供给、土地供给、 以及工业基础建设完善。尤其是土地供给，越南政府也表示将针对土 地使用、乃至外国拥有（目前仅限制 50 年使用权，并且在交易上缺乏 明定机制与规范）进行改革，并提供新的管制手段。

2.2. 反腐对越南房地产影响巨大，但已暂告一段落

2022 年越南反腐行动冲击金融和房地产市场，对外国投资者造成一定 影响，如今反腐行动已暂告一段落。2022 年，越南政府掀起了一场金 融反腐风暴，加大力度整顿房地产市场，这导致了包括张美兰在内的 多个越南地产巨擘入狱。为应对美联储大规模加息，越南央行在三个 月内将基准利率上调了 200 个基点，以平衡外汇市场、抑制通胀。在不 断紧缩的信贷政策之下，有关公司债券发行的违规行为曝光，当局为 加强监管，宣布禁止房地产开发商发售新债，房地产的资金缺口进一 步扩大。从数据来看，2022 年越南房地产企业发行新债的总额只有 269 万亿越南盾，较 2021 年同比大幅下降了 64%左右。越南当局通过降息、 签发第 178 号文件等手段化解房地产市场目前的困难局面，缓解市场流 动性压力。政府出台了系列房地产业纾困政策，确保房地产市场安全、 健康、可持续发展。

2.3. 越南营商环境持续改善，经济自由度大幅提升

在政府的努力下越南的营商环境逐年向好，经济自由度提升。世界银 行公布的《2020 年营商环境报告》显示，越南营商环境在全球排名第 70 位，在东盟十国中排名第 5 位，自 2016 年以来营商环境评分逐年提 高。据美国传统基金会公布的《2023 年经济自由度指数排名》，越南的 经济自由度为 61.8 分，排在第 72 位，较 2022 年的指数增加了 1.2 分。 越南在亚太地区 39 个国家和地区中居第 14 位，值得一提的是，越南的 总成绩高于世界和地区的平均水平。在经济自由度指数开始启用的 1995 年，越南的该指数仅为 41.7 分。经过多年的发展，目前越南已上 升了 20 分。

3. 越南资本市场：股市规模迅速扩大，近期表现在 全球中较为亮眼

3.1. 越南股市发展迅速

越南有三大证券交易所，总市值和成交量近年来快速攀升。越南有三 大主要的证券交易所：胡志明交易所(主板市场)、河内交易所(中小板 市场)以及 UpCoM 交易所(创业板)。胡志明股票交易所是最主要股票交 易所；河内交易所与 UpCoM 交易所规模相对较小；UPCoM 是非上市 公司的股权交易市场，是为中小企业提供服务的，为上主板之前的中 间步骤。截至 2022 年底，越南上市公司总市值为 1701.5 亿美元。越南 证券市场已经成为东南亚地区增速最快的 5 大证券市场。

3.2. 越南主要指数为胡志明和河内指数，金融、地产占比最 大

越南主要指数包括胡志明交易所指数和河内交易所指数，金融、地产 行业市值占比最大。越南指数按交易所分有胡志明交易所指数(VNIndex)，以及河内交易所 HNX 指数(HNX Index)。胡志明交易所指数是 市场最为关注的越南股票指数，该指数为所有于越南胡志明交易所上 市的股票按市值加权平均。胡志明交易所 30 指数(VN30)是基于越南胡 志明交易所市值和流通性最高的 30 大股票，以市值加权平均，该指数 成分股约占越南胡志明交易所股市市值的 80%，或成交额的 60%，可 以视为越南大型股指数。相应的 VN70 指数可视为越南中型股指数， VN100 指数(结合 VN30 和 VN70)大中型股指数，VNSC 指数为小型股 指数。

3.3. 近半年全球股市中越南表现较为亮眼

越南股市近半年来迅速回暖，在全球主要股指中排名靠前。经历了 2023 年 8 至 10 月的快速回落后，11 月以来越南股市持续走强。截至 2024 年 3 月 16 日，胡志明指数涨幅为 21.6%，在全球主要股指中表现 位于第三，仅次于日经 225 指数（+22.5%）和纳斯达克指数（22.3%）。 内外部经济环境改善，2024 年一季度越南股市震荡上行。越南 2024 年 年以来内外部经济环境的显著改善，出口贸易和制造业的表现强劲， 叠加投资信心上涨、估值性价比较高，带动了越南股市的持续震荡上 扬。从出口方面看，受益美国、中国、日本等经济体的韧性复苏及补 库存，越南 2024 年前两个月的进出口总量延续了 2023 年 9 月份以来的 快速增长势头，实现同比增长 20%以上，复苏节奏远高于中韩等进出 口贸易大国。越南政府也给出了 2024 年 6%-7%的进出口增长目标，相 比 2023 年 5%-8%的同比降幅，出现了方向性扭转。

越南股市估值 2024 年以来持续修复，当前位于历史均值附近。胡志明 指数估值 PE-TTM 在 2023 年的大部分时间均低于均值下方 1 倍标准差， 但自 2024 年初以来持续修复，当前估值 PE-TTM 为 14.0x，接近历史 均值（15.0x）。

4. 中国企业在越投资机会：出口链（机械电子设备/ 纺织/木材）/基建（电力、铁路）/光伏半导体

2024 年越南成为外国投资热土。据越南计划投资部外国投资局统计， 截至 2024 年 1 月 20 日，新注册、增资与出资购买股权的外国直接投资 资金总额超 23.6 亿美元，比 2023 年同期增长 40.2%，全球共有 111 个 国家和地区对越南进行投资。半导体、高科技行业成为外资重点关注 的领域，如韩国三星集团在越南投资 190 亿美元，修建 6 家工厂和 1 个 研发中心。此外，苹果、谷歌、戴尔、亚马逊等世界制造商巨头也在 越南设立生产基地。据专家预测，在越南对外贸易友好度日益提升的 背景下，流入越南的外国直接投资将继续保持良好增长势头。 中越关系迅速升温，双方加大合作范围和力度。

4.1. 出口链相关品类：机械电子设备/纺织

中越贸易持续扩张，主要品类是机械电子设备、纺织相关及木材制品。 从中越贸易整体结构看，越南与中国的贸易品类主要是机械电子设备、 纺织相关、木材制品、塑料制品以及贱金属等。越南出口中国自然资 源，以农产品和初级产品为主，包括煤油、橡胶、矿产品、果蔬、木 材等；中国出口越南则大多为工业制品，包括机电设备、化工品、纺 织制品、车、药品、电子及电脑零配件等。2019 至 2022 年，中国对越 南出口，电机、机械类稳居出口品类前二并快速增长，过去 4 年复合增 长率近 20%，2022 年出口额达 171.34 亿美元。

1）机械电子设备：中美贸易摩擦的受益者，产业外溢至越南。电子与 电气工业的发展是越南国内原因和外部因素共同作用的结果，越南在 这方面最重要的优势是拥有低廉的劳动力成本、税收激励政策、有利 的全球贸易条件以及许多自由贸易协定。据鲸圈出海统计，越南的电 子产品出口额占全球电子产品出口总额的 1.8%，是最大的电子产品出 口国之一，其出口额的全球排名则从 2001 年的第 47 位攀升至 2020 年 的第 10 位。虽然占据越南电子市场的企业多数为外国直接投资引进， 但是受中美贸易摩擦的影响，全球大量电子电器企业将生产和组装线 外溢至越南。2024 年 2 月，越南电子产品出口总额为 42 亿美元，同比 增速 13.5%。

2）纺织服装：政策支持纺织行业，发展前景广阔。据越南统计总局公 布的数据显示，2024 年前两个月，越南纺织服装出口额达 50 亿美元， 在出口额最高的商品中名列第四，在近年来全球经济景气度下降的背 景下，这一成绩展现了越南纺织服装业的较为强劲的增长趋势。自 2018 年以来越南政府出台多项纺织行业优惠政策，包括培育本土企业 集团，出台投资便利优惠政策，扩大棉花种植面积，提高原料自给率等。此外，越南政府通过实施一系列优惠政策，吸引外资进入纺织服 装领域，推动产业升级和技术创新。同时，越南纺织服装企业也积极 响应政府号召，加大研发投入，提高产品质量和设计水平，逐步形成 了具有竞争力的产业集群。

3）木材和木制品：2023 年底越南木材行业出现明显的复苏迹象，但后 续仍充满挑战。2024 年 2 月，越南工商联合会（VCCI）胡志明市分会 会长陈玉廉先生表示，尽管木材和家具行业仍面临许多困难，但从 2023 年底和 2024 年初开始出现复苏和强劲发展的迹象。据越南统计局 数据，2023 年 12 月越南木材和木制品出口金额达 13 亿美元，环比增 长 8.3%；2024 年 1 月份达近 14 亿美元，是农业领域唯一出口额超过 10 亿美元的产品，占该行业出口总额的 29%。尽管 1 月份的出口有好 消息，但越南的木材行业仍然要面临包括与进口木材相关的风险、欧 盟的森林砍伐法规以及木材产品低碳足迹等几个持续性的问题。此外， 红海冲突也是全球木材行业面临的另一个重大挑战，最直接的结果就 是木材运输费用增长。

4.2. 基建：中国企业助力越南电力、铁路等方面基础设施建 设

越南电力短板问题突出，电力市场为中国企业提供机遇。近年来越南 制造业转型加速，电力供应不足的短板凸显。虽然越南大量从中国进 口电力，但仍难以满足需求。在此背景下，越南邀请中国企业投资发 电基建，以解决电力供应不足的难题。2023 年 11 月，越南中南集团作 为越南清洁能源企业的代表，表示将与中国电建合作，共同推进越南 河内 916 兆瓦风电项目的建设。该项目旨在调整越南的能源结构，减少 碳排放，并为越南解决电力供应问题作出积极贡献。越南电力不足的 问题突出，对中国企业来说，越南的电力市场提供了巨大的机遇和潜 力。

中越拟建跨境新铁路，中方助越南推动基础设施建设。越 南作为一个发展中国家，既缺乏基建能力，又位于经济发展相对滞后 的地区，因此迫切需要外部的援助和投资来推动基础设施建设和经济 发展。而中方正好满足了越南的需求，为越南提供了一个稀缺的发展 机遇。中越铁路建设不仅能创造大量的就业机会，改善人民的生活状 况，而且还将促进跨境贸易，加强越南与其他中南半岛国家的经济联 系，进一步推动区域经济一体化进程。

4.3. 光伏、半导体：全球布局越南建厂，中越合作升级

1）光伏：中越在光伏产业方面的投资和贸易合作热度持续不减。自 2014 年起，许多中国光伏巨头就开始在越南有相应的产业布局。仅在 越南北部的北江、北宁两省，十余家中资企业就先后在此投资超过 20亿美元建立光伏产业基地，目前已集聚成越南最大的光伏产业群，并 成为中国最大的海外光伏产品生产基地。越南光伏产品需求量也与日 俱增。2020 年 4 月，越南首次进入中国光伏组件出口前十的榜单中， 排名第四。据 SMM 光伏视界统计，2023 年 9 月，中国光伏玻璃出口量 在 30.30 万吨，其中流向越南的贸易量最大，为 5.91 万吨，占当月中国 光伏玻璃总出口量的 19.5%，越南一跃成为最大的中国光伏玻璃进口国。

越来越多的中企进入越南布局光伏生产。2023 年 11 月，据新加坡亚洲 新闻网报道，中国光伏龙头企业天合光能正计划在越南新设立一家工 厂。规划中的新工厂预计占地 25 公顷，预计投资 4 亿美元。公司未来 不仅在越南投资建生产基地，也直接参与投资越南光伏发电项目。天 合光能自 2014 年开始布局越南，至今已在当地建成两家生产光伏零部 件和模块的工厂，成为越南最大的太阳能电池板制造商之一。据路透 社援引表示，天合光能已进一步拨出 6 亿美元用于未来投资越南太阳能 产业。2023 年 9 月，中国博威集团签署了一份位于越南北部 Hai Duong 省 Cong Hoa 工业园区的土地租赁协议，计划投资 3.5 亿美元用于建设 先进的太阳能生产厂，重点生产光伏电池、太阳能组件和高级合金带 材，并预计于 2024 年开始运营。

2）半导体：政策明确半导体发展目标，多家大型半导体企业在越开展 投资。2023 年 12 月 11 日，英伟达 CEO 黄仁勋同越南相关科技公司及 政府讨论了半导体领域的合作协议，前者表示未来将投资 2.5 亿美元， 用于建设在越南的芯片中心。在此之前，越南半导体产业已有相当积 累（见表 5），近期越南政府也频繁发布鼓励政策。越通社 2024 年 2 月 21 日报道，越南计划投资部长阮志勇表示，越南政府坚定发展半导体 产业，愿吸引越来越多的大型企业进入该行业。越南《人民报》2 月 28 日报道称，为主动参与第四次工业革命，越南政府已将半导体明确列 为 9 个国家级产品之一。事实上，除英伟达外，许多电子和半导体大型 企业已经在越南开展投资，并不断扩大业务规模，如英特尔、三星、 新思科技、高通、英飞凌、安靠等。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）