2024年原料药板块2023Q4跟踪报告：原料药市场价格总体平稳，地塞米松磷酸钠价格大涨

2023年12月大宗原料药和特色原料药报价

维生素：维生素市场总体平稳， 叶酸、生物素价格环比下降

价格上涨品种：根据Wind统计数据，VA、VE、VB1、VB6、泛酸钙在2023年12月的报价分别为84元/千克、64.5 元/千克、151元/千克、144.5元/千克、57.5元/千克，环比上涨17.48%、11.21%、16.15%、1.4%、0.88%。 价格持平品种：根据Wind统计数据，其他维生素产品如VD3、烟酸、VB2在2023年12月报价分别为56.5元/千克、 37.5元/千克、100元/千克，环比保持不变。 价格下降品种：根据Wind统计数据，叶酸、生物素在2023年12月的报价分别为182.5元/千克、34元/千克，环比 下降1.35%、5.56%。

按单品种各生产企业历年销售占比看： VE：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1-3 VE的主要生产商为浙江医药，每年占所有生产商销售比例总体上升， 2023Q1-3占所有生产商销售比例为81.65%，2022年占比为77.2%。2023Q1-3销售占比前三的生产商为浙江医药 (81.65%)、双鲸药业(4.61%)、海神同洲(3.81%)。

按单品种各生产企业历年销售占比看： VA：根据PDB数据库统计，2012年至2022年VA的主要生产商为兴齐眼药，每年占所有生产商销售比例均超过90%， 2022年占所有生产商销售比例为97.5%，2023Q1-3占比为96.74%。占所有生产商销售比例第二的是国药控股子公司 星鲨制药，2022年占所有生产商销售比例为1.9%，2023Q1-3占比为1.94%。其余生产商近年占比均小于1%。 VB1：根据PDB数据库统计，华中药业在2017年至2019年VB1的销售额占所有生产商销售额比例最大，2020年至 2023Q1-3力生制药占有最大销售份额。除其它生产商外，2023Q1-3销售占比前三的生产商为力生制药(25.41%)、 华中药业(9.94%)、太原药业(9.55%)。

2022年全球泛酸钙产能约26000吨，世界市场呈高度寡头垄断格局，具有泛酸钙产能的企业仅亿帆医药、 兄弟科技、山东新发、山东华辰、帝斯曼和巴斯夫六家。其中亿帆医药是全球泛酸钙行业龙头，公司公开 数据显示，2022年亿帆医药拥有8000吨泛酸钙产能，占总产能约30.8%。新发医药的泛酸钙产能约5000 吨，占总产能约19.2%；兄弟科技产能约4000吨，占总产能约15.4%；山东华辰拥有约3000吨泛酸钙产能， 占总产能约11.5%，四家中国企业合计拥有泛酸钙产能约20000吨，占总产能约76.9%，说明我国是泛酸钙 产出的主要国家。巴斯夫和帝斯曼的泛酸钙产能均为3000吨，占总产能约11.5%。

按单品种各生产企业历年销售占比看： 叶酸：根据PDB数据库统计，2012年至2023Q1-3叶酸的销售份额主要由常州制药厂、力生制药和斯利安药业占有， 2019年开始海王福药制药每年也占有约10%销售份额。2023Q1-3销售占比前五的生产商为常州制药厂(29.22%)、斯 利安药业(26.28%)、力生制药(22.62%)、麦迪海药业(4.99%)、海王福药制药(4.47%)。 VD3：根据PDB数据库统计，2012年至2020年VD3生产商仅有通用药业。

VB6：根据PDB数据库统计，除其他生产商以外，在2012年至2016年VB6的主要生产商为容生制药，2017年至 2019年VB6的销售额除其他生产商外占所有生产商销售额比例最大的生产商分别为方明药业(10.7%)、开封制药 (10.1%)、晋新双鹤药业(10.2%)，科伦药业在2020年VB6的销售额占所有生产商销售额比例为23.2%，为除其他生 产商外占比最大的企业，2021年占比进一步增大至32.8%，超过其他生产商为占比最大的企业，2022年占比为 27.8%。除占比30.9%的其它生产商，2023Q1-3销售占比前五的生产商为国润制药(13.17%)、民生药业(12.1%)、 科伦药业(9.84%)、 遂成药业(6.65%) 、方明药业(4.95%) 。

抗生素及中间体：12月报价保持相对平稳

7-ACA：根据Wind数据，2023年12月7-ACA报价450元/千克，环比下降6.25%，同比上升2.27%。 6-APA、青霉素工业盐的报价分别为340元/千克、160元/BOU，环比持平。青霉素工业盐价格从2020年 开始持续上涨，价格在2021年10月至2022年8月维持在212.5元/BOU持续处于高位并保持平稳，2022年 12月下降至170/BOU，同比下降5.88%，6-APA同比下降8.11%。 硫氰酸红霉素：根据Wind数据统计，硫氰酸红霉素的最新报价为520元/千克，环比持平，同比上涨5.05%。 硫氰酸红霉素作为合成罗红霉素、阿奇霉素等大环内酯类抗生素的重要原料，因疫情加之全球环保措施趋 严导致许多厂商停产或减产，总体产能下降，同时欧洲发现硫氰酸红霉素既可以防止动物或家禽生病又可 以加快生长速度，需求变大，在供给下降需求增加的情况下，2020年开始硫氰酸红霉素价格开始不断上涨， 2023年12月价格相较于2020年2月上涨70.5%。

激素类药：地塞米松磷酸钠同比大幅上涨

根据Wind统计数据，地塞米松磷酸钠和皂素的最新报价分别为45000元/千克和550元/千克，环比无变化， 与去年同期相比价格分别上升260%、上升10%。 地塞米松作为一种广泛应用于临床的激素药物，在新冠疫情期间，被用于治疗重症和危重症患者，减轻炎 症和提高生存率，曾被视作新冠重症唯一有效药。随着新冠疫情的好转，新冠病毒毒性减弱，进入重症和 危重的患者比例逐渐减少；且新冠特效药价格进一步下降(国产新冠口服液每疗程价格在千元以内)，激素 类药物的需求量减少，导致地塞米松的价格回落。2023年11月地塞米松价格上涨明显，主要受供求关系影 响，包括成本压力上涨、利润不足、质量要求提高，临床急救药品需求短缺等影响。

解热镇痛药：12月报价平稳

根据Wind统计数据，阿司匹林、扑热息痛12月价格分别为24.5元/千克（环比+0%，同比-9.26%）、33.5元/ 千克（环比+0%，同比-52.14%），布洛芬、安乃近、咖啡因的12月最新报价分别为125元/千克、 98元/千克、 165元/千克，布洛芬环比下降28.57%，其他均无变化，同比分别为下降47.92%、上涨3.7%、下跌9.59%。 扑热息痛自2020年Q1价格出现大幅上涨以来，始终维持在高位。受新冠疫情发展的影响，许多人使用扑热息 痛缓解轻度的发热和疼痛等症状。这种情况导致扑热息痛的需求量上升。因为供应和生产的时间有限，供给端 无法立即增加，供不应求导致价格上涨。随着时间的推移，疫情扩散得到控制，药品的需求量减少，且药品的 生产和供应链恢复正常，导致扑热息痛价格回调。

安乃近：根据PDB数据库统计，2013年至2021安乃近的主要生产商为上药信谊药厂，2021年占比为64.2%，2022 年占所有生产商销售比例为1.6%，产量减少可能由于近年安乃近相关药品因副作用原因禁用，需求量降低，同时 2022年东北制药集团沈阳第一制药异军突起，一跃成为2022年安乃近第一大生产商，销售占比近90%，挤占了市 场的绝大多数份额。2023Q1-3销售占比前三的生产商为昆药集团(71.29%)、沈阳第一制药(19.32%)、西安利君制 药有限责任公司（4.87%）。

心血管原料药：药品报价相对稳定

根据Wind统计数据，马来酸依那普利、赖诺普利、缬沙坦、阿托伐他汀钙、厄贝沙坦的最新报价分别为 825元/千克、2400元/千克、725元/千克、1300元/千克和625元/千克。马来酸依那普利、赖诺普利、缬 沙坦和厄贝沙坦环比均保持不变，阿托伐他汀钙环比下降13.3%；缬沙坦同比下跌1.4%，厄贝沙坦同比下 跌2.3%，马来酸依那普利、赖诺普利和阿托伐他汀钙同比均无变化。

心血管类原料药相对稳定，阿托伐他汀钙价格自2020年12月以来始终保持1500元/千克，2023年1月上涨 至1525元/千克，2023年6月下跌至1300元/千克。缬沙坦价格从2021年3月保持625元/千克，2022年10 月开始上涨，2023年1月上涨至735元/千克；厄贝沙坦价格自2021年4月以来维持在640元/千克，2022 年10月下降至625元/千克，2023年1月上涨至635元/千克，2023年5月上涨至640元/千克，2023年11月 下跌至625元/千克；赖诺普利的价格自2021年5月开始保持2400元/千克；马来酸依那普利价格从2020年 11月开始维持825元/千克，已持续35个月。

赖诺普利：根据PDB数据库统计，2012年至2015年赖诺普利的市场份额主要由上海信谊万象药业、东阳光长江药 业、帝益药业和金石制药占据，其中上海信谊万象药业销售额占所有生产商销售比例最大，占比超过25%，其余三 家生产商占比在20%左右。2016年华海药业开始占有较大市场份额，2016年华海药业的赖诺普利销售额占所有生 产商销售比例为27.3%，东阳光长江药业开始失去赖诺普利市场，占比仅3.4%，上海信谊万象药业占比也略有下降， 销售额占所有生产商销售比例为24.8%。2016年至2023年Q1-3华海药业的赖诺普利销售额占所有生产商销售比例 最大，金石制药的赖诺普利销售额占所有生产商销售比例第二。2023年Q1-3赖诺普利的生产商仅有华海药业 (74.53%)、金石制药(24.8%)、帝益药业(0.67%)。

培南类：4-AA报价环比上涨

根据Wind统计数据，截至12月31日，4-AA的最新报价为1400元/千克，环比无变化，同比下降17.65%。

按单品种各生产企业历年销售占比看：

美罗培南：根据PDB数据库统计，2012年至2023年美罗培南的主要生产商为住友制药，每年占所有生产商销售比 例在50%左右，2023年Q1-3销售比例突破60%。除住友制药以外2012年至2023年美罗培南的市场主要由海滨制 药、瀚晖制药和欧意药业占据，其中海滨制药多是除住友制药外第二大生产商。2023Q1-3多家企业销售额占比接 近且超过5%，欧意药业的美罗培南销售额占所有生产商销售比例6.24%，北大医药的美罗培南销售额占所有生产商 销售占比6.5%，罗欣药业的美罗培南销售额占所有生产商销售占比5.24%，华药南方制药的美罗培南销售额占所有 生产商销售占比5.7%。2023Q1-3销售占比前三的生产商为住友制药(62.34%)、海滨制药(9.1%)、北大医药 (6.51%)。

肝素：出口均价环比下降，近年价格处于高位

根据Wind统计数据，2023年12月肝素的出口平均价格为5356.47美元/千克，报价环比下跌12.4%，同比 下降49.71%。2023Q4我国肝素出口量为28.81吨，与去年同期相比下降11.79%。肝素出口价格自2020 年11月超过1万美元/千克以来，持续在1.2万美元/千克附近波动，最高出口价格为2021年6月的1.6万美元 /千克。此后出口价格震荡下行，2023年1月价格下跌到1万美元/千克以下，2023年7月价格回升到1万美 元/千克以上，此后一路跌至5356.47美元/千克。

肝素上游原料主要来源于猪小肠，我国拥有较高的生猪出栏量，生猪养殖和屠宰量占全球50%以上，猪小肠资源丰 富，是全球最大的肝素原料药出口国。根据国家统计局数据，2019年生猪出栏5.4亿头，与正常年份相持平，2020 年我国生猪出栏量为5.2亿头，2021年生猪出栏量为6.7亿头，2022年我国生猪出栏量为7亿头，2023年生猪出栏量 为7.3头。2019年全年生猪出栏量为5.4亿头(-21.6%)，主要受2018年下半年起非洲猪瘟疫情爆发影响；2020年全 年生猪出栏量为5.3亿头(-3.2%)，猪小肠供给端进一步紧缩；2021年全年生猪出栏量为6.7亿头(+28.9%)，呈大幅 回升状态；2023年全年生猪出栏量为7.3亿头（+3.8%），延续回升的趋势。过去几年养猪行业去产能化，能繁母 猪生猪存栏量从2014年开始持续下降，2019年首次跌破2000万并于2019年9月达到最低点；2020年开始反弹， 2022年12月能繁母猪存栏量为4390万头，逐步恢复到去产能化最初时期水平。2023年12月末能繁母猪存栏4142 万头，环比下降2.31%，同比下降5.65%。

原料药上市企业经营情况及个股涨跌幅

原料药板块共选取47家公司。2023年12月申万原料药指数下跌3.4%，跑赢申万化学制药指数0.58%，跑赢申万医 药指数0.14%。2023年12月原料药板块涨幅排名前五的个股分别为：欧康医药(+32.9%)、新赣江(+15.3%)、花园 生物(+10.4%)、森萱医药(+9.4%)、仙琚制药(+7%)。2023年12月原料药板块跌幅排名前五的个股分别为：同和药 业(-10%)、富祥药业(-11%)、纳微科技(-11.4%)、司太立(-11.8%)、键凯科技(-12.6%)。

2023年以来申万原料药指数上涨2.5%，跑输申万化学制药指数3%，跑输申万医药指数4%。2023年以来原料药板 块涨幅排名前五的个股分别为：新诺威(+320.6%)、新赣江(+65.1%)、博瑞医药(+55.9%)、欧康医药(+43.8%)、 赛托生物(+39%)。2023年以来原料药板块跌幅排名前五的个股分别为新华制药(-31.7%)、国邦医药(-31.9%)、宏 源药业(-37.9%)、海森药业(-41.3%)、纳微科技(-47%)。

2023Q1-3原料药板块收入略降，盈利能力下滑

原料药板块共选取39家公司，2023Q1-3原料药板块实现收入764.1亿元（-1.1%），归母净利润89.3亿元（-19.9%）， 扣非归母净利润83.2亿元（-21.9%）；分季度看，板块2023Q3实现收入235.8亿元（-5.7%），归母净利润23.5亿元 （-22%），扣非归母净利润21.4亿元（-28.6%）。2023Q1-3原料药板块收入端略降，在行业去库存周期、非法规市场 价格竞争影响下盈利能力下滑。 从盈利水平看，利润端短期承压，2023Q1-3原料药板块毛利率（34.8%，-0.9pp）、净利率（11.6%，-2.7pp）下滑 明显，其中销售费率（7.6%，+0.2pp）、管理费率（6.9%，+0.4pp）、财务费率（-0.2%，+0.7pp）、研发费率 （6.0%，+0.6pp）均持续提升。2023Q3利润端仍有承压，销售费率（7.6%，环比+0.3pp）、管理费率（7.5%，环比 +0.7pp）、财务费率（1.0%，环比+3.7pp）、研发费率（6.6%，环比+0.2pp）环比持续提升。随着外部环境压力缓 解，行业竞争格局优化、企业经营效率提升、费率下行、规模效应扩大有望推动盈利能力提升。

制剂出口加速+集采放量打开成长空间

“原料药+制剂”一体化巩固制造优势，制剂出口加速+集采放量打开成长空间。《“十四五”医药工业发展规划》 鼓励原料药企业向下游延伸，加速推进“原料药+制剂”一体化，巩固先进制造优势。 海外出口加速：2018年起，获批ANDA的本土药企数量显著提升，2017-2021年复星医药、东阳光、健友股份、人 福医药、华海药业等原料药及制剂企业新获ANDA数位居前列，其中健友股份2022年海外收入25.5亿元，收入体量 显著高于国内业务（11.6亿元）；普洛药业2023H1海外收入24.1亿元（+12.2%）。 国内集采放量：带量采购模式为原料药企业省去销售环节，具备成本与质量优势的光脚品种借助集采有望以量换价， 加速国内市场放量。以华海药业为例，受益于集采中标，2022年公司实现国内制剂收入37.5亿元（+31.1%），截至 2023H1获批并通过一致性评价产品50个、获批原料药登记号60个，快速放量有望持续。

报告节选：

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