2024年卫星互联网专题报告：5G产业周期对卫星互联网投资的三大启示

卫星互联网与早期 5G 产业在宏观背景、政策、技术、 应用方面皆有较高可比性

我们认为，同属于通信行业的 5G 产业在早期与当前卫星互联网具备较高的可比性。 1）宏观背景相似度高，卫星互联网诞生于复杂的宏观经济和外部环境中，这与 5G 在 2018 年起步时面临的经济环境类似；2）政策支持相似度高，两大产业同属于国家重点发力的 “新基建”赛道，并得到了政策的密集支持；3）技术要点相似度中，卫星互联网与 5G 作 为通信产业，技术壁垒之一均在于通信芯片，但卫星互联网产业还需要卫星、火箭技术的 迭代，相对更为新兴；4）下游应用相似度中，5G 在 C 端终端应用持续渗透，工业互联网、 智慧城市、远程医疗等 toB/toG 的专网垂类应用也在持续拓展；而卫星互联网这一侧，手 机直连卫星在国内 C 端需求尚不明确，目前相对明确的市场更多是航海、航空、军事、出 海等 toB/toG 领域，但具体落地节奏有待观察。

宏观背景：中国面临内外压力，“新基建”强化经济韧性

卫星互联网和 5G 在发展初期，中国宏观环境皆面临着较大的内外压力，因此希望通 过支持战略新兴产业为经济带来韧性。在此背景下，卫星互联网和 5G 在不同的时间点成 为了“新基建”的重点支持方向。 5G 起步于经济逆风期，财政政策保持积极。2018 年底的中央经济工作会议定调“外 部环境复杂严峻，经济面临下行压力”。从内部看，2018 年经济下行增速压力较大，GDP 增速逐季回落；从外部看，中美经贸冲突升级，全球产业链加速重构，逆全球化趋势抬头。 2018 年底中央经济工作会议首次提出“新基建”以来，5G 产业成为政策重点发力领域， 一系列政策明确支持 5G 等新型通信技术发展。同时，中央采取相对积极的财政政策，适 度加大财政支出力度，2017-2019 年实际赤字率呈现上升态势，为宏观经济托底，这也有 助于 5G 大规模基建开展，2019 年起 5G 基站建设持续提速。

卫星互联网同样诞生于低迷的宏观经济和复杂的外部环境中，2024 年国内财政政策 有望更加积极。从内部看，2020 年以来，由于房地产拖累、疫情冲击和部分行业整治等 波折，国内经济面临下行压力，2020-2022 年 GDP 实现 4.5%左右年化；从外部看，美西 方对国内部分产业进行制裁，中美产业竞争进一步加剧。在此背景下，中国希望通过支持 战略新兴产业为经济带来韧性。卫星互联网于 2020 年成为“新基建”重点支持方向，并 被纳入“十四五”通信行业发展规划；2023 年 12 月，中央经济工作会议明确进一步提出 打造“商业航天”等若干战略新兴产业。

值得一提的是，低轨卫星轨道与频段资源“容量有限”，且“先到先得”，因此考虑到 国家安全与自主可控需求，发展卫星互联网更是必须。根据国际电信联盟（ITU）规定， 卫星频率及轨道使用的规则是“先到先得”，轨道和频谱成为各国加紧布局以期获得先发 优势的重要战略资源。根据赛迪顾问《“新基建”之中国卫星互联网产业发展研究白皮书》， 300km 至 1000km 左右的近地轨道可容纳总共约 6 万颗卫星，预计 2029 年地球近地轨道 将部署约 5.7 万颗卫星。“星链”计划如果实现，最高将占据 4.2 万颗卫星的轨道位置。此 外，低轨卫星主要采用的 Ku 及 Ka 通信频段资源也逐渐趋于饱和状态，空间卫星频率和轨 道资源将更加稀缺。同时，“星链”低轨卫星具备重要的军事战略价值，据新华网报道， SpaceX 与美国政府和军方有着千丝万缕的关联，且美国军方已深度介入星链计划。“星链” 计划将完善美国“空天地一体”军事能力，并已在俄乌冲突中首次介入，凸显低轨通信卫 星的重要军事战略价值。 财政政策角度，中央经济工作会议提出积极的财政政策要适度加力、提质增效，要优 化财政支出结构强化国家重大战略任务财力保障。根据中信证券研究部宏观与政策组观点， 预计 2024 年财政政策有望维持高强度，赤字率大概率超过 3.5%。因此我们认为，类比 5G，在 2024 年财政政策有望更加积极的背景下，卫星互联网产业投资或相应提速。

政策支持：“新基建”重点发展方向，顶层政策密集驱动

5G 是国家“新基建”重点发展方向，受益于顶层政策密集驱动，有效带动经济增长。 5G 首先由国家顶层设计推动，2018 年起政策开始密集发布。发改委、工信部等机构持续 发布关于 5G 基建、商业化的具体发展规划，为产业发展定调。2019 年 6 月，发改委提出 加快推进 5G 手机商业应用，同月工信部正式向三大运营商发放 5G 商用牌照，标志着 5G 正式商业化落地，社会资本投入密集展开。5G 给全社会带来巨大经济效益，据中国信通 院在 2022 年 12 月发布的《中国 5G 产业全景图谱报告》中测算，2021 年，5G 直接带动 经济总产出 1.3 万亿元，直接带动经济增加值约 3000 亿元，预计到 2025 年，我国 5G 网 络建设投资将达 1.2 万亿元，直接带动经济总产出 3.7 万亿元，间接产出 6.3 万亿元。

卫星互联网同属于“新基建”重点赛道，2023 年中央经济工作会议首次提到加快“商 业航天”发展，政策持续推动卫星互联网准入许可，并支持 6G“天地一体化”通信网络 建设。2020 年 4 月，国家发改委首次将卫星互联网纳入“新基建”，上升为国家重点战略 产业，随后一系列顶层利好政策发布。进入 2023 年，工信部发布关于电信业务进网许可 的政策，加快推动卫星互联网准入，并拓展民营企业参与电信业务经营范围。2023 年的 中央经济工作会议，首次提出加快推动“商业航天”等战略新兴产业发展，为 2024 年产 业的发展定调。

技术难点：通信芯片为技术核心，卫星互联网更需卫星/火箭技术配合

5G 与卫星互联网本质上均为通信行业，需要通过基站/地面站与终端设备建立网络连 接实现通信。对比两大产业的技术核心，5G 基站/终端的射频、基带芯片与卫星互联网地 面站、卫星、终端设备中的通信芯片均具备高技术壁垒，并有较高的技术互通性。但不同 之处在于，5G 基于 4G 基础发展而来，中国已有较多技术积累；而卫星互联网需要商业火 箭、卫星平台/载荷等技术突破，且中美尚有较大差距，因此相较于 5G 起步期，卫星互联 网发展阶段更为早期。

卫星互联网与 5G 在技术实现层面，通信芯片/模组研发均为核心技术壁垒之一。通信 行业产业链上游主要包括芯片、光器件、射频器件等环节。5G 产业中，基站与终端设备 的射频芯片、基带芯片是最具技术壁垒的环节之一。类似的，卫星互联网产业中的地面站 与用户终端也需要射频与基带芯片等核心部件。我们发现，当前从事卫星通信载荷、射频 及相关器件、通信终端组件研发的厂商大多具备 5G 以及军工通信行业背景，例如从事通 信载荷、地面站研发的信科移动，传统主业为通信基站与天馈设备，从事卫星 T/R 芯片研 发的铖昌科技，传统主业为微波毫米波模拟相控阵 T/R 芯片，而中兴通讯从 5G 核心基站 与 ICT 领域积累的技术，能够顺利迁移至卫星通信终端研发。这也验证了卫星互联网与 5G 具备较多的技术同源性。

但相比于 5G，实现卫星互联网建设需要额外的火箭与卫星技术突破，中国和美国相 比仍有一定差距。中国拥有较领先的 4G 技术积累，因此在 2018 年 5G 建设的起步阶段，ICT 龙头能够快速切入 5G 赛道。相较之下，在卫星互联网产业中，中国在火箭与卫星方 面的研发仍较为薄弱，和美国仍有较大差距。

运载火箭端：SpaceX 通过猎鹰系列火箭的“一箭多星”、“火箭回收”等技术， 实现了低成本的 Starlink 卫星批量发射。马斯克于 2023 年 8 月在 X 平台上表示， 2023 年 SpaceX 发射的有效载荷可能占到全球的 80%，中国占 10%，而世界其 他地区则占 10%，Starlink 于 2023 年 12 月实现用户数量超过 230 万。SpaceX 的“猎鹰系列”是目前商业火箭中运载能力最强者，且能够实现“火箭部分回收”， 发射成本优势显著。SpaceX 当前主力火箭为“猎鹰 9 号”，采用自研梅林发动机， 运载能力突出，且是历史上首个实现一级和整流罩多次回收复用的火箭，带动边 际发射成本大幅下降。根据《“猎鹰”9 火箭的发射成本与价格策略分析》（刘洁、 丁洁、李翔宇等著，2022 年 12 月），全新“猎鹰 9 号”火箭成本约 5000 万美元， 复用型边际成本为 1500 万美元。从每公斤发射成本看，根据 NASA Ames Research Center 数据，当前 SpaceX 的“猎鹰 9 号”与“猎鹰 9 号重型”的 LEO 轨道运载成本分别为 2700/1400 美元/kg 左右，即每公斤发射成本不到 2 万元（美 元兑人民币以 7 计算）。而对比之下，根据中国国家航天局数据，“长征”系列火 箭每公斤发射成本在 4-9 万元区间内浮动，相比于 SpaceX 仍有较大降本空间。

中国民营火箭公司“液体大运力”火箭、“火箭回收”等技术 2024-2025 年有望 持续取得进展。当前我国具有代表性的商业航天火箭公司主要有：中科宇航、蓝 箭航天、星际荣耀、科工火箭、星河动力等，各大公司火箭发动机技术路线有所 不同，但整体趋势正向“液氧煤油”、“液氧甲烷”等液体推进剂转型。2023 年 7 月 12 日，蓝箭航天完成朱雀二号液氧甲烷火箭首飞，成为全球首家实现液氧甲烷 火箭发射入轨的民营商业火箭公司，标志着中国商业火箭在新型低成本液体推进 剂应用方面取得突破。2023 年 11 月，星际荣耀完成“双曲线二号”火箭的全尺 寸一子级的垂直起降与重复使用飞行试验，标志着中国商业航天在“火箭回收” 技术上取得初步进展。

卫星研发/生产端：Starlink 通过模块化设计、关键零部件自研、批量化生产，大 幅优化卫星整星制造成本，且卫星产能领先，中国正逐步追赶。根据各公司公布 的信息，Starlink 当前单星制造成本约为 50 万美元（~2000 美元/kg），OneWeb 的卫星造价约为 100 万美元（7000 美元/kg）。作为对比，据第一财经《“造星”降 本空间大，3000 万到百万元级如何实现？（2023/3/13，作者：王莹）》报道，中 国民营卫星制造商银河航天的单颗卫星生产成本已降至千万元级别，但相较于海 外仍有一定差距。从卫星制造周期来看，根据 SpaceX 公开数据，Starlink 卫星产 能或高达每日 6 - 7 颗，中国卫星制造商较多，正逐步实现批量化生产。国内已经 有多家公司具备卫星平台方案以及批量化制造能力，其中民营商业卫星公司的发 展速度较快，包括银河航天、时空道宇等已经有批量制造的卫星成功入轨。根据 2023 年 12 月 27 日上海松江微信公众号消息，格思航天的上海松江工厂已顺利 下线“G60 星链”首颗卫星，中国低轨卫星互联网建设将持续推进。

下游应用：5G 应用更为明确，卫星互联网仍待探索

5G 下游应用中，C 端移动互联网迅速普及，toB/toG 的专网垂类应用持续拓展。在 商业化早期，由于 4G 的广泛普及，5G 的 C 端应用的必要性也受到一定质疑。但根据工 信部数据，截至 2023 年 11 月 23 日，5G 移动电话用户达 7.54 亿部，渗透率已超过 40%。 在垂类场景应用中，5G 主要用于智慧城市、工业互联网、远程医疗、智慧矿山/港口等领 域，但目前仍面临规模复制较难问题，需要在低延时、标准化、模块化、成本上持续取得 突破。

卫星互联网这一侧，C 端“手机直连卫星”应用国内实际需求尚不明确，目前较明确 的场景在于航海、航空、军事等 toB/toG 场景，但发展节奏较慢。1）ToC:进入 2023 年， 美国 Starlink 星链组网进展迅速且推出“星链直连手机”功能，华为 Mate60 Pro 首发卫 星通信功能，带动卫星互联网商业化落地预期。在华为推出手机卫星通话功能前，卫星通 信更多是需要购买额外的终端设备实现，一部传统卫星电话的零售价通常在 5000 元 -10000 元不等，且配备外置天线，适用的场景相对局限，用户体验仍待提升。但在卫星通 话技术开始集成至智能手机后，使用的便捷性与流畅度提升，使得 C 端消费者使用体验显 著提升，对新技术认知加速铺开。海外看，SpaceX 于 2024 年 1 月 2 日通过猎鹰 9 号发 射 6 颗支持“星链直连手机”的 Starlink V2.0 Mini 卫星，这也标志着低轨卫星在手机通信 领域应用正式进入发展快车道，打开市场想象空间。但从国内市场看，由于中国移动通信 网络建设完善，市场上仍然存在关于手机直连卫星必要性的争论。值得一提的是，5G 在 建设初期，由于 4G 已经相对完善，也存在建设必要性的争论。2）ToB/ToG：场景主要 包括民航、航海、车联网、光伏/能源等，主要用于弥补 5G 网络所不能覆盖领域，但未来 具体落地节奏有待观察。

核心催化：5G 围绕运营商资本开支展开，卫星互联 网关注星网/垣信组网节奏

卫星互联网与 5G 产业链各环节的发展均围绕运营商的招标展开。5G 行业发展主要 依靠三大运营商 5G 资本开支的大幅提升，从而带动了基站、传输网设施、光模块、射频 芯片等厂商收入的提升。而针对卫星互联网，我们认为主要关注点应在于星网公司和上海 垣信两大星座的组网节奏。

5G：三大运营商资本开支显著提速，行业发展迈上快车道

2019 年 6 月，5G 商用牌照发放后，三大运营商资本支出显著增加，基站、传输网等 核心基建提速。根据三大运营商公告，2019 年三大运营商总计在 5G 的资本开支为 412 亿元，而 2020 年达到 1803 亿元，增长超 400%，2021 年达到阶段性高峰 1842 亿元，随 后投资开始逐步放缓。2020-2022 年三大运营商总计 5G 资本开支达到 5435 亿元，主要 用于 5G 无线主设备采购、网络优化&运维等。根据工信部 2023 年 11 月 22 日发布数据， 截至 2023 年 10 月底，中国 5G 基站总数达 321.5 万座，占移动基站总数 28.1%，每万人 拥有 5G 基站数达 22.78 个，5G 移动电话用户达 7.54 亿户，占比超 40%。

运营商的资本开支基本对应上游基建市场规模，而基建的逐步完善，也加速下游终端 &应用的普及与落地。5G 通信产业链中，上游主要包括网络规划设计、无线主设备（基站 天线、射频器件、光器件/光模块、核心网、传输网、小基站等）和传输设备（包括光纤光 缆、系统集成等），中游主要为运营商（中国移动、电信、联通、广电）和基站/5G 通信基 础设施集成商，下游主要包括华为、苹果、三星等推出的 5G 手机，以及在工业互联网、 智慧城市、远程医疗等领域的专网应用。中游运营商的大规模招投标为产业链各环节带来 持续订单。根据三大运营商与中国广电历次招标公示，2020 年至 2023 年 11 月，这四家 通信运营商共进行 8 次 5G 无线主设备集采招标，华为、中兴通讯、大唐移动份额总计 92%， 而上游供应链环节也持续受益于基站的大规模开工。同时，随着 5G 基站等基础设施逐步 完善，2019 年迎来 5G 手机元年，华为、苹果、小米等发布 5G 智能手机，带动下游消费 电子升级换机潮。

卫星互联网：2024 将成为低轨卫星发射元年，关注星网和垣信组网节奏

国内卫星互联网的商业化关键在于“星网”与“G60 星链”低轨卫星的发射节奏。类 比 5G 三大运营商，中国星网和上海垣信分别是“星网”与“G60 星链”的运营商，招标 进展值得密切跟踪。一方面，低轨卫星大规模组网能够真正推动“手机直连卫星”等应用 落地，并进一步打开下游市场空间；另一方面，卫星的密集发射将带动卫星、火箭制造& 发射、地面站、终端等全产业链环节的商业订单规模。

“星网”：首星有望于 2024 年上半年发射，卫星招标与地面发射设施建设持续推 进。根据 ITU 数据，2020 年 9 月，中国以“GW”代号申报了 2 个低轨卫星星座， 分别为 GW-A59 与 GW-2 星座，卫星总数达 12992 颗，分布在 590-1145km 的 低轨轨道。据海南商发公司和环球网等媒体透露，星网卫星发射基地位于海南文 昌市东郊镇，2022 年 7 月正式开工建设，当前主体结构已经封顶，预计 2023 年 年底 1 号工位竣工，首颗星网业务星有望在 2024 年上半年发射。招标进展方面， 2022 年 10 月，星网公司通信卫星 01/02 招标结果公示，中标候选人包含中国空 间技术研究院、上海微小卫星工程中心、中电科 54 所与银河航天，后续展望 2024 年，卫星招标和发射有望持续提速。

“G60 星链”：上海松江政府主导，定位商业化应用，上海垣信预计将于 2024 年 开始批量发射“G60 星链”第一批次卫星。“G60 星链”规划一期将发射 1296 颗卫星，远期将实现 12000 余颗卫星组网。根据上海松江报道，截至 2022 年年 末，“G60 星链”已发射 5 颗试验星。据上海松江微信公众号发表的《年产卫星 300 颗！刚刚，“G60 星链”产业基地在松启航！（作者：秦天，2021/11/26）》报 道，“G60 星链”产业基地一期项目占地面积 120 亩，建筑面积 20 万平方米，将 建设数字化卫星制造工厂、卫星在轨测运控中心、卫星互联网运营中心；其中， 卫星工厂的设计产能将达到 300 颗/年，单星成本将下降 35%。伴随卫星批量化 生产与火箭运载能力稳固提升，“G60 星链”将与“星网”成为推动中国低轨卫星 通信星座建设的主要力量。

时间节点：卫星互联网 24H1 或迎布局时点，可类比 2018 年底开启的 5G 行情

复盘 5G 的历史表现，2018 年底，伴随大盘回暖+5G 发牌时点临近的预期催化，5G 行情开始启动，5G 指数（884224.WI）至 2020 年 3 月达到阶段性高点，整体涨幅超 2 倍。对比来看，卫星互联网有望于 24H1 迎来低轨通信卫星的首批星发射，我们认为可类 比 2018 年 12 月工信部向三大运营商发布 5G 中低频段试验许可的时间点，从而迎接新一 轮行情。因此，预计卫星互联网板块或将于 24H1 迎来较好的布局窗口期。但需要指出的 是，卫星互联网的导入期时间或较 5G 更长，且当前卫星互联网指数的 PE 估值明显高于 2018 年底的 5G，因此卫星互联网行情的整体演绎时间或被拉长，且对爆发力或有影响。

当前卫星互联网仍处导入期，复盘 5G 在导入期的历史表现，行情主要于 2018 年年 底开始启动，至 2020 年 3 月股价整体涨幅超 2 倍。一方面，这得益于 2018 年底开始大 盘的整体回暖，2018 年底至 2019 年 4 月沪深 300 涨幅约 40%；另一方面，2018 年 12 月 6 日，工信部向三大运营商发布 5G 中低频段试验频段使用许可，市场对 5G 商用牌照 发放的预期愈发强烈，情绪被逐渐点燃。在 2019 年 6 月正式向三大运营商颁布 5G 商用 牌照前半年，行情已提前启动。2018 年 12 月至 2019 年 4 月底，5G 指数（884224.WI） 涨幅约 60%，PE（TTM，加权）从约 60x 爬升至约 130x。随后 2019 年 5 月-6 月，伴随 大盘整体回调，5G 指数出现约 20%的回撤。2019 年 6 月 6 日，中国正式向三大运营商颁 布 5G 商用牌照；7 月 26 日，华为发布第一款 5G 手机 Mate 20X 5G，5G 商业化正式迎 来拐点。2019 年 6 月至 2020 年 3 月，5G 指数涨幅约 60%，但整体股价波动加大，指数 的 PE（TTM，加权）则从 110x 一路回落至 90x 左右。2020 年 3 月起，受疫情影响，5G 指数开始走低，至 5 月回调约 20%，后又随大盘走高，但基本面已开始转弱，2020 年 5G 产业链的营收增速较 2019 年有明显下滑，部分厂商的盈利能力也有所下滑，因此 5G 指 数在 2020 年 7 月再次见顶后陷入了长达近一年的下行周期。

卫星互联网当前（2024 年 1 月）或可对标 5G 板块 18H2 的下行阶段。复盘卫星互联 网 2023 年的表现，2023 年 2 月，工信部将卫星互联网设备纳入进网许可管理，商业化预 期小幅提振，板块进入温和的上涨阶段，但由于缺乏持续性的催化，2 月-8 月，板块区间 绝对涨幅较小。而进入 2023 年 8 月，华为发布 Mate60 Pro，首次支持卫星通信功能，叠 加 2023 年 10 月工信部宣布将分步骤、分阶段推进卫星互联网业务准入制度改革，大幅引 燃板块情绪与商业化预期，从 8 月-11 月底，卫星互联网板块区间绝对涨幅达到 20%。进 入 12 月后，卫星互联网催化事情较少，华为卫星通信热度降低，叠加大盘整体表现不佳 等因素，板块进入约-10%的回撤期。

卫星互联网板块或将于 24H1 迎来较好的布局窗口期。我们总结 5G 2018 年底开始的 行情有两大重要时间点：1）2018 年 12 月 6 日，工信部向三大运营商发布 5G 中低频段 试验频段使用许可，我们认为在卫星互联网产业或可对应低轨通信卫星的首批星发射，预 期时间点为 24H1；2）2019 年 6 月 6 日，中国正式向三大运营商颁布 5G 商用牌照，我 们认为在卫星互联网产业或可对应火箭发射进入密集期，预期时间点为 2025-2026 年。 但需要指出的是，卫星互联网的导入期时间或较 5G 更长，因此行情的整体演绎时间 或也将被拉长。卫星互联网或将于 2030 年完成与 6G 融合，持续时间或达 7 年，而 5G 大 规模建设期仅 2019-2022 年三年时间，因此相较于 5G，卫星互联网建设期显著拉长，低 轨卫星终端应用的渗透率提升将较为缓慢。在这一阶段，需要持续跟踪低轨卫星发射节奏 与相关公司的业绩受益情况。此外，当前卫星互联网的 PE 估值明显高于 2018 年底的 5G， 进而影响行情爆发力。

投资环节：首先关注 SpaceX 供应链和高价值量、高 壁垒的卫星载荷关键环节

复盘 5G 产业各环节的历史表现，我们总结股价涨幅高、行情持续时间长的核心在于 较高的价值量及弹性。

看上游，运营商大规模招标为基站各环节带来大量订单，基站核心主设备及 PCB、 天线、滤波器等核心器件供应商在 2019 年营收高增，并带动股价走高。例如中 兴通讯（基站主设备）、沪电股份（PCB）、东山精密（基站滤波器、基站天线）、 武汉凡谷（基站滤波器）等基站核心供应商 2018 年底-2020 年 3 月的涨幅分别高 达 200%、300%、200%和 400%。

看下游，据 Skyworks 数据，5G 旗舰机型的射频价值量从 4G 的 28 美元提升至 40 美元，在 5G 大规模商业化后，终端天线和射频芯片等厂商的营收和股价普遍 也迈入上行通道。信维通信（终端天线）2019年6月至2020年3月的涨幅超150%， 而射频龙头卓胜微在 2019 年 6 月上市后更是一路飙升，至 2020 年 2 月底股价已 达发行价的 20 倍。

映射到卫星互联网产业，我们建议把握三条主线：

1） 在国内商业化早期，SpaceX 的国内供应链环节有望率先受益。当前中国本土低 轨卫星星座建设尚未正式开始，我们认为 SpaceX 的供应商将伴随 Starlink 组网 率先受益，包括信维通信（Starlink 地面接收器高速连接器供应商）、旭升集团 （Starlink 地面接收器壳体供应商）等。

2） 当前我国卫星互联网建设集中于卫星制造和卫星发射，卫星有效载荷、星载相控 阵天线、T/R 组件的价值量和壁垒较高。卫星制造主要包含卫星平台与有效载荷， 据未来宇航发布的《2022 年中国商业航天产业投资报告》，未来单颗卫星的平均 价值预计在 3000 万元左右，批量生产后卫星产业的总价值量可观。据艾瑞咨询， 在定制卫星中，平台和载荷的价值量各占 50%；而在批量卫星中，载荷的价值能 达到 70%。通信卫星载荷中，天线分系统是核心，我们预计相控阵天线将成为技 术主流。而 T/R 组件又是相控阵天线的核心，每个相控阵雷达包含成千上万个 T/R 组件。据何庆强《低成本有源相控阵天线研究》数据，T/R 组件占有源相控阵天 线模块成本的 50%-60%。

3） 地面设备和运营服务在未来卫星互联网规模放量阶段将撬动更广阔的市场空间。 据 SIA 数据，2021 年，全球卫星互联网产业链中，地面设备制造业和卫星服务业 收入分别为 1420 亿美元和 1180 亿美元，约占产业链整体产值的 51%和 42%， 而卫星制造业和发射服务业仅占 5%和 2%。我国当前在地面设备和运营服务环节 仍处于发展初级阶段，但长期看有望迎来万亿元人民币的市场规模。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）