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国防军工行业动态：25年全球商业航天活动再创新高，关注卫星互联网及可复用火箭投资机会。2025 年全球商业航天发射 329 次（成功率 97.5%），商业发射占比 65%，中美以 83%发射量主导（美 181 次、中 92 次创新高）。SpaceX 以 165 次发射领跑，Starlink 占全球在轨卫星 2/3；中国频轨申请超 20 万 颗，多星座批量组网，政策（商业航天司）、资本（科创板第五套标准）、 技术、应用实现系统性突破。2026 年“十五五”开局之年，可复用火箭 成产业化核心引擎：深蓝航天星云一号、天兵科技天龙三号等密集验证 回收技术，蓝箭航天多星堆叠机构突破支撑高频发射。卫星互联网与可 复用火箭产业化构成高确定性主线，聚焦技术领先、频轨占优、商业化 路径清晰的头部企业。

1、2025 年全球商业航天发射 329 次（成功率 97.5%），商业发射占比 65%，中美以 83%发射量主导（美 181 次、中 92 次创新高）。SpaceX 以 165 次发射领跑，Starlink 占全球在轨卫星 2/3；中国频轨申请超 20 万颗，多星座批量组网，政策（商业航天司）、资本（科创板第五套标 准）、技术、应用实现系统性突破。2026 年“十五五”开局之年，可复 用火箭成产业化核心引擎：深蓝航天星云一号、天兵科技天龙三号等密 集验证回收技术，蓝箭航天多星堆叠机构突破支撑高频发射。卫星互联 网与可复用火箭产业化构成高确定性主线，聚焦技术领先、频轨占优、 商业化路径清晰的头部企业。

2、我们判断，中国军工产业已从过去依赖国内单一需求的模式，演进 为三轮驱动的新发展格局，增长动能更加多元和可持续。“内需筑基、 外贸扩张、民用反哺”的格局正在深刻重塑我国军工产业的面貌和边界。 行业从“周期成长”转向“全面成长”。第一曲线国内军工需求（基本 盘）：聚焦“备战打仗”和装备现代化，需求来自国防预算稳定增长及 装备升级换代（如“十四五”期间重点型号批产）。强威慑高精尖+体 系化无人化低成本是主要增长方向。第二曲线军贸出海（新引擎）：凭 借性价比优势、体系化作战能力和地缘战略合作（“一带一路”），中 国军贸份额持续提升，成为全球重要供应方，实现战略影响力与经济效 益双赢。第三曲线军用技术民用化（新边界）：尖端军工技术向民用领 域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万 亿级新产业，拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用，反 哺军工”的良性循环。