行业概况：行业成长三十年，产业链各环节参与者众多

1.1 定义与分类：广义预制菜包含即配、即烹、即热、即食四类

预制菜尚无国家统一定义，本报告采取中国烹饪协会定义。据全国标准信息公共服务平台，截止2023年8月15日，现行预制菜标准共包含地方标准8项、团 体标准54项、企业标准42项，但暂无国家及行业标准，尚无统一规范。综合考虑适用范围及发布主体权威性，此处选取中国烹饪协会于2022年6月发布的 《团体标准-预制菜》定义：预制菜是以一种或多种农产品为主要原料，运用标准化流水作业，经预加工（如分切、搅拌、腌制、滚揉、成型、调味等） 和/或预烹调（如炒、炸、烤、煮、蒸等）制成，并进行预包装的成品或半成品菜肴。

预制菜主要可分为四类，本报告以广义预制菜为研究对象。依据对原料加工的深浅程度，预制菜可分为即配食品、即烹食品、即热食品、即食食品。业内 部分观点认为狭义预制菜仅包括以肉禽、菜类、水产为原料的即烹、即热类食品，本报告除特殊说明外，均选取广义预制菜作为研究对象，即将速冻面米、 速冻火锅料、即配净菜、 即食类方便食品等均包含其中。

1.2 发展历程：起源于90年代，BC端共振带动行业发展

起源于90年代，BC端共振带动行业发展。我国速冻食品诞生于20世纪90年代，BC端同时起步，以C端为主，经2000年至2020年的快速发展， 目前行业已相对成熟；狭义预制菜起于21世纪初，首先由B端放量，后经疫情催化加速C端发展。

1.3 产业链：上游为农林牧渔业，下游由B端主导市场

B端主导市场，C端快速崛起 ， 据中国连锁经营协会联合华兴资本发布《2021年中国 连锁餐饮行业报告》，销售渠道85%以上集中于B端。 据头豹研究院数据，C端市场占比由2017年15%提升至 2021年20%。 C端增速飞快，2021年美团买菜、叮咚买菜、每日优鲜、 盒马预制菜销售增速分别为400%、 300%、 300%、 70%。

市场格局：万亿级空间待开拓，群雄逐鹿蓝海市场

2.1 市场规模：万亿级空间市场，肉禽水产类带来增量

行业发展万亿级空间，人均消费量亟待提升。根据艾媒咨询数据，2022年中国预制菜市场规模为4196亿元，同比增长21.31%，预计未来中国预 制菜市场将保持较高的增长速度，2026年预制菜市场规模将达10720亿。从人均消费量角度，2022年我国人均预制菜消费量仅为9.1KG，远低于 预制菜产业成熟的国家的人均消费量，同年美、英、日的人均预制菜消费量分别为16.1KG、16.8KG、23.2KG；但我国人均消费量提升速度较 快，提升空间大。 面米/蔬菜类占半壁江山，肉禽类和水产类潜力大。分产品来看，2022年肉禽类 : 水产类 : 面米/蔬菜类占我国预制菜市场规模的比重约为3 : 2.5 : 4.5，面米/蔬菜类占据了近五成份额，但由于速冻面米制品已处于行业成熟阶段，预计未来增速相对较低；同时由于居民生活条件不断改善、 饮食水平提升，肉禽类和水产类需求量增速将快于面米/蔬菜类。

2.2 行业格局：竞争蓝海，玩家争相入局

大局未定，行业高速扩容。1）行业集中度低：2020年中国预制菜行业CR5仅9.2%，份额排名第一的绿进仅占2.4%市场份额。2）资本看好，新 入局者众多：近年来预制菜行业投融资事件数量持续增长，由2020年12起上升至2022年31起，2021年味知香成为首家A股C端预制菜企业，体 现了资本对该行业的看好和助力；新玩家大批涌现，据智味网与天眼查联合数据，截至23Q1国内预制菜相关企业为5.9万余家，其中44.8%成立 于1-5年内；2022/2023Q1新增注册企业分别为1680余家/330余家，新增注册企业同比增速为37%/124.5%。3）业内玩家规模普遍偏小：根据赛 迪智库、智味网、天眼查数据，56%的企业注册资本不足百万，51.8%的企业融资轮次在A轮及以前。

2.3 参与者类型：群雄逐鹿，五类参与者各有所长

产业链各环节龙头纷纷布局，企业机遇与挑战并存。当前预制菜行业参与者主要分为五大类：1）上游农牧水产企业，具备原材料优势和规模 化生产能力，B端渠道基础稳定。2）传统速冻食品企业，具备技术和供应链优势，多年深耕品牌美誉度高。3）专业预制菜企业，生产技术和 产品研发能力优势显著，产品面向B端，终端知名度有限。4）餐饮企业，线下门店直达消费者，对口味偏好敏感度高，可通过中央厨房实现连 锁化。5）零售企业，仓储运输优势大，但预制菜能力不足。

驱动因素：需求端BC齐催化，供给端冷链打基础

3.1 需求端 - B端：餐饮连锁化进程加快，为预制菜提供土壤

中国连锁化进程加快。据国家统计局，我国餐饮业市场规模由2017年的3.96万亿元提升至2022年的4.39万亿元，CAGR为2.1%，随着疫情的影 响逐渐消退，预计2023年餐饮市场规模将显著回升。据美团数据，我国餐饮市场连锁化率为由2018年12%提升至2022年19%，始终保持增长态 势，且对比美国54%的餐饮连锁化率，还有较大增长空间，预计我国连锁餐饮市场规模将持续提升。 

预制菜满足连锁餐饮以下需求：1）提高出菜速度：翻台率与出菜速度成正比，采用预制菜可以缩短菜品加工时间、提升收入；2）稳定餐品品 质：连锁餐饮通常跨地域经营、规模较大，预制菜有助于标准化出餐，降低品控难度、保持餐品稳定性；3）降低成本：预制菜对人力、能源 等成本的节省高于原材料成本的提升，能够有效降低企业总成本。据中国连锁经营协会联合华兴资本发布《2021年中国连锁餐饮行业报告》， 目前真功夫、吉野家等头部连锁餐饮企业预制菜占比达85%以上。

需求端 - C端：消费者教育逐步推进 

C端预制菜消费者主要特征为：女性、一二线城市、中高等收入、中青年人群。据艾媒咨询于2023年7月调研数据显示，63.7%的C端预制菜消 费者为女性，77.5%消费者分布于一二线城市，77.3%消费者月收入为5001-15000元，81.3%消费者年龄为22-40岁。 消费者教育进行中，预制菜口碑向好。据艾媒咨询数据，消费者对预制菜的负面情绪主要来源于认为预制菜口味一般、性价比低、担忧食品安 全、售后不到位等问题。据人民众云数据，2023年1-2月预制菜口碑以中性为主，占比为75.62%，正面评价占比16.54%。相较于2022年3月至 2023年2月，预制菜口碑提升明显，正面口碑占比增加6.94pct，负面口碑下降6.15pct，其在消费者中的声誉在逐渐好转。

3.2 供给端 - 供应链：冷链物流为预制菜运输和存储提供坚实基础

冷链物流快速发展，为速冻食品产业发展保驾护航。冷链物流是指根据物品特性，从生产到消费的过程中使物品始终处于其品质所需温度环境 的实体流动过程。冷链是预制菜运输与存储的基础，直接影响预制菜的食品安全和菜品新鲜度。近年来国家大力发展冷链运输基础设施建设， 我国冷库建设与冷藏运输车制造业得到了长足的进步，为我国预制菜行业扩容提供了坚实基础：1）冷库：据中冷联盟数据，2016至2022年， 我国冷库容量规模由3035万吨增至5686万吨，CAGR为11.03%。从区域分布来看，2021年华东地区冷库容量占比达40%。2）冷藏运输车： 根 据中商产业研究院，2016至2022年，我国冷链运输车保有量规模由12万辆增至38万辆，CAGR为21.2%。从区域分布来看，根据中国物流与采 购联合会数据，23H1冷藏车销量为2.6万辆，其中华东地区占全国销量的32.11%。

3.3 政策端：国家、地方、团体组织齐发力，政策支持保驾护航

2023年国家层面出台针对预制菜的政策。2023年2月13日，《中共中央 国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》发布，预制 菜被首次写入中央一号文件，堪称政策里程碑；7月31日，预制菜行业再次出现在中央文件中，国务院转发国家发展改革委《关于恢复和扩大 消费的措施》的通知，专门针对预制菜提出：培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，挖掘预制菜市场潜力，加快推进预制 菜基地建设，充分体现安全、营养、健康的原则，提升餐饮质量和配送标准化水平。推广透明厨房，让消费者吃得放心。文件表明了中央大力 发展预制菜产业的决心，预制菜行业在后续具体政策支持下，将迎来全新发展机遇。 

广东省政策领跑，地方配套政策大量涌现。在地方层面，多个省市级政府也出台了相关政策。2022年3月，广东省发布了国内首个省级预制菜 产业政策《关于加快推进广东预制菜产业高质量发展十条措施》，随后河南省、湖南省、福建省等省份也纷纷发布文件支持预制菜产业发展。

头部企业: 龙头积淀深厚，先发优势显著

4.1 安井食品

深耕二十余载，终成行业龙头。安井食品主要从事速冻火锅料制品、速冻面米制品和速冻菜肴制品等速冻食品的研发、生产和销售，产品线丰 富。公司以鱼糜制品起家，发展二十余载，成为国内极具影响力的速冻食品企业。公司营收从2013年17.86亿元增至2022年121.83亿元，CAGR 为23.78%；毛利率维持在20%以上，费用率不断优化推动公司盈利能力提升，净利润从2013年1.04亿元增至2022年11.18亿元，CAGR为30.20%。 

核心优势：1）管理层优质，股权激励绑定利益：以董事长刘鸣鸣、总经理张清苗为首的职业经理人任职公司高管层，至今长达八年管理经验， 核心管理人员稳定无变动，团队经验丰富，并通过股权激励绑定高管、核心骨干与公司的利益，长期共同成长。2）BC兼顾，经销商忠诚稳定： BC端兼顾可结合市场状况顺势发力，多年积累的优质经销商资源为公司构筑极强的渠道壁垒，近年来经销商渠道收入占比一直维持在75%以上。 3）产能领先，规模优势凸显：公司产量于2021年超过三全食品跃升为行业产量第一。近年来公司持续推进以“销地产”模式布局新工厂，即 某区域销售体量达到一定规模后就地布局建厂，使得运费成本下降，市场反应提速，进一步强化了规模效应。

4.2 千味央厨

脱胎于思念，ROE水平领先行业。千味央厨2016年从思念独立出来，2021年9月上市，被称为“速冻供应链第一股”。千味央厨主要为餐饮企 业提供定制化、标准化的预制半成品，包括油炸类、烘焙类、蒸煮类、菜肴类及其他四大类。2017-2022年公司业绩持续增长，营收由5.93亿元 增至14.89亿元，CAGR为20.22%；净利润由0.47亿元增至1.01亿元，CAGR为16.53%。由于公司有直营销售模式且面米制品占比较高，其毛利 率低于行业平均水平，但低销售费用率使其净利率维持在较高水平；加之ToB商业模式效率高，具备高周转率，故公司具有领先行业的高ROE。 

核心优势：1）大单品领先市场，产品矩阵丰富：公司作为工业化油条细分领域龙头，市占率超30%；同时拥有丰富的产品储备和规划，持续 培育蒸煎饺等新大单品。 2）研发能力强：千味央厨拥有49项专利，遥遥领先于行业，并且2014年便率先在行业内建立“模拟餐厅后厨”研发 实验室。3）直营客户为基石，经销渠道带来增量：公司依托先发优势与头部餐饮连锁企业深度绑定，前五大直营客户贡献30%以上的营收。 在小B渠道建设方面，公司有计划地进行经销商培育，对核心经销商进行支持，策略效果明显，2022年前20名经销商销售额同比增长26.59%。

4.3 龙大美食

以屠宰业务为支撑，发力预制菜。龙大美食前身成立于1996年，以生猪养殖和屠宰起家，2014年上市。2014-2020年，公司营收由35.47亿元增 至241.02亿元，CAGR为37.63%，净利润由1.04亿元增至9.75亿元，CAGR为45.21%。受猪价波动影响，2021-2022年公司业绩承压。公司2021 年提出“一体两翼”发展战略，即“以预制菜为核心的食品为主体，以养殖和屠宰为两翼支撑”，培养预制菜为第二增长曲线。 

核心优势：1）屠宰行业集中度有望提升，头部公司受益：中小企业面对猪价波动抗风险能力低，且政策对环保、冷链运输等监管趋严，行业 产能将逐步向行业前端集中，公司作为头部企业有望进一步提升市场份额、发挥优势；2）预制菜业务潜力大，在供应链及渠道方面优势显著： 公司已将预制菜定位为主体业务，未来猪周期对公司业绩影响会逐步减弱，且2022年预制菜毛利率为10.43%，高于屠宰业务的1.74%，未来公 司盈利能力将继续提升。供应链方面，公司在上游养殖屠宰业务基础坚实，原材料安全可靠，产业链一体化有助于调整产能、控制成本；渠道 方面，公司以B 端为主、C 端为辅，已为海底捞、肯德基等超过200 家大型企业客户提供定制化产品服务，未来将持续开拓BC端客户。

4.4 味知香

A股C端预制菜第一股，丰富的产品矩阵满足需求。味知香成立于2008年底，2021年上市成为首家A股C端预制菜企业，主要从事半成品菜的研 发、生产和销售，拥有“味知香”和“馔玉”两大核心品牌，产品线覆盖牛肉类、羊肉类、猪肉类、家禽类、水产类、汤煲类、火锅类、素菜 类，现有产品种类 300 余种。公司渠道模式以C端为主，2022年加盟/经销/批发渠道营收占比分别为54.0%/16.1%/27.5%。 2016-2022年公司业绩 持续增长，营收由2.91亿元增至7.98亿元，CAGR为18.31%；净利润由0.41亿元增至1.43亿元，CAGR为23.15%。 

核心优势：1）产品结构多元，支撑门店：丰富的SKU种类是公司开设加盟店的基础，公司现有产品种类300余种，以多元化产品矩阵支撑门店、 覆盖消费者需求。2）加盟店模型成熟，快速扩张形成先发优势：截至2022年底，公司已拥有1695家加盟店，在预制菜业内数量领先。公司通 过大量门店培养消费者粘性，形成先发优势。3）产能扩张，突破营收瓶颈：2022年公司实际产能约为1.95万吨，产能利用率为130%。公司正 在建设味知香吴淞江工厂，投入使用后预计产能将从现有的1.5 万吨/年提升至6.5 万吨/年。

4.5 巴比食品

中国包子第一股，团餐和预制菜构筑新增长曲线。巴比食品前身成立于2003年，2020年上市，被称为“中国包子第一股”。公司从事中式面点 食品的研发、生产与销售，旗下产品包括面米系列、馅料系列以及外部采购系列。销售渠道和地区来看，公司2022年特许加盟/团餐/直营门店 营收占比为74.63%/21.75%/2.14%，其中团餐于2020年开始高速增长；85%左右的营收来源于华东区域。新业务来看，2023年公司进军预制菜肴， 打造鲜食共享中央厨房。2017-2022年，公司营收由8.67亿元增至15.25亿元，CAGR为11.96%；净利润由1.13亿元增至2.2亿元，CAGR为14.25%。 

核心优势：1）单店模型成熟+迅速展店，先发优势显著：早餐业集中度低、同质性强，抢占市场十分重要。公司单店模型成熟、已优化至第四 代门店；2022年末加盟门店数达4473家，在华东地区密集开店，形成卡位。2）异地扩张，推进全国化战略：公司收购好礼客、早宜点，打开 华中市场，2022年华中/华南区域新增836家/206家加盟店；3）团餐+预制菜，积极探索新增量：团餐方面，公司深耕覆盖多类型客户，并积极 发力华东区域外团餐业务，23H1华南及华北区域收入同比分别增长 60%及97%，华中区域也实现了从无到有的突破。预制菜方面，公司由面点 细分赛道向餐饮供应链的综合服务商转型，推出畜牧类、禽类、水产类、串串类、调料包等产品。

 

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