2023年长盈通研究报告：光纤环小巨人，立足主业多点布局

“环-纤-胶-模块-设备”一体化的光纤环“小巨人”企业

公司成长迅速，股权结构稳定

武汉长盈通光电技术股份有限公司（简称“长盈通”）成立于 2010 年，是一家从事光纤环 器件、特种光纤、新型材料、光器件设备等四大类产品的研发、生产和销售的光纤环“小 巨人”企业。产品涵盖特种光纤光缆、特种光器件、新型材料、高端装备和光电系统等五 大领域，配合光电子计量校准和测试服务，形成“5+1 聚焦同心圆”产业战略。公司先后 获“湖北省 A 类科技创新战略团队”、“光谷质量奖卓越奖”、“湖北省支柱产业细分领域隐 形冠军培育企业”、国家工信部“专精特新小巨人”企业等荣誉。

公司股权结构稳定，员工持股平台与公司绑定。截至 2023 年 3 月 31 日，公司董事长皮亚 斌通过直接及间接方式合计持有公司 22.76%的股份。持有公司 5%以上（含）股份或表决 权的股东，包括航天国调基金、辛军、金鼎创投，分别持有公司 6.4%、5.31%、5.31%的 股份。公司员工持股比例持续提高，董监高及核心技术人员直接持股合计 21.87%，公司员 工持股平台为盈众投资，发行后持股占比为 3.29%。

高管团队脱胎于长飞光纤，研发及技术人员深耕光纤领域多年，行业经验丰 富。公司现任董事长兼总裁皮亚斌先生于 1998 年至 2010 年在长飞光纤及其参股公司武汉 长光科技有限公司任技术经理、营销总监等职位。公司技术团队核心领导人廉正刚先生为 英国诺丁汉大学博士研究生学历，电子工程专业，教授级高级工程师，是研究特种光纤的 专业人才。公司技术团队成员均在光纤领域探索多年。

特种光纤为基，一体化布局“环-纤-胶-模块-设备”

特种光纤为基，公司实现以光纤陀螺环为核心的一体化产业布局。公司是专业从事光纤陀螺 核心器件光纤环及其综合解决方案研发、生产、销售和服务的国家级专精特新“小巨人” 企业，致力于开拓以军用惯性导航领域为主的光纤环及特种光纤的高新技术产业化应用。 经过多年深耕专业领域和持续技术积累，公司已具备应用于光纤陀螺仪、光纤水听器、光 纤激光器等领域的光纤环及保偏光纤的自主量产能力。

光纤环器件：公司现有光纤环产品包括 4 大类、6 小类，200 多种型号，主要客户覆盖军工 院所、科研院校和相关企业。公司绕制的光纤环精度最高已优于 0.0004（˚）/h；绕制的超 大尺寸光纤环单只长度最长已超过 30 公里，最小的超小型光纤环与 1 元硬币的尺寸相当。 光纤环器件是公司主营业务收入的主要组成部分，2022 年营收占比达 44.72%，毛利率为 50.58%。

特种光纤：公司现有的特种光纤产品包括 2 大类、10 小类，近 10 种型号。公司的特种光 纤产品主要应用于光纤陀螺、光纤激光器、光纤水听器、光纤电流互感器等多个领域，包 括保偏光纤系列、弯曲不敏感光纤系列、光子晶体光纤系列、传能光纤系列及多种定制光 纤等。特种光纤是公司营收的主要来源之一，2022 年营收占比达到 34.72%。由于特种光 纤性能特殊，技术含量较高，原料成本较低，毛利率维持在较高水平，2022 年公司特种光纤 毛利率为 71.21%。 新型材料：公司的新型材料包括光纤环用胶粘剂、其他光纤器件用胶粘剂及涂覆材料，以及 相关热控材料。公司自主研发光纤环用胶粘剂，生产出匹配度更高的光纤陀螺用胶粘剂，所 生产的涂覆材料具有着色鲜艳、固化速度快、产品稳定不易分层等特点。公司自 2021 年 11 月开始布局相变材料业务，成立武汉长盈通热控技术有限公司，为下游客户提供新型相变材 料及组件产品，产品包括高焓值固液相变材料、高导热固固相变材料、相变储热板及相变换 热器等，性能均达到国际领先水平。相变材料应用前景广阔，在军工电子器件控温和民用储 热节能领域均有良好表现。2022 年，公司新型材料板块营收占比为 7.68%，毛利率为 27.06%。

光器件设备及其他：公司为提升光线环和特种光纤的质量和技术水平，研发出适合自身技术 特点的光纤环及特种光纤生产、检测设备。其中光纤环生产设备主要为多级绕环机、四级绕 环机等各类绕环机，台式分纤机、分纤分切机等分纤机，自动灌胶设备、旋转紫外固化箱等。 特种光纤生产设备主要包含高端制棒设备、拉丝塔、筛选机等。公司生产的光器件设备主要 用于自产光纤环及特种光纤，部分产品也进行外售，目前该业务板块营收占比为 7.76%。2022 年，该板块毛利率为 57.60%。

业绩稳定增长，盈利能力高于同行

公司近年来营收净利稳健成长。2019-2022 年，公司营收分别为 1.78/2.16/2.62/3.14 亿元， 同比增速分别为 27.76%/21.25%/21.57%/19.76%，整体保持快速增长。2019-2022 年，公司 归母净利润分别为 0.22/0.47/0.77/0.81 亿元，同比增速分别 112.16%/16.08%/41.57%/5.76%， 其中 2020 年净利润增速有所下降主要系当期股份支付费用和信用减值损失计提增加，2022 年净利润增速放缓主因受军品采购降价影响，公司综合毛利率下降，以及当期研发费用增加。

光纤环器件和特种光纤主业收入持续增长。公司营收分为光纤环器件、特种光纤、新型材料、 光器件设备及其他四个板块，光纤环器件和特种光纤是公司营收主要来源。2019-2022 年， 公 司 光 纤 环 器 件 收 入 分 别 为 67.45/65.91/132.55/140.32 百 万 元 ， 同 比 增 长 86.89%/-2.28%/101.11%/5.86%，其中 2020 年收入同比下滑主要系公司受疫情影响出现短 暂停工和人员流失；2021 年为“十四五”开局之年，国防军费稳定增长，国防装备进一步升 级 ， 公 司 光 纤 环 业 务 迅 速 回 升 。 2019-2022 年 ， 公 司 特 种 光 纤 业 务 营 收 分 别 为 75.75/119.03/97.00/108.93 百万元，同比增长 40.67%/57.14%/-18.51%/12.30%，2021 年特 种光纤收入同比下滑而光纤环收入大增主要系当期光纤环市场需求增加，受产能限制，公司 生产的保偏光纤大部分为自用、直接销售减少。

公司综合毛利率在行业中处于高位。公司可自主研发生产光纤环器件和特种光纤，具备规 模化生产优势，生产成本较低，且所生产产品属于惯性导航产业链前端产品，因此公司毛 利水平较高，2019 年-2022 年综合毛利率分别为 54.69%/56.89%/60.95%/54.23%，基本 保持稳定。2019 年-2022 年，同行业中从事光纤光缆制造的长飞光纤、惯性技术研发的星 网宇达、光纤环器件生产研发的光库科技、惯性导航产品研发的理工导航、航空惯性导航 产品研发的晨曦航空的综合毛利均值分别为 21.68%/46.50%/41.35%/38.14%/42.15%，公 司综合毛利与同行业公司相比处于较高水平。

期间费用率控制良好，研发费用率呈现增长态势。1）公司研发费用率近年小幅增长。2022 年，公司研发费率上涨至 8.04%，主要由于公司为解决光纤环、特种光纤的“卡脖子”技术 难题，加大研发投入。与同行业公司相比，公司研发费用率处于行业中游水平，主要由于特 种光纤产品原材料成本较低而产生的收入和附加值较高，拉低了研发投入占营业收入的比例。 2）期间费用率方面，公司销售费用率近年小幅增长，主要系公司积极拓展产品市场和客户带 来销售费用增加；公司管理费用率 2019-2021 年逐年上涨，2022 年有所下降；财务费用率 呈现逐年下降趋势。

行业分析：精确制导深入应用，光纤环市场高景气

光纤环：光纤陀螺传感核心，需求持续增长

精确制导是现代战场中实现先发制敌的关键手段。在各类制导方式中，惯性制导凭借较高 的隐蔽性和强自主性在高精度制导武器中使用率和覆盖率最广。光纤陀螺仪是惯导系统中 负责检测姿态角和角速度的惯性器件，光纤环是其核心传感组件和主要组成部分，决定了 光纤陀螺仪精度。受益于精确制导需求增长，我国光纤环市场蓬勃发展，据赛昇信息技术 研究院预测 2024 年国内光纤环市场规模超 92 亿元，2019-2024 年 CAGR 近 20%。从格 局来看，我国光纤环过去主要由军工集团下属科研院所生产自用。随着军用惯导装置需求 的快速提升，民企承接院所产能实现份额提升。国内主要厂商包括长盈通、上海傲世科技、 株洲菲斯罗克，其中长盈通已覆盖光纤陀螺主要生产单位、市场占有率高，技术实力领先。

惯性导航需求快速增长，光纤陀螺成为主流

惯性导航系统是以测量角速度的陀螺和测量线加速度的加速度计为敏感元器件，根据陀螺 的输出建立导航坐标系，根据加速度的输出并结合初始运动状态，推算出运载体的实时速 度、位置和航行、姿态等导航参数的解算系统。在惯性导航、卫星导航、激光雷达导航这 三种常用定位技术中，惯导系统具有强自主性、强抗干扰能力和不依赖外界信号等特性， 同时可为运载体全面提供位置、姿态、速度等信息，具有不可替代性。

惯性导航产业链分为元器件制造、模块组装和软件设计与下游应用三个层级。惯导系统元 器件为产业链上游，主要包括电子元器件、惯性器件和其他参考信息设备。产业链中游主 要产品包括信息采集处理模块、卫星测姿模块和惯性测量单元模块（可选）。产业链下游为 惯性导航的应用，分为军品和民品两个方向，涵盖航空航天、军船军舰、测绘、石油测量 等多个产业。

军用装备为惯性导航产业下游主要应用领域，市场规模超百亿，精确制导为主要细分市场； 民用惯导市场尚处于发展初期。据中国产业信息网，2019 年军用惯导市场规模为 142.4 亿 元，占比约 81.8%；民用惯导市场规模为 31.5 亿元，占比约 18.2%。惯性导航及控制系统 是现代国防系统的核心，广泛装载于军用飞机、导弹、舰艇、核潜艇及坦克等武器平台， 据中国产业信息网，2019 年军用惯导各细分市场中，精确制导/军用飞机/航天/陆战/舰用占 比分别为 62%/19%/8%/8%/3%。我国惯性导航技术在民用市场起步较晚，但随着 MEMS 惯性器件的发展、惯导成本逐步降低、体积逐步减小，民品应用快速增加，主要集中于海 上通信、石油开采、铁路轨道测量等。

精确制导武器是采用高精度探测、控制及制导技术，能够有效地从复杂背景中探测、识别 及跟踪目标，能从多个目标中选择攻击对象并高精度命中其要害部位，最终摧毁目标的武 器装备。自 1991 年海湾战争中首次应用激光制导武器后，精确制导武器逐渐成为战场主角。 随着微电子技术、计算机技术、自动控制技术、材料科学等高新技术发展，精确制导武器 得到飞速进步，对制导精度的要求越来越高。 惯性导航凭借不易受干扰的优势在所有制导方式中使用率和覆盖率最高。常见的制导方式 有惯性导航、卫星导航、雷达、激光、红外等。卫星导航具有快速、准确和连续实时的特 点，价格相对便宜，但信号易被干扰。雷达导引头导航定位准确，通讯易于控制，但价格 较为昂贵。激光导航可以实现准确定位，灵活规划路线，但制造成本较高，对环境要求也 较高。早期使用的红外制导精度高，隐蔽性好，但作用距离有限，无法打击建筑物。虽然 制导方式多样，且目前通常为多种制导方式组合，但与其他制导方式相比，惯性导航依靠 自身搭载的惯性器件完成导航工作，具备较高的隐蔽性和强自主性，数据提供更为丰富， 成为现代战争高精度制导武器的主流。

武器平台有望稳步增长，惯导系统作为先进武器配套将得到重点发展。“十四五”是我国武 器装备建设战略窗口期，我国国防政策由 “强军目标稳步前进”转变为“备战能力建设”， 武器装备列装由“研制定型及小批量建设”转变为“备战能力即将放量建设”，我国武器装 备采购重点方向以“未来作战装备”和“消耗性装备”为标准，为我国先进武器平台的稳 步增长奠定基础。根据 2019 年国务院发布的《新时代的中国国防》白皮书，十三五期间， 我国歼-16、歼-20、直-20、运-20 等一系列重点型号武器装备进行了小批量生产，进入十 四五需要通过大批量的装备列装正式形成我国军工作战能力体系，武器装备放量建设是产 业趋势。惯性导航产品在我国军用飞机上已有装备，未来更高精度的惯导系统将满足新型 载体高精度导航需求。

精确制导是国防信息化的重要部分，制导弹药装备放量驱动惯性导航需求增长。导弹是最 具消耗性的武器，据 2019 年 2 月 11 日《解放军报》报道，2018 年枪弹、炮弹、导弹消耗 分别是 2017 年的 2.4 倍、3.9 倍、2.7 倍，导弹消耗量呈逐年增加趋势，并在十四五期间有 望放量，重点方向包括：机载空空/空面弹、地空弹、巡航弹等，远火空间广阔。此外，在 俄乌冲突中，俄军采用惯性制导的制导方式摧毁乌军防空导弹系统所使用伊斯坎德尔导弹 以及 X-101/102 空射巡航导弹，实现战术导弹在实战中的成功应用。惯性制导凭借自主性 强、隐蔽性好、机动、连续实时和不受气候条件限制的优点，在战场上需求有望持续上升。 惯性导航系统中，陀螺仪和加速度计等惯性传感器是核心部件。陀螺仪以光的 Sagnac 效 应为理论基础，萨纳克效应是相对惯性空间转动的闭环光路中所传播光的一种普遍的相关 效应，即在同一闭合光路中从同源发的两水束特征相等的光，以相反的方向进行传播，最 后汇合到同一探测点。若绕垂直于闭合光路所在平面的轴线，相对惯性空间存在着转动角 速度，则正、反方向传播的光束走过的光程不同，就产生光程差，其光程差与旋转的角速 度成正比。只要知道了光程差及与之相应的相位差的信息，即可得到旋转角速度。

常见的陀螺仪分为机械陀螺、激光陀螺、光纤陀螺和 MEMS，光纤陀螺仪优势显著。光纤 陀螺仪与机械陀螺仪相比其优点是全固态、没有旋转部件和摩擦部件、寿命长、动态范围 大、瞬时启动、结构简单、尺寸小、重量轻，因此广泛用于导弹制导、飞机船舰导航、军 用卫星与地形跟踪导航等控制系统。光纤陀螺与环形激光陀螺相比，检测灵敏度和分辨率 提高了几个数量级。光纤陀螺与 MEMS 陀螺相比，光纤陀螺在技术指标和环境适应性上更 具有优势，MEMS 惯性器件虽体积更小，成本更低，但由于精度受限，无法达到军用要求， 目前更多应用于民用领域。

军民品应用同时拓展，不同精度光纤陀螺仪发展潜力良好。军用方面，飞机、舰艇、潜艇 以及导弹均将装备光纤陀螺用以导航和制导，卫星、宇宙飞船上也装备光纤陀螺仪用于与 地形跟踪匹配和导向，在火箭发射场上用于火箭升空发射跟踪及测定等。民用方面，光纤 陀螺仪用于飞机导航、石油勘察、钻井导向等。光纤陀螺仪最早由美国率先研制，并应用 于军事领域；随美国之后，英、法、德、日及前苏联等国也先后开展了光纤陀螺的应用研 究以装备海军和空军。自 20 世纪 70 年代至今，光纤陀螺仪关键技术不断取得突破，目前 光纤陀螺仪的精度最高可达8×10-5 °/h。

光纤陀螺仪已确立惯性导航领域主流地位。根据惯性导航系统应用场景、环境的差异，可 将惯性导航系统按其使用的陀螺仪精度水平分为战略级、战术级和消费级三类。其中，光 纤陀螺由于在角速率和加速度测量方面的优越性以及在动态范围、灵敏度和可靠性方面的 显著优势，目前已成为惯性导航应用主流。

光纤环是光纤陀螺仪的核心部件，水听器成为新兴热点

光纤环是光纤陀螺仪的主要组成部分，成本占比约 36%。光纤陀螺仪是以光导纤维线圈为 基础的敏感元件，由激光二极管发射出的光线朝两个方向沿光导纤维传播，光传播路径的 不同，决定了敏感元件的角位移。光模块由光源、探测器、耦合器、Y 波导、光纤环组件、 光信息处理电路等部分构成。根据公司招股书，光纤环的功能是传输正、反方向传播的光 信号，并形成正、反方向光信号的光程差；除光纤环外，光纤陀螺的其他组成部分主要承 担发出光源、传输光信号、光信号相位调制和光电信号转换等功能，并不直接参与光程差 的产生过程，因此光纤环是光纤陀螺的核心组件。根据赛昇信息技术研究院《2020 年特种 光纤行业调查报告》测算，如按使用 700 米特种光纤绕制而成的一个光纤陀螺计算，光纤 环约占光纤陀螺总成本的 36%左右，Y 波导成本约占 21%，SLD 光源成本约占 16%， PIN-FET 组件成本约占 8%。 光纤环产品种类多样，应用领域广阔。光纤环是将特种光纤材料按照相关的体积要求、光 学要求、振动要求，采用专用光纤环绕制设备（绕环机），通过特殊的绕法、固化工艺和胶 粘剂将光纤缠绕成环状结构的一种光学器件。光纤环广泛应用于航天航空制导、海洋监测、 智能电网、5G 通信、石油钻探、地震监测、轨道交通等国防军工及民用领域，是诸多重要 的光纤传感应用系统中的光学敏感核心器件和重要延时器件。

光纤环产业链由保偏光纤-光纤环-光纤陀螺仪构成。在光纤环产业链中，上游为特种光纤中 的保偏光纤，中游为由保偏光纤绕制而成的光纤环，下游为光纤陀螺仪，主要应用于惯性 导航系统，下游厂商包括各类军用车、导弹、船舰、航天等军工单位及消费电子、无人机、 自动驾驶等相关民用行业企业。 光纤环行业主要厂商包括军工集团下属科研院所与民营企业，长盈通占民营体系中的主要 份额。根据公司招股书，在国内光纤环市场上，部分军工集团下属光纤陀螺生产单位也绕 制光纤环，以自用为主，随着光纤陀螺需求的提升，民营企业承担外协工作，行业呈现军 民融合的趋势。傲世科技主要向以某研究院为主的惯导客户销售光纤陀螺产品。菲斯罗克 以光模块产品形式为下游 B4 单位、G3 单位等陀螺客户提供配套。特种光纤市场中的主要 厂商包括长盈通、长飞光纤、锐光信通、法尔胜通信和睿芯光纤等。长飞光纤保偏光纤客 户包括长盈通等。锐光信通的保偏光纤主要客户是生产光模块产品的菲斯罗克等，法尔胜 通信主要向 C1 单位等客户销售保偏光纤。睿芯光纤主要向光纤激光器领域客户销售特种光 纤产品。

光纤环工艺流程复杂，解决光纤环绕制问题是提高光纤陀螺仪精度的关键。光纤环的绕制 过程主要包括绕环前端检验、光纤环绕制、光纤环固化和光纤环性能测试。在光纤环绕制 过程中还需进行多次检验以保证其性能。光纤环作为光纤陀螺仪的主要组成部分，其绕制 过程对光纤陀螺仪的精度会产生较大影响，光纤环绕制应力非均匀、光纤排布缺陷、光纤 环填充胶体的不均匀填充、光纤环填充胶体的固化缺陷等原因均会降低光纤陀螺仪的精度。 合理控制光纤环的绕制过程，理论上可以显著降低外界环境变化对光纤陀螺性能的影响， 提高光纤陀螺的环境适应性。 光纤水听器是海底观测网关键组成部分，用于海洋声学环境中的声传播、噪声、混响、海 底声学特性、目标声学特性等的探测。光纤水听器是一种先进的海底探测手段，在低噪声、 低频水声信号检测中具有独特的技术优势。光纤水听器由发射器（即输出光源）、水听器阵 列和接收器三部分组成；根据原理不同，光纤水听器分为干涉型、强度型和光栅型。由光 纤水听器构成的海防传感网络系统是目前正在开发的新型防卫系统，该系统已开始用于海 上边防和重要地区的海防警戒。目前，我国部分沿海地区的十四五规划中已提出推进海洋 立体观测网建设目标，光纤水听器有望在海底观测网中得到大规模应用。未来，光纤水听 网可组成由岸基光纤列阵水声综合探测系统、陆地地面卫星接收站以及空天探测卫星编织 成的一张天、地、海的综合探测网，形成涵盖整个被探测区域的新型传感网络。

光纤水听器中的关键部件是光纤绕制的水听器敏感环。水听器敏感环用于干涉型光纤水听 器，是将水声振动信号转换为光信号的水听敏感器件，具有小体积、高强度、高可靠性、 低损耗、耐湿、耐盐、耐高压的性能特点。水听器敏感环的尺寸一般比较小，直径最低仅 10mm，需要具备良好的宏弯损耗指标、几何一致性和机械稳定性，在一定程度上决定着整 个系统的性能和使用寿命。水听器市场目前对外并未放量，长盈通以自行绕环为主，未来 在“数字海洋”和“水下长城”等国家基础项目的推动下，光纤水听器应用有望加快推广。

我国光纤环市场空间广阔，2024 年有望超 92 亿元

我国惯性导航市场发展稳步增长，2026 年市场规模有望超 480 亿元。根据中国产业信息网 的数据，我国惯性导航市场规模从 2014 的 94.9 亿元增长至 2019 年的 173.9 亿元，2026 年有望增长至 481.7 亿元，7 年 CAGR 为 15.7%。在 MEMS 技术的推动下，民用惯导产品 的成本逐渐降低，但受限于 MEMS 精度不高，军用惯导目前仍以光纤陀螺为主流，应用于 舰艇船舶、航空飞行器等领域。在纵向深化军品领域应用的同时，惯导在室外无缝导航、 移动测量、地下管线测绘、消费电子等领域不断涌现，出现明显的横向扩张趋势。 在军用惯导装备需求持续增长的背景下，我国光纤环市场稳步拓展，2024 年市场规模有望 超 92 亿元。光纤陀螺仪作为军用惯性制导主流模式，有望在军费保持增长的同时进一步扩 大市场规模，据公司招股书，2019 年国内光纤陀螺的市场规模为 105.2 亿元，并在未来长 期保持稳健增长态势，赛昇信息技术研究院预计 2019 至 2024 年中国光纤陀螺仪市场复合 增长率为 19.6%。光纤环是光纤陀螺仪的主要组成部分，随着我国光纤陀螺仪市场规模的 增长，带动光纤环市场快速发展，2019 年光纤环市场规模为 37.8 亿元，预计到 2024 年光 纤环市场规模将上涨到 92.88 亿元，未来仍有较大上升空间。

特种光纤：军民应用广泛，行业技术壁垒高

特种光纤是指在特定的波长上使用、为了实现某特种功能而设计制造的光纤。特种光纤包 括除常规通信光纤以外的具有特殊功能的各类光纤的总称。相较于普通光纤，特种光纤种 类繁多、制备工艺复杂、技术要求高，在掺杂元素、工作波长、波导结构、涂层材料和结 构、光学性能等方面具有特殊性。根据长盈通招股书，特种光纤与普通通信光纤价格差异 较大，目前国内广泛应用的单模通信光纤 G.652D 价格约 20 元/公里，而特种光纤的价格可 达数千元/公里甚至数万元/公里以上。 特种光纤凭借特殊产品性能，在军民市场应用场景广泛。根据公司招股书，在军工应用领 域，保偏光纤是航空航天光纤陀螺的核心器件，耐高温光纤、抗辐射光纤、紫外光纤能够 专门应用于高温高压的恶劣环境。在医疗领域，特殊孔径、大芯径光纤和传感光纤产品用 于激光手术、激光成像以及医学传感。在能源领域，振动传感光纤用于长距离石油管道监 测。在特高压领域，特种光纤用于直流输电测量和控制系统。在轨道交通领域，依托特种 光纤在高温、高湿、易爆等恶劣环境下所具有的数据传输优势，能够实现对交通轨道温度、 应力和振动的实时监测。

我国特种光纤需求旺盛，国产替代持续推进。根据公司招股书，Statista 预计 2019 年全球 特种光纤市场规模为 154.6 亿美元，2025 年市场规模有望达到 421.3 亿美元，复合增长率 为 18.1%。国内市场来看，据赛昇信息技术研究院预计，2019 年中国特种光纤市场规模达 97.9 亿元，同比增长 5.7%；在航天、轨道交通、能源、医疗等行业领域需求的持续推动下， 预计 2024 年中国特种光纤市场规模将达到 187.4 亿元，19-24 年 CAGR 达 13.9%。从具 体产品来看，由于受到国际禁运和技术封锁，特种光纤国产化程度并不均衡，其中光纤陀 螺用保偏光纤、波导及耦合光纤已完成国产化，通信器件用保偏光纤大部分市场仍由美日 欧等国外厂商掌控。随着国产特种光纤产品性能和指标的提升，我国特种光纤市场存在国 产化替代的发展机遇。

特种光纤生产工艺复杂，技术壁垒高。特种光纤的工艺流程包含衬套管准备阶段、预制棒 制备阶段、预制棒测试阶段、高温拉丝、丙烯酸树脂涂覆、筛选及光学性能和几何性能测 试等步骤，不同的光纤还需根据客户要求进行环境试验和长期可靠性测试、涂层可靠性测 试和纤胶匹配测试，对部分光纤还会进行绕环测试，即绕制成光纤环后将成品按照光纤环 测试流程进行检验。复杂的制备工艺和苛刻的应用属性对特种光纤生产厂商的专业技术能 力提出更高的要求，厂商需具备一定的上游生产工艺研发能力，甚至通过自研部分生产工 艺满足各类应用场景需要。

保偏光纤是光纤陀螺的核心元器件，细径化已成为趋势。随着光纤陀螺对高精度和小型化 的需求愈加强烈，保偏光纤的外形尺寸不断减小，经历了从 125μm/250μm(包层直径/涂 层外径，下同)到 80μm/165μm，再到 60μm/100μm 的演变过程。目前，公司可生产出 60μm/100μm 的超细径保偏光纤，甚至 40μm/80μm 的超细径保偏光纤，波长包括 1310nm、1550nm。 市场格局来看，国内特种光纤市场由美欧企业主导，长盈通产品竞争实力正加速提升。长 期以来，国内保偏光纤市场由美国 Luna Innovations、法国 iXblue、美国 Coherent 等企业 占据主导地位。随着国内光纤陀螺仪市场的拓展，保偏光纤国产化水平提升。与国际同行 企业相比，长盈通保偏光纤产品起步虽晚，但已逐步跻身全球保偏光纤市场第一梯队。根 据华经产业研究院统计，保偏光纤在特种光纤市场中的占比为 20%-25%，取平均 22.5%的 占比估计，我们预计中国保偏光纤市场规模在 2024 将达到 42 亿元，市场潜力较大。公司 借助自研保偏光纤的领先技术能力，有望进一步扩大在国内市场的竞争优势。

相变材料：储热优势显著，热管理应用前景广阔

相变材料指利用固液相变过程恒温吸热和放热进行热能存储和温度调节控制的化学材料。 相变储能是指物质在相变过程（物理形态转换）中吸收或释放能量，其工作原理类似于电 池。利用这种特性，相变材料在热管理方面有广泛应用。相变材料能够在维持自身温度几 乎不许变的情况下实现物质状态的变化，并能提供潜热。当相变材料从固态向液态转变时， 材料从环境中吸热，形成制冷效应；反之，相变材料向环境放热，形成供暖效应。相变材 料在物理状态发生变化时可储存或释放的能量称为相变焓。相变材料种类多样，按相变化 分类可以分为固固相变材料和固液相变材料，按照材料成分分类可以分为有机相变材料、 无机相变材料以及共晶相变材料。

相变储热材料能解决温控瓶颈，在军民热管理领域应用前景广阔。随着导弹、激光武器和 雷达系统超音速、抗干扰和强突防性能的提升，电子器件发热功率增加，温度控制成为军 事装备发展重要领域。相比于无法长期保存热量的显热储存，相变材料基于热量交换特性， 能有效解决热能在时间及空间上不匹配问题。目前，相变材料广泛应用于弹载相控阵雷达、 功率放大器、电子对抗和信号处理等精确制导系统热管理，有效吸收被控器件的热量，降 低电子器件的发热功率，实现电子器件的稳定运行。在民用领域，相变材料能够应用于新 能源汽车动力电池热管理、储能电站系统电池热管理等，提升装置和系统的安全性和效率。 公司积极布局热控相变材料，逐步开始投入生产。2021 年 11 月，公司开始布局相变材料 业务，专门成立长盈通热控子公司，长盈通热控子公司主要为下游客户提供新型相变材料 及组件产品。近年来公司加大对热控相变材料研发投入，产品销售增长快速。根据公司财 报，2022 年公司新型材料收入较上年同期上升 78.15%，除系通信光缆涂覆材料需求量增 加之外，还因公司为军工客户提供弹载电子产品散热功能的热控材料及其组件方面的销售 收入增加较快。目前，公司的相变材料已逐步通过了中国航天科工、中国电科等下属单位 的产品验证，未来有望为公司打开新的业绩增长点。

公司竞争力：自研技术+客户优质，奠定细分行业地位

自研产品提升竞争优势，外购比率降低提高盈利能力

以光纤环为基础，深耕“环-纤-胶-模块-设备”微型产业链。公司可自产光纤预制棒、特种光 纤、胶粘剂及涂覆材料，在国内较早建成了专业的大型光纤环生产基地，可自制特种光纤 和光纤陀螺环所需的核心生产和检测设备，同时向光纤环下游延伸，研制光模块产品、光 纤陀螺系统、测试系统等，打通了“环、纤、胶、模块、设备”一体化微型产业链，具有较强 的协同创新能力。 公司拥有多项自研核心产品技术，突破多项技术瓶颈。公司当前产品技术发展方向符合国 家重点解决“卡脖子”关键技术领域的战略方针，对突破国外专利壁垒和技术封锁，保障 军工配套和国防安全具有重要意义。以自主研发为主要技术来源，公司已建立较为全面的 核心技术体系，覆盖光纤环技术、光纤设计技术、预制棒制备技术、光纤拉丝技术、涂层 材料技术、光纤陀螺系统技术、设备技术和检测技术等，其中多项核心技术已经取得自主 知识产权。截至 2022 年 12 月 31 日，公司及子公司合计拥有 124 项专利，包括 69 项发明 专利、50 项实用新型、4 项外观设计、1 项软件著作权，公司研发能力强，专利数量仅次 于长飞。其中，多项自研产品处于国内或国际领先水平，并突破性解决多个关键技术问题， 部分产品已实现国产化替代。

公司保偏光纤产品优于行业同类产品性能指标。在衰减指标方面，公司两种波长光纤的衰 减指标均优于或等于行业同类产品，表明传输性能更好；在拍长指标方面，公司两种波长 光纤的拍长指标均优于或等于行业同类产品，表明双折射性能更好；在串音指标方面，公 司与长飞光纤的光纤在不同型号上各有优劣；在模场直径偏差和外径偏差指标方面，公司 相关控制精度优于或等于行业同类产品，光纤几何一致性和均匀性更好，更利于绕环；在 工作温度方面，公司绕环用保偏光纤工作温度范围为-50~+105℃，除了不及 60-100 型号上 长飞光纤的特定耐高温产品温度范围外，与多数型号公司产品相比，公司产品的工作温度 范围都更宽、适应性更广。

募投项目推动特种光纤投产，公司外购比例有望降低，有望实现盈利能力提升。公司募投 项目分为特种光纤光缆、光器件产能建设项目和研发中心建设项目：一方面，项目将引进 及自研先进的生产设备、辅助设备及检测设备，建设现代化的特种光纤生产基地，开展特 种光纤光缆和光器件产品的大规模产业化应用；另一方面，项目拟新建专业的技术研发中 心，包括建设特种光纤实验室、智能装备实验室、光电测试中心及人工智能实验室等，进 一步提高公司特种光纤及相关领域产品的技术研发水平。 根据公司招股书，公司外购特种光纤主要采购自长飞光纤，2019~2022H1 外购光纤收入占 特种光纤业务收入比例分别为 79.53%、49.57%、31.78%和 35.29%，外购占比持续降低。 同时，公司自产特种光纤毛利率基本稳定在 84%左右，显著高于外购光纤的毛利率。随着 募投项目的推进，公司特种光纤、光纤环、光纤陀螺用光模块产能将显著提升，尤其是自 产光纤生产和销售应用的规模有望持续提升，有利于提升公司产品毛利率，增强盈利能力。

客户资源优质且稳定，产品市占率高

公司主要客户为军工单位。公司主要产品光纤环及其主要材料保偏光纤作为基础元器件主 要配套于光纤惯性导航设备，应用于军机、装甲车、导弹等运动的武器装备中，下游客户 为军工科研生产单位，最终用户为军方，一般采购流程是军方与总装单位签订采购合同， 然后总装单位将采购任务进一步分解，向各级配套单位进行采购。 航天科工是公司主要客户，占比约一半左右。公司主要客户分别是航天科工集团下属、B 单位下属单位、C 单位下属单位、D 单位下属单位、中天科技和河北森宁，其中航天科工 占比最大，每年创收占比约 50%左右。不同客户销售内容也有所不同，D 单位下属单位、 河北森宁主要针对特种光纤，中天科技主要是针对涂敷材料，其余的客户在光纤环器件和 特种光纤上均有涉及。

公司产品覆盖了光纤陀螺市场主要生产单位，市场占有率较高。多年来公司与航天科工集 团、航天科技集团、兵器工业集团、航空工业集团、中电科集团和中船集团等军工集团下 属惯性导航科研生产单位建立了良好的业务合作关系，成为部分单位光纤环、保偏光纤等 产品的主力配套供应商和战略合作伙伴。目前国内从事光纤陀螺惯导及配套业务会员单位 已超过 80 家，其中 2021 年生产光纤陀螺轴数排名前列的单位 17 家占国内光纤陀螺产品 业务市场份额 90%以上。报告期内，上述 17 家单位中共有 12 家为公司客户。

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