2023年海拉公司专题报告：全球车灯龙头，前瞻、深耕、领先

1. 他山之石：全球TOP零部件成功路径总结

他山之石 | 动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道

动力总成、汽车电子、底盘系统为巨头成长优选赛道 燃油车时代最易诞生巨头 。从细分赛道来看，动力总成、汽车电子、辅助驾驶系统、底盘系统、座椅为前十大零部件供应商涉足的主要赛道；其中辅助 驾驶系统壁垒较高，在前50名零部件供应商中占比低于前十名； 前50供应商业务中，底盘金属件、线束、动力传动、车身结构件等供应商数量占比高于前10名，亦具备较大发展空间。

他山之石 | 德、日零部件厂商大而强 中国零部件厂商具有较大发展空间

中国零部件厂商具有较大发展空间。从数量来看，全球巨头中德国、日本、美国零部件供应商占据主导地位。其中，德国零部件厂商大而强，前10中占据3家，2021 年营收占比达37%；日本供应商受益于丰田等主机厂扶持，除电装、爱信等全球巨头之外，中大型供应商占比较大，前30名中数 量占据9家，收入规模占比达30%；美国零部件厂商整体规模弱于德、日；中国零部件厂商规模较小，仅3家进入全球前50强，且规模占比排名低于数量占比，具有较大发展空间。

2. 发展历史：车灯行业引领者 汽车电子开辟第二增长曲线

1946-1999 | 业务复苏 建设全球化企业

海拉实现业务复苏并开展海外扩张，建成全球化企业。 海拉业务复苏，第一家子公司成立。1951年，海拉第一家子公司在德国成立； 海拉开启全球业务布局。1961年，第一家海外工厂在澳大利亚成立，走上国际舞台；1992年，在东欧成立第一家关联公司；1996年，在 中韩开设合资公司，国际活动增多；海拉年销售额超过100万德国马克，全球员工超过2,000人，布局全球成立多家子公司和关联公司；海拉网络战略开启。1999年，海拉与Behr公司成立合资公司。

2000至今 | 不断拓展业务 规模逐渐扩张

照明技术创新和产品研发推陈出新，与主机厂头部加强合作，转型后规模不断扩张。2000年后，海拉在中国不断发展壮大，从一个合资企业发展到拥有16个分支机构的国际汽车零部件供应商，涉及照明、电子和生命周期 解决方案等领域，佛吉亚集团与海拉合并为佛瑞亚（FORVIA）集团，全球第七大汽车技术供应商诞生。

1899-2003 | 推出多款车灯产品 进入传感器领域

主营以传统车灯为主，同时进入传感器领域，创新推出多款产品 。海拉在汽车照明技术和电子技术领域不断创新，推出了一系列颠覆性产品，如全电子闪光灯组、DE投射式前大灯等；海拉成功地将创新的产品转化为批量生产，生产能力得到了极大提升，为持续发展奠定了基础； 海拉推出的重要产品和技术引领了行业的发展，改变了汽车照明和电子技术的面貌，并提高了汽车的安全性和驾驶体验。

2004-2013 | 车灯产品创新升级 增加与头部车企合作

车灯产品融合LED技术，创新升级车灯产品生产研发，增加与头部车企合作。 海拉在上述阶段推出了多项具有领先水平的技术和产品，包括交通标志识别功能的前置摄像头、全LED前大灯、点阵 LED前大灯等； 海拉不断提高生产效率和质量，推出了多款符合市场需求的产品，并为多家知名汽车品牌提供OEM服务； 海拉的产品得到了市场的广泛认可，为车主提供了更加安全、舒适、智能的驾驶体验，同时也为海拉的业绩和品牌声誉带来了积极影响。

2014至今 | 引入先进技术 产品实现智能化升级

工业4.0背景下引入先进技术加强创新和产品研发，智能化程度加强。在2014年至2022年期间，海拉推出了多款创新产品，并与多个合作伙伴展开了合作； 同时，海拉还在电动出行市场上积极扩大自己的地位，计划在2024年推出第一个低压电池管理系统并批量生产。

业务组合 | 业务组合平衡性高、相互协调是海拉竞争力的根本

海拉分为三个事业分部，构成平衡的业务组合。 海拉的三个业务分部分别为汽车产品事业部、售后市场事业部、特殊应用事业。三个分 部相互协调，对汽车行业技术、流程和质量方面专业知识进行系统性转化和适当调整，是海拉在成本和创新力等方面具有极强竞争力的 根本所在；其中汽车产品事业部服务于汽车生产商和其它供货商，将研发、生产和销售照明技术及电子电气组件与系统集为一体；售后 市场事业部还为独立的汽车零配件贸易和汽车维修企业研发、生产和销售产品；特殊应用事业部提供创新照明和电子电气产品，服务于 从建筑工程机械和轮船制造商到乡镇和能源供应商的不同目标客户群。

照明业务 | 前大灯：照明事业部最大产品中心

前大灯产品中心是照明事业部最大的产品中心。前大灯业务主要受舒适性、安全性和设计等方面影响，海拉致力于开发新的解决方案， 如高清系统，将驾驶体验和安全性提升到新的水平； 海拉代表性前大灯产品有福特野马运动：带双投影模组的LED头灯，可实现近光和远光功能；奥迪A7：带双投影模组的LED头灯，可实现 近光和远光功能；沃尔沃 S60：带反射器解决方案的LED前照灯适用于近光和无眩光远光；梅赛德斯 A-CLASS：带18个用于矩阵光束的 LED 和一个用于近光灯和附加远光灯点的 LED模块；斯柯达柯迪亚克：带独立模块，可在主前照灯下方实现无眩光远光灯。

照明业务 | 尾灯：个性化趋势明显

后组合灯功能日益增加，个性化趋势明显。在汽车工业的前几十年里，尾灯很少受到关注，由于尾灯相对较小，仅用作显示车尾和停车 示警。目前后组合灯具有许多不同的功能，后组合灯产品中心开发和生产倒车灯、后指示灯、刹车灯、尾灯、后雾灯和反光镜。后组合 灯对个性化车辆设计的影响也越来越大，目前多款车型可以通过后组合灯来识别汽车品牌，在黑暗环境中尤为明显，这是海拉通过定制 设计和相关光学系统倡导的趋势。

照明业务 | 车身小灯：多样化的安全照明

车身照明产品组合更加全面，产品升级趋势加速。海拉车身照明业务提供更全面的产品组合，包括雾灯、日间行车灯、前组合灯、中央 高位制动灯、附加转向指示灯、后信号灯和牌照灯。此外，海拉正在通过具有创新性并且最先进的产品加速其产品组合升级，例如光投 射和前格栅照明。此外，车身照明产品中心与Radar Dome （雷达透明罩）协同作用，避免了对雷达传感器的污染，并让之后的系统辐 射通过。

3. 成功归因：注重研发、全球布局、集中管理

专注研发 | 重视研发投入 研发人员占比增加

重视研发投入，研发人员数量逐年上升。海拉重视研发投入，近年来研发费用率维持在10%左右，同为车灯行业龙头的小糸制作所研发 费用率为4%，海拉研发费用率处在行业内较高水平。研发投入是海拉竞争力和在市场中领先地位的基础，1/5以上的员工从事研发工 作，截至2022年末，一共有8,233名研发人员，将继续加大未来汽车技术的开发投入。

专注研发 | 研发投入及盈利能力在行业内处于领先水平

海拉盈利水平处于龙头灯厂领先水平。 2022短财年（2022/6/1-2022/12/31），海拉的毛利率和净利率分别为21.3%/8.0%，均高于小 糸和斯坦雷。由于海拉车灯和电子业务的营收占比为46.4%/41.2%，小糸和斯坦雷业务基本上是照明业务，因此仅考虑照明业务将三者 盈利水平进行对比，海拉/小糸/斯坦雷的毛利率分别为21.3%/12.6%/17.5%，三者毛利率水平相差不大；拉研发费用率显著高于小糸和斯坦雷。海拉/小糸/斯坦雷的研发费用率分别为10.5%/4.5%/1.8%，相比于竞争对手，海拉的研发投入 强度非常突出。海拉约75%的研发费用的产生是在有预订业务的特定项目上；另外25%的研发费用费用投资于前期开发、基本研究、软 件等工具投资。

股东结构 | 股权结构集中 决策高效统一

股权结构集中度大幅上升，有利于实施高效率决策。2021年，佛吉亚宣布接受海拉的收购要约，截至当年11月11日，佛吉亚持有海拉约 79.5%的股本和投票权。截至2022年5月31日，海拉大股东只有1位，即佛吉亚，持股比例为80.6%，相比于2019年12月31日大股东持 股比例的39.6%增加了41.0%，股权集中度大幅上升，有利于决策的高效统一。

管理层 | 管理层人员变动系收购所致 新管理层行业经验丰富

新任CEO曾任佛瑞亚高管，行业经验及管理经验丰富。Michel Favre于2022年接替Rolf Breidenbach担任CEO，Rolf Breidenbach将继 续以顾问身份为佛吉亚/海拉事实集团提供支持。 Michel Favre具备丰富的行业经验及金融知识，2013年以来一直担任佛吉亚执行副总 裁及集团首席财务官，利于并购后业务协同；还曾在汽车零部件供应商法雷奥工作过13年，期间担任过包括照明业务在内的各种专家及 管理职位。原佛吉亚绿动智行业务执行副总裁的Yves Andres于2022加入海拉，行业经验丰富，2007年加入佛吉亚，曾担任财务、制 造、销售、项目管理和综合管理方面的管理职位。

4. 未来展望：把握技术升级趋势 拓展汽车电子业务

成本拆分 | 车灯外购件成本最高 占比达到五成

车灯外购件成本最高，占比达到五成。车灯成本可以按照外购件、原材料、灯罩、过程装配及其他费用进行拆分，其中外购件包括透镜、 电机等结构，原材料包括灯罩、装饰框等结构，过程装配包括注塑、镀铝、硬化等过程。外购件的成本占比最高，占比在50%左右，原材 料成本占比接近20%，过程装配成本占比大概在13~14%左右；

成本拆分 | LED大灯中光学模组、控制器成本占比最高

LED车灯中光学模组和控制器成本占比极高，海拉均有布局。普通LED大灯中光学模组、塑料件以及控制器成本之和占比约为80%；照明 系统升级后，ADB大灯的光学模组、控制器成本之和占比超过80%，光学模组占比约为60%，控制器成本可达到20%以上。LED尾灯中没 有控制器，光学模组成本占比达到50%。

光源分类 |卤素、氙气大灯工作原理分别为卤钨循环、电子跃迁

卤素大灯：卤素气体可以与钨原子发生卤钨循环，避免灯内环境变黑。灯丝发热，钨原子被蒸发向玻璃管壁方向移动，当接近玻璃管壁 时，钨蒸汽被冷却到大约800℃，并和卤原子结合形成卤化钨，卤化钨高温加热易分解，向灯丝移动，钨原子又重新受热分解回到灯丝 上，既实现可持续发光，还能避免环境被抹黑； 氙气大灯：电子跃迁会释放光子。原子内部正价的原子核和负价的电子形成了能量平衡状态，如果电子受到能量激发，那么必然将远离原 子核跃迁到高能级，变成了激发态，而激发态的电子不稳定，很容易再自动回到低能级，从低能级到高能级吸收能量，从高能级到低能级 释放能量，那么电子回到低能级就会释放光子。

光源分类 | LED、激光大灯工作原理分别为电子跃迁、激光二极管激发荧光粉

LED大灯：LED大灯主要由发光二级管构成，发光二极管的发光原理可以用电子跃迁的原理解释。人为制造出一个高能级（N型）和低能 级（P型）的两个区域，平时不通电时，两个区域会相互渗透，达到一个平衡。当给这个区域两端通电后，电子会源源不断的由高能级向 低能级移动，进而发光；激光大灯：车灯领域现在常用的是蓝色激光二极管远程激发黄色荧光粉方案。具体的工作模式为激光经历“射出、穿透、两次反射”四个 阶段，首先三束蓝色激光先从激光器射出，然后经过激光反射镜，接着聚焦到黄磷滤镜产生白光，之后在反射碗上再反射一次，最终形成 集中照射的圆锥形光束射出车外。

全球市场规模 | 预计2022-2028年全球市场规模CAGR接近5%

根据恒州博智QYR调研预测，2022年全球车灯市场销售额为356.5亿美元，预计2028年为475.6亿美元，CAGR为4.9%；2022年全球车灯 单车价值量为578.8美元，预计2028年为706.1美元，CAGR为3.4%。从需求端看，目前欧洲地区是全球最大的消费市场，2021年收入占 有27.3%的市场份额，其次是中国和北美，分别占有25.2%和18.7%的市场份额。另外从供给端看，中国和欧洲是两个重要的生产地区， 2021年分别产量占有33.6%和20.9%的市场份额，预计未来几年，印度地区将保持最快增速，2022-2028期间CAGR约为7.6% ，预计 2028年份额将达到7.2%。根据我们预测，中国市场2022年市场规模约为86.1亿美元，约占全球的24.2%，2026年市场规模约为148.4亿 美元，在全球占比约为34.6%。

4. 未来展望：把握技术升级趋势 拓展汽车电子业务

车灯订单 | 车灯业务凭借新技术优势拿到大量订单

格栅照明的订单价值数十亿美元。根据海拉2022年报，海拉从德国主要的整车厂收到了高度集成格栅照明的大订单。这些车辆前部的复 杂模块可用来对汽车进行风格定义和品牌差异化，且具有集成传感器、雷达等附加功能，也在自动驾驶中起着关键作用。该订单共包括八 个电动车系列，总规模超过10亿欧元。计划于 2025 年年中批量生产；

海拉已成功接到FlatLight的客户订单。根据海拉2022年报，海拉已接到了两个基于FlatLight技术的生产订单。海拉是最早被国际汽车厂 商提名的世界上第一个采用这种开创性组合尾灯系列项目的制造商。量产计划于从2024年年中开始，在这之后会拿到另一个大客户订 单。从2025年中期开始，海拉将为一家国际高端制造商供货；作为此订单的一部分，海拉FlatLight将集成到五个不同的车系中；

海拉获得SSL|LD技术前照灯15亿欧元项目。根据海拉2022年报，在2022年夏天，海拉推出全球首个系列生产其“SSL|LD”前照灯，同 时收到了从其他高档整车厂收到该技术的较大规模系列订单。这意味着在SSL|LD合同成功签署之后，海拉已经获得了价值约15亿欧元的 项目，SSL|LD系统也赢得了CES 2023的“先进汽车技术”的奖项。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）