2023年良信股份研究报告 专注低压电器主航道

一、良信股份：有电有良信

1.1 智能化高端低压电气系统解决方案专家

公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一。LAZZEN 良信成立于 1999 年，创立之 初便瞄准低压电器行业客户市场，以微/小型断路器作为切入点，成功打入低压电器行业市 场并不断丰富产品线。公司坚持以客户为中心、以市场为导向，以较快的响应速度自主研发 并以较高的性价比向市场和客户提供行业内先进的产品，力行外资品牌替代，致力打造民族 品牌。

公司发展历程可分为三个阶段： 1）创业崛起阶段（1999-2014 年）：良信股份自创立之始，就立志打造国产中、高端低压 电器品牌，鉴于创业初期资源有限，公司创业团队最终选择了市场应用面广、需求量大 的终端电器产品小型断路器作为公司的主打产品。在投放市场后的数年中，该类产品逐 步受到中、高端客户的信赖，销售份额不断扩大，产品线不断丰富和提升，公司的经营 业绩也逐年稳步增长。2014 年于深交所中小板上市。 2）稳健增长阶段（2015-2019）：公司上市后进入发展新起点，行业领先和创新产品陆续 上市，经营规模稳定增长。公司不断挖掘原有客户新的需求，同时积极拓展新的行业客 户。为促进内部研发与外部市场形成有效联动，公司实行了产品线负责制，以前期导入 的 IPD 集成产品开发体系为牵引，逐步转变研发观念、优化研发模式、提高研发效率、 降低研发成本。 3）创新发展阶段（2020 至今）：在这一阶段，公司积极推进数字化转型，制定了 5 年业 务数字化建设规划指引。一方面，明确了未来良信股份公司集团化的 ERP 业务架构； 另一方面，通过升级“OA 流程系统”，整合良信股份协同类工作的信息化工具，简化了人 员操作流程并提高了办公协作效率。2022 年，公司明确提出“两智一新”发展战略。

专注低压电器主航道，公司产品应用场景广泛。公司定位于“智慧电气解决方案专家” ，专注 终端电器、配电电器、控制电器、智能家居等领域的研发、生产、销售和服务。公司口号是 “有电有良信”，产品及解决方案广泛应用于从发电端、输配电到用电端各场景，公司业务 覆盖信息通讯、新能源、建筑地产、电网、工控、工业建筑等 8 大行业，30 多个细分行业。

公司成立以来获得多项荣誉。企业获得国家级高新技术企业、国家知识产权示范企业、国家 级制造业单项冠军、国家绿色工厂示范单位、浙江省未来工厂试点、德勤中国卓越管理公司 等荣誉和资质，拥有国家企业技术中心、博士后科研工作站、中国 CNAS 及美国 UL 双重 资质检测中心，为自主创新和健康可持续发展奠定了坚实基础。

1.2 管理层技术出身，重视研发投入

管理层技术背景雄厚。公司多数高管曾在低压电器制造企业天水二一三厂任职，天水二一三 厂作为施耐德电气在中国的合作方，曾参与低压电器技术转让领域合作。在天水二一三厂的 16 年，公司董事长任思龙完成了从最初的基层设计人员，到设计室主任、工厂研究所所长、 技术副厂长的成长和蜕变，随后，带领优秀同事创办了良信电器。 创始团队为公司实际控制人，公司股权结构稳固。2021 年任思荣退出一致行动协议，公司 于 2023 年 1 月 31 日发布公告，披露实际控制人任思龙、樊剑军、陈平和丁发晖于 2023 年 1 月 30 日续签了《一致行动协议》，继续作为一致行动人，目前四人共持有公司 24.41%的 股份。

公司持续回购股份用于员工持股计划和股权激励，包括 2020 年奋斗者 1 号以及 2023 年奋 斗者 2 号、业务决策团队 1 号员工持股计划，长期激励机制助力公司稳定发展。根据公司 2023 年 1 月 3 日披露的《关于公司股份回购完成暨股份变动的公告》，截至 2022 年 12 月 30 日，公司累计通过回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份数量 14,300,038 股， 占公司目前总股本的 1.27%。回购股份的用途均用于员工持股计划、股权激励计划。 奋斗者 2 号与业务决策团队 1 号员工持股计划的权益都是根据公司未来 3 年公司业绩情况 及参与对象个人考核情况归属。对于各考核年度个人绩效评价结果为 B（含）以上的参与对 象，其对应归属批次归属 100%权益。其中，奋斗者 2 号分三批确认归属；业务决策团队 1 号到期一次性解锁，以公司 2022 年年报数据为基数，2025 年营业收入年复合增长率不低 于 25%，扣非后净利润年复合增长率不低于 20%为归属业绩考核指标。

公司拥有较强的研发能力。公司坚持 IPD2.0 变革，设立端到端流程型组织的产品线模式及 技术系统、信息化系统运作模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力，研发中心 实施内部人才培养和外部人才引进并行机制，持续组织人才技术培训和能力提升。组织整体 运作效率提高，形成技术和经营领先优势，实现组织商业成功。2022 年度共申请专利 286 项（其中发明专利 76 项），获得授权共计 388 项；截止 2022 年底，累计申请专利 2308 项 （其中发明专利 711 项），累计获得授权 1577 项。 公司研发费用保持高位。2022 年公司研发费用有所下滑，研发投入 2.7 亿元，占营收比重 为 6.49%，同比-1.65pct，但仍维持着高位。 响应国家双碳政策，积极布局项目研发。公司研发的高电压断路器、塑壳产品、智能云配电 系统 3.0、品牌配电柜、物联元件等项目均已上市，完善了公司产品及解决方案，在风电、 光伏和储能等市场解决了客户相应痛点。同时拥抱数字化转型，降低能耗，提升能源系统稳 定性及能源效率。公司聚焦新能源电气技术，实现了风光储车充氢系统解决方案覆盖，为公 司在新能源车市场占有率持续提升奠定了基础。

公司2022年开展了研发端的多项增效举措，包括集成产品开发流程变革及产品平台归一等， 调整了部分研发项目及团队，优化了产品开发流程及相关组织。人员方面，由于公司 2022 年行业结构和产品结构都有一定调整，新能源行业的收入占比提升，新能源行业的项目及客 户较为集中，因此相应的研发和营销费用率较低，人效较高。研发人员数量由 702 人下降到 546 人，占比 24.69%。

1.3 业绩稳步增长，费用率持续优化

受房地产降温影响，近年来业绩有所承压。公司营业收入及归母净利润保持增长势头，2018- 2022 年 CAGR 分别为 27.48%、17.42%。2022 年公司实现营收 41.57 亿元，同比+3.23%； 归母净利润 4.22 亿元，同比+0.77%。由于房地产行业在公司的下游中占比较高，而 22 年 房地产市场降温，带来结构性压力，公司业绩增速有所放缓。2023 年随着经济转暖，房地 产市场有望回暖。公司在过去的两年内积极进行业务布局及转型，除原有 TOP 地产客户外， 公司加大了城投、央企及区域地产公司的开发以获取增量，同时对解决方案和产品进行了优 化。在宏观环境整体向好的情况下，2023Q1初见成效，实现收入 9.32 亿元，同比增长 16.29%， 归母净利润为 0.85 亿元，同比增长 17.84%，公司全年业绩有望持续修复。

配电电器和终端电器贡献公司主要收入和利润。从产品结构来看，近年来配电电器收入占比 逐步增加，终端电器收入占比逐渐下降，2022 年公司营业收入中配电电器占比 60.10%，终 端电器占比 27.27%，控制电器、智能电工分别占比 8.93%、3.35%。

收入结构调整，公司毛利率承压。近年来，公司毛利率呈现下滑趋势，但仍维持在 30%以 上。2021 年由于房地产市场不景气以及大宗材料涨价等原因，带来下游客户结构和原材料 成本端双重压力，导致公司毛利率下滑 5 个多点。2022 年，公司毛利率、净利率水平分别 为 30.6%和 10.15%，相应地，公司 ROE、ROA 均有所下跌。分业务来看，公司在配电电 器和终端电器的毛利率仍然较高， 2022 年终端电器、配电电器、控制电器和智能电工的毛 利率分别为 38.65%、30.97%、10.5%和 9.6%。

资产负债率有所升高，费用管控见成效。2020 年以来，由于公司海盐智能工厂基地开工， 为满足公司规模扩张和流动资金的需求，公司资产负债率增加，随着 22 年定增募资计划获 批，公司流动资金得到有效补充，资产负债率下行。在费用率方面，公司积极控制相应费用。 一是通过财务预算管控，确保盈利能力；二是控制人员数量，大幅提高人效，销售费用率保 持下降趋势。

营运能力良好，现金流充沛。近年来，公司保持着优良的营运能力，营业周期维持在 100 天 左右。公司应收账款规模由公司所处的行业特点和业务经营模式所决定，主要客户均在行业 内具有较高地位，资产规模较大，经营稳定，商业信誉良好，大多为公司的长期业务合作伙 伴，应收账款回收风险小。在现金流方面，公司的持续投入支撑了业务扩张，2018-2022 年 期末现金余额持续增长，在手现金充裕。近年来，公司项目扩建使得筹资活动净现金流增加， 2022 年同比+379.22%，主要系当期非公开发行股票所致，而投资活动产生的现金流量净额 同比减少 108.32%，主要系理财产品投资所致。

二、“智能电网+新能源”齐头并进，低压电器国产化替代提速

2.1 千亿赛道持续扩容，“十四五”期间有望保持稳定增长

低压电器是指在交流电压 1200V 或直流电压 1500V 以下工作的，能根据外界的信号和要 求，手动或自动地接通、断开电路，以实现对电路或非电对象的切换、控制、保护、检测、 变换和调节的元件或设备。低压电器根据功能和用途可以分为配电电器、控制电器、终端电 器、电源电器和仪表电器。

低压电器行业产业链上游为原材料及零部件供应环节，主要为铜材、钢材、银、镍及塑料等 原材料以及电子元器件、控制器、驱动器、信号灯等，直接材料占比整体成本接近 80%；中 游为低电压器生产供应环节，主要产品种类有配电电器、控制电器、终端电器、电源电器及 仪表电器；下游主要应用于建筑、工业、电力、新能源、通信等领域。

低压电器市场存在较大的周期性和波动性，受疫情影响增速有所下滑。据格物致胜，2019 年，我国经济总体保持平稳运行态势，低压电器市场处于回暖正周期，且为“十三五”规划末 期，整体保持在高位增长，当年市场增长率为 10%。2020 年，受疫情影响，上半年市场基 本处于停滞状态，项目延期、消费低迷；下半年市场迅速恢复，全年增长保持在 6%左右。 2021 年，疫情影响持续，但精准防控的效果开始显现，国内经济秩序恢复较快。同时 2020 年的很多项目延期到 2021 年，导致市场的增速相对较好。2022 年，一季度后疫情全国范 围内持续反复，影响生产生活，造成业绩大幅下滑。 2023 年经济处于疫情后的复苏态势，但行业恢复速度不佳。格物致胜认为建筑市场下行压 力较大，目前处于谷底，长远来看未来或有一定的修复；其次，出口贸易处于较弱态势，工 业 OEM 类的需求疲软；建筑、工业和电网三大低压电器市场的支柱性需求仅有电网还保持 在较为稳定的状态。因此目前整体低压电器市场的增长预期不高。根据格物致胜的调研， 2023 年全年行业规模的增长预测约为 2%。长期看，政府提振经济的决心和能力较强，在未 来几年，市场规模增速有望逐渐恢复到 5%-10%的区间。

低压电器主要产品是“三断一接”，2021 年约占整体低压电器产品的 80%。三断一接包括 框架万能式断路器、塑料外壳式断路器、小型断路器以及接触器。框架主要应用于建筑、风 电、基础设施等领域；塑壳产品在下游行业应用比较平均，其中建筑、工业为主要行业；小 型断路器应用依托建筑领域，有广泛的受众场景，市场体量最大，在低压电器市场占比约 26%；接触器组行业集中于工业 OEM，跟工厂自动化相关性较强。隔离开关、双电源增长 和建筑、基础设施及电网的新能源有较强正相关性。“十四五”期间，国家继续加大基建、 新能源行业投资，有望带动隔离开关、双电源等产品业绩持续稳定增长。微断产品体量占比 较大，但受房地产宏观因素影响较大，增速有所放缓。

低压电器下游市场中建筑和工业项目行业占比较大，二者占比合计超过 50%。根据格物致 胜《2022 中国低压电器市场白皮书》，2021 年，公建、商建增速放缓，民建地产开发商财 务问题频出，使得建筑行业业绩有所下滑，市场占比下降 4.5 个百分点。基础设施、电网稳 定增长，工业项目和工业 OEM 投资加大，增长较快。个人用户行业主要与购买力和购买行 为有关，随着家庭负载应用增多，我们认为未来增长有望略高于行业平均增速。建筑领域受 国家宏观调控，未来市场增速或相对乏力。

从行业市场结构来看，2020 年我国低压电器市场中，配电电器占比最高，达 42.1%，其次 为终端电器和控制电器，占比分别为 33.8%和 15.9%。

2.2 竞争格局较为集中，梯队明显

低压电器行业是一个市场化程度较高的行业，形成了跨国公司与各国国内本土优势企业共存 的竞争格局。具体来看，2021 年我国低压电器行业市场中，份额占比前三的企业分别为施 耐德、正泰电器和德力西，份额占比分别为 14.7%、14%和 7%。 低压电器按体量排序分为 6 个梯队。第一级别为 100-150 亿级别企业，包含施耐德电气及 正泰电器；第二级别为 50-100 亿级别，包含德力西和 ABB；第三级别为 20-50 亿级别，分 别为西门子、良信股份、天正电气；第四级别为 10-20 亿级，为常熟开关、伊顿；第五级别 为 5-10 亿级别，主流品牌如北元、上海人民、乐星产电（LS）、泰永、环宇等；第六级别 为 5 亿以下，主要为 AEG、大全凯帆、北京人民、罗格朗、辉能、海格以及市面众多中小 企业。 市场集中度有望进一步提升。格物致胜认为主要受疫情影响，中小企业业绩下滑，而第一阵 营品牌保持相对稳定增长态势。以正泰电器、良信股份为代表的内资企业，在地产、工业 OEM 等领域继续抢占外资市场份额，进一步压缩中小品牌外资企业市场空间。施耐德电气作为传 统的外资强势品牌，通过能效管理和数字化在众多下游行业赛道固守自己的领域和份额。

从全球各区域来看，2021 年美洲（含大洋洲）和欧洲依然是全球最大的两个市场，二者占 比合计六成左右；其次为中国，市场占比超过两成。 未来趋势方面，格物致胜预计：1）北美：随着基建法案的实施，基础设施、数据中心、数 字货币等细分市场将保持高速增长，工业市场仍将面临较大挑战。2）欧洲：欧洲经济复苏 计划的推进给该地区带来新的经济增长点，加上住宅和数据中心等细分市场的强劲表现，预 计未来将保持良好发展态势。3）亚太地区：RCEP 的正式生效，中国、日本、韩国、澳大 利亚等参与国将迎来新的发展红利和机遇，预计未来将保持高速增长。

2.3 国产替代正当时，“两智一新”打开行业增长极

近年来国家有关部门陆续出台了一系列相关政策，支持和鼓励行业的发展，为行业提供了良 好的政策环境。如要求推动制造业优化转型以及向高端化、智能化、绿色化发展，促使产业 利用高新技术改造和提升制造业，优先发展高新技术产业化重点领域，这类政策有利于推动 低压电器行业的生产技术更新升级，促进产业链资源的优化整合。同时，政策有望促进行业 下游产业的发展，如要求发展智能电网，创新电网结构形态和运行模式，推动电力基础设施 升级和智能化改造，这类政策有利于拓宽行业产品的应用领域，扩大产品的市场需求。

海内外品牌在基础性能上无明显差异。近年来，国产厂商持续提高自身技术水平以保证产品性 能达到国际一流水准。以良信股份和施耐德 160A 塑壳断路器为例，从供电连续性方面来看，二 者在壳架等级额定电流/额定绝缘电压/额定冲击耐受电压/极数方面并无明显差异，良信股份与施 耐德的产品额定冲击耐受电压均为 8KV；安全性方面，其分断能力皆可达到 150KA, 最大限度 保护线路和电源设备不受损坏。

国产品牌性价比优势显著，同等性能产品较海外品牌售价更有优势。以壳架电流/分断能力/ 极数/额定电流分别为 160A/50KA/3P/125A 的塑壳断路器为例，据 EP 精灵的选型询价，施 耐德、ABB、正泰电器和良信股份的产品市价分别为 1275.79/1218.95/461/615 元。可见， 在高端低压电器领域，国产品牌较海外老牌企业更具性价比。

近年来，为提升产品科技含量，推进国产化替代，内资企业加大研发投入力度，在知识产权、 标准建设、产学研合作、研发体系建设、企业数字化转型等领域均取得了显著成果。 1）内资企业开始加大研发投入。从内资企业来看，正泰电器在研发人员数量、专利数、实 验室能力方面均具有明显优势，其次，常熟开关、良信股份也有不错表现。 2）在元器件自产率方面，正泰电器具备较大优势，良信股份、常熟开关、施耐德电气企业 偏组装，元器件部分会有外包。元器件自产能带来更好的质量把控，成本更低，对于改 进型号，响应客户半定制需求速度更及时。 3）焊接技术、模具制造能力方面，外资企业中，施耐德电气较为领先；内资企业中，正泰 电器、良信股份较为突出。低压电器设备自主生产方面，仅正泰电气有设备生产装备部， 具备独立定制研发设备的能力，施耐德暂不具备生产设备自产能力。 4）正泰电器低压电器智能制造工厂入选国家级“2021 年度智能制造试点示范工厂”，旗下 诺雅克电气智能在线检测项目入选“2021 年度智能制造优秀场景”；良信股份海盐基地 入选工信部 2021“国家级绿色工厂”和“国家智能制造优秀场景”。数字化改造有助于进 一步提升内资品牌竞争能力。

据格物致胜，过去 10 年间，头部企业的市场份额从 45%逐步提升至近 60%；正泰电器、良 信股份等内资低压电器企业研发费用投入复合增长率 15%+，研发费用率高于国外同行，新 产品也不断落地，产品线宽度和下游行业解决方案不断加强；在多数下游应用领域，内资企 业低压产品已经逐步具备较强的稳定性服务水准，且在智能制造的大势所趋下提升明显。随 着消费升级以及产业发展，头部内资企业已具备较强的研发生产能力、销售服务能力及渠道 覆盖能力，我们认为龙头企业将保持中高速增长势头，内资企业市场份额将进一步提升。 社会用电量持续增长，电力行业低压电器产品需求强劲。据华经情报网 2022 年报告，除去 中高压设备本身的电能损耗外，全社会用电量的 80%左右需要通过低压电器元件进行通断， 由于每极/台低压元件所能通断的功率是确定的，因此每年新增的用电量就需要有新的元件 到末端通断，同时低压元件的强制更新周期为 7-8 年，因此，低压电器行业与用电量具有强 相关性。近年来全社会用电量不断增加，我国庞大且持续增长的全社会用电量，有望为行业 发展带来强劲动力。

电网改造+智能化升级，低压电器迎来增量市场。智能电网配电系统是在传统电力系统基础 上，通过引用物联网、人工智能、大数据等先进技术，实现实时监测、预测和控制的现代化 配电系统。利用数字化、网络化、自适应和智能化等技术，实现了对电力负载、供电装置的 监测设备等的高度集成和互联，以优化配电系统的运行和管理。智能配电产品包含智能框架、 智能塑壳、智能微型断路器等元器件。据 2022 年中国低压电器市场白皮书显示，2021 年， 智能配电市场规模达到 21.2 亿元，高速增长动因主要为配电网改造和智能化升级。在“双 碳”目标及物联网创新技术应用的加持下，智能配电市场有望继续发力，保持高速增长。 据中商情报网，光伏“十四五”装机规划超 400GW，风电新增装机 5000 万 KW。光伏、风电高速发展以及电力、重工业、化工等均开始智能化改造，有望带动低压电器市场技术发展。 住宅方面，新增如电动汽车、充电桩等用电设备，家庭用户用电智能化，高端楼宇进入智能 楼宇阶段，智能电网技术发展成为大趋势。

新能源产业拉动行业需求。哥本哈根会议后新能源投资成为世人瞩目的焦点。从用电增速、 碳减排承诺、新兴产业规划等多个角度来看，新能源、低碳经济都是电气设备行业新的增长 点。新能源和智能电网的大力开发或将对可靠稳定的中、高端低压电器产品构成较大需求。 风力发电和光伏发电的逆变控制系统和并网技术等一批核心、关键技术有待突破，这也将有 效拉动中、高端低压电器产品的需求。 新型电力系统需求提升，远期清洁能源装机占比超过 90%，煤电逐步有序退出。据 GEIDCO， 2025 年，我国电源总装机达到 29.5 亿千瓦，其中清洁能源装机 17 亿千瓦、占比 57.5%， 清洁能源发电量 3.9 万亿千瓦时、占比 41.9%。煤电达到峰值 11 亿千瓦，风、光装机分别 达到 5.4 亿、5.6 亿千瓦。2025-2030 年新增电力需求全部由清洁能源满足。2050 年，风光 发电装机成为电源装机增量主体。2060 年，我国电源总装机 80 亿千瓦，其中清洁能源装机 77 亿千瓦，占比 96%；风电、太阳能发电装机近 80%，发电量超过 70%。煤电机组 2 亿千 瓦，储能规模 7.5 亿千瓦。

新能源汽车充电桩和充电站市场将成为低压电器应用新增长点。新能源汽车充电桩和充电 站市场持续发力，相关配套低压电器产品增势迅猛。根据国务院办公厅印发的《关于加快电 动汽车充电基础设施建设的指导意见》，到 2025 年，我国充电基础设施体系要满足 500 万 辆新能源汽车的充电任务要求。根据国务院办公厅印发的《新能源汽车产业发展规划（2021 －2035 年）》，到 2025 年，我国新能源汽车新车销售量要达到汽车新车销售总量的 20% 左右。 接触器/继电器在新能源车及充电桩中应用广泛。接触器是一种具有保护功能的电路开关， 是能源汽车及充电桩的核心元件，早年与继电器在体积/用途上有差异，现通常将高压大电 流场景下所用称为接触器，低压小电流场景下所用称为继电器，有时也混用。新能源汽车主 电路电压一般都大于 200V，远高于传统汽车的 12-48V，为保证电气系统正常通断，在电动 汽车的电池系统和电机控制器之间需配置高压直流接触器，当系统停止运行后起隔离作用， 系统运行时起连接作用，当车辆关闭或发生故障时，能安全的将储能系统从车辆电气系统中 分离，起到分断电路的作用，在充电桩中用途相同。

2022 年，我国新能源汽车销量超过 680 万辆，达到 688.7 万辆，全国充电基础设施累计数 量达到 521 万台，同比增加 99.1%。未来新能源汽车行业的发展将带动充电桩数量快速增 长，根据中商产业研究院，预计 2023 年中国充电基础设施累计数量将达到 958.4 万台， 将为相关配套低压电器产品带来可观增长。

三、拥抱数字化，焕新出发

3.1 产品优势不断凸显，与大客户合作关系牢固

公司多年荣获下游客户优秀供应商等奖项。基于研发创新上的不断投入，公司在产品层面上 的优势不断突显：与华为联合研发的 1U 专用断路器成功上市并大规模应用，助力全球 5G 建设；为中车时代电气提供具备竞争力的产品与服务，不断增强在质量、交付、售后服务等 方面的互动协同，帮助客户赢得市场竞争优势；与阳光电源、金风科技、中国电建集团贵州 工程等客户多年的合作过程中，以科学严谨的质量保证体系确保产品的可靠性和稳定性，共 同推动可再生能源的普及。公司在新能源、电信、建筑、电力、工控、工建等行业与艾默生、 华为、中兴、万科、绿地、松下、三菱、日立、振华港机、中国移动、国家电网、南方电网 等企业形成了持续稳定的合作关系。

公司重视“研发+营销”能力建设，服务体系覆盖全球。1）近年来，公司研发投入大多超过 年销售收入的 8%，以高研发投入提升产品和解决方案的智能化水平，以更高效、更智慧的 低压配电解决方案满足客户所需，与合作伙伴共建智慧电气零碳新生态。2）公司坚持营销 牵引、产品领先、协同增效、绩效驱动的工作方针，聚焦年度业务目标，提升数字化营销能 力，构建高效能的作战团队，有力实现了营销能力的提升和业务增长。营销中心下设 4 大平 台、8 大行业、5 个大区共 43 个办事处，构建了超代表式的客户服务体系，打造覆盖全球 的完备服务网络，为全球用户提供高品质产品与系统方案，稳步提升客户服务能力。

3.2 布局“两智一新”，加速迈向数字零碳新征程

2022 年，公司确立了“两智一新”的发展战略，重点布局配电智能化、人居智慧化和新能 源电气技术：配电智能化方面，加大框架断路器、塑壳断路器以及集成业务等投入，凭借更 高效、更智慧的低压配电解决方案满足客户所需；人居智慧化方面，持续引领电器互联互通、 计量信息上传、边缘计算等技术升级，依托房地产 B2B 平台优势，实现灵活便捷的智能家 居管理，赋能美好生活；新能源电气技术领域，致力深耕“风光储”、“氢车充”低压电气 系统解决方案，与合作伙伴共建智慧电气零碳新生态。 公司智能云配电系统，是具备采集、监控、分析、预测、指导，易用高效的电气系统化产品 方案。系统通过底层良信智能配电元器件及智能传感器，采集项目配电线路状态、故障、电 量、健康及环境等信息，使用边缘计算网关对数据处理，并运用多元通信技术进行上传，通 过智能云配电 Web 端及 APP 软件数据分析，实现配电就地站控、本地、云端管理。系统集 成场站管理、能效管理、元件管理、故障管理、智能运维等功能板块，助力工业、公建、地 产、商业、交通、信息通讯、新能源、工控等行业配电数字化及低碳化转型。

公司基于多年智能开关设备的开发沉淀，集成元件、模块、软件全智能型产品，推出电气化 数字解决方案 Magic Link Power 智慧管理平台。该平台以“电力”系统的监控和管理为核 心，将中低压系统应用进行整合，不仅能实现一体化平台的管理，而且具备采集、监控、分 析、预测、指导、节碳，易用高效的电气数字化系统性功能。 为更好低满足客户需求，良信股份推出 NEA 智能化品牌柜，基于 Bayes 成套可靠性研究， 持续优化升级，为用户提供可靠、灵活的智能化低压电气系统解决方案。通过介入公司智能 云配电平台，助力 NEA 智能开关柜功能更加强大，帮助用户实现项目管理、能效管理、故 障分析、智能运维等配电数字化功能。

公司为各行业客户提供的智能云配电系统，也积极响应复杂的国际环境下对信息安全的严 苛要求。公司助力加快信息安全建设，为维护国家总体安全、杜绝关键行业信息外泄、抵御 外部恶意攻击，贡献更多力量。1）良信股份作为民族品牌，为国内研发及管理，具有数字 化配电自主知识产权；2）良信股份可提供“私有云”搭建服务，即通过客户产权服务器存 储并部署，不获取用户数据；3）良信股份在底层通讯网关搭载通讯数据加密机制，云端国 内部署，并融入 Link ID² 技术；4）良信股份通过多重信息安全认证，经过严苛审核认定， 以标准化保障信息安全。

积极布局智能家居，打造复合生态平台。随着 5G、AI、大数据等高新技术发展，我们认为 打造智能楼宇、发展智能家居是推进建筑行业低碳减排的有效途径。目前，良信股份已积极 布局智能家居领域，并已打造出将低压配电、智能家居、通信兼容、多业态软件融合的复合 生态平台。

人居智慧化，赋能美好生活。针对客户全屋能效监测、用水用气安全、各种场景设定、网络 覆盖无死角、空气质量监测等多样需求，公司依托拥有行业领先且完备的智能家居系统，对 新中式禅意皇家风格的园林豪宅的 780 家住宅提供定制解决方案。其中，智能微端实时监 测全屋能耗，燃气和水侵传感器可及时报警，中控屏和语音面板实现各种场景模式的自由切 换，空气盒子联动新风系统能够实时监测并改善空气质量，全屋 WIFI 覆盖可随时随地畅游 网络世界，新中式风格和智能家居的融合，带来较好的居住体验。

在“双碳”目标的大背景下，风电、光伏、储能等新能源产业链技术创新能力正在快速提升， 同时也对配电产品提出了更高的要求。 风电方面，公司秉承“以客户为中心”的理念，确保海上风电电气设备的可靠性，充分发挥 自身在风电产业和技术上的优势，满足客户定制化需求，配合 16MW 全功率变流器可实现 机侧故障后备保护，并可针对全功率变流器机侧回路高谐波、高电压、宽频等复杂电气环境提供高可靠性的隔离保护。

光伏方面，公司集中式光伏低压电气解决方案涵盖光伏汇流箱、光伏并网逆变器、箱变低压 柜三大应用场景，直流负荷开关具备远程速断功能，可实现直流侧主动保护，交流框架断路 器机械寿命提升至 20000 次，优化设计取代接触器并网方案，交流框架隔离开关采用小型 化紧凑设计，配合交流熔断器可提供更可靠的电气保护。 针对光伏 6MW 变压器短路电压 6.5%，箱变 800V 交流侧短路故障电流 50kA 的需求，公司 组串式光伏方案中框架断路器可提供高达 75kA 分断能力的更高余量安全保护，面向 210 光 伏组件主流方案，直流负荷开关最大工作电流 50A，解决因载流不足而导致的安全隐患。

储能方面，公司电力储能方案涵盖电池、变流器、分布式发电箱变低压柜等场景，其中直流 无极性微型断路器满足 UL1077 标准，产品性能参数大幅提升，直流框架断路器工作电压提 高至 1500V，可应对新能源高电压大容量储能系统直流使用场景，直流负荷开关符合 IEC 60947-2：2016 标准，可满足 PV 临界直流负载电流保护要求。

公司始终以客户为中心，以客户功能需求为引导，重点布局新能源电气技术。 针对比亚迪提出大电流漏电塑壳断路器需满足 1000mA/1s 延时，且漏电电流延时时间可调 的产品需求，公司研发、产品团队凭借高效、智慧的低压配电解决方案满足客户所需，确保 比亚迪厂房供电连续性的同时，有效提升厂房配电系统的安全性及解决客户系统痛点。 针对广汽埃安 480KW 超充桩机柜小型化设计以及加快产品上市的需求，良信股份研发团队 加急改进创新配电产品，以更小体积、更强功能、更灵活的安装、更合理美观的布线为目标。 基于此，良信股份针对塑壳断路器进行创新性的产品结构设计，助力广汽埃安超充桩机柜安 全、可靠运行，共同打造充电桩行业颠覆性产品。 针对大型电动车充电站，配电系统的安全可靠非常重要，良信 NDW1A 万能式断路器、NDM3 塑壳断路器等产品，在确保电动汽车充电站供电连续性的同时，有效提升配电系统的安全性 和极限分断能力。

目前，良信股份已与国家电网、特来电、星星充电、比亚迪汽车等建立合作伙伴关系，且为 北京大兴机场充电站、京沪高速充电站、上海浦东机场充电站、比亚迪环形充电塔等项目提 供了安全高效的配电保障。

3.3 海盐基地迎来投产，“未来工厂”助力扬帆远航

公司自成立以来，以“将低压电器做到极致，共建智慧电气新生态”为愿景，坚持“智能化 高端低压电气系统解决方案专家”的品牌定位。为满足运营升级与扩张需求，同时响应国家 《“十四五”智能制造发展规划》《中国制造 2025》等政策，公司积极部署数字化专项“762 数字化战略”，建设数字化、网络化、智能化示范工厂，推动传统产业转型升级。 通过引进先进的微型断路器全自动生产线、万能式断路器自动化生产线、壳体拆分专机、接 触器电寿命试验等设备，进行生产工艺的优化、制造技术的升级，依托工业互联平台，完成 设备与制造系统的高效连接，实现生产过程自动化、信息化、智能化，实现工业化与信息化 高度融合。

海盐工厂助力纵向一体化。2019 年，公司启动“未来工厂”——海盐智能生产基地建设项 目，基地拟总投资约 20 亿元，占地面积约 206 亩，规划年产值 100 亿元。先后引进自动化 高精装备、智能物流仓储配送系统、工业互联网平台，形成覆盖模具、冲压、注塑、电镀、 焊接、电子、装配、仓储物流等智能低压电器全产业链。积极打造低压电器行业单个规模大、 工艺流程全、装备自动化先进、信息化集成度高、物流高效、敏捷交付的 4.0 标杆智能工厂。 目前一期已陆续投产，二期已竣工验收。

海盐智能化工厂被浙江省确立为“未来工厂”项目。“未来工厂”是浙江省以数字化改革为 牵引，着力推进行业向智能化转型的重要举措。通过打造“未来工厂”，公司海盐智能生产 基地一方面将实现设备联网和设备数据实时采集，实现工厂的透明化生产制造；另一方面， 应用自动化控制系统，构建自动化生产线、柔性制造系统，能够实现少人化、无人化生产， 这标志着良信股份智造建设迈向新台阶。

数字化转型大幅提升工厂生产效率。基地中控室将通过 ERP、MES、WMS 系统控制生产 物流过程，用三维实时监控系统保障生产，用虚拟数字化双胞胎构成虚拟工厂数字闭环，优 化生产调度措施实现精益生产，通过三维数字化双胞胎可以在中控室、上海总部实时监控海 盐基地的生产现状。 海盐智能生产基地投产后将实施深度加工，向产业链上游延伸，实现 1.5 小时覆盖上海、杭 州、苏州、宁波等城市经济圈，这将逐步完善公司供应链布局，提升产品质量，降低生产成 本。MES 应用使制程直通率提升 30%，人均小时产能提升 8.9%，工单及时交付达成率提 升 17.93%。

海盐基地或将大幅提高公司零部件的自制率及良品率，通过规模效应降低生产制造成本。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）