良信股份研究报告：国内低压电器领先企业，积极拥抱高端市场国产化趋势.pdf

良信股份研究报告：国内低压电器领先企业，积极拥抱高端市场国产化趋势。公司是国内低压电器头部企业，营业收入稳步增长，盈利稳中有升。公司主 营业务为低压电器，2022 年实现营业收入 41.6 亿元，归母净利润 4.2 亿元。 2019-2022 年营收复合增速为 26.8%，归母净利润复合增速为 15.6%。2023 年前三季度公司实现营收 34.55 亿元，同比+16.6%；实现归母净利 4.14 亿 元，同比+18.8%。公司传统市场来自房地产、新能源等行业，未来继续夯实 新能源、泛地产板块的优势，提升在信息通讯、工控、电网等领域的市占率 和盈利能力。

低压电器下游涵盖多个经济支柱产业，2025 年国内市场空间可达 910 亿， 行业增速稳定。工业、农业、交通、国防和一般的居民用电领域大多采 取低压供电。其中，低压电器以“三断一接”产品为主，市场规模金额 占整体低压电器产品的 86%左右。随着新能源行业中光伏、风电、储能 装机量快速提升，低压电器在风光储、新能源车行业的需求将迎来高速 增长，在传统房地产、工建、公商建领域市场需求稳定增长。根据格物 致 胜 预 测 ， 预 计 国 内 低 压 电 器 2023-2025 年 市 场 空 间 分 别 为 829.9/871.4/910.6 亿元，同比增速分别为-3.0%/+5.0%/+4.5%。

国产加速替代，市场集中度逐步提升。2022 年施耐德、德力西、ABB 等头 部外资份额合计为 33.7%，相较 2021 年提升了 1.0pct。以正泰、良信 等为代表的国产品牌持续发力，20 亿以上级别的国产品牌市场份额由 2011 年的 19.6%提升至 2022 年的 23.7%，累计提高 4.1pct，其中良信 从 2011 年的 2.6%提升至 2022 年的 3.7%，提升了 1.1pct。

公司主要客户为各行业头部企业，巩固新能源行业领先优势。2022 年良信 在新能源领域的销售额占公司总销售比例为 14.1%，该比例在低压电器 行业前五名中排名第二。展望 2024 年和 2025 年，国内光伏新增装机有 望实现 3.7%和 8.9%的增长，达到 225GW 和 245GW，风电新增装机实现 12.3%和 14.7%的增长，达到 75GW 和 86GW。同时公司储能、充电桩、新 能源车等新兴领域继续发力。