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良信股份（002706）研究报告：从四大预期差再论良信股份投资价值。新能源领域优质客户赋能，下游增长动力充足。1）新能源发电领域，风电、 光伏占比及储能配置需求快速提升带动低压电器需求高涨，25 年风光储领域低 压电器市场规模有望达 226 亿元。21 年公司市场份额约 7%，未来有望通过绑 定阳光、华为等大客户享受下游需求高涨与市场份额提升双重红利。21 年公司新 能源发电板块增速超 40%，22 年预计约 100%增长。2）新能源车领域，高压直 流接触器、充电桩等受益于新能源车销量高涨、车桩比合理化等，25 年市场规模 有望达 470 亿元，21 年公司新能源车产品市场份额不到 2%。公司高压直流继 电器已通过奇瑞、零跑、威马、小康等多家客户的产品测试，部分客户已批量供 应；充电桩领域与国网、特来电、比亚迪等代表企业长期合作；未来两大产品有 望持续放量。21 年公司新能源车板块增速超 170%，22 年预计约 60%增长。

地产下游筑底有望受益稳增长，工建和公商建领域加速开拓。传统地产受益 于稳增长与市场份额向龙头集中，工建、公商建两大领域低压电器市场规模超 200 亿元，21 年公司市场份额约 3%，工建、公商建有望提供新增量。1）工建 领域，技术装备升级、产业集群等对低压电器产生新需求，公司针对化工等八个 行业提供系统解决方案。21 年公司工建板块增速约 150%，22 年约 60%增长。 2）公商建领域，医疗需求提升驱动医院数量增长、高校建设对供电系统智能化 刚性需求提升等。21 年公司公商建板块增速超 110%，22 年预计约 60%增长。

前瞻布局智能配电系统，有望享受行业需求&市场份额双重提升逻辑。“十 四五”期间配网侧投资占比有望提升至 60%以上，驱动关键器件低压电器需求提 升，2025 年中国智能配电市场规模有望增至 190 亿元，未来几年有望维持高速 增长。随智能配电产品需求持续高涨，以及出于供应链安全的考虑下国产替代有 望加速进行，公司有望享受行业需求与市场份额双重提升逻辑。21 年公司电网板 块增速约 50%，22 年预计约 65%增长。

上游原材料价格下行叠加海盐基地一体化赋能，公司盈利能力持续提升。1） 上游原料价格方面，22 年 5 月铜、银、钢等主要大宗原料价格已明显下行，同 环比分别变动-2%/-3%、-16%/-6%、-17%/-3%。2）海盐基地方面，海盐项目 4.0 一期电子、点焊已经投产使用，二期预计年底交付。海盐工厂投产后，公司 关键原材料自制率、产品备料率均有望提升，助力公司进一步提升盈利能力。