2022年中国电信研究报告 全球领先的电信运营商，产业数字化助推电信起航

1. 公司概况：全球领先的综合信息服务商

1.1 发展历程：二十五载成就全球一流电信运营商

中国电信是领先的大型全业务综合智能信息服务运营商。积极拥抱数字化转型机遇， 深耕客户需求及应用场景，全面实施“云改数转”战略，以 5G 和云为核心打造云网融合 的新型信息基础设施、运营支撑体系、科技创新硬核实力，深化体制机制改革，以创新、 融合构建差异化优势，致力于为个人（To C）、家庭（To H）和政企（To B/G）客户提 供灵活多样、融合便捷、品质体验、安全可靠的综合智能信息服务。

2002 年，中国电信成立并在香港联合交易所有限公司主板上市。自成立以来，中国 电信持续在通信领域进行投入，产品和服务主要经历了 3G、4G、5G 等阶段。2021 年， 中国电信在上海交易所主板上市。截至 2022 年上半年，电信移动用户达到 3.84 亿户，有 线宽带用户达到 1.75 亿户，处于行业领先地位。

1.2 组织架构：股权结构集中，高管经验丰富

中国电信股权结构稳定。根据中国电信 2022 年半年报，中国电信集团为中国电信股 份有限公司第一大股东，占有 63.42%的股份，其他股东主要包括省级投资平台、外资股 东等。公司实控人为国务院国资委。

公司董事会及高管团队深耕电信行业，经验丰富。团队成员长期任职于通信服务行 业，有利于在 5G 时代正确把握行业发展动向，引领中国电信的个人、家庭及政企等业务 发展，制定符合公司未来发展方向的战略规划。

公司组织架构设置合理，助力云网和 5G 业务发展。为深化中国电信的云网业务发 展，公司在业务条线设有云网发展部、云网运营部（大数据和 AI 中心），分别负责网络 规划、工程项目综合管理和建设，以及公司云网运营和企业信息化建设等工作，有助于 进一步推进中国电信相关业务的拓展。

1.3 战略规划：以客户为中心，全面推进“云改数转”

“云改数转“核心内涵即基于云网融合的数字化转型升级。为了契合经济社会的数 字化转型趋势，中国电信深入实施”云改数转“战略，以客户为中心推进改革与发展， 全面提升公司的竞争力、创新力、控制力、影响力和抗风险能力。战略计划和举措主要 包括：强化科技创新、推进云网融合、打造数字化平台、加强生态合作、深化体制机制 改革、构建网信安全体系等。

以客户为中心：助力产业数字化转型、全力拓展天翼云、巩固泛在连接基本面。 强化科技创新：发挥科技创新对国家和经济社会发展的战略支撑作用、强化核心技术 系统性布局和攻关、加速科技创新成果突破、加大研发投入、深化科技体制改革和机制 创新、推进产学研合作和研发生态建设。 推进云网融合：夯实一体化云网能力基础、打造天翼云差异化核心优势、构建云网融 合运营系统。 打造数字化平台：夯实数字化基础、搭建数字化平台、助力数字化转型。 加强生态合作：依托平台加强生态合作、构建资本合作生态、锻造总包集成长板。 深化体制机制改革：强化公司治理、推进组织变革、激发企业活力、创新人才机制。 构建网信安全体系：建立大安全产品服务体系、厚植安全可信综合能力、提升安全治 理水平。

1.4 业绩点评：收入稳步增长，成长前景广阔

电信近十年营收平稳增长。2022 年上半年，中国电信营业收入达到人民币 2,402 亿 元，同比增长 10.4%，保持双位数增速。2012-2021 年公司营收收入由 2,890.97 亿元人民 币增长至 4,341.59 亿元人民币，10 年 CAGR 为 4.15%。2017-2019 年，由于电信行业竞 争加剧、“提速降费”政策压力显著，电信营业收入增速开始放缓；2020 年后，公司营 业收入增长提速，5G 为电信带来广阔红利与机遇。 净利润保持震荡向上趋势。2022 年上半年，中国电信归母净利润达人民币 1,829.11 亿元，同比增长 3.09%。2012-2021 年公司归母净利润由人民币 1,498.72 亿元增长至人民 币 2,595.20 亿元，10 年 CAGR 为 5.64%。

毛利率有所波动，盈利能力稳步优化。2015 年以来，政府要求通信行业“提速降费”， 对电信运营商的盈利能力提出较大挑战。随着产品结构的优化和 5G 技术的普及，以及“云 改数转”战略的推动落地，整体盈利环境有所改善。2022 年上半年毛利率有所增长，达 31.01%，盈利能力稳步优化。

费用管控水平持续提升，费用率逐步改善。从销售及管理费用来看，近十年公司对 成本控制效果较好。2012 年-2021 年电信销售费用占营业收入比从 20.19%下降至 12.02%， 2022 年上半年销售费用占比仅为 11.62%。随着公司业务逐步拓展，销售费用逐渐摊薄。 近十年电信管理费用占营业收入比均控制于 8%以下，保持稳定。

研发费用占比提高，财务费用率保持稳定。近四年中国电信研发费用占比不断提高， 由 2018 年的 0.74%提升至 2021 年的 1.60%，2022 年上半年达 1.35%。由于 5G 技术进步 和云网融合等技术研发的需求，公司对研发的投入力度加大。近十年财务费用稳定处于 低位，控制费用效果较好。2022 年上半年，公司经营状况良好，A 股发行有效保障重点 投资项目的资金需求，付息债规模有效压降。

2. 业务版图：产业数字化助推电信起航

2.1 业务概述：三大市场构筑电信服务版图

中国电信围绕个人、家庭、政企提供差异化通信及信息服务，服务于移动通信、固 网及智慧家庭服务、产业数字化三大领域。数字经济为中国电信带来广阔的市场机遇， 通过加快推动云网融合，公司已逐步实现从基础通信服务运营商向全业务综合智能信息 服务运营商转型。

移动通信服务：中国电信在移动通信服务领域，不断加快推进个人信息化、强化生态 合作、持续提升云网及平台能力、做优做强安全服务。在连接板块，目前已拓展至移动 语音、短彩信、手机上网等服务；在云板块，衍生出个人云、云电脑、云手机等服务； 应用板块则包括视频彩铃、天翼超高清、天翼云游戏等；安全领域推出隐私哨兵等个性 化服务。

固网及智慧家庭服务：在固网及智慧家庭服务领域，电信加快推进家庭信息化。家庭 客户场景化服务不断丰富，包括家庭组网、家庭控制、智能安防等在内的家庭信息化应 用前景广阔。公司以云网融合为基础，充分把握娱乐、健康、教育、安全等行业对家庭 信息化的升级需求。

产业数字化：在产业数字化领域，电信积极推进政企信息化，持续深耕综合智能信息 服务市场，以客户为中心，充分发挥“云、网、物、数、智”融合资源优势；同时，公 司加快推进政企改革，构建纵向一体、横向贯通、协调运转的综合服务体系，推出 IDC、 专线、5G 定制网、行业云、数字化平台等服务。

2.2 个人端： 用户规模拓展，尽享 5G 红利

中国电信个人端用户规模持续拓展。随着 5G 覆盖范围和网络质量的不断提升，5G 产品及服务内容不断扩大，个人端用户消费需求不断升级。2018-2020 年，公司移动用户 净增连续三年行业领先，三年累计净增达 1 亿户。2022 上半年，电信移动端用户达到 3.84 亿户，净增 1,179 万户，用户份额稳步提升。5G 套餐用户达到 2.32 亿户，渗透率达 60.3%， 持续保持行业领先水平。

5G 为电信移动业务开辟新蓝海。5G 技术的成熟以及大规模普及，成为移动业务增 长的新驱动力。2020 年以来，5G 手机出货量不断提高，占智能手机出货比提升明显。2021 年后，5G 手机每月出货量可达 2000 万以上，占比稳定于 70%+。5G 基站建设规模不断 扩大，2020 年-2022 年上半年，电信基站建成数从 38 万增长至 87 万。随着 5G 红利期的 到来，中国电信移动业务将有更广阔的发展机遇。

“提速降费”政策导向发生转变。自 2015 年起，政策推动运营商“提速降费”，使 城市平均宽带接入速率提升 40%以上，降低资费水平，一定程度上影响了电信运营商的 收入及 ARPU。“十四五”阶段，提速降费政策导向有所转变，从“普惠降费”转向“精 准降费”，引导运营商针对中小企业、老弱病残、乡村群众等特殊群体降费。

移动通信服务收入增长较快。自 2009 年中国电信开始提供 3G 服务起，至 2013 年均 为电信的 3G 红利期；2016-2017 年，4G 渗透率提升推动电信移动业务收入提高；随后， “提速降费”政策压力传递至移动业务，对收入带来负面影响；2021 年后，5G 技术大范 围普及，为电信移动业务带来发展机遇。2022 年上半年，公司移动通信服务收入达到人 民币 990 亿元，同比增长 6.0%；移动用户 ARPU 达人民币 46.0 元，继续保持增长。

2.3 固网家庭端：场景丰富速率升级，2H 营收稳中有进

丰富数字生活服务场景，千兆用户渗透率提升。中国电信以云网融合为基础，聚焦 家庭数字化、智能化需求，围绕“五智”能力体系，加快推进宽带用户速率升级。家庭 客户场景化服务不断丰富，包括家庭组网、家庭控制、智能安防等在内的家庭信息化应 用前景广阔。2022 年上半年，电信有线宽带用户达到 1.75 亿户，其中千兆宽带用户达到 2,068 万户，渗透率提升至 11.8%，实现行业领先。智慧家庭业务价值贡献持续提升，宽 带综合 APRU 达到人民币 47.2 元。

中国电信家庭业务稳步增长。2018-2021 年，中国电信家庭业务保持平稳，近两年增 长率维持于 4%以上。2021 年，家庭业务实现营收 1135.2 亿元，同比增长 4.13%。2022 上半年，公司固网及智慧家庭服务稳中有进，收入达到人民币 599 亿元，同比增长 4.4%， 其中，宽带接入增长较快，收入达到人民币 408 亿元，同比增长 7.1%。

2.4 政企端：天翼云营收翻倍，产业数字化高速增长

中国电信积极推进产业数字化进程。加快推进政企信息化，打造“云网能力底座+行 业应用平台”深度融合的产业数字化发展模式；以天翼云为底座打造生态合作平台，建 设天翼云开放实验室及 AI 开发者社区；不断提升自主研发的云服务能力，完善云和 IDC 资源池建设，加快推进云边协同和多网入云。

产业数字化成为电信主要增长驱动力。得益于天翼云、IDC、5G 2B、定制网等业务 的快速拓展，2018-2021 年，产业数字化保持近双位数增长，营收从人民币 692.77 亿元增 长至 989.45 亿元，近四年 CAGR 为 7.39%。2022 年上半年，电信产业数字化收入达到人 民币 589 亿元，同比增长 17.6%，占上半年营收比达 24.52%，成为推动公司增长的主要 驱动力。

天翼云规模扩张，营收连续高增：2011 年，电信推出天翼云业务，目前已自主掌控 云计算核心关键技术，突出云网一体化架构核心竞争力。2021 年，中国电信行业云实现 收入 279 亿元，同比增长 149.66%。根据 IDC 咨询的统计，公司在全球运营商公有云 IaaS 行业中收入规模排名第一；据运营商公开年报资料，中国电信在国内运营商中云服务收 入排名第一。2022 年上半年云服务持续拓展市场，天翼云业务收入达 281 亿元，同比增 长 100.8%，超越上年全年收入。天翼云连续实现业务收入翻倍，业务规模扩大明显。

国内最大的 IDC 服务提供商：电信的 IDC 服务体系包括主机托管服务、互联网接入 服务、互联网区域访问服务、IP 地址服务、数据中心互联专网接入服务、机房专线服务 以及增值服务等。围绕“东数西算”工程需求，中国电信加快新增枢纽能力建设。 根据前瞻产业研究院的统计，2019 年中国 IDC 市场规模达 1,563 亿元人民币，公司 是国内最大的 IDC 服务提供商。2020 年，电信 IDC 业务实现营收 279.75 万亿，同比增 长 10.12%。2022 年上半年，IDC 发展持续向好，收入达到人民币179亿元，同比增长 11.1%。 截至 2022 年 6 月，电信拥有 700+数据中心，IDC 机架达到 48.7 万架，机架利用率达到 72%，IDC 资源在国内数量最多、分布最广。

数字化行业平台：中国电信为各行各业的客户提供综合智能信息服务，通过打造数字 化行业平台，推动客户数字化转型升级。2018-2020 年，电信行业平台业务分别实现营收 204.50 亿元、205.73 亿元、207.42 亿元人民币，2019-2020 年同比增长 0.6%、0.82%。

组网专线：电信组网专线业务广泛应用于银行、证券等需要高速业务传送的行业，适 用于局域网之间的高速互联、以及会议电视等图像业务的传输，具备时延承诺、带宽随 选、自助服务、可视化等特点。2018-2020 年，电信组网专线业务分别实现营收 177.88 亿元、196.89 亿元、197.44 亿元人民币，2019-2020 年同比增长 10.69%、0.28%。

物联网：中国电信打造了 NB-IoT/4G/5G 全速率全域全覆盖的物联网精品网，为物联 网客户提供普遍化和差异化的网络定制服务，主要包括物联网卡、FIRST 物联专网、物 联网使能服务等各类产品和服务。公司 NB-IoT 连接数超 9,000 万，位列全球第一，市场 占有率行业第一。2018-2020 年，物联网专线分别实现营收 15.35 亿元、18.68 亿元、21.69 亿元人民币，2019-2020 年同比增长 21.69%、16.11%。

3. 未来展望：降本增效，回馈股东

3.1 股东回报：分红比例提高，共享发展成果

中国电信高度重视股东回报。2022 年中期以现金方式分配的利润为 2022 年上半年本 公司股东应占利润的 60%，即每股人民币 0.12 元，兑现了发行 A 股时关于增加中期派息 的承诺。A 股发行上市后三年内，每年以现金方式分配的利润将逐步提升至当年本公司 股东应占利润的 70%以上。中国电信 2022 年的分红比例有望进一步提高。

3.2 资本开支：加强管控，整体稳步下降

中国电信努力增强盈利和现金流创造能力，有效管控资本开支。2015-2021 年，中国 电信资本开支整体呈下降趋势，从 1090.94 亿元人民币下降至 867 亿元人民币。2021 年， 资本开支增长率仅为 2%，反映公司持续降本增效，进一步提高资金利用率和现金流创造 能力。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）