2022年医疗新基建专题研究 融资渠道多元，中国医疗新基建有序推进

政策：中国医疗新基建进入“新周期”

医疗新基建：“十四五”规划定基调，政策层面顺畅

无论是医疗服务还是医保服务，供给侧结构性问题突出，医疗服务方面优质医疗服务的总量不足、区域配置不均 衡、重点人群医疗卫生服务供给不足，需求侧则当前我国社会主要矛盾发生变化，城镇化、人口老龄化、就业方 式多样化加快发展，疾病谱变化影响更加复杂，人民群众健康需求和品质要求持续快速增长。

医疗新基建：起于COVID-19，2022年底起项目陆续竣工

医疗新基建主要指医院类医疗机构的改扩建，主要自2020年开始，源于COVID-19，疫情显露出我国公共卫生安 全仍形势严峻。2010-2020年民营医院数量快速增长，公立医院数量占比从66%下到到34%，医疗卫生服务体系 结构性问题依然突出。

医疗新基建项目从资金下达到项目竣工正式营业预计前后需要两到三年时间，2020年以来不断有更多项目立项， 从参与主体看公立医院改扩建项目更多，且多数三级医院投资金额大，从时间推算看，2022-2023年可能为这次 新基建项目竣工高峰。

资金：融资渠道多元，中国医疗新基建有序推进

资金保障：央地两级财政补助提供主要资金来源

项目建设资金：地方项目由中央和地方政府两个层面各担，地方政府负主体责任，中央政府原则上按照东、中、 西部地区分别不超过总投资的30%、60%和80%的比例进行补助。其他资金由地方财政资金、地方政府专项债券 等渠道筹措安排。

资金：政府卫生支出对医疗机构建设补助规模快速增长

政府卫生支出：2020年我国政府卫生支出规模约2.19万亿，占政府财政支出比8.41%。 其中近50%是央地两级政府对医疗机构（公立医疗、基层医疗机构等）的基本建设、设备购置、学科建设、人才 培养等支出，2020年支出规模达到1.14万亿，同比增速约43%， 增速显著高于过去10年。

医疗专项债+贴息贷款为医疗新基建资金补充来源

地方政府医疗专项债：2020-2022年累计已发行用途包括医疗卫生领域的地方政府专用债规模约8315亿元，若用 于医疗卫生领域项目占比达20%，医疗领域的可用资金规模将接近1700亿元。其中直接以具体医院项目建设为用 途的专项债发行规模约610亿元。 设备更新贴息贷款：预计贴息规模2000亿元，预计Q4有较多医院申请，但具体放款到设备采购还有时间差。

医疗PPP项目，带动社会资本积极性

PPP模式在医疗行业的应用尚处于探索阶段，国家相关政策总体上鼓励PPP模式在医疗行业的运作，不少地区正 在进行公立医院PPP试水，财政部PPP项目库中也不乏公立医院PPP项目的身影。目前普遍的操作模式是政府授 权政府方出资代表与社会资本共同组建项目公司，政府授予项目公司约定期限内的经营权，根据财政部PPP中心 网站公示，截至2022年6月，入库的医疗卫生PPP项目投资规模约1873亿元，占所有入库PPP项目比仅1.10%。

人才：年轻医生成为主力，医学专业报考积极

人才：年轻医护人员成为核心力量

根据中国卫生健康统计年鉴，2018-2020年，25-34岁的年轻执业（助理）医师占比从20.2%逐步提升至27.9%，相应45岁 及以上的执业（助理）医师占比从47.7%下降至42.1%；2018-2020年，25-34岁年轻护士占比一直维持在50%以上。年轻医 师及护士占比增加，成为增加我国医疗人力资源供给的重要因素。

人才：医学专业报考热门，医生仍是好职业

2013年以来，医学专业的普通高等院校、中等职业院校、医学专业研究生毕业生数多呈现加速增长趋势，2020年，普通 高等院校、中等职业院校、医学专业研究生毕业生数分别达到87.83万人、37.45万人、8.04万人，除了中等职业院校外均 达到近年来新高。从近五年高考热门专业报考来看，医学专业也呈现上升趋势，大量医学生将作为后备力量，为医疗新 基建当中新建及扩建的医院提供充沛的人才供给。

设备：国产优秀医疗设备是实现医疗资源均衡的重要抓手

医疗设备对医疗服务的临床价值大，促进医疗公平

根据《“十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设实施方案》，优质医疗资源的扩容和均衡布局，核心在于公立医疗机 构的高质量发展工程，落实区域医疗中心建设和省级优质医疗资源扩容下沉建设，让广大人民群众就近享有公平可及、 系统连续的高质量医疗卫生服务。医疗设备在不同级别的医疗机构中配置情况还差异较大，无法形成同质、稳定、就近 的医疗服务，这是目前患者更希望去高等级医院就诊的原因。2020年中国医疗器械市场总规模达7721亿元，其中医疗设 备达到4556亿元，占比约59%。

优秀国产医疗设备性价比高，竞争优势大，政策鼓励

国产医疗设备价格通常是进口价格的60-70%，且在临床使用上充足满足需求，并能针对中国临床医生的使用习惯加以改 进，对医生的多元化的需求快速回应，终端医院对国产医疗设备的满意度也在不断提升，国产也诞生了如迈瑞、联影等 优秀品牌公司。

政策方面，政策充分鼓励国产医疗设备，不仅在产业政策上有配套，在终端医院的采购环节也加以倾斜。政策鼓励的出 发点很多，包括供应链安全、降低医院运营成本、发展国产医疗装备产业等等。

优秀国产医疗设备众多领域进口替代空间还十分广阔

我国医疗器械发展晚于海外，迄今发展仅约50年，在众多高端设备领域尽管实现了突破，但还有很多细分领域国产化率仍 不足30%，如手术机器人、高能放疗设备、内窥镜、高端彩超、三维电生理标测设备。

重点公司分析

迈瑞医疗：基本面扎实，综合型龙头，业绩稳定增长

投资亮点： （1）国内常规业务恢复增长，带动公司业绩高基数下仍保持稳定增长。 （2）公司产品在高端市场加速突破，高潜力创新业务正积蓄力量。 （3）与医院同行，赋能医疗机构高质量发展，三瑞系统帮助提升公司产品竞争力，保持和医院之间的粘性。

开立医疗：超声+内镜双龙头，营销改革，进入收获期

投资亮点： （1）超声：进口替代持续推进，公司超声中高端机型占比持续提升，有望保持10-15%复合增长。 （2）内镜：受临床需求、技术创新驱动，下游配置意愿高，行业仍有较多空白市场未满足，预计公司内镜业务有望保持 40-50%复合增长。 （3）公司费用率有效控制，营销改革效果显现，盈利能力有望大幅改善，销售净利率有望恢复到20%以上。

澳华内镜：专注内镜设备，国产龙头，厚积薄发

投资亮点： （1）好赛道，国内软镜市场仍有2-3倍空间，2025年软镜市场超百亿。 （2）国产替代有望加速。国产企业实现技术突破，且各地采购政策向国产品牌倾向，国产化率有望持续提升。 （3）公司专注于软镜设备生产，是国产软镜设备先行者，新一代产品AQ-300即将上市，未来帮助公司突破高等级医院， 实现加速成长。

伟思医疗：公司磁刺激全面领先，进入运动康复和医美赛道

投资亮点： （1）康复行业，在居民老龄化+消费升级+康复科新基建的带动下，康复设备的采购周期有望到来。 （2）公司磁刺激产品全面领先，产品应用于多个康复场景（包括盆底及产后康复、精神/神经康复等），高速增长。（3）公司战略升级，进入康复机器人和医美能量源设备市场，打造公司磁刺激外的第二成长曲线。

麦澜德：聚焦女性健康和美，提供多元产品及解决方案

投资亮点： （1）专注于女性健康和美，在盆底康复和生殖康复两个领域深耕，服务产后女性、不孕不育女性及中老年女性群体，下 游科室及终端患者群体支付能力强，占用医保费用低。 （2）公司产品组合丰富，且产品之间形成生态系统，与客户的粘性更紧。 （3）公司新产品不断推出，包括盆底康复领域的磁刺激设备、生殖康复领域的电超声治疗仪、子宫复旧仪等。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）