2022年洛阳玻璃发展现状及竞争优势分析 浮法玻璃及硅砂为洛阳玻璃的核心业务

1、洛阳玻璃： 转型发展光伏玻璃，盈利能力稳步提升

1.1、 浮法基地历史悠久，转型发展光伏玻璃

洛玻集团的前身是创建于 1956 年的洛阳玻璃厂，是我国“一五”重点项目。洛 阳玻璃股份有限公司由洛玻集团于 1994 年 4 月发起创立，是早期我国浮法玻璃 重要生产基地。1994 年 7 月、1995 年 10 月，公司 H 股和 A 股份分别在香港联 合交易所和上海证券交易所上市，成为河南省较早实现 A+H 上市的公司之一。 2007 年中国建材集团成为公司实际控制人，公司迈入发展快车道。 根据战略部署规划，公司近年来进行了一系列重大资产重组和业务调整，目前主 营业务为光伏玻璃制造。

2015 年，公司通过重大资产重组剥离普通浮法玻璃业 务，以信息显示玻璃为主营业务。2018 年，公司实施第二次重大资产重组，收 购合肥新能源 100%股权、桐城新能源 100%股权和宜兴新能源 70.99%股权， 新增光伏玻璃为主要业务。2021 年 11 月 26 日，公司将信息显示玻璃业务板块 三家全资子公司龙海玻璃、龙门玻璃和蚌埠中显的全部股权转让给凯盛集团。至 此，新能源玻璃成为公司唯一主业。

截至 2021 年年底，公司实际控制人为中国建材集团，直接或间接持有公司超 30% 股权。公司控股股东凯盛科技集团为中国建材集团旗下综合建材公司，主营新玻 璃、新材料、新能源、新装备产业，另一主要股东中建材玻璃新材料研究院是全 国最早成立的全国综合性甲级科研设计单位，曾为我国玻璃工业现代化和循环发 展做出重大贡献。公司在股东及兄弟单位资源及技术优势支撑下，得以快速发展。

目前，公司拥有 7 个生产基地，共拥有光伏玻璃产能 2030t/d，光热玻璃产能 400t/d。生产基地分布在河南、安徽、江苏、河北、四川五省七市，光伏玻璃生 产基地分别是中建材（合肥）新能源有限公司、中国建材桐城新能源材料有限公 司、中建材（宜兴）新能源有限公司、秦皇岛北方玻璃有限公司、凯盛（自贡） 新能源有限公司和中建材（洛阳）新能源有限公司，其中北方玻璃和洛阳新能源 的生产线正在建设或规划建设中。光热玻璃生产基地为中建材（濮阳）光电材料 有限公司。

1.1、 重组后盈利能力稳步提升

两次重大资产重组之前，公司核心业务为浮法玻璃及硅砂。经过两次资产重组， 新能源玻璃成为公司主营业务。2016 年公司新能源玻璃产量 3225.61 万平米、 营收 3.8 亿元，2021 年产量和营收已分别达到 13576.43 万平米、27.42 亿元。 信息显示玻璃 2021 年营收 3.9 亿元，2022 年 1 月已全部置出。

普通浮法玻璃业务的置出和高端玻璃业务的置入使公司业绩快速爬升，特别是在 2020 年光伏玻璃涨价周期中，公司归母净利润实现大幅增长。2017 年至 2021 年，公司营业收入和归母净利润分别从 3.67 亿元、0.21 亿元增长至 36.05 亿元、 2.64 亿元。第一次重组完成后，公司营收在 2018 年大幅增长 282.29%，随后 保持在 30%左右，受行业周期走弱影响，2021 年公司归母净利润承压，出现负 增长。

从盈利能力和质量来看，公司 2017 年至今毛利率保持在 20%以上，受原、燃料 价格上涨影响，公司 2021 年毛利率较 2020 年有所下降，但仍维持在 24.08%。 受重大资产重组与主要业务变化影响，公司 ROE 波动较大，2020 年光伏玻璃 涨价周期中，公司 ROE 超 20%，2021 年行业整体景气度偏弱，ROE 回落至6.88%。随着 2021 年底其他业务置出，预计 ROE 将随公司聚焦光伏玻璃业务 持续抬升。

2、 洛阳玻璃背靠中国建材，资源及规模优势有望降本增效

2.1、 资源及窑炉规模为影响毛利率核心因素

光伏玻璃龙头企业的毛利率优势主要体现在资源以及窑炉规模方面。资源方面， 根据卓创资讯 2021 年 11 月数据，每平米光伏玻璃成本为 21.76 元，其中重质 纯碱、石英砂、天然气成本占比较高，分别为 31.9%、16.1%、39.1%。重质纯 碱为重要基础化工原材料，天然气为重要燃料，两者均可通过签订协议、以集采 方式来平滑价格波动、降低单位成本，产能规模较大的行业龙头或央企为实控人 的企业在集采方面拥有相对优势。

石英砂作为非可再生资源，整体资源储量逐年下降，价格逐年攀升，成为光伏 玻璃厂商产能扩张重要瓶颈。随着环保、安全生产监管、新矿山审批不断趋严， 石英岩矿石产量有所下降，无法满足当前日益增长的市场需求，拥有石英砂资源 的企业一方面可较好保障生产经营的用砂需求，另一方面可以有效抵御原料价格波动风险。 近年来石英砂价格上涨幅度较大，根据安徽省玻璃行业协会调研数据显示，安徽 省低铁石英原矿平均含税价格从 2020 年的 160 元/吨上升至 2021 年的 200 元/ 吨，增幅近 25%。石英砂在光伏玻璃生产过程中成本约为 3.5 元，占比 16%， 石英砂价格上涨将使外采企业面临成本端压力。

取 2021 年 11 月数据进行敏感性分析，假设光伏玻璃均价保持 27 元/平不变， 且其他成本不变，当石英砂价格增长 10%/20%/35%时，光伏玻璃单位成本分别 增加 2%/3%/6%。

窑炉规模方面，大型窑炉可通过降低单位能耗，提升整体盈利水平。我们选取 洛阳玻璃 650t/d 和 1000t/d 的光伏盖板产线进行对比，分析窑炉规模变化对单 位原燃料成本的影响。两期项目产品、生产工艺相同，具有较高的可比性。根据 中建材合肥新能源环评书的数据计算，结果显示窑炉规模升级可较大程度减少单 位能耗，1000t/d 窑炉单位电耗较 650/t 可减少 30.3%，单位天然气消耗可减少 14.5%。根据 2021 年 11 月数据，光伏玻璃原片成本结构中，天然气占比 39%， 窑炉升级可使每平米光伏玻璃生产成本至少降低 1.23 元。

2.2、 定位新能源材料平台，产能规模快速扩张

凯盛集团是中国建材集团下属玻璃新材料业务板块子集团、子公司组成的企业集 团。过去一年多来，凯盛集团围绕“3+1”战略布局，不断推进业务板块整合与 管理结构优化，形成显示材料与应用材料、新能源材料、优质浮法和特种玻璃三 大业务平台与一个玻璃工程设计服务平台。 公司在集团“3+1”战略架构中定位“新能源材料平台”，在集团支持下大力推 进新能源玻璃并购整合，在较高科研水平与科研转化能力基础上，快速实现产能 规模扩大和行业地位提高。

2021 年以来，公司收购或新成立数个子公司，并在现有生产基地投建新产线， 快速扩产。2021 年 3 月，公司以先托管再增资方式收购自贡新能源 60%股权； 4 月，公司以现金方式收购中国耀华玻璃集团持有的秦皇岛北方玻璃 60%股权； 9 月，公司与台湾玻璃中国控股就公司收购台玻福建股权达成初步共识并签署合 作意向协议；10 月，公司在河南汝阳县成立全资子公司洛阳新能源，投建太阳 能光伏电池封装材料项目；2022 年 1 月，公司分别与盛世新能源、沭阳鑫达达 成托管各自旗下光伏玻璃公司盛世新材料、江苏光年的协议，并协议对以上两家 公司完成收购后结束托管。

据卓创资讯及桐城地方政府报道，桐城新能源 1200t/d 产线已经于 2022 年上半 年点火投产，合肥新能源 650t/d 产线和宜兴新能源 650t/d 产线将于 2022 年内 点火投产，此外台玻福建股权收购预计将于 2022 年完成并在三季度正式并表。 如宜兴新能源产线顺利投产、台玻福建产能顺利并表，2022 年底公司产能将达 5180t/d。据公司公告，新成立的洛阳新能源公司正在筹建 2*1200t/d 产能生产 线，秦皇岛北方玻璃及自贡新能源各自在建一条 1200t/d 产线，以上四条产线预 计于未来两年内建成投产。预计到 2023 年，公司产能将从目前的 2030t/d 增长 到 10000t/d 以上，产能规模扩大 4 倍以上。

公司目前在建 1200t/d 生产线有四条，分别是自贡 1200t/d 产线，北方玻璃 1200t/d 产线，洛阳新能源 2*1200t/d 产线。根据公司公告单条 1200t/d 产线投 资额在 11 亿元上下，不同项目的资金来源及比例有所不同，主要资金来源有二 级市场定增、自有资金筹措、银行借款等。新建项目的 IRR 可达 16%-17%。

2.3、 大型窑炉有望发挥规模优势、提高盈利能力

根据公司规划，除合肥二期及宜兴二期产线为 650t/d 以外，其余在建和筹建产 线均为 1000t/d 以上大线，并以 1200t/d 为主。此前洛阳玻璃平均窑炉产能规模 大约为 400t/d，若公司产能如期落地，预计 2022 年单体窑炉规模可达 681t/d， 较 2021 年增长 53%，2023 年可进一步提升至 754t/d，在现有水平基础上大幅 提高，有望充分享受单位规模增长带来的红利。

在硅片大尺寸化趋势下，光伏玻璃行业多数厂商聚焦宽幅玻璃，2021 年以来新 增产线多为大型窑炉。但目前国内在产产能中，大型化产线占比仍较低，2021 年 650t/d 以下小线共有 47 条，占比 56%，1000t/d 以上大线占比仅有 18%。公 司拥有中国建材集团、凯盛集团及兄弟单位蚌埠院的资金和技术支持，在产线大 型化、提高能效以及产线落地方面拥有优势，随着产能规模不断扩大，有望持续 降本增效。

作为大型综合建材央企，中国建材集团一方面对外统一展开原燃料集采以降低成 本，一方面以安徽华光为平台，加速整合资源业务，为其他业务平台公司提供支 持。2021 年 12 月 8 日，中国建材蚌埠玻璃工业设计研究院将海控三鑫（蚌埠） 新能源材料有限公司 25.16%股权、中建材通辽硒砂工业有限公司 100%股权、 凯盛石英材料（太湖）有限公司 100%股权、凯盛石英材料（黄山）有限公司 70%股权无偿划转至安徽华光光电材料科技集团有限公司，凯盛石英（太湖）和 凯盛石英（黄山）均为公司重要资源供应方。 近年来，公司与集团旗下公司在天然气和石英材料供应方面保持合作，同时推进 大型产线落地，公司 2020 年单位成本较 2019 年降低 0.63 元/平，在 2021 年上 游大幅涨价背景下单位成本保持行业领先水准。

2.4、 薄膜电池为集团重点布局方向

与传统硅基太阳能组件相比，薄膜电池产品具有重量轻、适应性强、生产制造过 程污染更少等优点，适用于建筑物外墙、屋顶等铺设或直接使用镀膜玻璃进行发 电，未来发展前景光电。 凯盛科技集团新能源板块业务除大力推动晶硅电池用光伏压延玻璃以外，同时布 局以铜铟镓硒（CIGS）和碲化镉（CdTe）为主要技术方向的薄膜太阳能业务。 目前碲化镉薄膜太阳能电池板经营主体为成都中建材光电材料有限公司，2017 年建成了世界第一条拥有自主知识产权工业 4.0 的年产 100MW 碲化镉发电玻璃 示范生产线。铜铟镓硒薄膜太阳能电池业务主体为凯盛光伏材料有限公司。据公 司公告，今年上半年公司已分别托管凯盛光伏材料、成都中建材、瑞昌中建材三 家薄膜电池主体，业务协同有望加速。

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