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洛阳玻璃（600876）研究报告；光伏玻璃高歌猛进，新能源材料平台羽翼渐丰。转型光伏玻璃，开启新能源材料新征程。洛阳玻璃近年来实现从传统浮法 玻璃向信息显示玻璃，再向新能源材料领域的全面转型，先后在河南、安 徽、江苏、河北、四川五省七市建立 7 大生产基地，目前产品主要包括光 伏玻璃。公司作为凯盛科技集团“3+1”战略布局中的新能源材料平台， 充分享受集团带来的技术、资源赋能，光伏玻璃产线装备水平领先，于 2017 年 4 月成功稳定量产世界最薄的 1.5mm 光伏玻璃，填补国际在这 一领域的技术空白。

光伏玻璃需求持续增长，供给约束好于预期。光伏装机量快速增长+双玻 组件渗透率提升，带动光伏玻璃需求量显著增加，预计 2025 年原片需求 量 2204.9 万吨，同时双玻组件以及下游减薄、减重、降本要求加速玻璃 向薄型化发展，硅片大尺寸趋势下要求产线的单线规模更大，新建产线具 备后发优势。近期江苏、宁夏公布听证会结果，部分项目未获批复，且批 复项目的投产时间均有所延后，听证会对光伏玻璃产能形成一定约束，行 业供需预期有所好转。

产能扩张缩小成本差距，超薄玻璃形成差异化竞争力。目前听证会在建、 拟建项目日熔量远超实际需求，能耗管控是通过听证会的关键，成本控制 是企业竞争的核心。1）公司背靠中建材集团，通过集团集中采购纯碱、 石英砂可保证供应量并获得一定价格优势，同时公司可享受集团技术赋 能，产线能耗管控位居行业前列。2）公司逐步完成中建材集团内光伏玻 璃产能整合，控股子公司均有扩张规划，并且中建材未来仍有较大的可注 入产能，产能规模扩张以及大窑炉将带来成本的显著降低。3）公司客户 拓展顺利，已与一道新能源、天合光能签订供货协议，可确保未来的订单。 4）前瞻布局超薄玻璃，打造差异化竞争力。1.6mm 光伏玻璃降本、减重、 增效效果更好，原片及深加工环节壁垒在于成品率，公司已具备 2mm 以 下超薄玻璃量产能力，并且成品率不断提升，超薄玻璃市场放量时公司具 备先发优势。

打造新能源材料平台，薄膜电池接力成长。预计 2025 年 BIPV 在建筑立 面装机量约 3.5GW，薄膜电池应用空间打开，公司于 2022 年 4 月、6 月 分别与凯盛集团签订股权托管协议，托管碲化镉电池企业成都中建材 55%股权、瑞昌中建材 45%股权，以及铜铟镓硒电池企业凯盛光伏 60% 股权，未来将根据战略规划适时对托管股权进行收购。