2022年智能卫浴企业瑞尔特竞争优势分析 技术、客户资源优势领先

1. 瑞尔特重视研发投入，卫浴节水技术水平领先

重视研发投入，卫浴节水技术行业领先。公司自成立以来便专注于节水型冲水 组件、静音缓降盖板、隐藏式水箱、挂式水箱等卫浴配件产品和智能座便器等智能卫 浴产品的技术研发，每年研发支出占营收比重保持在 4%左右，研发人员数由 2016 年 的 148 人稳步增长至 2020 年的 199 人。研发投入水平相对较高，目前已经形成强大 的产品研发和设计能力，截至 2021 年 6 月底，公司及其控股子公司目前已拥有 1296 项专利权，其中包括发明专利 85 项（含美国发明专利 11 项，欧洲发明专利 1 项，德 国发明专利一项），具备行业领先的卫浴节水技术。公司持续通过领先的技术水平不 断拓展高附加值产品，产品获得包括美国 UPC 认证、EGS 认证等 10 多个国家或地区 的权威机构认证，深度绑定核心客户，不断提升公司产品市占率。

图：公司研发支出占收入比重约 4%

2. 瑞尔特客户资源丰富，代工产品由卫浴配件向智能卫浴产品发展

公司作为节水型冲水组件领先企业，产品质量、性价比、产能规模等保持领先优 势，节水型冲水组件等产品进入全球顶级卫浴品牌商的配套体系。冲水组件的下游客 户注重的是配套质量的稳定性与产品品质的可靠性，对配套商的选择有严格的验厂程 序与较长时间的产品测试周期，冲水组件配套商必须通过多项环节的检验测试后方可 进入知名卫浴品牌商的配套体系，确定合作关系后，合作关系将在较长时期内保持稳 定。目前来看，公司下游客户群体为包括 ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、 箭牌、航标等国内外知名的中高端卫浴品牌商，且均与公司建立 6 年以上的合作关系， 合作关系稳定。

扩品类，代工产品逐渐向高附加值产品发展。公司以冲水组件产品为主要切入 点，不断向下游国内外知名中高端卫浴品牌商客户导入静音缓降盖板、隐藏式水箱、 智能马桶等高附加值新产品，2020 年公司智能座便器及盖板收入占比达 42.26%，同 比提升 16pct，智能卫浴新业务持续放量。此外，公司研发中心根据目标市场上产品 样式、功能需求的变化趋势及客户的实际需求进行新产品的设计与研发，每年持续不 断地开发新产品以满足不同客户的需求，2020 年公司全年高新产品收入占总收入的 比重达 80%以上，高新产品占比的提升，有助于公司产品附加值不断提升，业绩规模 的逐步扩大。

扩客户，国内客户占比逐渐提升。此外，公司凭借多年与国内外知名中高端卫 浴品牌商合作背书以及产品性能、质量优势，不断开拓新客户，前五大客户销售收入 占比由 2016 年的 32%下降至 2020 年的 21%。且随着国内客户智能卫浴马桶行业的快 速发展，公司下游国内品牌商规模的扩大以及新客户的开拓，国内市场业务由 2016 年的 57%提升至 2020 年的 71%，国内业务收入贡献逐步提升。

图：前五大客户销售收入占比约 3-4 成

3. 自有品牌持续推进，期待业务放量

经过多年的技术革新，现有产品性能、质量获得了国内外卫浴品牌商的普遍认可， 因此，在开展代工业务的基础上，为满足国内消费者对高品质智能卫浴日益高涨的需 求，开拓自有品牌业务，根据公司官网，目前公司自有品牌“瑞尔特”产品已在天猫、 京东以及苏宁等电商平台进行销售，产品涵盖智能马桶一体机、智能马桶盖、水箱系 列、座便器盖板等产品，以智能马桶一体机为例，产品价格覆盖高中低端消费群体， 产品价格从 2500 元至 17000 元。预计随着国内消费者对于高品质卫浴配件及智能卫 浴产品需求的提升，公司自有品牌放量可期。

4. 瑞尔特产能扩充，募投项目产能陆续释放

公司是国内冲水组件制造领域领先企业，总部及生产基地位于福建厦门等主要出 口基地及国内卫浴配件消费企业所在地之一，随着国内外中高端卫浴品牌商在中国市 场加速采购配套产品以及国内智能卫浴行业快速发展，公司产品生产量由 2016 年的 2326 万套提升至 2020 年的 2516 万套，销售量由 2016 年的 2273 万套提升至 2020 年 的 2567 万套，2020 年受疫情影响，下游终端消费需求暂时性下滑，导致公司生产和 销售量同比略有下滑。

随着客户订单需求快速发展，公司产能瓶颈凸显。为了进一步提高产能，公司 2016 年上市募集资金净额 6.15 亿元扩产，募投项目包括：1）新建年产 1,120 万套 卫浴配件生产基地项目；2）阳明路卫浴配件生产基地改扩建项目。鉴于智能卫浴已 成为卫浴行业的主要发展趋势，公司适时调整产品布局，重点发展智能卫浴产品领域， 于 2020 年 4 月将“阳明路卫浴配件生产基地改扩建项目”变更为“年产 120 万套智 能卫浴产品生产基地建设项目”，大力发展智能卫浴产品。目前来看，新建年产 1,120 万套卫浴配件生产基地项目已于 2017 年 1 月底达到预定可使用状态，2020 年 新增产能 1820 万套，募投项目达成率 162.5%；年产 120 万套智能卫浴产品生产基地 建设项目目前仍处于建设中

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