布鲁可如何打开成长空间？

渠道持续渗透，出海打开成长空间。

1.渠道渗透仍有空间，扩展成年人用户渠道

渠道积极开拓中。公司自2021年开始大力拓展经销渠道，经销商数量由2020年末的40家快速提升至2024H1 的 511 家。我们推测公司在拓展的同时也对经销商进行了调整优化，以更适配产品结构的变化。公司同步拓 展一二三线城市渠道，各区域经销商数量均在快速增长，公司线下渠道当前已有效覆盖所有一二线以及超过 80%的三线及以下城市。

校边店开拓空间依然充足。公司估测截至 2024 上半年，产品覆盖终端线下网点约 15 万家。根据国家统计局 数据，2024 年我国小学共有 13.6 万所。保守假设每所学校周边有 2-3 个文具店/小卖部等，以中值计算则全 国共有 34 万余个校边店。叠加各类社区店形态，我们估计适配公司的线下网点有 50 万家以上，公司仍有广 阔的开拓空间。2024 年底公司推出 9.9 元的“变形金刚星辰版”，进一步向下拓展价格带，加速开拓下沉市场。 KA、旗舰店渠道亟待拓展。定位成年群体的高价产品（自用或为子女购买）将是公司重要增量。成年人购 买玩具的渠道与学生有所区别，更多集中在商圈、商超、线上等场景。公司已与玩具反斗城、孩子王、酷乐 潮玩、沃尔玛等专业门店或商超建立合作，此外在主流电商平台均设立旗舰店，已实现全渠道的初步布局。直面消费者的渠道可快速得到消费者对产品的反馈，助力公司打磨产品；另外也可建立会员体系，更有效地 维护粉丝群体。从天猫渠道看，多款百元以上产品销量靠前，高价产品的竞争力得到验证。未来公司一方面 将逐步开设直营旗舰店，进一步提升布鲁可品牌的影响力，扩展会员群体；另一方面继续拓展 KA 渠道，打 开销售通路，推高高价品的销售。

2.积极扩展海外市场，打开成长空间

积极推进海外扩张，空间充足。公司在 2021 年已初步建立海外布局，2024 年海外业务实现快速增长，增长 速度超过 500%，远高于公司整体。2024 年公司海外收入占比仍不到 3%，发展空间广阔。分区域看，亚洲 收入占比最高，2024 年实现约 3900 万元，此外北美实现约 1700 万元收入，印度尼西亚和美国是公司收入 最高的两个国家。

核心 IP 在海外已有影响力，优质经销商开发可期。公司核心 IP 如奥特曼、变形金刚及 EVA 均为全球化 IP， 在海外已有较高知名度，无需前期消费者教育。公司高性价比的产品设计在国内已有验证，具备开发海外的 潜力。优质经销商是开拓海外的重要资源，其铺货能力将决定收入空间。2024 年公司在英国、印度尼西亚、 马来西亚、新加坡均建立附属公司，有望加快当地优质经销商的接洽。2024 年上半年公司海外经销商数量增 至 36 家，我们从 24 年海外收入变化推断，经销商能力及合作深度均显著提升，为进一步拓展打下坚实基础。