布鲁可公司研究报告：三维度共同构建长期增长基础，扩圈&出海驱动新成长.pdf

布鲁可公司研究报告：三维度共同构建长期增长基础，扩圈&出海驱动新成长。质价比 x 渠道密度 x 用户生态共同奠定布鲁可长期增长基础。我 们认为授权 IP 类产品的竞争本质或是产品力、渠道力和用户力的 竞争。布鲁可在这三方面已经逐步形成良性正循环，奠定品牌势能 与规模长期增长的坚实基础。产品力方面，公司拥有 72 个授权 I P、925 个在售 SKU，不仅产品矩阵丰富并且在材质、结构设计与 模具精度上深度打磨，在各个价格段具备突出的质价比优势，为终 端动销与品牌口碑夯实基础；渠道力方面，线下渠道密度扩张聚焦 下沉市场，精准触达校边店核心用户，替代高价广告构建高效品牌 体验入口，并引流用户参与 BFC 赛事等线上生态活动，也可反哺 生态体系；用户力方面，公司通过会员 Club、BFC 赛事体系及 KO L/KOC/UGC 多端共创，逐步沉淀圈层“语言”，强化用户粘性与复 购，整体形成“高质价比-渠道扩张-生态反哺”的良性闭环。

中期成长驱动一：人群破圈。目前公司收入约 80%来自 6-16 岁男 性客群，在这一基础盘之上，公司围绕女性与成人客群形成两条清 晰的扩圈主线。一方面，在女性端通过嗒豆系列等高颜值、低门 槛、强场景化产品，并叠加 BFC 文化与线下展会强化二创与社交 属性；另一方面，在成人端以 EVA、圣斗士等多元 IP 覆盖不同兴 趣圈层，在多个价格带推出高完成度、高可动性的中高端产品，并 借助核心 KOL/KOC 深度破圈。若布鲁可在女性&成人群体渗透率持 续提升，除巩固现有主力 IP 外，将带来显著的额外增长动力。

中期成长驱动二：出海扩张。公司一方面依托中国供应链实现标准 化生产与成本控制，另一方面通过丰富 IP 储备与高频推新的 SKU 体系维持产品新鲜感与可玩性，同时在海外复制 Club、赛事与展 会等生态建设路径，逐步搭建本地化用户社群。公司 24 年/25H1 出海营收分别为 0.64/1.11 亿元，同比增长 518.2%/898.6%，逐步 验证了产品与模式在海外市场的可行性。若布鲁可海外市场开拓 顺利，现有 IP 中“变形金刚”等有望率先受益，贡献显著增量， 出海（尤其是北美和亚太）逐步成为公司后续重要增长点。