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布鲁可研究报告：深度研究报告：乘IP东风，拼搭角色玩具龙头蓄势腾飞。布鲁可：中国最大、全球领先的拼搭角色类玩具企业，拥有丰富IP矩阵，为消费者提供好而不贵的玩具。公司成立于2014年，最初专注儿童教育产品的 开发，后转向研发积木玩具和拼搭角色玩具，并于2022年正式推出拼搭角色 类玩具，现已发展为全球拼搭角色玩具市场第三大企业以及中国拼搭角色玩具 市场龙头企业。公司主营业务为拼搭角色类玩具，已拥有超50个自有或授权 IP。创始人朱伟松合计持股47.9%。

拼搭角色玩具行业：融合拼搭玩法与IP角色的高增赛道，行业格局集中。从玩具行业看，全球玩具行业具备稳健成长性，2023-2028年CAGR超5%，玩 具IP化渗透率超60%。从拼搭类玩具细分板块拆分看，拼搭角色类玩具通过 IP不断迭代，已成为玩具行业中重要的细分赛道，且增速远超行业整体增速， 中国市场预计23-28年CAGR达41.3%。行业格局方面，根据弗若斯特沙利 文，按2023年GMV计，万代、乐高和布鲁可在国际市场上份额占据前三； 在国内市场上，布鲁可份凭借30.3%的占有率成为本土龙头，万代（20%）、乐 高（15%）和启蒙、森宝等国内品牌位居其后。

核心竞争力：产品领先，渠道为矛，IP称王，营销赋能。公司已打造布鲁可 体系，包括产品设计、研发和生产的标准化、自成一体的产品系统和消费者生 态系统，能高效、稳定地推出兼顾拼搭体验、稳定品质及极具性价比的产品， 为消费者提供好而不贵的玩具。可从产品、渠道、IP和营销四个层面去拆解布 鲁可体系：

1）产品：高性价比与强大产品力兼具。公司的拼搭角色类玩具在定价公道， 设计精美的同时，为消费者提供出众拼搭互动体验；

2）渠道：线下渠道布局深入，线上运营能力优秀。线下渠道方面，公司与广 泛经销商开展合作，已覆盖所有一二线城市及绝大部分三线及以下城市。线上 渠道方面，公司通过官方、KOL/KOC和BFC账号等多重传播渠道触达消费 者，运作成效斐然；

3）IP：授权IP+自研IP双轮驱动，打造丰富IP矩阵。一方面，公司全产业链 运营自有IP，IP自主可控性持续增强，已成功打造百万级粉丝IP英雄无限、 百变布鲁可。另一方面，公司积极拓展IP授权，不断丰富IP矩阵；

4）营销：坚持内容驱动的营销策略，构建“官方账号-KOL/KOC-会员计划” 三层级内容生态，增强品牌影响力，加快BFC体系建设。高互动性玩法天然 具备传播属性，适配以内容驱动的营销策略。