布鲁可经营看点哪？

独特的产品定位带来差异化竞争优势。

1.深度聚焦拼搭角色玩具细分赛道

布鲁可聚焦拼搭角色类玩具这一细分赛道。这一赛道在中国玩具行业中属 于相对小众的赛道，弗若斯特沙利文预计拼搭角色类玩具 2024 年仅占中国 整体玩具市场规模的 8.3%，占中国拼搭类玩具市场规模的三分之一。 然而，拼搭角色类玩具却是近几年中国玩具行业中增速最快的细分赛道之 一。根据弗若斯特沙利文的数据，拼搭角色类玩具在 2019-2023 年的 GMV 年均复合增长率为 49.6%，远高于其他类型的拼搭玩具。 拼搭角色类玩具在满足消费者对于热门 IP 角色的追捧心理的同时，具有较 高的可玩性与益智性，令消费者在拼搭的过程获得较好的体验感和满足感， 而拼搭完成后的成品又具有一定的收藏价值。

在全球范围内，万代南梦宫与乐高是拼搭角色类玩具市场的绝对领导者。根 据弗若斯特沙利文的数据，万代南梦宫与乐高在 2023 年全球拼搭角色类玩 具的市场份额分别为 39.5%与 35.9%，而布鲁可排名第三，市场份额为 6.3%。 在中国，布鲁可在拼搭角色类玩具市场已超越万代南梦宫与乐高成为这一 细分赛道的领导者，2023 年的市场份额达到 30.3%，而万代南梦宫与乐高的 市场份额分别为 20.0%与 14.8%。

布鲁可在 2022 年以前只生产和销售积木类的玩具产品。公司从 2022 年开 始推出拼搭角色类产品，意味着在产品策略层面公司逐渐向细分赛道转型。 截止到 2024 年底，布鲁可 98%的玩具收入来自于拼搭角色类玩具，仅有不 到 2%的玩具收入来自于积木类玩具产品。公司表示未来将不断引入新的 IP， 我们预计公司将继续聚焦拼搭角色类玩具产品的开发、设计、生产与销售。

布鲁可的拼搭角色类产品覆盖了 9.9 元至 500 元的价格带。其中，39-49 元 为布鲁可的主流价格带，预计占公司 2024 年整体收入的 60%以上。另外， 9.9-19.9 元的平价产品的收入占比大约在 20%-25%。公司对 50-100 元价格 带的中高端产品以及 100 元以上价格带的高端产品也有所布局，但目前收 入贡献相对比较有限，整体占比预计在 15%-20%。 展望未来，我们预计公司主流价格带的收入占比将逐步减小，而平价价格带 以及中高端价格带及以上的产品收入占比将逐步提升。提升平价价格带产 品占比有助于触达低线市场更广大的消费群体，而加大中高端及以上产品 的推广力度旨在迎合高线市场消费者对于高端拼搭角色玩具的消费需求， 真正实现对万代南梦宫产品的高性价比替代。

2.对标万代南梦宫，但更具性价比

布鲁可的产品在消费场景、目标客群、产品设计与制造工艺等方面都高度对 标万代南梦宫。与万代南梦宫一样，布鲁可的主要产品也属于拼搭角色类玩 具，且完成拼搭后的产品具有手办类产品的展示性和装饰性。 另外，布鲁可的 IP 构成与万代南梦宫有较大的重叠，其两大重要 IP 奥特曼 和假面骑士同样也位列万代南梦宫的前十大 IP，而奥特曼的 IP 持有者正是 万代控股的圆谷公司。

我们试图对比布鲁可与万代南梦宫的奥特曼系列产品。布鲁可的奥特曼产 品的价格带分布从人民币 9.9 元至 300 元不等，而万代南梦宫的产品价格带 分布从人民币 59 元至 650 元不等。可见万代南梦宫奥特曼产品整体的价格 带要高于布鲁可。

布鲁可主流价格带的奥特曼 IP 产品包括群星版（已推出第 15 弹）、神奇版 （3 弹）以及闪耀版（已推出第 11 弹），定价都为 39 元。其中，群星版产 品由 25-36 个拼搭颗粒组成，有 23 处关节可动。反观万代南梦宫的奥特曼 IP 产品，价格最低的为 59 元的软胶手办，虽然高度达 14 厘米，但基本无 需拼搭，且基本没有可动的关节。从可玩性的角度来看，我们认为万代南 梦宫 99 元的银河维克特利可以对标布鲁可的主流价格带产品，但价格要 高得多。 同样的，对于高客单价奥特曼产品，如果从各自的产品里选取价格相近的两 款产品，布鲁可产品的可玩性和娱乐性要远高于万代南梦宫。

总体来说，我们认为对于同等价格段的产品，布鲁可产品的可玩性远高于万 代南梦宫。而对于娱乐性和可玩性相近的产品，布鲁可的性价比则远高于万 代南梦宫。这充分诠释了布鲁可作为万代南梦宫“平替”的产品定位。

3.产品品质在国内玩家中处于领先

与万代南梦宫的产品相比，性价比是布鲁可最大的优势。而和其他国产拼搭 角色类玩具品牌相比，布鲁可最大的优势则在于其较为优质的产品品质和 玩家体验。 从产品属性和主要 IP 构成来看，奇妙积木（隶属于广东启梦积木有限公司） 的产品与布鲁可的产品具有较大的可比性。在中国拼搭角色类玩具市场，我 们预估奇妙积木的市场份额约为 10%，仅次于布鲁可、万代和乐高。

我们比较了布鲁可与奇妙积木在大众价格带的同类产品（布鲁可群星版奥 特曼和奇妙的无限版奥特曼），同时也收集了一些消费者的反馈，最后得出 以下结论： （1） 奇妙的可动关节比布鲁可的更多，可玩性较强； （2） 布鲁可的关节标准化程度较高，更顺滑，拼装体验感更好； （3） 布鲁可更耐玩，长时间把玩后关节依然不会松动； （4） 从做工精细程度以及材质来看，布鲁可好于奇妙。

总体来看，对于同等大众价位带（即零售价人民币 50 元以下）的产品，奇 妙的可玩性较强，但从产品品质以及做工来看，布鲁可更强，两家主流价格 带的产品各有千秋。 另一方面，布鲁可在高端价格带（即零售价人民币百元以上）有较强的产品 布局（比如奥特曼和变形金刚的传奇版），而奇妙在百元以上的价格带缺乏 有竞争力的产品。我们认为，在国产拼搭角色玩具品牌中，目前布鲁可在高 端价格带基本找不到可直接对标的竞争对手。