华新水泥国内外水泥业务有何进展？

坚持成本优先，海外业务贡献增长极。

1. 国内：深耕中部及西南，坚持成本优先

水泥熟料业务位列第一梯队。横向对比来看，公司熟料产能 位居前列。根据中国水泥熟料产能百强榜统计，2023 年华新水泥 全球熟料产能 7657.6 万吨，位列中国水泥企业全球熟料产能第 4；华新水泥国内熟料总产能 6407.7 万吨，位列全国水泥熟料产 能第 6 位。

国内水泥业务立足中部，辐射西南。截至 2023 年 6 月末，公 司国内水泥总产能 1.06 亿吨/年，国内产线合计 65 条。从产能分 布来看，在 9 省市建有水泥生产基地。其中，华新水泥国内水泥 产能主要集中在华中及西南地区，且在主产区份额排名靠前，具 备优势地位。2023 年 6 月末，公司在湖北、云南和湖南的水泥产 能分别为 4089 万吨/年、2426 万吨/年和 1446 万吨/年，合计占国 内产能的 75.40%。从国内业务占比看，2023 年华中和西南营业 收入合计占中国大陆营收占比的 73.32%。其中，西南地区业务自 2016 年公司完成收购拉法基中国所持有的云南等地 6 家公司股权 后，营业收入显著抬升。

“十四五”两湖及西南地区城镇化率目标推进速度快于全 国，支撑区域水泥需求。从城镇化水平来看需求潜力，除重庆 外，2020 年公司主要产能所在地的城镇化率水平低于全国 63.89%的水平。若按照各地“十四五”目标来看 2020-2025 年城 镇化率变化幅度，湖北、云南、湖南、重庆和西藏的目标推进速 度均显著快于全国水平。其中，云南在“十四五”期间的城镇化 率预计提高近 10%，西藏、湖北、湖南的提升幅度也超过 4%的水 平，有望支撑区域内需求。

公司成本优势明显，盈利能力高于行业水平。在需求中枢下 降，以及产能过剩的大背景下，水泥价格当前处于近 5 年低位， 且 2023 年水泥行业利润总额约为 310.3 亿元，同比下降 54.77%。成本端看，在全行业利润大幅下滑背景下，公司依然坚 持成本优先，水泥熟料吨成本维持低位。2023 年公司通过压缩成 本，水泥熟料吨成本下降 26.45 元/吨，同比下降 10.29%；2023 年公司水泥毛利率约 25.98%，较 2022 年改善 1.4 个百分点。横 向对比来看，公司毛利率也持续好于行业水平。

2.海外：放眼全球，抢先布局海外市场

海外业务持续突破，收入贡献显著提升。华新水泥作为首批 走出去的水泥企业之一，是国内首家在海外投资建厂的中大型水 泥企业。公司不断加速拓展海外市场，2023 年连续收购南非及阿 曼两家水泥企业，并且随着坦桑尼亚马文尼二期 4500 吨/日水泥 熟料产线投产，海外业务已经拓展至中东及南部非洲地区。截止 2023 年末，华新水泥已经在塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、乌兹别 克斯坦、柬埔寨、尼泊尔、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、南非、莫桑比克和阿曼等 11 个“一带一路”沿线及非洲国家布局，建有 近 20 个水泥工厂。从营业收入来看，海外营业收入持续高速增 长。2023 年底，公司海外营收达到 54.89 亿元，同比增长近 30%，海外营收占比也提升至 16.26%。

横向对比，海外产能及营收位居前列，海外扩张具备优势。 海外产能方面，根据中国水泥熟料产能百强榜统计，2023 年华新 水泥海外投产 1249.9 万吨/年，仅次于海螺水泥位列第 2。从海外 产能潜力来看，根据水泥网信息显示，公司力争“十四五”实现 国外产能翻两番。海外营收方面，2023 年华新水泥海外营收 54.89 亿元，位列水泥上市公司第一；海外营收占比 16.26%，仅 次于西部水泥，显示出公司海外扩张的优势。

海外需求端看，公司海外重点布局区域需求预计整体保持增 长。根据 On Field Investment Research 预测，在印度、中东和 非洲的推动下，预计 2024 年全球水泥需求同比上涨 2.4%（不包 含中国），其中在新兴市场，印度将增长 7%，中东和非洲将增长 3%。对比 GDP 增速情况，2023 年公司海外布局多数国家实际 GDP 增速高于全球 3.21%水平，且根据 IMF 预测情况进行计算，公司海外布局的大部分国家 GDP 增速预计也将高于全球，这将支 撑公司海外业务需求。

海外盈利端看，海外盈利能力强于国内，高毛利海外业务提 供更高盈利贡献。从价格水平看，海外水泥价格普遍高于国内。 以中美水泥价格对比为例，2023 年美国水泥平均售价约 150 美元/ 吨，中国水泥平均价格约 60.7 美元/吨，不到美国水泥售价的一 半。根据 On Field Investment Research 预测，2024 年预计中 东、非洲、印度和拉丁美洲的水泥价格将进一步上涨，全球水泥 价格除中国外预计上涨 4.0%。从盈利水平看，预计中东、非洲、 西南亚等地的利润率大体稳定。因此，随着公司海外扩张，高毛 利的海外业务能够贡献企业利润增长。