华新水泥发展历程、业务收入与治理结构如何？

具备深厚底蕴的跨国水泥公司。

华新水泥股份有限公司（以下简称“华新水泥”或“公司”）创始于1907年，被誉 为中国水泥工业的摇篮，是中国水泥行业“百年老店”。1994年，公司A、B股在上 海证券交易所上市；2022年完成B转H股上市。根据公司财报，截至25H1，公司业务覆盖国内17个省/市/自治区和20 个海外国家，具备水泥产能1.26亿吨/年、骨料产能3.0亿吨/年、商品混凝土48404 方/小时（含委托加工产能）、水泥设备制造5万吨/年；根据水泥网，公司水泥熟料 产能排名国内第四、全球第七，正逐渐成为全球领先的跨国水泥企业。 外资+国资股东背景。1999年公司与瑞士水泥生产商豪瑞集团结为战略伙伴关系； 2008年豪瑞集团成为公司实际控制人；2015年豪瑞和拉法基合并，公司第一大股东 为全球水泥巨头拉法基豪瑞（以下简称“拉豪”）。截至2025/6/30，公司第一大股 东拉豪Holcim Ltd.通过Holchin B.V.和Holpac Limited合计持股41.81%，第二大股东 黄石市国资委通过华新集团有限公司持股16.26%，外资+国资股东背景，有利于公 司国内外业务开展，外资大股东赋能公司国际化拓展。

近两年公司收入利润表现显著跑赢同行。根据公司财报，2024年公司实现营业收入 342亿元，同比+1.4%，归母净利润24.2亿元，同比-12.5%；25H1公司实现营业收 入160亿元，同比-1.2%，归母净利润11亿元，同比+51%。2022-2024年水泥景气 连续3年下滑，公司归母净利润自2022年腰斩后、在22-24年连续3年维持在24-28亿区间，并于25H1同比实现大幅增长，经营韧性十足，表现显著跑赢同行，背后是公 司国内水泥成本竞争力强、海外加速扩张、产业链一体化布局。

水泥业务是公司第一大主业（其中海外占比正在快速提升），骨料等非水泥业务已 成为公司利润的主要贡献点。分业务来看，根据公司财报，2024年公司水泥和熟料 业务收入占比55%（国内31%、海外24%），EBITDA占比44%（国内18%、海外26%）； 非水泥业务收入占比45%（骨料16.5%、混凝土24.6%、其他4.0%），毛利占比48% （骨料32%、混凝土12%、其他4%），EBITDA占比56%。25H1公司水泥和熟料业 务收入占比57%（国内31%、海外26%），EBITDA占比56%（国内22%、海外34%）； 非水泥业务收入占比43%（骨料17%、混凝土22%、其他4%），毛利占比40%（骨 料29%、混凝土10%、其他2%），EBITDA占比44%，非水泥业务已成为公司利润 的主要贡献点。

公司国内水泥大本营为湖北，正加速全球化产业链扩张。从各业务的产能布局来看， （1）国内水泥：公司主要布局湖北湖南和西南地区，其中湖北、云南、湖南是公司 前三大市场，公司在三省份的熟料产能占公司总产能分别为32%、19%、10%（合 计接近60%），占当地总产能份额分别达40%、15%和10%（据数字水泥网），此 外，重庆、四川、西藏也是公司重要市场。（2）海外水泥：截至目前，公司在塔吉 克斯坦、柬埔寨、吉尔吉斯斯坦、乌兹别克斯、坦桑尼亚、赞比亚、马拉维、尼泊 尔、阿曼、南非、莫桑比克、津巴布韦、尼日利亚13个国家布局有水泥熟料或粉磨 产能，并在巴西通过收购方式布局骨料业务，截至目前公司拥有海外水泥产能3520 万吨/年、中期规划产能达到5000万吨（约为国内水泥产能1/2），未来将通过新建+ 并购方式稳健推进，公司海外竞争力强、盈利水平高，将持续贡献业绩增量。（3） 骨料：2021年以来国内骨料产能大幅增长，截至25H1，公司骨料年产能3.0亿吨（湖 北占比63%，其中部分供应华东市场），25Q1收购巴西一家骨料公司（年产能880 万吨）后海外骨料产能突破1000万吨，公司将产业链纵向拓展战略推向全球。（4） 混凝土：湖北、湖南、云南为前三大市场，产能占比分别为37%、14%、12%，合 计62%。

从收入端来看：（1）水泥和熟料：2024年各区域占比分别为海外40%、湖北25%、 云南14%、湖南7%、重庆5%、四川4%、西藏3%、其他2%；（2）骨料：2024年 各区域占比分别为湖北72%、四川9%、湖南7%、重庆6%、云南3%、其他2%；（3） 混凝土：2024年各区域占比分别为湖北39%、江苏26%、湖南9%、云南8%、重庆 5%、海南3%、四川2%、上海2%、其他6%。

公司大股东是全球最大的跨国水泥巨头，能够为公司中长期发展提供管理经验，也 使得公司重视股东回报；第二大股东是黄石市国资委，为公司提供较强的信用背书。 公司第一大股东拉法基豪瑞（持股公司41.81%）是全球最大的跨国水泥龙头，布局 超过50个国家，产品覆盖水泥、骨料、混凝土、屋面系统等建筑解决方案，2024年 水泥/骨料/混凝土/解决方案收入分别占比45%/15%/19%/20%，北美/欧洲/亚非/拉美 收入分别占比38%/35%/15%/12%，其成功的国际化布局和产业链一体化也显示其 优秀的管理能力，大股东能够为公司提供丰富的业务扩张和管理经验。公司第二大 股东是黄石市国资委（持股公司16.26%），为公司提供较强的信用背书。 公司治理结构优秀，体现在：一是公司从未放弃对增长的诉求，2019-2020年国内 水泥需求见顶后，尽管2020-2021年行业景气仍维持在高位，公司仍在2019-2020 年前瞻性拓展第二成长曲线（骨料和海外）；二是公司重视员工激励和股东回报， 保持稳定较高的现金分红比例，2000年至今每年都进行分红，2019-2024年现金分 红比例均维持40%左右，持续稳定的高额分红赋予公司长期投资吸引力。此外，大 股东对华新持股稳定、未有减持行为，也显示其对华新水泥中长期发展信心。

管理层稳定且经验丰富，李叶青持续掌舵25年行稳致远。公司领导层稳定且管理经 验丰富，李叶青先生从1999年12月至今一直担任公司总经理（2004年3月后改称总 裁），掌舵公司25年期间，华新水泥不断实施战略升级，实现跨越式增长，1999-2024 年收入复合增速19.7%，归母净利润复合增速30.3%，公司管理层长期稳健的管理经 验护航公司发展行稳致远。

面对国内水泥下行期，公司仍在追求增长，员工持股计划注入增长动能。为持续深 化核心员工持股的长期激励机制，充分调动公司核心员工的积极性，公司推出了 2020-2022年核心员工持股计划、2023-2025年核心员工持股计划（分三期子计划分 别于2023、2024、2025年实施），员工持股计划注入增长动能。