华新水泥研究报告：打造全球领先的跨国水泥企业.pdf

上传者：D***
时间：2025/09/22
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华新水泥研究报告：打造全球领先的跨国水泥企业。具备深厚底蕴的跨国水泥公司。公司是水泥行业百年老店，底蕴深厚，外资+国资股东背景，国际化能力强，正加速全球化产业链扩张。治理结构优秀，发展动能充足。

国内水泥业务竞争力突出，未来供给优化将带来盈利改善，产能管控趋势下公司已建立先发优势。预计国内水泥行业 2024 年盈利见底， 2025 年小幅上行，未来供给优化有望带来盈利中枢继续上行。公司国内水泥成本竞争力突出，从国内水泥吨毛利来看，公司已经处于行业第一梯队。产能管控趋势下公司已建立先发优势：不超产+碳优势显著，将显著受益于行业供给端产能推进。

海外水泥加速扩张，再造一个华新。公司海外战略清晰明确，长期目标成为全球领先的跨国建材企业，近几年公司海外水泥产能加速扩张， 2020 年之前集中在中亚和东南亚，2020 年后重心转移至非洲。截至目前公司海外水泥粉磨产能达到 3520 万吨/年，占公司总产能的 25%，公司海外竞争力强、盈利水平高，将持续贡献业绩增量。尼日利亚项目并购落地，将带来 25-26 年确定性业绩增量。海外水泥供需关系好、盈利能力强，成长性突出，非洲格局更优，公司率先卡位。

骨料资源属性保障盈利下限，盈利稳定性强于水泥；公司骨料布局早，成本优势强+区位布局好，盈利领先同行，未来骨料业绩有望趋稳。