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中国水泥行业：中国水泥行业展望，2026年2月。2025 年国内水泥需求持续疲软，产能利用率进一步下滑，价格震荡 走低。展望 2026 年，预计政策托底作用有限，行业需求或进一步 下探；供给端在严监管下产能出清速度加快，但过剩压力仍存；全 年价格或延续低位震荡，若产能管控与企业自律显著增强，对价格 修复有较大利好；水泥企业效益分化加剧，头部企业凭借规模与海 外布局凸显韧性，整体偿债压力可控。 中国水泥行业的展望维持稳定弱化，中诚信国际认为，未来 12~18 个月该行业总体信用质量较“稳定”状态有所弱化，但 仍高于“负面”状态的水平。

需求端来看，2025 年国内政策刺激相对克制，固定资产投资增速首度为负， 需求支撑不足使得水泥产量连续第五年负增长，产能利用率进一步下滑；展 望 2026 年，在国内宏观政策基调延续的基础上，跨周期逆周期调节措施将 为水泥需求形成托底，但经济结构转型发展及地方政府化债限制下，单位投 资对水泥需求的拉动作用仍有限，行业需求或进一步下探。

供给端来看，2025 年国内产能置换政策趋严，推动部分熟料产能加速退出， 水泥行业正式纳入全国碳市场，有助于驱动高能耗及落后产能的市场化退 出，但产能过剩问题依然突出；展望 2026 年，在持续的严监管态势下，水泥 熟料产能有望得到进一步控制，需持续关注未来产能出清速度及对供给端的 影响。

价格方面，2025 年以来，水泥价格震荡下行，错峰限产效果减弱，但受益于 动力煤价格降幅较大等因素，行业利润实现明显修复；2026 年，预计供需格 局仍较难扭转，水泥价格或仍延续低位震荡态势，但若产能管控与企业自律 显著增强，对价格阶段性推涨有较大利好，但反弹空间整体有限。

国内水泥企业区域性突出且行业集中度高，目前已形成以“双超多强”的寡 头竞争格局；现阶段行业竞争主要聚焦成本控制、产业链协同与绿色转型等 综合能力比拼。

行业财务表现来看，2025 年前三季度，多数样本企业通过“开源节流”提升 效益，但需关注多元化与海外市场拓展中的风险。展望 2026 年，产能出清与 行业集中度提升有望支撑水泥价格修复，但大企业间协同效果仍待观察。预 计头部企业盈利小幅改善，中尾部企业继续承压。同时，行业集中度提升加 剧企业分化，头部企业杠杆或因扩张上升，区域性企业保持审慎。行业整体 债务可控、资本结构稳健，但需警惕亏损企业流动性风险。2026 年到期债券 集中于头部企业，兑付风险较低。