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国防军工行业：商业航天强势行情持续演绎，全面看多国产大飞机产业链。

一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨4.37%，上证综指数上涨0.84%，创业板指下跌 0.34%，沪深 300 指数下跌 0.62%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第 10。周四（1 月 22 日）涨幅最大为3.23%。截止至周五收盘，申万国防军工板块 PE(TTM)为 89.4 倍，各子板块中航空装备为89.8 倍，航天装备为652.9倍，地面兵装为 93.7 倍，军工电子 90.6 倍，航海装备42.6 倍。目前申万国防军工指数过去五年的 PE(TTM)分位数为 99.8%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备 PE(TTM)分位数分别为 99.8%、99.8%、95.3%、99.7%、4.1%。

二、核心观点：

核心观点一：商业航天短期波动提供布局机会，强势行情持续演绎

近期商业航天板块短期波动，更多反映情绪与资金面的阶段性扰动，而非产业趋势变化。未来两年，全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代与工程化节奏持续加快，发射服务、卫星组网、太空算力等航天任务需求有望进一步释放，商业航天产业长期景气上行趋势不变，短期回调提供更优布局空间。1）政策端： 瞄准“十五五”建设规划目标；“十五五”规划提出，“加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。”商业航天政治定位达到新高度，成为推动航天产业发展、建设航天强国的重要力量。设立专职监管机构“商业航天司”；国家航天局设立商业航天司并发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027 年）》。《北京市关于促进商业卫星遥感数据资源开发利用的若干措施（2026-2030年）》发布，鼓励对卫星数据上下游企业进行并购重组。2）技术端： “朱雀三号”新型中大推力火箭首飞任务，二级火箭进入预定轨道，首飞入轨成功，测试、发射、飞行全流程得到系统性验证。长征十二号甲运载火箭完成首飞任务，二级入轨目标实现，作为我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷运载火箭，为后续相关技术迭代优化积累了宝贵数据与实践经验，为低轨卫星组网、高频发射任务提供关键技术支撑。我国载人登月工程迎来重要进展，2026 年前后将相继实施“梦舟”载人飞船与“长征十号”运载火箭的关键试验验证，标志工程进入关键节点。随着稳步有序推进，市场关注度有望持续升温。 北京火箭大街正式交付启用；是全国首个商业航天共性试验和科研生产基地，整合现有产业资源构建“上下楼即上下游”的产业生态，可提供星箭研发试验、智能制造平台、空天地一体化运控等十余项共享服务；3）融资端： 允许商业火箭企业适用科创板第五套上市标准，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准审核指引》，围绕技术优势、阶段性成果与工程验证提出针对性要求，并将采用可重复使用技术的中大型运载火箭入轨成功等核心节点纳入评价体系。有望进一步畅通商业火箭企业融资与产业化能力提升之间的传导机制，强化资本市场层面的制度化支持。 蓝箭航天空间科技股份有限公司科创板 IPO 审核状态变更为“已受理”，IPO加速；本次拟募资 75 亿元，本次发行适用科创板第五套上市标准。蓝箭航天IPO获受理表明中国商业航天产业进入资本化发展，为行业长期发展与规模化落地提供长期稳定资金支持并夯实资本基础，政策支持与资本支持加码，商业航天政策红利加速释放。本周，证监会披露中科宇航完成 IPO 辅导，成为继蓝箭航天后IPO推进速度最快的民营航天企业；天兵科技、星河动力等商业航天公司IPO 已启动，资本市场持续支持商业航天产业发展。