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互联网传媒行业：11月国产&进口游戏版号发放，腾讯混元3D创作引擎推出国际站。互联网板块：（1）电商：本周阿里和美团发布25Q3业绩， 在利润方面两家公司都有承压。（2）社交媒体：哔哩哔哩和腾讯广告 业绩持续跑赢大盘，势能较强。腾讯游戏基本面边际向上，看好《三 角洲行动》成为王者与和平之后的腾讯第三大长青游戏，关注公司加 码AI人才储备，持续推进AI战略。（3）互联网医疗：京东健康发挥头 部平台优势，与上游加深合作，在前两个季度有国补、外卖赋能带来 高增长下，Q3收入增长依然表现强劲。（4）短视频：近期AI情绪回 撤导致AI应用类标的股价下跌，我们认为快手主业稳健，可灵AI持续 保持技术和商业化领先，探索通过onerec端到端推荐系统实现用户活 跃数据和商业化转化数据的优化，AI重塑商业化的趋势不变。（5）潮 玩+IP赛道：泡泡玛特旗下IP参加今年美国梅西百货感恩节游行，彰显 labubu成为世界级ip。公司近期推出了1001moons等新ip，结合圣诞 节多个新品的推出，应带动市场信心的提振。（6）长视频：广电总局 发文部署促进广电视听内容供给工作，近期在审核效率和内容创新方 面都有较大变化，有望在未来1-2个季度逐步见到成效，建议关注底部 位置爱奇艺、芒果超媒投资机会。（7）音乐流媒体：三季度tme和网 易云音乐业绩稳健，受市场担心汽水等未来竞争影响，估值有所回调。 我们认为字节目前的用户画像和其他几家还是不太一样，重合率比较 低，商业化方面，我们认为优质核心的内容库仍是拉动付费的关键。

传媒板块：（1）游戏：推荐头部公司腾讯及网易。A股方面，关注核 心产品表现突出的世纪华通、 巨人网络等；关注传奇IP领域达成多项 合作的恺英网络，关注三季报表现突出，新品储备丰富的三七互娱。 此外建议关注具备优质产品储备的标的，包括吉比特、完美世界、心 动公司以及神州泰岳等。（2）广告：分众传媒Q3扣非同比增长超预 期，互联网广告主单季投放大幅增长，消费广告主投放同比略有下滑， 预计Q4互联网增投趋势持续，收入同比增长会更明显。新潮合并+碰 一下业务稳步推进中，持续推荐。（3）出版：部分出版公司受到教育 反腐的负面影响，省内中小学教辅发放取消/节奏后延，导致三季报业 绩承压。建议关注主业质地优异、股息率较高的中原传媒等。（4）影 视：广电总局新政强调多措并举扶持优质内容，制作端关注产能领先、 在手项目充足的华策影视、柠萌影视等；平台端关注龙头芒果超媒、 爱奇艺。建议关注后续贺岁档热门进口片票房表现与26年春节档定档 情况。（5）IP衍生品布局方向：建议关注上海电影、姚记科技以及汉 仪股份等。此外建议关注央国企改革方向，建议关注江苏有线、浙文 互联、电广传媒等。（6）AI：关注潜在AI改造方向。