2026年度可转债策略：权益主导下的容动蓄力之路.pdf

2026年度可转债策略：权益主导下的容动蓄力之路。展望 2026 年，我们认为转债资产在权益资产催化与高强赎概率 制约下，整体上可能依然呈现较为显著的区间震荡特征。一方 面，在权益资产预期回报率提升与转债自身稀缺性影响下，转 债资产出现大幅回撤难度较大；而另一方面，受制于转债资产 整体不断提升的强赎概率以及不断缩短的平均剩余期限，转债 资产的时间价值可能进一步衰减，市场亦难以对其定价更高的 估值。因此建议关注转债估值与价格中枢的波动，灵活调整转 债的配置力度，获取交易型收益。对于新发转债，除在一级市 场积极申购外，在转债上市初期依然可以持续关注，具备统计 套利机会。

转债估值展望

目前影响转债估值的有利与不利因素均十分显著，我们认为在 以下因素共同作用下，转债估值预期在 2026 年将呈现出区间震 荡特征：最大有利因素方面：权益资产预期收益率的上行，市 场对于权益资产的风险偏好提升明显；最大不利因素方面：转 债资产的持续缩量。基于当下转债估值整体较高的背景，转债 资产的缩量可能是 2026 年制约转债估值的最大因素。

转债供需展望

目前转债的新发规模较 2019-2022 年依然处于大幅缩量阶段。 2026H1 转债市场在强赎转股带动下，仍可能保持缩量趋势，乐 观情况下，伴随新发转债规模的边际好转，2026H2 转债资产规 模有望进入稳定状态。整体而言，即使投资机构整体希望提高 含权资产的配置规模，但在转债快速缩量的大背景下也难以大 幅提升转债配置的规模。

固收+，加什么

随着国内无风险收益率下降，仅靠纯债开始越来越难匹配要求 回报率，固收+成为不得不面对的现实。展望 2026 年，我们认 为沪深 300 指数仍将是固收+重要的配置方向，主要源于其显著 的低估值优势，承担部分波动的性价比开始显现。此外，偏弹 性的创业板指对于固收增强效果更为明显，背后我们认为源于 指数偏制造业的特征贴合近年来经济转型升级的发展趋势。

权益轮动

从过去 5 年 Q4 的行业涨跌幅来看，呈现基本面主导——政策主 题催化——红利防御——科技变革的轮动切换。2026 年作为 “十五五” 规划开局关键年，A 股市场将处于政策红利密集释 放、技术突破加速落地、资金配置持续优化的黄金窗口期。我 们预计整体呈现 “政策托底稳固、产业主线清晰、结构分化加 剧” 的格局。