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骄成超声研究报告：先进封装加速突破，平台骄子雏形已成。

超声设备稀缺龙头，平台化布局奠基进阶成长

经过近二十载的沉淀和发展，公司聚焦新能源、半导体、医疗三大战略方向，成 长为专业提供超声波设备以及自动化解决方案的供应商：（1）在动力电池领域， 公司不仅为客户提供极耳焊接所需要的超声波焊接设备，还提供发生器、换能 器、焊头、底模等零部件耗材，设备+配件的布局，助力公司有效平滑下游扩产 周期对收入和盈利能力的影响；（2）2024年，随着线束连接器超声波设备和半导 体超声波设备的突破，公司相关收入实现快速增长：线束连接器超声波设备实现 收入 8134.13 万元，同比增长 352.37%，半导体超声波设备实现收入 4693.09 万 元，同比增长 195.66%。 整体而言，2023H2 和 2024H1 是公司相对困难的阶段：传统下游（新能源动力电 池）扩产放缓甚至停滞，稼动率尚未有效提升，同时公司为了拓展新的市场大举 投入，因此单季度利润出现明显下滑甚至亏损。随着动力电池行业整体稼动率的 提升，公司配件收入大幅增长，与此同时线束和半导体领域的布局成效逐渐释 放，单季度利润开始逐步回升，公司重归成长已渐行渐近。

新能源开启配件周期，横向拓展线束+半导体

超声波设备按应用方向可分为功率超声和检测超声：（1）功率超声方面，超声波 金属焊接的种种优势，使得很多应用领域在进行金属焊接方式选择或者升级的时 候，很难绕开这一技术路线，如动力电池极耳焊接方面胜过激光焊接，线束连接 器焊接方式从压接升级至超声波焊接，功率半导体模块端子/pin 针的焊接从锡焊 升级至超声波焊接，半导体引线键合过程中使用超声波能量等等，而这也给予骄 成超声诸多突破新领域的机遇；（2）超声波扫描显微镜在扫描过程中，不会对样 品造成损伤，不会影响样品性能，与光学显微镜相比，超声波扫描显微镜可检测 内部缺陷；与 x 射线检测相比，具有检测灵敏度高、检测精细、无需辐射防护等 优点，在 AI 服务器领域，PCB、液冷和芯片的稳定性要求大幅提升，对微纳米 孔的容忍度不断降低，无形中拔高了超声波检测等高效且无损的检测方式的重要 性。

多应用领域齐头并进，平台型企业雏形已现

自成立到上市，公司定位功率超声领域，凭借全面的超声波基础研发技术，构建 起可开发功率超声领域高端应用的超声波技术平台。上市后，在面临新能源领域 扩产放缓的况下，公司坚持平台化发展思路，积极布局新兴应用领域，2024年公 司将功率超声波设备的应用领域从新能源电池成功拓展至线束连接器和功率半导 体。与此同时，公司成功打破“功率超声设备供应商”的固有定位，检测超声波 设备业务有效突破，超声波扫描显微镜已被应用于 AI 服务器液冷板和晶圆 2.5D/3D封装（包括HBM先进封装）等领域，未来有望切入固态电池电芯检测、 高阶 HDI 盲孔检测等赛道。