骄成超声（688392）研究报告：动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产.pdf

骄成超声（688392）研究报告：动力电池超声焊设备核心供应商，有望率先受益复合集流体量产。国内高端超声波焊接设备龙头，打破外企垄断格局，国产替代加速推进。 聚焦动力电池超声波焊接领域，应用场景多维拓展。公司主要从事超声波焊 接、裁切设备和配件的研发、设计、生产与销售，并提供新能源动力电池制 造领域的自动化解决方案。公司通过自身的超声波技术平台，依靠以超声波 技术为核心的基础研发技术和创新技术，拥有向不同行业应用拓展的能力， 可根据下游不同行业的需求开发出满足应用要求的各类超声波设备。公司产 品主要应用于新能源动力电池、橡胶轮胎、无纺布、汽车线束、功率半导体 等领域。公司近三年营收、归母净利润 CAGR 分别为 66.1%、168.7%，综合 毛利率保持在 50%左右，22Q1~3 研发费用率超 13%，显著高于可比上市公司。

动力电池头部客户大幅扩产，拉动极耳超声波焊接设备需求高增长，2025 年动力电池规划产能超 3TWh，对应的设备及其配件需求近 20 亿元（不包含 滚焊设备）。龙头动力电池企业装机量和产能不断扩大，带来庞大的设备采 购需求，假设 2022-2025 年间下游动力电池企业保持匀速扩产，每年对于动 力电池极耳焊接的超声波焊接设备及其配件的市场需求将达 10 亿元以上且 逐年提升至 20 亿元。根据公司招股说明书披露，2021 年宁德时代和比亚迪 采购本公司产品占其新增产线上采购同类产品的比重均超过 50%。此外，公 司还通过利元亨、海目星、联赢激光、赢合科技等整线设备集成商将产品应 用在国轩高科、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等公司的动力电池生产线中。 2021 年公司按动力电池超声波焊接设备及其配件的销售额计算的市场占有率 约为 20%-30%。根据公司现阶段的在手订单情况和客户开拓情况而言，公司 2022 年至 2025 年在行业内整体的市场占有率将进一步提升。

复合集流体量产在即，预计 2025 年超声波滚焊设备需求将超过 35 亿元。 公司作为宁德时代滚焊设备核心供应商有望率先受益，实现几何级增长。复 合集流体兼具安全性、高比能和长寿命等优势，有望迎来大批量应用。根据 高工锂电预测，2025 年 PET 复合铜/铝箔渗透率有望达到 21%。目前公司的 滚焊设备技术指标行业领先，已应用到宁德时代新型动力电池生产制造工序 中。同行业未见其他运用于复合集流体电池量产线应用的超声波滚焊设备， 且焊接速度可达 80m/min 以上。结合全球动力电池出货量、公司设备需求情 况和单台价值量等，我们测算 2025 年复合集流体超声波滚焊设备市场规模将 达到 35~42 亿元。当前，复合集流体产业化进程正在快速推进，上游订单充 沛、中游扩产送样、下游积极验证，2023 年有望实现小规模量产，公司滚焊 设备销售有望充分受益市场红利，打开新增长空间。