中央结算公司-我国银行间国债市场的利率期限结构估计方法对比.pdf

中央结算公司-我国银行间国债市场的利率期限结构估计方法对比。摘要：利率期限结构是学界久经热议的话题之一，不仅在微观层面作为金融产品定价的基准，更在宏观层面具有经济均衡与资源配置的重要导向意义。然而由于样本与评判标准有所差异，学者们就最优利率期限估计模型得到了不同的结论。本文使用银行间国债交易数据，对利率期限结构的 6 种估计方法进行了比较，包括 Hermite 插值模型、三次样条模型、指数样条模型、Nelson-Seigel 模型、单因子 Vasicek 模型和单因子 CIR 模型。与已有文献不同的是，除了使用传统的拟合误差对模型的有效性进行评判之外，本文还以模型是否反映真实信息、能否准确识别出错误定价以及是否对未来宏观经济、金融运行具有预测作用作为重要分析依据。结论表明，NS 模型及指数样条模型的样本内拟合效果最好，Hermite 插值模型与指数样条模型的样本外检验表现最突出。指数样条模型在检验市场定价偏差时效果最好，无论是采用回归法还是策略组合法。在宏观预测部分，Hermite 插值模型与NS 模型同时表现出对未来宏观经济以及金融走势的预测作用。虽然本文没有发现在三种标准下均表现突出的模型，但是可以认识到不同估计模型在不同层面表现有所侧重。应该对这些模型的优点加以利用，在不同应用场景选择适当的估计模型。