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传媒行业专题报告：2025年策略之时代的β看传媒布局价值步入文化强国建设周期。为什么2025年需要自上而下看文化传媒板块？时代的β。从PC时代进入移动互联网时代，新需求大于新供给的矛盾带来估值攀升，从电影、游戏、剧集、直播电商等板块看，企业带来新 供给即可享有PE红利；但当流量红利见顶，内容供给充沛后，当下社会主要矛盾，已从2C的供需矛盾转为2G端的矛盾，即如何 借力文化传媒撬动内需与出海，2025年完成十四五规划，再启2035年文化强国的时代β蓝图，进而2025年需自上而下看传媒。

自上而下看 文化传媒是文化强国战略组成，凸显国家软实力

如同科技强国拉动的半导体、芯片板块，文化强国建设肩负国家软实力的使命。文化传媒顺人性的供给如长短剧、电影、游戏已 通过长短视频等媒介触达2C，供需矛盾渐完成后企业估值也逐步下修，但当下我们认为，文化传媒板块需关注的核心逻辑在于社 会的主要矛盾已从2C的供需转为2G，国民经济的发展进程离不开与之相匹配的文化发展，国家从军事、科技、教育、体育等维 度的强国建设离不开文化发展带来的软实力的提升，即政府端如何借力文化传媒杠杆效益来拉内需与出海的使命。

世界文化格局两次调整，第一次调整即世界文化中心从东方转向欧洲，即农业文明过渡至资产阶级革命与工业革命；第二次调整 是从欧洲转向美国，两次战争后美国成为世界经济中心，也带来文化繁荣如英雄主义的文化思潮。世界文化格局的每一次调整， 均是国家经济政治军事力量格局深刻变动的集中反映。为什么 2025年文化传媒具布局价值？其内核有两个变量，第一个变量， 2G（Government政府端）即从十四五文化建设收官到2035年文化强国建成，主要矛盾从2C供需转为文化软实力建设，文化传 媒战略提升是自上而下的选择；第二个变量，AI应用会持续带来板块新成长预期；两大变量有望助推传媒板块估值提升。

自上而下，内需矛盾需2G端提振信心：

文化传媒已从解决2C（消费级）的矛盾转为2G（Government政府端）的矛盾。移动互联网红利期文化传媒经历了顺人性的野 蛮生长阶段后流量见顶成长停滞，从内需角度，需自上而下推动，如2024年下半年政策密集推出提振内需信心；“十四五”文化 产业发展规划指出2025年文化消费更加活跃（同时2025年底前适时启动海南自贸港全岛封关），文化产业规模持续壮大并展望 2035年中国将建成文化强国，同时国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022~2035年）》加快培育新型消费。

自上而下，2G护航文化出海：

电商出海树立新标杆后，企业如何在出海端大显身手？从出海角度，需要以国家为盾，护航推动企业出海，可关注文化出海多元 范式。在文化产业、国际传播能力、文化创新等方面存短板，但也看到游戏科学的悟空IP、米哈游、叠纸、科幻小说《三体》等 企业或产品获国际认可，在文化出海中，挑战与机遇并存。可持续关注以阿里为代表的平台经济持续借助资本优势，外延与内生 探索电商出海业务；拼多多的Temu复刻中国电商模式获较好成绩、美团以Keeta之名探索外卖模式出海的可复制性、泡泡玛特 以潮玩经济俘获用户情绪价值、美图旗下Wink在泰国继印度等国获追捧。A股可关注探索出海新范式如数字营销、长短剧、综艺、 电影动漫、文化科普、商业模式复刻、长短视频的直播电商等，标的维度可关注芒果超媒、蓝色光标、万达电影、奥飞娱乐、中 文在线、力盛体育、风语筑、昆仑万维、汤姆猫、遥望科技、中信出版、新经典、浙文互联、华凯创意、吉宏股份等出海进展。

2024年传媒从短剧到Sora到潮玩卡牌亮点外 其余主题看点有限 企业夯实主业为主：

文化传媒板块在2024年一季度主要由于AI产品Sora赋予新活力，情绪高涨，但AI应用驱动的估值弹性在产品同质化竞争中逐步 产生“审美疲劳”后分化。4月看业绩期即年报一季报落地，总体看2024Q1业绩尚未新增，主业修复为主线，情绪求稳为主，红 利板块相对占优；彼时港股互联网表现较好，五一档及6至8月的暑假档以及10月的国庆档均表现差强人意，板块热度有限，8月 末及9月AI眼镜带来短期看点，10月中旬提前开启的双十一未带来热度，10月底三季报落地（单季度修复为主如同比或环比）， 政策预期下有望拉动传媒板块11月关注，12月可关注贺岁档及海南板块。