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海信家电研究报告：如何看待公司未来收入和利润增长？2023 年海信家电股价涨幅远超同期家电指数，同时业绩逐季创新高。在地产长 期下行及空调高基数压力下，市场对公司 2024 年增长动能产生担忧。本文主要 探讨后续海信家电收入及利润率增长空间。

如何看待公司未来的收入增长？ 从整体来看，公司在内销借助集团背景实现跨品类套系化运营，扩充产品和渠道 增量，外销短期预计表现稳健，中长期通过自建渠道+协同黑电实现自主品牌出 海。分品类来看，1）央空：地产长周期下行及美的、格力在多联机市场崛起下， 海信开拓细分市场，发力单元机和大型冷水机组；2）冰箱：增长抓手为产品结构 升级。冰箱行业在嵌入式、大容量及多温区需求下高端占比提升，海信系主打嵌 入式，产品具备性价比，有望提高自身客单价及份额；3）家空：增长抓手来自产 品力提升及渠道增量。空调主打新风功能，同时通过科龙开拓下沉及互联网渠道， 并进驻日立央空优势渠道；4）三电：预计 2024-2025 年可看到订单持续落地。

如何看待公司未来的利润率增长？ 对比公司历史序列及同业数据来看，我们认为公司利润率仍有增长空间。1）央空： 公司央空利润率在 2023 年已经基本修复至正常水平，后续有望稳中有升；2）冰 洗：预计公司在冰洗板块的利润率中枢为 4-5%，2024 年冰洗内外销利润率增长 有望成为核心利润来源；3）家空：预计公司在家空板块的利润率中枢为 2-3%， 2024 年家空外销利润率仍有增长空间；4）三电：海信协助三电持续减亏，预计 2024 年扭亏为盈。

如何看待公司未来的降本增效？ 从成本端来看，公司持续精简 SKU，强化多品牌特点，同时供应链全方位优化， 效率提升仍有释放空间。从费用端来看，对比同业及自身历史序列数据，公司费 用端仍有优化弹性，对于销售费用率而言，人效+渠道效率为后续优化重点；对于 管理费用率而言，在三电进入稳定期后，公司管理费率有望回归历史较低水平。