海信家电(000921)股票分析报告_海信家电企业发展现状及前景研究_海信家电投资价值分析

海信家电研究报告：多维进化，焕然新生.pdf

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2024/04/02
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华西证券

海信家电研究报告：多维进化，焕然新生。海信家电23年以来业绩及股价表现亮眼，我们认为顶层设计是其成功的基础，具体包括混改、高管更替、股权激励。海信家电原实控人为青岛市国资委，海信集团混改完成后，海信家电变更为无实控人状态，管理层话语权增强，有助于激发企业活力。高管更替通常为混改的既定动作，海信集团换帅，核心高管年轻化。海信家电高管“换血”，原总裁代慧忠及原财务负责人高玉玲回归。配合混改落地、核心高管更替，海信家电继上一轮股权激励（2010年），时隔十余年23&24年连续两年推出激励计划。收入端：内销有增量，海外有空间1）冰洗：卖点鲜明，契合行业升级趋势。2020...

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海信家电研究报告：如何看待公司未来收入和利润增长？.pdf

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2024/02/01
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国盛证券

海信家电研究报告：如何看待公司未来收入和利润增长？2023年海信家电股价涨幅远超同期家电指数，同时业绩逐季创新高。在地产长期下行及空调高基数压力下，市场对公司2024年增长动能产生担忧。本文主要探讨后续海信家电收入及利润率增长空间。如何看待公司未来的收入增长？从整体来看，公司在内销借助集团背景实现跨品类套系化运营，扩充产品和渠道增量，外销短期预计表现稳健，中长期通过自建渠道+协同黑电实现自主品牌出海。分品类来看，1）央空：地产长周期下行及美的、格力在多联机市场崛起下，海信开拓细分市场，发力单元机和大型冷水机组；2）冰箱：增长抓手为产品结构升级。冰箱行业在嵌入式、大容量及多温区需求下高端占比提升...

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海信家电研究报告：动力激发加速盈利向上，重塑中期市值空间.pdf

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2023/11/24
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国泰君安证券

海信家电研究报告：动力激发加速盈利向上，重塑中期市值空间。混改后多层次激励终落地，核心高管骨干积极性有望充分调动。2023年公司推出混改后首次股权激励及员工持股计划。相比前期将员工纳入到海信电子通过员工持股平台间接持有上市公司股权的方式，本次上市公司层面激励计划以更直接的形式将管理层、员工与上市公司的利益深度绑定。我们认为，本次关键性的市场化激励推出加深管理层利益深度绑定，积极性充分调动后，预期公司将进入内部治理不断优化，效率快速提升的新阶段。三大业务板块共同迎来改善：1）传统白电业务：各项细分业务迎来治理改善。家空、冰洗渠道效率提升，发挥与优势央空在品牌与渠道上的协同，叠加行业竞争缓和背景，...

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海信家电专题报告：中长期视角下的市值空间.pdf

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2023/06/12
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招商证券

海信家电专题报告：中长期视角下的市值空间。本篇报告系统梳理了海信集团发展历程中的重要节点，从历史纵深视角出发可以更清晰得看到公司治理改善是贯穿海信视像和海信家电两家上市公司业绩加速释放的暗线，商业逻辑和业务层面的改善则构成公司基本面拐点的明线，双线交织共同推动公司价值在资本市场层面逐步得到兑现。在中长期维度下，我们亦对2025年海信系两家上市公司合计千亿市值空间做了详细推演。海信奋斗史：技术立企、国际化、资本运作。海信70年代自彩电业务起家，在过去50年发展历程中经历多次技术颠覆性变革（CRT-等离子-液晶-激光显示/OLED/MircoLED）、缺芯少屏挑战、互联网电视搅局（乐视/小米），公...

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海信家电（000921）研究报告：国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线.pdf

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2023/04/23
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开源证券

海信家电（000921）研究报告：国内中央空调龙头，汽车热管理开启第二增长曲线。多联机作为中央空调的主要品类，近年来增速显著快于央空整体。据产业在线数据，2023M1海信日立在国内多联机份额达25.6%，位居第一。分渠道看，家装零售渠道与地产竣工数据具备较强正相关，2023年初国内住宅竣工面积累计同比由负转正，有望带动央空在家装零售渠道的增长。工程渠道则有望受益于精装修渗透率及央空的精装配套率双击提升。据AVC数据，2022年国内精装项目渗透率40.1%，相较欧美国家80%以上的精装渗透率仍有较大空间。此外，2018-2022年国内精装房的中央空调配套率从21%提升至52%，未来仍有一定提升空...

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海信家电（000921）研究报告：盈利改善速度超预期，重塑中期市值空间.pdf

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2023/04/17
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国泰君安证券

海信家电（000921）研究报告：盈利改善速度超预期，重塑中期市值空间。关键假设：公司三大业务板块共同迎来改善：1）中央空调：地产支持政策刺激下带动后周期需求改善；家空消费升级下与多联机渗透率快速提升；2）三电业务：公司通过多元化扩张进入新能源车热管理领域，在新能源车渗透率的长期提升过程中，有望打造新增量；三电业务整合进展顺利，2023年有望同步迎来扭亏，2025年逐步实现盈利；3）传统白电业务：各项细分业务迎来治理改善。家空、冰洗渠道效率提升，发挥与优势央空在品牌与渠道上的协同。叠加成本、费用端优化实现盈利能力显著改善。与众不同的认知：公司当前市值仅体现出盈利确定性较强的央空业务价值，对三电...

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海信家电（000921）研究报告：老牌白电再出发，并购开启新篇章.pdf

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2023/03/28
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西南证券

海信家电（000921）研究报告：老牌白电再出发，并购开启新篇章。传统白电再出发，多元化布局开启新篇章。公司为海信集团经营白电资产的上市主体，近五年内依次收购欧洲高端家电品牌Gorenje集团、约克多联机中国区业务、并表国内央空龙头海信日立、日本三电，逐渐形成了以“家用白电+中央空调+汽车热管理”三大板块为主的业务结构。2017-2021年，公司营收实现快速增长，五年复合增长率为19.2%。传统主业稳健增长，多元化布局并表营收规模快速提升。受到原材料价格上行、疫情反复以及并表影响，短期盈利承压。2021年业绩同比下滑38.4%。2022年前三季度，公司实现营业收入570...

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海信家电（000921）研究报告：边际改善信号显现，多元布局成长可期.pdf

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2023/01/04
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广发证券

海信家电（000921）研究报告：边际改善信号显现，多元布局成长可期。家电主业稳扎稳打，外延并购打开成长空间。公司深耕白电业务三十余载，现已发展成全球性综合白电龙头。近年来先后收购欧洲高端家电品牌古洛尼（2018）、收购约克多联机中国区业务（2018）、并表海信日立（2019）、收购日本三电（2021），已初步实现传统白电+中央空调+新能源车热管理三大业务布局，其中优势家电主业稳扎稳打作为基本盘，汽车热管理业务则有望实现第二增长曲线。家空&冰洗：内销聚焦细分市场，外销份额提升。内销方面，家空聚焦新风产品，冰洗持续推进高端化、差异化。外销方面，加码体育营销提升品牌知名度，外延并购成效显著...

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海信家电（000921）研究报告：央空与三电双剑合璧，热管理集成强者争霸.pdf

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2022/12/26
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民生证券

海信家电概况：多元化发展家电龙头，央空与三电合璧争流热管理。公司是国内白电领军企业，近年来通过“内生+并购”寻求业务多元化扩张，形成了“海信为主体的白电业务”+“海信日立为主体的央空业务”+“三电为主体的汽车热管理业务”的经营路线。2021年公司实现营业收入675.63亿元，同比提升39.61%，我们估算海信传统白电/央空/热管理业务2021年占比分别为55%/25%/8%。央空方案设计能力与三电的压缩机技术合璧，是公司热管理业务多元化上升发展的核心竞争力，“热泵”+&ldq...

标签：海信家电央空热管理集成

海信家电（000921）研究报告：日立挥鞭，东并三电有新篇.pdf

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2022/12/19
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华创证券

海信家电（000921）研究报告：日立挥鞭，东并三电有新篇。海信家电作为老牌白电龙头，历经多年浮沉，伴随陆续并表日立、三电，其成长架构已被重筑，表现为白电维稳边际修复，央空核心保障增量，三电热管理长线空间，且其间协同强化进一步打开业务投资价值。白电基石：存量竞争下内销格局稳定，海信外销拓增量+边际盈利释放。存量竞争下白电规模趋稳，核心赛道寡头化，增量主要来自海外。海信内销方面冰箱以容声为主、高配低价策略下以长期保持份额第二（15%），空调以新风技术差异化抢占市场，21年线上/线下以24%/11%的份额位列第二/第三。外销业务积极拓展，陆续收购ASKO、古洛尼等优质品牌，同时依托体育营销发展自...

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海信家电（000921）研究报告：积极信号相继涌现，海信家电价值再审视.pdf

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2022/11/14
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中信建投证券

海信家电（000921）研究报告：积极信号相继涌现，海信家电价值再审视。当前时点来看，房地产市场风险已有较长时间的交易与释放，原材料成本持续下行，对企业利润端已进入正贡献周期，叠加地产与疫情管控政策的日益精准与边际放松，我们认为市场应逐步关注短期存在盈利复苏预期，长期成长前景确定的低估值标的。海信家电原材料成本占比较高，大宗价格下行背景下盈利弹性显著（22Q3业绩超市场预期），长期来看，中央空调和新能源汽车热管理市场前景光明，海信日立与三电控股竞争优势显著，有望充分分享行业成长红利。另一方面，公司混改完成后，治理层面正逐步释放积极信号，利益理顺后竞争活力也有望为经营端提供助益，具体来看：传统家...

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海信家电（000921）研究报告：央空龙头开疆扩土，多重改善助力扬帆远航.pdf

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2022/10/28
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国金证券

海信家电（000921）研究报告：央空龙头开疆扩土，多重改善助力扬帆远航。白色家电+中央空调+汽车热管理，稳扎稳打品类扩张。海信家电的前身是1984年创立的广东珠江冰箱厂，1992年率先完成股改。2006年海信集团接手科龙电器，2018年公司由海信科龙更名为海信家电，次年完成海信日立并表，2021年收购日本三电控股进入汽车热管理领域。2021年公司营收为676亿元，17-21年CAGR为19%，22H1营收383亿元，同比+18%。家电品类：原材料催化+运营优化，边际改善正当时。冰箱产品技术积累深厚，品牌优势强，容声+海信双品牌组合拳定位清晰。双线市占率明显提升，根据奥维云网，2021A线上/...

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海信家电（0921.HK）研究报告：积极布局汽零，中央空调仍具动能.pdf

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2022/09/30
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华泰证券

海信家电（0921.HK）研究报告：积极布局汽零，中央空调仍具动能。“海信+日立+约克”形成的本土化渠道、优质技术和强品牌号召力组合，收入增速持续超行业（根据艾肯制冷数据，17-21年中央空调内销复合增速11.5%，同期子公司海信日立收入复合增速为23.1%）。家装零售领域，公司日立品牌力突出，不断强化零售布局。精装配套领域，有望受益于精装房渗透率及中央空调配套率提升。而工建领域则受益于新基建等产业政策支撑，增长预期稳健。我们仍认为公司有望在中央空调赛道实现超行业增长。传统家电业务发力外销谋发展公司传统家电收入依然有韧性，但盈利能力有待恢复。我们认为公司内销坚持产品升级...

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海信家电（000921）研究报告：家电主业稳健，新能源车热管理业务开启新征程.pdf

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2022/08/18
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国盛证券

海信家电（000921）研究报告：家电主业稳健，新能源车热管理业务开启新征程。公司的投资逻辑？央空份额稳固叠加分体式空调进入成本、售价剪刀差周期，主业盈利能力有望改善；为三电在成本、产能、组织架构等方面提供协同打开第二曲线。如何看待公司的传统白电业务？公司通过收并购不断延展业务边界，目前已经形成八大品牌矩阵，产品覆盖分体式空调、中央空调、冰洗以及汽车热管理业务。公司在白电内销市场表现平稳，外销市场高增，中央空调业务尤其亮眼。1）央空行业：消费升级+精装修渗透率提升下，中央空调市场景气度较高，当前销额虽破千亿，但普及率（7%）仍有较大提升空间；2）公司禀赋：海信旗下三大品牌“海信、日...

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海信家电（000921）研究报告：外延整合，持续成长.pdf

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2022/08/01
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中泰证券

海信家电（000921）研究报告：外延整合，持续成长。一、白电综合巨头，持续外延整合海信家电前身成立于1984年，2006年后逐步与海信集团整合，2019年并表央空龙头海信日立，2021年控股压缩机龙头三电，至此形成家用白电+商用空调+汽车热管理三大业务格局，三者收入占比分别52%、27%、8%。二、家电：稳健成长，央空强势1、央空：行业稳健成长，多联机龙头充分受益央空千亿市场，强产品力下望加速扩容。央空能效比高、渗透低，成长性强于家用分体式空调，2021年央空行业规模增至1232亿元，其中多联机占比超50%。份额头部集中，国产持续突破。央空市场呈头部集中，CR10超75%。分品类看，低端机市...

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