家电政策专题分析：新一轮以旧换新政策有望推出，带动内需改善.pdf

家电政策专题分析：新一轮以旧换新政策有望推出，带动内需改善。近三年家电政策是怎样的？——中央喊话、地方主导。近两年在诸多外部因素影响下，国内家电消费相对疲软， 因而市场对刺激政策的出台抱有较高期待。但是梳理近三年政府部门提及家电消费政策时的表述，大多为“鼓 励有条件的地区”，自 2013 年家电三大补贴政策全面退出至今，十年期间再未有类似性质和力度的刺激政策出 台。现行的刺激手段主要为消费券形式，补贴力度在百元到售价 10%附近；但考虑到各地财政情况差异较大， 且消费券可同时用于数码 3C、家居等诸多品类，实际对家电消费拉动作用有限。

这次有何不同？——首次强调中央财政参与。2024 年 2 月 23 日中央财经委员会第四次会议强调鼓励家电等传 统消费品以旧换新；2024 年 3 月 1 日国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方 案》，指出要加大财税、金融等政策支持，积极开展汽车、家电等消费品以旧换新。本次中央谈及促进家电消费 时的表述，相较于过去三年发改委、国务院等“鼓励有条件的地方推动家电以旧换新、绿色节能产品推广”来 说，强调了中央财政的参与，预计落实的概率和效果均会更好。

后续政策展望：以旧换新主导，重视家电潜在更新需求。（1）从形式看，以旧换新是中央重点提及对象，经测 算目前冰洗、电视潜在更新需求均接近/超过当年内销量，巨大的潜在更新需求为以旧换新的推广提供支撑，政 府有可能辅以节能补贴政策，同步引导家电品类结构升级。（2）从时点看，我们参考上轮政策期所呈现节奏， 预计 1~2 个季度后可能出台方案细则。（3）从规模看，08-13 三大政策期合计补贴金额约 1200 亿元，其中以 旧换新合计补贴金额约 300 亿元，年化补贴金额 120 亿元。由于目前家电规模已是当年的两倍以上，补贴金额 预计要更高才有明显效果。

上轮家电补贴政策复盘：刺激效果显著，板块指数大幅跑赢市场。（1）效果：上一轮三大补贴政策共计拉动销 售额 1.3 万亿元，09-11 年空冰洗内销出货复合增速分别达 27%、31%、15%，百户保有量快速提升。（2）股 价：家电股走势在政策前期基本以估值提升带动为主，政策中期业绩快速增长逐步消化估值，后期稳定的业绩 与估值修复形成共振，细分板块看白电、黑电领涨。