2024年汽车行业年度投资策略：出局与出海提速，平价智驾上量.pdf

上传者：S***
时间：2024/01/04
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2024年汽车行业年度投资策略：出局与出海提速，平价智驾上量。我们认为汽车2024年总量温和且景气中枢会上移：①23年是出口元年而24年是放量年（弹性+6.0%）；②16/17年行业高点置换叠加20年后汽车基于消费电动智能产品创新周期在24年逐渐释放（弹性+2.2%）；③汽车自身需求韧性强基本锚定GDP增长，23年在预期悲观背景下（Q3同比+1.7%）依旧实现全年内需+2%增长；投资维度，在总量温和且小幅增长背景下，整车（量：国内份额&出口；价：消费&电动&智能）与汽零(量：绑定成长客户&出海，价：消费&电动&智能）均呈现强结构性投资机会。

整车：强势自主加速破局，出海与平价智驾新逻辑强化

①破局与出海提速&平价智驾上量：格局出清至关键期（20年后强势自主份额+7-8pct/年及23年开始激烈价格战），预判24年价格战持续但强势自主份额依旧加速提升（预计24年提7.7pct）；两个增量逻辑：①出口进入普适性放量阶段，且逐步从“本土造全球卖”过渡到“全球造全球卖”，海外盈利显著优于国内；②智驾逐步做出差异化体验，且从高阶逐步渗透到走量的平价智驾（20w中枢），具备差异化平价智驾能力的车企会实打实快速贡献份额增量。投资维度，格局出清关键期，市场会更加汲汲根据短期产品节奏做出长期判断，带来整车季度级波段大机会，叠加部分强势自主打破周期，销量&份额&盈利&股价呈持续成长性。 ②景气小β维度的最大公约数也是整车：23年12月起，整车智能化&华为&长安&理想等催化较多，看好当下及明年具备量和智能化（城市NOA及 20w平价智驾产品）的车企：华为相关，长安，理想，小鹏等。

汽零：24年全球化1条主线+赛道边际强化&优质客户放量2条副线

①全球化进程升级：23年特斯拉引领本土汽零出海北美，24年汽零全面征战全球开启（特斯拉及北美非T客户）。 ②边际强化的产业趋势：座椅国产化>一体压铸>高压快充>线控转向。 ③客户维度：华为链（赛力斯/长安/江淮等）>理想链>T链（车端）。更为严苛的可基于赛道与客户逻辑的双击选股  商用车：24年行业中枢提升与天然气重卡赛道量利齐升 ①大β：24年重卡销量预计有望恢复至75万中枢（23年仍受透支影响）。 ②小β：经济性&便利性促进天然气重卡销量翻倍（30万），叠加产业链较强盈利能力，24年天然气重卡赛道有望高景气。