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机械设备行业2024年投资策略：拥抱成长赛道，关注科技主线。机器人：工业机器人国产替代正当时，人形机器人量产未来或可期 工业机器人作为长坡厚雪的赛道，2021 年中国工业机器人市场规模为 75 亿美元，占国内机器人总市场的 53%，且预计将以 15.3%的 CAGR 成长至 2024 年的 115 亿美元。目前核心零部件（减速器、伺服电机、控 制器）是主要技术上的核心和难点，也是行业成本和利润的集中部分， 国产替代正在持续进行。在国内厂商加速发展下，2023 年上半年，内资 工业机器人品牌抗住压力，整体增长率达到 23%，远高于上半年工业机 器人整体市场增速，内资市场份额占比也首度突破 40%。我们建议关注 出货量增长较快且具备自产核心零部件能力的标的：汇川技术、埃斯 顿。人形机器人方面，在特斯拉人形机器人产品持续迭代进化、国内政 策引导的大趋势下，特斯拉有望成为人形机器人降本后量产的首家厂 商，其涉及的各核心零部件对应的潜在供应商均有望受益，总成方面， 我们建议关注此前跟特斯拉在新能源汽车领域合作已久的厂商：三花智 控、拓普集团。核心零部件中，电机：推荐已供样的空心杯电机厂商江 苏雷利，建议关注：禾川科技。行星滚柱丝杠：建议关注多次送样零部 件的五洲新春，建议关注恒立液压。减速器：建议关注国内谐波减速器 龙头厂商绿的谐波、中大力德（行星减速器）、双环传动。传感器：建议 关注柯力传感、有望将柔性传感器应用人形机器人领域的汉威科技。

通用电子测量仪器：业绩稳健增长，关注高端化进程

投资展望：通用电子测量仪器属于工业消耗品，囊括示时域、频域两大 分类， 2020 年国内市场空间达 48.08 亿美元（占全球份额约为 35.2%），2023 年前三季度行业内公司整体呈现业绩稳健增长、毛利率 稳步提升、研发投入逐步增加趋势，叠加行业具备大容量、存在先发壁 垒、存在确定性较高的国产替代机会等多种要素，我们认为国内市场存 在孕育出具备全球竞争能力企业的土壤。核心推荐普源精电（国内唯一 具备示波器自研芯片组标的、2023 年推出 13GHz 示波器产品突破国内 行业上限）、鼎阳科技（四大产品均进入高端领域，海外业绩也处于放量 阶段）、优利德（极宽产品矩阵，毛利率处于上升通道）；建议关注坤恒 顺维（产品从定制化转为标品放量）、思林杰（深度绑定苹果产业链）。

消费设备&出口链：看好海内外经济与库存周期共振，重视景气度 修复细分方向

消费设备方面，2023 年以来国内消费依旧保持韧性，城镇居民可支配收 入同比增速亦出现筑底回暖迹象的大背景下，我们认为当下时点仍应关 注具备产品高性价比，满足消费者情绪消费的细分方向。建议关注：金 马游乐。出口链方面：宏观层面，今年 1-11 月我国出口总值 21.60 万亿 元，同比增长 0.3%，整体仍保持相对稳定。收入端表现看，出口企业业 绩保持韧性。但受海外经济扰动等外部因素影响，出口企业净利率普遍 表现疲软，业绩承压导致企业市场表现受到压制。我们认为，出口链作 为半周期+半消费/成长类板块，当前出口企业存在明确的底部布局机 会。