锡业股份研究报告:半导体东风渐近,锡业龙头充分受益.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2023/11/07
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锡业股份研究报告:半导体东风渐近,锡业龙头充分受益。全球锡铟龙头,产储量位居第一。公司是全球锡行业唯一集探、采、选、冶、深 加工及供应链为一体的全产业链公司,公司在云南拥有红河个旧、文山都龙两大 矿区。其中锡和铟资源储量均位居全球第一,2022年公司锡金属储量 66.7万吨、 铟 5082 吨。2022 年锡产量 7.7 万吨,铟产量 73 吨,均位居第一。
供应端:全球锡资源呈下降趋势,未来供应刚性凸显,我们预计 22-25年全球锡 产量 CAGR约 1.6%。(1)缅甸:受禁令影响,缅甸产量大幅下滑。(2)印尼: 锡矿品位整体下降,陆地资源贫化,精锡供应总量逐步下降。(3)中国:锡矿资 源短缺,25年前锡矿供应难有大幅增长。需求端:消费电子复苏+光伏用锡高增 速,打开锡需求增长空间。(1)消费电子:锡价与全球半导体销售额强相关,2023 年 8 月全球半导体销售额同比-6.8%,环比+1.9%,趋势性拐点出现,需求开始 回暖。家电领域整体需求逐步回暖,2023年 1-9月空调产量同比+12.3%;家电 冰箱产量同比+17.9%。(2)光伏焊带:根据我们测算,25年光伏用锡将达到 5.4 万吨,22-25 年光伏耗锡 CAGR+29%,打开锡消费需求新空间。
供需缺口持续扩大,锡价有望进入上行周期。我们预计 2023-2025 年锡供需缺 口分别为 1.1/1.6/2.1万吨,供需缺口不断扩大有望推动锡价持续上涨。过去每轮 锡价上行周期都伴随着主产区供应的下滑和新兴需求的爆发,我们认为 ChatGPT 算力芯片+MR产业化趋势有望成为锡价上行周期的主要驱动力,公司 作为龙头标的将充分受益。
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