锡业股份（000960）研究报告：锡需求景气度有望回升，行业龙头将闪耀.pdf
- 上传者：九阳神功
- 时间：2023/06/26
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锡业股份（000960）研究报告：锡需求景气度有望回升，行业龙头将闪耀。锡业股份于 1998 年 11 月 23 日成立，前身始于清光绪 （1883 年）朝廷拨官款建办的个旧厂务招商局，历经 140 年 的积淀和上市以来的高速发展，形成了锡、铜、锌、铟等金 属矿的勘探、开采、选矿、冶炼及锡材、锡化工有色金属深 加工的产业格局。拥有着锡行业内丰富的资源、最完整的产 业链以及齐全的产品门类，为我国最大的锡生产加工基地。
锡金属储量丰富，多金属冶炼产能齐发展
公司锡资源储量 66.7 万吨，精炼锡冶炼产能达到 8 万金 属吨，锡矿自给率达 31%。2022 年公司锡金属产量国内市场 占有率为 47.78%，全球市场占有率为 22.54%。锡下游方面， 2022 年公司拥有 4.1 万吨锡材产能和锡化工 2.4 万金属吨产 能。此外，公司还拥有 5082 吨铟金属储量，及 60 吨铟金属 冶炼产能。除锡、铟金属外，公司还拥有阴极铜冶炼年产能 12.5 万吨，锌冶炼年产能 10 万吨。
供应端增长仍缓慢，新增项目存干扰
产量方面，锡矿增长缓慢，新项目存在较大不确定性。 根据 USGS（美国地质调查局）统计，2021 年全球锡资源储量 合计为 460 万吨，整体呈现逐年下降的趋势。产量方面，整 体增长较为缓慢，2022 年全球锡矿产量约为 31 万金属吨， 同比 2021 年增加约 0.5 万金属吨，但是仍低于 2017-2018 年 的产量峰值。 国内供应方面，兴业银锡旗下银漫矿山复产带来持续增 量。国外方面，缅甸及印尼由于品位下滑及停矿等事件干 扰，产量存在下滑预期。增量方面，2023 年将新增的锡矿山 项目较多，合计产能约 1.4 万吨万吨，主要集中在刚果、中 国和纳米比亚。同时也存在较大不确定性，比如 AVZ 旗下的 位于刚果金的 Manono 项目，在今年一季度遭遇停牌和采矿权 遭受干扰等问题，投产进度大概率会出现延后。 预计 2023-2025 年全球精炼锡总产量分别为 39.00、 41.02、41.74 万金属吨，3 年 CAGR 为 3.14%。
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