锡业股份(000960)研究报告:锡景气度上行,发力铟业务打开成长空间.pdf
- 上传者:大三班
- 时间:2023/02/10
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锡业股份(000960)研究报告:锡景气度上行,发力铟业务打开成长空间。公司为国内锡铟行业双龙头,拥有我国最大的锡生产加工基地和铟 生产基地。公司锡、铟储量均居世界首位。主营业务方面,包括锡、锌、 铜、铟等金属的勘探、采选、冶炼以及锡的深加工。产能方面,截至 2022 年上半年,公司锡冶炼、锡材、锡化工、阴极铜、锌冶炼、铟冶炼年产 能分别为 8 万吨、4.1 万吨、2.4 万吨、12.5 万吨、10 万吨、60 吨。产销 方面,公司锡的产销量连续 16 年位列全球第一。
供给承压叠加电子、地产、光伏引领需求向好,供需紧平衡下锡行 业景气度提升。供给方面,2022 年 1-10 月我国锡精矿表观消费量中进 口量占比达 72%,我国锡精矿较依赖进口,缅甸为主要进口国,占我国 进口总量约 80%。截至 2022 年 6 月,缅甸佤邦政府的锡库存不足原有 的 25%,缅甸抛储难以持续,我国锡精矿供应端或受限。我国从印尼进 口的锡锭量占比近 80%,2022 年印尼多次重申锡出口禁令,或将导致国 内锡锭供给承压。需求方面,锡锭的下游消费结构中,锡焊料占比达 65%, 锡焊料主要用于电子元器件的连接。稳经济、扩内需政策支持下电子行 业需求企稳。此外,我国政府发布债券、信贷、股权“三支箭”托底地 产。能源转型背景下,光伏打开焊锡新的需求增长空间。预计至 2025 年,全球光伏行业用锡量 CAGR 范围为 25%-40%。
锡行业全产业链布局优势明显,发力铟业务拓宽成长空间。产业链 方面,公司实行一体化的产业布局,上游通过勘探和采选得到锡、铜、 锌精矿以及伴生的铟,中游通过冶炼得到锡锭、阴极铜、锌锭、铟锭等, 下游进行锡材和锡化工的精深加工。铟业务方面,公司控股子公司华联 锌铟的铟资源储量居世界第一,且资源禀赋较好。截至 2022 年上半年, 公司的铟冶炼产能达 60 吨/年。ITO 靶材为铟的主要消费领域。光伏异 质结电池产业化进程加快将拉动 ITO 靶材用铟需求增长,对铟价上涨形 成支撑,公司业绩有望受益。
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