锡业股份（000960）研究报告：算力驱动锡锭缺口，行业龙头绽放光芒.pdf

上传者：居***
时间：2023/05/04
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锡业股份（000960）研究报告：算力驱动锡锭缺口，行业龙头绽放光芒。公司深耕锡行业历史悠久，是全球锡行业唯一一个集探、采、选、冶、深加工及供应链为一体的全产业链公司。公司保有锡资源量 66.7 万吨，位居全球第一，拥有锡冶炼年产能 8 万吨、锡材产能 4.1 万吨、锡化工产能 2.4 万吨，2022 年锡产品含锡 7.67 万吨，公司锡产品销量约占国内市场的半壁江山、全球市场的四分之一，连续多年位居全球第一。

锡行业：算力金属，今非“锡”比

资源端，锡稀缺程度较高，全球锡资源静态储采比仅约 11:1 （假设全球锡原矿选矿回收率 70%），传统主产区资源品位下降趋势难以逆转，锡资源稀缺性日益显现。供给端，锡价长期中低位运行，抑制投资信心，新增开支不足导致供应受限。2023 年无新项目投产，2025 年之前锡矿增量受限。预计 2023-2025 年全球精炼锡复合增长率约 2.3%。需求端，算力与光伏双加持，新兴消费领域强发力，传统领域稳增长，预计 2023-2025 年精炼锡消费增长率为 3.2%，2023-2025 年全球精炼锡供需缺口分别为 0.2/0.96/2 万吨，缺口将推动锡价重心上涨。